The Intelligent Investor

Synopsis

Ce livre ne vous apprendra pas comment battre le marché. Cependant, il vous enseignera comment réduire les risques, protéger votre capital contre les pertes et générer de manière fiable des rendements durables sur le long terme. Warren Buffett qualifie l'Investisseur Intelligent de ""de loin le meilleur livre jamais écrit sur l'investissement.""

L'approche éprouvée de l'investissement de valeur de Benjamin remplace les tentatives risquées de projection des prix des actions futures par des investissements solides basés sur la valeur sous-jacente des actifs tangibles de l'entreprise.

The Intelligent Investor par Benjamin Graham vous donne tout ce dont vous avez besoin pour vous équiper de l'état d'esprit de l'investisseur nécessaire pour éviter la panique des fluctuations du marché qui affligent l'investisseur ordinaire. Ne soyez pas ordinaire. Soyez intelligent.

Top 20 des idées clés

1. Il existe deux types d'investisseurs. Les investisseurs défensifs visent à protéger leur capital contre les pertes, à générer des rendements décents et à minimiser les décisions fréquentes. Les investisseurs entreprenants consacrent la majeure partie de leur temps à gérer activement leurs portefeuilles. Un investisseur entreprenant ne prend pas plus de risques qu'un investisseur défensif mais investit davantage dans la sélection des actions.
2. Les investisseurs à temps partiel devraient s'en tenir à des stratégies d'investissement défensives. Les investisseurs défensifs peuvent obtenir un résultat décent avec un effort et une capacité minimums. Cependant, même une amélioration marginale de ce résultat est difficile et nécessite des connaissances et des compétences extraordinaires.Tenter de surpasser le marché en consacrant un peu plus de temps et d'effort se traduira principalement par des gains inférieurs à la moyenne.
3. Confondre la spéculation avec l'investissement peut être une erreur coûteuse. Les spéculateurs achètent des actions en vogue sur la base de perspectives de croissance futures. En revanche, l'investissement est basé sur une analyse approfondie de l'entreprise sous-jacente pour garantir la sécurité du capital et un gain adéquat - mais pas extraordinaire. Investissez dans une action seulement lorsque vous pouvez confortablement la posséder sans suivre son cours quotidien.
4. Si vous ne pouvez résister à l'envie de parier sur la prochaine grande action de croissance, fixez des limites strictes à la spéculation. Gardez un compte spéculatif séparé avec moins de 10% de votre capital pour les activités spéculatives. Ne mélangez jamais l'argent du compte d'investissement et du compte de spéculation.
5. Il est risqué de spéculer sur des industries à forte croissance, et les actions à forte croissance sont une idée risquée. Les perspectives de croissance d'une entreprise ne se traduisent pas nécessairement par des bénéfices pour les investisseurs. Comme ces actions sont souvent surévaluées, la croissance peut ne pas entraîner de rendements proportionnels. Seules huit des 150 plus grandes entreprises de la liste Fortune 500 ont réussi à augmenter leurs bénéfices d'au moins 15% sur deux décennies.
6. Graham exhorte vivement les investisseurs à se tenir à l'écart des introductions en bourse. Les IPO ont souvent lieu dans des marchés haussiers et conduisent à des valorisations gonflées. Lorsque le marché baissier commence, ces actions spéculatives surchauffées sont les premières à s'effondrer et à causer des pertes sévères.Un investisseur qui a acheté chaque IPO à son prix de clôture public et a conservé pendant trois ans, de 1980 à 2001, aurait sous-performé le marché de 23% annuellement. Une façon sûre de prédire la fin d'un marché haussier est lorsque les actions de nouvelles petites entreprises sans description sont cotées plus haut que les entreprises de taille moyenne réputées. La course haussière des années 1980 a vu la création de plus de 4000 actions. Cela a conduit au crash de 1987. Les IPO se sont taris entre 1988 et 1990, ce qui a conduit au marché haussier des années 90. Pendant cette période, plus de 5000 nouvelles actions ont été créées, ce qui a conduit au crash de la bulle dot com en 2001.
7. Il est dangereux pour les investisseurs ordinaires de chronométrer le marché. Les investisseurs en valeur identifient et investissent plutôt dans de grandes entreprises financées de manière conservatrice dont la valeur actuelle estimée par les actifs tangibles est nettement inférieure à leurs cours boursiers actuels. Il n'y a pas de tentative de prédire un avenir incertain, et il y a suffisamment de marge pour absorber les développements défavorables.
8. Ne jamais acheter de titre bien au-dessus de sa valeur d'actif tangible. Bien que les entreprises exceptionnelles valent souvent plusieurs fois leur valeur d'actif tangible, l'investisseur devient trop dépendant des fluctuations du marché boursier. En revanche, un investisseur qui achète des actions proches de la valeur de l'actif tangible peut ignorer les fluctuations du marché, confiant qu'il a acheté une participation dans une entreprise solide à un prix raisonnable.
9. Le prix et la valeur sont deux concepts différents. Pensez à M.Le marché en tant qu'investisseur irrationnel dans une entreprise dans laquelle vous avez également investi. Il change fréquemment d'avis et cite des prix très différents pour votre part. Son comportement ne changera guère votre perception fondamentale de la valeur de l'entreprise. Cependant, vous achèteriez volontiers lorsque son prix est bien inférieur à la valeur de l'entreprise et vendriez lorsque son prix est bien supérieur à la valeur de l'entreprise.
10. Le début d'un marché baissier est une bonne nouvelle pour les investisseurs intelligents. Ils reconnaissent que les actions deviennent plus risquées à mesure que leurs prix augmentent et moins risquées à mesure que leurs prix s'effondrent. Un marché baissier est un moment nettement plus sûr pour acheter des actions proches de leur valeur d'actif et construire une richesse durable.
11. Le portefeuille d'un investisseur défensif doit avoir 50% en obligations de haute qualité et 50% en actions ordinaires, quelles que soient les conditions du marché. Ce faisant, ils éviteront d'acheter des actions en excès dans un marché haussier et de se précipiter dans les obligations dans un marché baissier. Une fois leur portefeuille établi, l'investisseur défensif vérifie tous les six mois pour le rééquilibrer si le changement de marché modifie ce ratio de plus de 5%.
12. La confiance des investisseurs entreprenants dans leur analyse professionnelle peut réduire leur composante d'actions à 25% lorsque les marchés sont dangereusement élevés et augmenter leur composante d'actions à 75% au bas d'un marché baissier. Cependant, un minimum de 25% en obligations est essentiel car il donnera aux investisseurs le coussin pour conserver des actions même à travers les pires marchés baissiers.
13. Achetez uniquement des obligations municipales exemptes d'impôts à moins que vous ne tombiez dans la tranche d'imposition la plus basse. Choisissez des obligations qui arrivent à échéance dans cinq à dix ans car elles restent relativement stables face aux fluctuations des taux d'intérêt. Les fonds obligataires sont un excellent choix pour les investisseurs individuels car ils offrent une diversification bon marché et facile pour minimiser le risque.
14. Graham et Warren Buffet recommandent tous deux les fonds indiciels comme le meilleur pari à long terme pour les investisseurs défensifs. Les fonds indiciels possèdent une section transversale de l'ensemble du marché sans aucune sélection d'actions. Bien qu'ils puissent être peu glamour et montrer des rendements réguliers par rapport à des fonds plus agressifs, les fonds indiciels présentent un faible risque et ont historiquement surperformé la plupart des fonds communs de placement sur des périodes de 20 ans.
15. Si vous aimez la sélection d'actions, faites du fonds indiciel la base de votre portefeuille et expérimentez avec environ 10% des fonds. Achetez uniquement des actions dont le prix est inférieur à 22,5 fois les bénéfices moyens sur 12 mois. Le prix de l'action ne doit pas être supérieur à 1,5 fois la valeur comptable. Si le multiplicateur de la valeur comptable est faible, le multiplicateur des bénéfices peut être plus élevé. Mais le produit du multiplicateur des bénéfices et du multiplicateur de la valeur comptable ne doit pas dépasser 22,5.
16. Ne vous laissez pas influencer par le biais domestique. La familiarité empêche souvent les investisseurs de faire la diligence requise avant de choisir une action. De nombreux investisseurs moyens font l'erreur d'acheter des actions familières ou des actions de leurs propres entreprises.En moyenne, les investisseurs en 401(k) conservent entre 25% et 30% de leurs actifs de retraite dans les actions de leur entreprise.
17. Graham insiste sur l'utilisation d'une moyenne sur plusieurs années des rendements passés pour calculer le ratio Prix/Bénéfice. Considérez une entreprise qui a gagné $0.50 par action sur six ans mais qui a gagné $3 au cours des 12 derniers mois. À 25 fois le ratio P/E basé sur la dernière année, l'action serait évaluée à $75. En revanche, évaluée à 25 fois les bénéfices moyens des sept dernières années, l'action serait évaluée à seulement $21.43.
18. La prévention des pertes est prioritaire par rapport à l'amélioration des gains. Supposons qu'un investisseur achète une action au sommet d'un marché haussier qui peut générer des rendements supérieurs de 5% à la moyenne du marché. Le marché haussier se termine, et l'action chute de 50% l'année suivante. Même si l'action gagne 10% chaque année, il faudra plus de 16 ans pour dépasser les rendements du marché.
19. La marge de sécurité est essentielle pour se prémunir contre les pertes et améliorer le potentiel de hausse. Le prix de l'action doit être nettement inférieur à sa valeur d'actif tangible sous-jacente. En 1973, Warren Buffet a investi dans The Washington Post alors qu'il était coté à $83 millions, et ses actifs valaient au moins $400 millions. L'investissement avait à la fois une marge de sécurité substantielle et un potentiel de croissance massif.
20. Graham a conçu son approche pour élaborer un portefeuille fiable qui nécessite un entretien minimum et offre des chances maximales d'un rendement régulier.En adhérant à une formule pour les décisions d'investissement, l'investisseur défensif renonce au risque de spéculer sur les mouvements de stock et obtient des rendements réguliers. Après la première sélection, si l'investisseur effectue plus de deux transactions par an, c'est un signe clair que quelque chose a mal tourné.

Résumé

Le prix et la valeur sont deux concepts différents, et les prix des actions ne reflètent pas souvent la valeur réelle d'une entreprise. Plus de risque ne signifie pas nécessairement plus de gain. Au contraire, une marge de sécurité substantielle et la différence entre le prix de l'action et la valeur fondamentale de l'actif peuvent protéger contre les pertes tout en améliorant le potentiel de hausse. L'investissement en valeur peut vous aider à créer un portefeuille de base qui vous libère de la nécessité de suivre les prix du marché et garantit des chances maximales de rendement régulier.

L'approche d'investissement en valeur de Graham est un chemin fiable et sans risque pour protéger ses investissements et générer des rendements décents sur le marché boursier. Elle remplace la spéculation risquée sur les futurs prix des actions par une manière systématique de réduire les risques des investissements et de construire la richesse.

Investisseurs et spéculateurs

Il est essentiel de distinguer l'investissement de la spéculation. Un investissement, selon Graham, est basé sur une analyse approfondie qui promet à la fois la sécurité du principal et un rendement adéquat. Trois composantes de cette définition sont essentielles :

1. Basez les achats sur une analyse approfondie des entreprises sous-jacentes d'une entreprise.
2. Concentrez-vous sur la prévention des pertes sévères.
3. Recherchez des gains "adéquats" et non extraordinaires.

Les spéculateurs, en revanche, achètent des actions en fonction de la croissance future prévue du prix. Tout non-professionnel qui opère à marge ou achète des actions "chaudes" spécule ou joue effectivement. La spéculation réduit les chances de construire de la richesse. Ne spéculez pas sous l'illusion que vous prenez une décision d'investissement. Si vous souhaitez spéculer, mettez de côté une petite partie du capital (moins de 10%) dans un fonds séparé.

Approches spéculatives qui ne fonctionnent pas

1. Parier sur les actions de croissance

De nombreux investisseurs succombent à l'attrait des actions de croissance. Juste parce qu'une action de croissance a mieux performé que la moyenne dans le passé et est prévue pour le faire à l'avenir ne signifie pas qu'elle le fera - c'est un risque.

• Il n'y a pas de moyen infaillible de sélectionner et de se concentrer sur les entreprises les plus prometteuses dans les industries les plus fiables.
• Les actions ordinaires avec de bons antécédents se vendent à une prime correspondante. L'investisseur peut avoir raison sur les perspectives de l'entreprise et pourtant ne pas bénéficier parce qu'il a probablement trop payé pour l'action.
• Une croissance exceptionnellement rapide ne peut pas continuer indéfiniment car l'augmentation de la taille rend la croissance ultérieure plus difficile.De 1960 à 1999, seules 8 des 150 plus grandes entreprises de la liste Fortune 500 ont réussi à augmenter leurs bénéfices d'au moins 15% sur deux décennies. De 1992 à décembre 2002, les fonds investissant dans de grandes entreprises en croissance ont sous-performé le marché boursier de 3,7 points de pourcentage en moyenne chaque année.
• Les actions de croissance fluctuent énormément, donnant lieu à un élément de risque hautement spéculatif. Plus l'action progresse, plus la frénésie est grande, plus elle devient risquée. Des investisseurs expérimentés ont vu leurs investissements anéantis en spéculant sur des actions aériennes chaudes dans les années 1950 et sur des actions Internet en plein essor pendant la bulle Dotcom.
• Éviter une perte est prioritaire par rapport à l'amélioration des gains. Pour compenser une perte de valeur de 95%, l'investisseur doit réaliser un gain stupéfiant de 1900%.

2. Offres publiques initiales

Graham met en garde les investisseurs contre l'achat d'Offres Publiques Initiales (IPO), en particulier dans les marchés haussiers - pour deux raisons. Premièrement, les IPO offrent une commission intégrée plus élevée, ce qui conduit à une vente plus difficile. Deuxièmement, les nouvelles émissions sont presque toujours vendues près du sommet d'un marché haussier. Les IPO initiales sur un marché en hausse conduisent à des bénéfices alimentant une frénésie pour les IPO subséquentes. Un signe clair de la fin d'un marché haussier est lorsque les IPO de petites entreprises peu connues ont des valeurs boursières supérieures à celles des entreprises de taille moyenne avec une longue histoire.Étant donné que les prix de ces nouvelles actions s'effondrent généralement à des niveaux record, Graham met en garde les investisseurs contre ce type de spéculation coûteuse.

Dans le marché haussier des années 1980, 4000 actions ont inondé le marché, conduisant au krach de 1987. Les introductions en bourse se sont taries entre 1988 et 1990, contribuant au marché haussier des années 90 où près de 5000 nouvelles actions ont été cotées. Après la bulle internet, seules 88 entreprises ont émis des introductions en bourse en 2001. Un investisseur qui aurait acheté chaque introduction en bourse à son prix de clôture public de 1980 à 2001 aurait sous-performé le marché de plus de 23% par an.

Investisseurs défensifs et entreprenants

Selon Graham, il existe deux types d'investisseurs : les investisseurs défensifs et les investisseurs entreprenants.

Les investisseurs défensifs cherchent principalement à éviter les pertes, à générer un rendement décent et à minimiser le temps passé sur le marché boursier en créant un portefeuille qui fonctionne pratiquement en pilote automatique.

L'investisseur entreprenant est prêt à consacrer plus de temps et d'effort à la recherche de titres, dans l'espoir de réaliser un meilleur rendement moyen que l'investisseur passif à long terme. L'investisseur entreprenant de Graham n'est pas quelqu'un prêt à prendre plus de risques que l'investisseur défensif. Jouer avec le risque est le domaine d'un spéculateur. L'investisseur entreprenant doit avoir une connaissance suffisante des titres pour considérer ses investissements comme équivalents à une activité à plein temps.

L'approche entreprenante est physiquement et intellectuellement exigeante, tandis que l'approche passive est émotionnellement exigeante, demandant à l'investisseur de ne rien faire pendant des années. Il n'y a pas de place pour un terrain d'entente entre un investisseur défensif et un investisseur entreprenant. Un investisseur ordinaire peut obtenir un résultat décent avec un effort minimal, mais même une amélioration marginale de ce résultat nécessite des connaissances et des compétences extraordinaires. Consacrer un peu plus de temps et d'effort à améliorer les résultats par la sélection des actions est sûr de se traduire par des rendements inférieurs à la moyenne. Par conséquent, la plupart des investisseurs doivent reconnaître qu'ils sont des investisseurs défensifs et devraient utiliser des stratégies appropriées.

Principes de l'investissement de valeur

Les approches prédictive et protectrice

Les investisseurs peuvent tirer parti des fluctuations du marché de deux manières. La prédiction implique d'estimer la croissance future des bénéfices d'une entreprise par des méthodes mathématiques. Les spéculateurs tentent de jouer sur le timing du marché en achetant sur la base de prévisions de croissance et en vendant sur la base de prévisions de baisse. La projection est dangereuse car l'avenir est incertain, et l'inflation, les récessions économiques, les pandémies et les bouleversements géopolitiques arrivent souvent sans prévenir. Graham soutient qu'il est vain pour un investisseur ordinaire d'essayer de gagner de l'argent en jouant sur le timing du marché.

Graham préconise une approche basée sur la protection qui n'essaie pas de jouer sur le timing du marché.Les investisseurs axés sur la valeur devraient identifier et investir dans de grandes entreprises financées de manière conservatrice dont la valeur actuelle (estimée par les actifs tangibles) est nettement inférieure à leurs cours boursiers actuels. Une approche basée sur la protection crée une marge pour absorber les développements défavorables à l'avenir. L'accent est mis sur l'assurance d'une valeur tangible lors de l'achat de l'action aux prix actuels

Pensez comme un partenaire

Un actionnaire peut se voir comme l'acheteur et le vendeur d'actions dont les prix varient d'un moment à l'autre ou comme un associé minoritaire dans une entreprise privée dont la valeur dépend des actifs et des bénéfices de l'entreprise. Alors que de nombreuses entreprises valent bien plus que leurs actifs nets, les acheteurs de leurs actions dépendent des fluctuations du marché boursier.

Les investisseurs devraient se limiter aux titres actuellement vendus pour un montant pas trop supérieur à leur valeur d'actif tangible pour des raisons à la fois pratiques et psychologiques. Lorsqu'un investisseur paie bien au-dessus de la valeur nette d'actif pour une action, il devient un spéculateur dépendant des caprices du marché boursier pour générer un profit. Cependant, un investisseur qui achète des actions près de la valeur nette d'actif d'une entreprise peut se considérer comme le copropriétaire d'une entreprise solide et en expansion acquise à un prix raisonnable. Contrairement au spéculateur qui a payé des multiples élevés de bénéfices et d'actifs tangibles, ils peuvent adopter une vision détachée et ignorer les fluctuations du marché boursier.Cette politique conservatrice est susceptible de donner de meilleurs résultats que les investissements risqués basés sur une croissance anticipée.

Rencontrez M. Marché

Graham donne l'allégorie de M. Marché pour illustrer l'attitude idéale de l'investisseur face au marché boursier. Imaginez que vous avez payé 1000 $ pour acheter une petite part dans une entreprise privée. L'un des partenaires, M. Marché, vous dit chaque jour combien vaut votre part et propose d'acheter ou de vendre un intérêt supplémentaire dans l'entreprise. Contrairement à un acheteur privé, M. Marché cite souvent des valeurs exubérantes ou absurdement basses. Étant donné cette situation, il n'y a aucun moyen qu'un investisseur sensé se fie à M. Marché pour comprendre la valeur sous-jacente de leurs actions. Cependant, ils seraient plus qu'heureux d'acheter à M. Marché quand il cite des taux maigres et de vendre à M. Marché quand il cite des taux relativement élevés.

De même, un investisseur défensif qui a fait un investissement basé sur la valeur sur la base de solides fondamentaux d'entreprise ignorera l'évaluation du marché boursier à part pour profiter de ses fluctuations. Graham va jusqu'à dire que la raison principale pour laquelle les investisseurs échouent est qu'ils accordent trop d'attention à ce que fait actuellement le marché boursier. Les investisseurs intelligents devraient être à l'aise pour conserver leurs actions même s'ils ne voient pas les prix quotidiens du marché boursier pendant des années.Des expériences ont montré que les investisseurs qui recevaient des mises à jour fréquentes sur leurs actions obtenaient la moitié des rendements des investisseurs qui ne recevaient aucune information du tout.

Un portefeuille d'actions pour l'investisseur défensif

Répartition des actifs

Graham suggère une répartition mécanique 50-50 entre les actions et les obligations pour les investisseurs défensifs afin de se prémunir contre l'achat excessif d'actions dans un marché haussier et la précipitation dans les obligations dans un marché baissier. La seule action qu'ils devraient prendre est de rééquilibrer leur portefeuille tous les six mois si les évolutions du marché modifient ce ratio 50-50 de plus de 5%.

D'autre part, les investisseurs entreprenants peuvent augmenter leurs actions jusqu'à 75% lorsque les marchés sont bas et les réduire jusqu'à 25% lorsque les marchés sont à leur apogée. Cependant, un minimum de 25% en obligations est nécessaire pour donner aux investisseurs la tranquillité d'esprit de conserver leurs actions dans les pires marchés baissiers.

Obligations

À moins que les investisseurs ne soient dans la tranche d'imposition la plus basse, ils ne devraient acheter que des obligations municipales exemptes d'impôts. Le seul endroit où posséder des obligations imposables est à l'intérieur du compte 401(k). Lorsque les taux d'intérêt augmentent, les obligations à court terme chutent moins que les obligations à long terme. Mais lorsque les taux d'intérêt baissent, une obligation à long terme surperformera celles à court terme. Par conséquent, pour éviter de deviner les taux d'intérêt, il est préférable d'acheter des obligations qui arrivent à échéance dans cinq à dix ans car elles restent relativement stables.Les fonds obligataires sont une meilleure idée que les obligations individuelles car ils offrent un moyen facile de diversifier et de réduire le risque.

Fonds mutuels

Un investisseur défensif peut suivre deux approches pour la sélection des actions. Premièrement, ils peuvent compter sur une section transversale diversifiée du marché à travers un fonds indiciel. Deuxièmement, ils peuvent créer un portefeuille testé quantitativement d'actions fiables.

Les fonds mutuels sont un moyen fantastique pour un investisseur défensif de capturer le potentiel de la propriété d'actions diversifiées sans l'effort de surveiller activement son portefeuille. Le meilleur pari à long terme d'un investisseur défensif est d'investir dans des fonds indiciels qui possèdent toutes les actions du marché sans essayer de sélectionner les "meilleures" actions. Les faibles coûts de transaction et les dépenses d'exploitation signifient qu'un fonds indiciel surperformera la plupart des fonds mutuels à long terme. Graham et Warren Buffet recommandent tous deux les fonds indiciels comme le meilleur choix pour les investisseurs individuels pour posséder des actions. Profitez de la moyenne des coûts en dollars en investissant le même montant chaque mois dans un portefeuille de fonds indiciels. Cette pratique simple garantit que vous achetez plus d'actions lorsque les marchés sont bas que lorsqu'ils sont élevés.

Sélection d'actions

Si vous appréciez le défi intellectuel de choisir des actions, vous pouvez faire du fonds indiciel la base de votre portefeuille et expérimenter avec une petite portion de fonds (~10%) sur les actions.Voici les règles de Graham pour le portefeuille d'actions de l'investisseur défensif :

1. Il doit y avoir une diversification adéquate avec un minimum de dix actions et un maximum de 30. Évitez une surexposition à une seule industrie.
2. Chaque entreprise sélectionnée doit être significative, proéminente et financée de manière conservatrice.
3. Chaque entreprise doit avoir dix ans de paiements de dividendes continus.
4. L'investisseur ne doit pas payer plus de 25 fois les bénéfices moyens sur sept ans et pas plus de 20 fois les bénéfices moyens de la dernière année.

Les investisseurs ne doivent pas chercher à obtenir des rendements supérieurs à la moyenne en investissant dans des actions de croissance. Ils comportent trop de risques en raison de l'élément spéculatif élevé dans leurs prix. Au lieu de cela, ils doivent se limiter à de grandes entreprises établies avec un historique d'opérations rentables, des conditions financières stables et un ratio bénéfice/bénéfice raisonnable.

Wall Street calcule le ratio Prix/Bénéfice principalement sur les bénéfices de l'année prochaine. Cependant, Graham insiste pour calculer le ratio Prix/Bénéfice sur une moyenne pluriannuelle des rendements passés, ce qui réduit les chances qu'un investisseur surévalue l'entreprise simplement parce qu'elle a eu une année rentable inhabituelle ou a des projections de revenus élevées. Disons qu'une entreprise a gagné $0.50 par action sur six ans mais a gagné $3 au cours des 12 derniers mois. À 25 fois le ratio P/E (basé sur la dernière année), l'action serait évaluée à $75.En revanche, évalué à 25 fois les bénéfices moyens des sept dernières années, l'action serait évaluée à seulement 21,43 $.

Analyse des actions pour les investisseurs défensifs

Voici les critères de sélection des actions de Graham :

1. Taille de l'entreprise :

Choisissez des entreprises avec au moins 2 milliards de dollars d'actifs annuels pour garantir qu'elles sont suffisamment grandes pour éviter une forte volatilité des cours des actions.

2. Saines finances

Les actifs courants de l'entreprise doivent être deux fois supérieurs aux passifs courants pour assurer une marge de manœuvre en période difficile. La dette à long terme ne doit pas dépasser le fonds de roulement. En 2003, environ 120 des entreprises du S&P 500 respectaient ce ratio.

3. Stabilité des bénéfices :

Il doit y avoir des bénéfices pour l'action ordinaire au cours des dix dernières années. 86% des entreprises de l'indice S&P ont réalisé des bénéfices positifs chaque année de 1993 à 2002.

4. Historique des dividendes :

Elles devraient avoir effectué des paiements ininterrompus pendant au moins 20 ans. Plus de 255 entreprises ont versé des dividendes de 1993 à 2002.

5. Croissance des bénéfices :

L'entreprise devrait montrer une augmentation minimale d'au moins 33% des bénéfices par action au cours des dix dernières années. Plus de 260 entreprises respectaient cette norme en 2002.

6. Ratio Prix/Bénéfice Modéré :

Le prix actuel de l'action ne doit pas être supérieur à 15 fois la moyenne des bénéfices des trois dernières années. Ce multiple, ajusté pour les niveaux de 2002, est de 22,5 fois la moyenne des bénéfices des trois dernières années.

7. Ratio Modéré de Prix par Rapport aux Actifs :

Le prix de l'action ne doit pas être supérieur à 1,5 fois la dernière valeur comptable. Si le multiplicateur de bénéfices est inférieur à 15, il peut justifier un multiplicateur d'actifs plus élevé.

La règle de base de Graham est que le multiplicateur total de bénéfices de l'entreprise et le multiplicateur de la valeur comptable ne doivent pas dépasser 22,5. Le portefeuille global d'actions doit avoir un ratio bénéfices/prix au moins aussi élevé que le taux obligataire actuel. Si vous trouvez ce degré d'analyse difficile, évitez de choisir des actions et investissez entièrement dans des fonds indiciels.

Graham a conçu cette approche pour créer un portefeuille de base qui nécessite un entretien minimal et une chance maximale de rendement régulier. Après avoir constitué le portefeuille initial, si l'investisseur effectue plus de deux transactions par an, c'est un signe clair que quelque chose a mal tourné. L'investisseur défensif gagne la course en restant immobile. En s'en tenant à une formule automatique pour les décisions d'investissement, l'investisseur défensif renonce au risque de spéculer sur les mouvements des actions et de se soucier des fluctuations du marché.

Marge de sécurité

Un investisseur doit insister sur une marge de sécurité dans chaque investissement pour absorber les changements négatifs. Cette marge de sécurité est la différence entre le pourcentage de gains au prix payé et le taux d'intérêt sur les obligations. Le prix auquel vous acquérez l'action est le déterminant crucial d'un bon ou d'un mauvais achat. Vous devriez éviter même la meilleure entreprise si le prix monte trop haut et envisager même la pire entreprise si son action baisse suffisamment pour créer une marge de sécurité substantielle.

Supposons qu'un investisseur achète une action qui peut croître de 10% par an à un moment où le marché croît de 5% par an - mais c'est au sommet d'un marché haussier, et l'action chute de 50% l'année suivante. Même si l'action continue de performer à 5% au-dessus de la valeur du marché, il faudra plus de 16 ans à l'investisseur pour dépasser le marché. Tout cela parce qu'ils ont acheté au mauvais prix. En refusant de payer trop cher, vous minimisez les chances de destruction de la richesse.

Avec l'investissement de valeur, vous pouvez obtenir des résultats d'investissement satisfaisants sur le long terme avec un risque réduit et sans perdre le sommeil à cause des fluctuations périodiques du marché. Tout ce qu'il faut, c'est la discipline de ne jamais acheter bien au-dessus de la valeur de l'actif tangible, résister à l'envie d'investir dans des actions de croissance glamour et remplacer l'état d'esprit d'un spéculateur par l'approche d'investissement d'un partenaire.