Invested

Sinopse

Você anseia pelo dia em que poderá trabalhar menos e viajar mais? Tem medo de nunca ter dinheiro suficiente para se aposentar? Seguindo a abordagem de Warren Buffett em seu livro Invested, você pode aprender a construir uma carteira de investimentos que lhe dará a liberdade financeira de que precisa.

A chave para a abordagem de Buffett é procurar empresas que você possa entender, que tenham uma vantagem competitiva intrínseca e durável, e que possuam uma gestão talentosa. Em seguida, calcule um bom preço para comprar as ações dessa empresa.

Investir em valor envolve mergulhar no mundo às vezes complexo das demonstrações financeiras, mas com prática, você pode descobrir quais são os números mais importantes em qualquer Demonstração de Resultados, Balanço Patrimonial e Demonstração de Fluxo de Caixa de uma empresa, e usá-los para decidir se uma empresa atende aos seus critérios de investimento.

Depois de calcular o preço certo para as empresas alvo, espere até que o preço das ações caia para esse nível e então compre, confiante no conhecimento de que você tem uma carteira anti-frágil que não apenas lhe dará uma ótima taxa de retorno, mas também será capaz de sobreviver à próxima - inevitável - queda do mercado.

Resumo

O medo impede a maioria de nós de controlar nossas próprias decisões de investimento, mas seguir a abordagem de investimento em valor de Warren Buffett pode lhe dar liberdade financeira. A chave é procurar um punhado de empresas que lhe darão ótimos retornos de investimento a longo prazo. Existem quatro regras simples a seguir: escolha um negócio que você seja capaz de entender; um com uma vantagem competitiva durável; cuja gestão tem integridade e talento; e que você pode comprar por um preço que faça sentido. Desta forma, você pode construir uma carteira anti-frágil que não apenas sobreviverá à próxima queda inevitável do mercado, mas prosperará a longo prazo.

1. Começando

A maioria de nós anseia por algum nível de liberdade financeira, mas está ocupada equilibrando o estresse do trabalho e da vida, pagando empréstimos estudantis, pagando uma hipoteca e talvez criando filhos enquanto persegue uma carreira. No meio de tudo isso, é difícil dar o passo e criar sua própria carteira de investimentos. Muitos de nós temos medo dos riscos envolvidos em qualquer coisa relacionada aos mercados financeiros. No entanto, com alguma educação e prática, é possível seguir os passos de Warren Buffett e sua estratégia de 'investimento em valor'.

Em 1956, Warren começou a Parceria Buffett em Omaha, Nebraska, investindo seu dinheiro e o de amigos e familiares. Nos quatorze anos seguintes, seus investimentos tiveram um retorno médio anual de 31,5%. Em 1969, Buffett encerrou essa parceria e colocou todo o seu dinheiro na Berkshire Hathaway, uma empresa pública controlada por Buffett e seu parceiro de investimentos Charlie Munger.A Berkshire compra ações de empresas de capital aberto como a Coca-Cola, bem como empresas inteiras como a Geico. Agora conhecido como o Oráculo de Omaha e o estadista mais velho do mundo do investimento em valor, a estratégia de Buffett é simples: comprar uma empresa maravilhosa quando ela é uma pechincha e apenas quando você tem certeza de que valerá mais em dez anos do que vale hoje; e mantenha-a mesmo se o preço cair.

O problema com a inflação

As recessões nos ensinaram que o mercado de ações é um parceiro volátil. Para muitos de nós, é tentador se tornar um acumulador financeiro e colocar tudo no equivalente financeiro de 'debaixo do colchão', ou seja, comprar títulos do Departamento do Tesouro dos EUA ou T-bills, que são garantidos pelo governo federal e considerados tão próximos do risco zero quanto é possível obter. Infelizmente, a inflação acontece. A inflação é uma coisa boa, pois aumentos de preços relativamente baixos e estáveis levam ao que os economistas chamam de ciclo virtuoso de aumento da produção e demanda, levando a salários mais altos e mais consumo. Claro, uma alta taxa de inflação é uma coisa ruim - desvaloriza o dinheiro tão rapidamente que salários e empregos não conseguem acompanhar. No entanto, mesmo a inflação moderada é ruim para os poupadores, pois corrói o poder de compra do seu dinheiro. Os $100 que você tem hoje não comprarão tanto daqui a dez anos, quando os preços tiverem subido uma média de 3,0% ao ano.

Na verdade, você precisa ganhar pelo menos um retorno de 3,0% sobre o seu dinheiro todos os anos apenas para impedir que seu valor se desgaste. Os mercados de ações geralmente sobem com a inflação, pois a receita e os lucros das empresas também aumentam. Portanto, a única maneira de aumentar suas economias é através do investimento.

Medo do mercado

O problema com o mercado de ações, é claro, é que ele cai tanto quanto sobe - e muitas coisas podem fazer o preço de uma ação cair. As investidoras, em particular, tendem a ter uma baixa tolerância ao risco, o que faz com que muitas delas não queiram investir no mercado. Parece mais seguro pagar a um profissional para gerenciar seu dinheiro para você - mas, esse gestor de dinheiro tem que ser pago, quer ele realmente faça dinheiro para você ou não. Se você aprender a praticar o investimento em valor, pode gerenciar seu próprio dinheiro com confiança.

Conforme você passa por essas etapas, você passará da Incompetência Inconsciente (você não percebe o quanto sabe pouco), através da Incompetência Consciente (você sabe o que precisa fazer, mas não sabe como), para a Competência Consciente (você sabe como fazer isso!), e finalmente para a Competência Inconsciente (você é tão bom nisso que nem precisa pensar mais sobre isso). A coisa mais importante a ter em mente agora é que você não estará realmente comprando nada até ter passado por todas essas etapas e chegado a um nível de Competência Consciente.

Então, quanto você realmente precisa investir? Para descobrir isso, você precisa entender como o mercado funciona e qual é realmente o seu número de investimento.

O mercado

'O mercado' é uma abreviação para as muitas bolsas de valores ao redor do mundo. Nos EUA, a mais conhecida é a Bolsa de Valores de Nova York ou NYSE. O conceito de negociação de ações no mercado existe desde que os holandeses inventaram a ideia na década de 1600, dividindo uma corporação em frações que podem ser possuídas. Quando você compra ou vende uma ação em uma bolsa de valores, você a está comprando ou vendendo para outro investidor, não para a própria corporação. Hoje, grande parte da compra e venda real é feita eletronicamente, em vez de em uma cafeteria holandesa, mas o princípio é o mesmo.

Assimetria de mercado

Alguns séculos depois que os holandeses criaram a primeira bolsa de valores, os britânicos surgiram com a ideia da empresa de responsabilidade limitada - exatamente o que parece, esta é uma estrutura corporativa que limita a responsabilidade dos proprietários corporativos aos ativos da empresa, mantendo seus ativos privados seguros. Isso é ótimo para incentivar o tipo de risco necessário para o empreendedorismo, mas também pode levar a corporações sem senso de responsabilidade por suas ações.

Outro aspecto do mercado de ações a ter em mente é que a gestão tem muito mais informações sobre a empresa do que os acionistas. Teoricamente, os acionistas indiretamente administram a empresa elegendo um conselho de administração; mas na realidade, isso é no máximo um controle à distância, com o conselho supervisionando as principais decisões e nomeando executivos para realmente administrar a empresa.

Abdicando do controle

Cerca de 85% do dinheiro no mercado de ações vem de investidores individuais, pessoas comuns tentando construir seus ninhos de ovos através de planos 401k, IRAs e apólices de seguro. No entanto, a maior parte desse investimento é feita por meio de procurações:

• Fundos mútuos: Uma coleção de ações e títulos, escolhidos por um consultor financeiro que cobra uma taxa, independentemente de eles aumentarem ou não o seu dinheiro.
• Fundos de índice de mercado: Um índice de mercado é um grupo de ações que nos diz como o mercado está se saindo no geral, por exemplo, o S&P 500 - quinhentas ações que indicam como as cerca de 6.000 ações no mercado estão se saindo. Os fundos de índice de mercado compram as ações no índice para seguir passivamente o mercado, cobrando uma taxa menor do que um fundo mútuo gerenciado ativamente. Buffett diz que esta é a melhor opção se você não está disposto a fazer seu próprio investimento em valor, mas também significa que você só terá uma média de retorno de cerca de 7,0% ao ano.
• Fundos negociados em bolsa (ETFs): Outra ideia de rastreamento de índice, mas um fundo que você compra e vende diretamente de um corretor como uma ação individual, as taxas tendem a ser mais altas do que para fundos de índice de mercado, mas menores do que para fundos mútuos.
• Robo-advisors: Um programa de computador que oferece as mesmas opções de investimento que um consultor humano, mas com uma taxa menor.

Todos esses gestores de dinheiro cobram uma taxa para investir seu dinheiro, quer eles realmente aumentem suas economias ou não; e, na melhor das hipóteses, a maioria mal consegue superar a média do mercado. Se o mercado sobe uma média de 7,0% ao ano, mas o seu gestor de dinheiro cobra 2,0%, o rendimento real das suas economias é apenas de 5,0%. Em outras palavras, fica ainda mais difícil superar a taxa de inflação e acumular dinheiro suficiente para alcançar a liberdade financeira.

Por outro lado, estudos mostraram que o investimento em valor ao estilo Buffett retorna mais de 20% ao ano.

Calcule o seu número

O primeiro passo para construir sua própria prática de investimento é escrever o que a liberdade financeira significa para você - talvez a capacidade de trabalhar menos, pagar suas dívidas, viajar ou simplesmente se sentir menos estressado?

Para descobrir o que você precisa para alcançar sua própria liberdade financeira, você só precisa saber quatro coisas: quanto você realmente precisa gastar todos os anos; quantos anos você tem para construir seu total de investimentos; quanto você pode se dar ao luxo de investir; e, com base nessas três primeiras coisas, sua taxa de retorno necessária.

Qual é a sua missão?

Dada essa assimetria de informações e o grande número de empresas negociadas publicamente, como você começa a restringir suas escolhas? Encontre sua missão - o que você realmente se importa, os valores que você quer trazer para sua prática de investimento. Reserve um tempo para criar a lista que define sua missão. Talvez seu foco seja tratar bem os funcionários, não explorar animais, apoiar comunidades locais, e assim por diante.

A missão é o primeiro passo que você usará na criação da história de uma empresa na qual está considerando investir.

2. Investimento em valor

Charlie Munger definiu os princípios básicos da estratégia de investimento em valor em quatro princípios simples, as coisas que devem se aplicar antes de investir dinheiro em uma empresa:

• Deve ser um negócio que você é capaz de entender
• Deve ter uma vantagem competitiva durável
• Tem uma gestão com integridade e talento
• Você pode comprá-lo por um preço que faz sentido e dá uma margem de segurança

Antes de olhar para cada um desses princípios em mais profundidade, precisamos considerar a maneira como o mercado realmente funciona.

EMH

A Hipótese do Mercado Eficiente ou EMH pressupõe que as pessoas são atores racionais que compram e vendem uma ação com base em seu valor, e que o preço de uma ação, portanto, reflete todas as informações disponíveis em qualquer momento. A EMH diz que a razão pela qual os profissionais raramente 'superam o mercado' é porque o preço sempre se ajusta assim que novas informações estão disponíveis.

No entanto, a original Parceria Buffett teve retornos anuais médios de mais de 30%. Um proponente acadêmico da EMH afirmou que Buffett teve apenas sorte, como um macaco jogando moedas. Em 1984, Warren publicou sua resposta, um artigo na revista da Columbia Business School, no qual ele apontou que se você encontrasse um grupo de macacos sortudos que todos vieram do mesmo zoológico em Omaha, você teria certeza de que estava no caminho certo!

Na verdade, disse Buffett, o mercado está longe de ser eficiente porque os investidores podem explorar lacunas entre preço e valor. Além disso, os gestores de fundos muitas vezes compram e vendem com base em ganância ou medo, não em decisões racionais e totalmente informadas. Em 1999, o professor de economia de Yale, Robert Shiller, publicou o livro Exuberância Irracional no qual mostrou que o mercado regularmente se comporta de maneira irracional. Nassim Nicholas Taleb então pesou com seu livro, O Cisne Negro, argumentando que o mercado não é nem aleatório nem imbatível; supostamente impossíveis eventos de Cisne Negro acontecem com bastante regularidade.

Pesquisas acadêmicas adicionais mostraram que as pessoas tendem a tomar decisões com base em preconceitos e emoções, não na busca racional de auto-interesse. Em outras palavras, a EMH está errada e o investimento em valor realmente funciona.

Coisas acontecem

Eventos acontecem - coisas que são inesperadas, que afetam a empresa ou todo o mercado, mas que são temporárias e corrigíveis. Graças à natureza de sua indústria, os gestores de fundos reagem aos Eventos - eles não podem esperar meses ou mesmo anos para que uma empresa se recupere. A chave para o investimento em valor é que, graças à sua pesquisa sobre a empresa e a indústria, você saberá quando algo é um Evento temporário em vez de um problema terminal em uma empresa mal administrada.

Bolhas e quedas acontecem no mercado, e elas podem parecer aleatórias e imprevisíveis. No entanto, existem duas boas fontes de informações sobre preços de mercado que ajudam o investidor em valor a perceber quando o mercado está com preço errado.

Shiller P/E

Robert Shiller ganhou um Prêmio Nobel por criar este indicador que mostra quão super ou subvalorizado o mercado está. Shiller calcula os ganhos ciclicamente e ajustados pela inflação do S&P 500 ao longo dos últimos dez anos e divide esse número pelo preço total de mercado do S&P 500. Nos últimos 140 anos, a média do Shiller P/E é 16.4, então quando o indicador vai muito acima (ou abaixo) deste nível, é um sinal de que o mercado está mal precificado. Ele só subiu acima deste nível três vezes: em 1929 subiu para 32, depois o mercado caiu 90%; em 2000 atingiu 44, depois o mercado caiu 50%; e no final de 2017 o Shiller P/E subiu para 31, sugerindo que está se preparando para outra queda acentuada.

Wilshire GDP

Buffett diz que a melhor medida de onde as avaliações estão em qualquer momento é a relação entre o mercado como um todo e a receita nacional. O Federal Reserve Bank de St. Louis calcula uma tal relação, conhecida coloquialmente como Wilshire GDP, que leva a capitalização do índice de mercado de ações Wilshire 5000 (ou seja, quanto valem as 5.000 empresas do índice) e divide pelo PIB dos EUA. Se a relação está bem abaixo de 100%, então o mercado como um todo está subvalorizado; se está bem acima de 100%, então o mercado está sobrevalorizado. O índice passou de 100% em 2000 e novamente em 2008, e cada vez o mercado caiu subsequentemente. No final de 2017, o Wilshire GDP estava em um histórico alto de 155%.

Juntos, esses dois indicadores indicam que uma correção está a caminho.

Seja capaz de entender o negócio

Para reiterar, o primeiro princípio de Charlie Munger é colocar seu dinheiro em um negócio que você é capaz de entender. Note, isso não é o mesmo que dizer que você tem que entender agora, apenas que é algo que você é capaz de entender no futuro depois de algum trabalho. Isso significa, escolha uma indústria que seja fácil para você entender: o que você é apaixonado (como alimentação saudável, carros, snowboarding, etc.); onde você realmente gasta seu dinheiro (quais lojas e serviços você usa regularmente); e onde você ganha seu dinheiro (em qual indústria você está envolvido). Onde essas três coisas se sobrepõem é onde você encontrará as indústrias que são mais fáceis para você entender.

Você também pode ter uma ideia de quais empresas começar a pesquisar, verificando o que gurus do investimento como Buffett, Munger e outros estão comprando. Esses investidores só tornam suas compras conhecimento público uma vez por trimestre, no entanto, então você não pode apenas seguir seus investimentos sem fazer sua própria pesquisa para ver se isso ainda é uma boa compra para você. A carta anual de Warren Buffett aos acionistas da Berkshire Hathaway também é uma ótima fonte de informações sobre seus pensamentos e investimentos de valor. Também é uma boa ideia começar a ler a seção de negócios do Wall Street Journal regularmente.

3. O fosso e a gestão

O segundo princípio de investimento em valor de Charlie Munger é escolher uma empresa com uma vantagem competitiva intrínseca e durável.Buffett chama esse conceito de fosso: a vantagem competitiva que torna o castelo/empresa quase intocável pelos concorrentes. Isso não é o mesmo que a empresa fazer um bom trabalho em resolver um problema específico ou preencher uma necessidade específica; tem que ser algo que é intrínseco ao negócio, e durável - tão difícil ou caro de superar que nenhum concorrente vai tentar.

Tipos de fosso

Existem vários tipos de fosso. Um fosso de marca é algo como a Coca-Cola ou Kleenex, onde as pessoas pensam em termos do nome da marca em vez do produto. Um fosso de troca é aquele onde é muito complicado ou caro para um cliente mudar, como mudar da Apple para a Microsoft para todos os seus sistemas operacionais; da mesma forma, um fosso de rede é algo como o Facebook, onde o ato de mudar não é difícil, mas se você fizer isso, perde o acesso a uma rede inteira.

Uma ponte de pedágio é quando uma empresa tem um monopólio quase ou realmente em sua indústria - isso pode ser um fosso criado por regulamentação governamental ou por localização geográfica. Segredos proprietários, como patentes ou outras propriedades intelectuais, são um fosso eficaz. E finalmente, o preço pode ser um fosso - quando uma empresa é o fornecedor de baixo custo porque pode produzir seu produto ou serviço mais barato do que qualquer outro.

O fosso da Coca-Cola

Pegue o caso da Coca-Cola: ela não tem realmente um fosso de segredos mais, apenas uma história de origem muito forte que perpetua a ideia de uma receita secreta; ela não tem um fosso de troca ou qualquer tipo de ponte de pedágio; e certamente não é o produtor mais barato. O que ela tem, no entanto, é um fosso de marca muito forte. Esse fosso de marca pode não ser durável, dado que os refrigerantes açucarados estão se tornando impopulares nos EUA e na Europa; no entanto, uma pequena pesquisa revela que a Coca-Cola está ocupada comprando marcas associadas à saúde e nutrição, como Honest Tea e Odwalla. Isso sugere uma empresa que está se preparando para o futuro - o que pode explicar por que Buffett possui ações da Coca-Cola.

Fosso por números

A história da Coca-Cola dá uma ideia de como é o seu fosso, mas a melhor maneira de realmente julgar o fosso de uma empresa é olhando para alguns números-chave em suas demonstrações financeiras. Todas as empresas públicas têm que apresentar essas declarações de acordo com um conjunto de princípios contábeis (embora possa haver alguma variação na terminologia precisa usada).

A Demonstração de Resultados mostra a receita da empresa (quanto ela está ganhando) e as despesas; a receita menos as despesas dá o lucro da empresa. O Balanço Patrimonial mostra o que a empresa possui (ativos), o que deve (passivos) e o que resta. A Demonstração de Fluxo de Caixa mostra o que o dinheiro foi gasto, em que aspectos do negócio, e o que realmente está na conta bancária.

Existem quatro números-chave nestas declarações que aproximadamente preveem quão forte e durável pode ser o fosso da empresa:

• Renda Líquida: Também chamada de Lucro Líquido ou Poupança Líquida, está na Demonstração de Resultados. Mostra o lucro da empresa depois de todos os custos terem sido deduzidos.
• Valor Contábil + Dividendos: O Valor Contábil (também chamado de Patrimônio Líquido) está no Balanço Patrimonial e os Dividendos (se houver) estão na Demonstração de Fluxo de Caixa. Somados, esses dois números mostram o valor do negócio se ele fosse encerrado, depois de todos os seus ativos terem sido vendidos e antes de quaisquer dividendos terem sido pagos.
• Vendas: Encontrado na Demonstração de Resultados, este número mostra o valor que a empresa ganha com a venda, ou seja, sua receita.
• Caixa Operacional: Parte da Demonstração de Fluxo de Caixa, mostra o dinheiro real que a empresa recebe de suas operações comerciais.

Para um fosso forte e durável, cada um desses quatro números deve estar crescendo 10% ou mais a cada ano. Oscilações periódicas não são um problema, desde que a tendência ao longo do tempo seja de crescimento constante. Quando há um ano de queda em qualquer um dos quatro números, verifique qual foi o motivo e quão rapidamente a empresa retomou o ritmo.

Encontre a taxa de vento

Esses quatro números-chave mostram o quão bem a empresa se saiu no passado; o próximo passo é descobrir qual você, o investidor, acha que é uma boa taxa de crescimento geral para a empresa no futuro. Isso é uma decisão baseada em sua própria pesquisa, semelhante a levar em conta o 'vento' ao atirar com uma arma.

A maioria das demonstrações financeiras tem de três a cinco anos de dados nelas; se você encontrar o 10-K mais recente (o relatório financeiro anual da empresa, disponível no site da empresa) e o de cinco anos atrás, você pode descobrir as taxas de crescimento médio para os quatro números-chave ao longo de, digamos, períodos de três, cinco e dez anos. Combinado com as previsões dos analistas de como a empresa deve crescer no futuro e sua própria melhor suposição, você pode agora chegar a uma taxa de crescimento geral para a empresa.

Pesquise a gestão

O terceiro princípio de investimento de Charlie Munger é encontrar uma empresa cuja gestão tenha integridade e talento. Para a maioria de nós, isso é algo que temos que extrair de fontes secundárias. Procure por artigos sobre a biografia e o estilo de gestão do CEO e a história do fundador da empresa. Procure também informações sobre o conselho de administração e como eles podem ter lidado com problemas; e veja se os fundadores ou executivos da empresa têm grandes participações acionárias, ou seja, estão literalmente investidos no futuro a longo prazo da empresa. Analise as cartas públicas aos acionistas e quaisquer outras declarações públicas.Eles são diretos ou parecem cuidadosamente ocultar qualquer informação real?

Além dessas fontes secundárias, existem três números-chave que fornecem insights sobre a qualidade da gestão da empresa.

Retorno sobre o patrimônio

Isso é calculado a partir dos dados nas demonstrações financeiras: Lucro Líquido (do Demonstrativo de Resultados) dividido pelo Patrimônio (do Balanço Patrimonial). O ROE mostra quantos dólares de lucro uma empresa gera com cada dólar de patrimônio do acionista. No entanto, o ROE pode ser inflacionado artificialmente se a empresa tomar muito dinheiro emprestado; portanto, deve ser analisado juntamente com os outros dois números-chave de gestão.

Retorno sobre o capital investido

Isso é novamente o Lucro Líquido, mas desta vez dividido pelo Patrimônio mais Dívida. Como um investidor de valor, procure uma empresa com um ROE e ROIC de 15% ou melhor a cada ano na última década. Menos de dez anos e não há histórico suficiente para mostrar que a empresa é durável a longo prazo.

Dívida

Finalmente, observe o nível de dívida da empresa; uma maneira rápida de determinar isso é comparar o ROE e o ROIC; se os dois números forem iguais, a empresa não tem dívidas. Se a empresa tiver dívidas de longo prazo, ela deve ser capaz de pagá-las com no máximo dois anos de lucros.

Com todas essas informações, você está pronto para o próximo passo: começar a construir uma lista de desejos de empresas.

Construindo uma lista de desejos

A única maneira de construir a lista de desejos de empresas que lhe interessam é começar a mergulhar nos relatórios anuais corporativos. Eles são uma leitura monótona, mas é a única maneira de começar a ter uma noção aprofundada de seu status financeiro e do que os faz funcionar. Provavelmente, você será capaz de dizer em poucos minutos de leitura se é capaz de entender esta empresa - se for muito difícil ou simplesmente muito chato, descarte-as em sua pilha de rejeição.

Empresas que têm potencial, mas simplesmente não parecem empolgantes, você pode colocar em sua pilha de 'observação' - volte a elas mais tarde, depois de se tornar mais habilidoso como investidor de valor. Muito poucas empresas entrarão em sua lista de desejos, mas isso está OK. Lembre-se: você está procurando um punhado de empresas que é capaz de entender; que têm fossos duráveis; e que têm uma gestão com integridade e talento.

Agora, é hora de abordar o último princípio de investimento de valor de Charlie Munger: encontrar o preço certo.

4. Três maneiras de calcular o preço

A versão curta do quarto princípio de Charlie é: descubra um preço razoável para as ações desta empresa, depois espere até que o preço caia abaixo desse nível.Este é o ponto em que os investidores de primeira viagem podem começar a entrar em pânico, pensando, "Mas isso envolve matemática! Eu não consigo fazer matemática!" Sim, números estão envolvidos aqui, mas há pouca "matemática" real, é principalmente uma questão de pensamento lógico.

Em sua carta de 2014 aos seus acionistas, Buffett apresentou a maneira mais simples de colocar um preço em um negócio: pense nisso como uma compra de imóveis. Você sabe quanto custa o condomínio, como é o bairro e quais serão as taxas de manutenção e anuais; e você sabe quanto de hipoteca pode pagar. Com esses números, você pode descobrir se este condomínio específico é o que você deve comprar. Precificar uma empresa não é mais complicado, uma vez que você saiba onde encontrar os números e o que fazer com eles.

Phil Town usa três maneiras diferentes de precificar e avaliar empresas. Ao usar todas as três, você pode entender melhor a empresa e ter confiança de que determinou um bom preço a pagar.

Preço de dez cap

O preço de dez cap é baseado nos lucros do proprietário; cap é a abreviação de capitalização. Em sua carta de 2014, Buffett descreve o uso deste método para pagar por uma fazenda em Nebraska e um prédio em Nova York. Uma taxa de cap é a taxa de retorno que o proprietário do imóvel obtém a cada ano sobre o preço de compra do imóvel. Se você comprar uma fazenda por $500,000 e no final do ano você tiver $50,000 no bolso, então sua taxa de cap foi de 10% - um dez cap. Buffett e Munger exigem um dez cap em seus investimentos.

A fórmula é simples: lucros do proprietário vezes dez. Em sua carta de 1986 aos acionistas, Buffett é caracteristicamente direto, chamando os lucros do proprietário, "o item relevante para fins de avaliação - tanto para investidores na compra de ações quanto para gerentes na compra de negócios inteiros." Buffett observa em sua carta de 2014 que, embora negócios imobiliários com um dez cap sejam bastante raros, eles são muito mais comuns no mercado de ações, onde os traders reagem a emoções de curto prazo como medo e ganância e derrubam os preços.

Os lucros do proprietário não são uma linha nos demonstrativos financeiros padrão, mas é fácil calcular a partir desses demonstrativos. A fórmula de Buffett é muito simples:

Lucros do proprietário = lucro líquido + depreciação/amortização - despesa de capital média anual

Para calcular os lucros do proprietário, some seis números (mesmo que alguns possam ser negativos, some-os; é uma coisa de contabilidade). O lucro líquido geralmente é a primeira linha na Demonstração de Fluxo de Caixa. Logo abaixo está a entrada para depreciação e amortização (uma despesa não monetária que leva em conta a desvalorização de certos ativos). Ainda na mesma parte da Demonstração de Fluxo de Caixa, haverá linhas citando a mudança líquida nas contas a receber e contas a pagar do ano anterior - adicione esses dois números ao cálculo também. Em seguida, adicione o imposto de renda pago, que pode ser encontrado na Demonstração de Resultado.Finalmente, adicione despesas de capital de manutenção - este número (que será negativo) pode não estar listado separadamente das despesas de capital totais, então você terá que estimar o custo médio anual de manutenção, com base no que você sabe sobre o negócio. Some esses seis números e multiplique por dez; agora você tem o preço de dez cap da empresa.

No entanto, esta é uma imagem estática da empresa; não leva em conta o crescimento.

Preço do tempo de retorno

Este cálculo é baseado no fluxo de caixa livre da empresa e leva em conta o crescimento. Ele calcula quantos anos levará para recuperar todo o preço de compra: fluxo de caixa livre, aumentado pela 'taxa de crescimento do vento' composta por oito anos. Para calcular o fluxo de caixa livre, vá para a Demonstração de Fluxo de Caixa e some as linhas chamadas 'caixa líquido fornecido pelas atividades operacionais', 'compra de propriedade e equipamento' (novamente, um número negativo, mas você o adiciona) e quaisquer 'outras despesas de capital para manutenção e crescimento' (também um número negativo).

Lembre-se, você chegou à taxa de crescimento do vento quando estava pesquisando o fosso da empresa e a perspectiva financeira. Agora, aumente esse fluxo de caixa livre todos os anos pela sua taxa de crescimento do vento, por um período de oito anos. Por exemplo, digamos que você tenha uma barraca de limonada com um fluxo de caixa livre de $1.500 e você decidiu que sua taxa de crescimento do vento é de 16%. Multiplique $1.500 por 16% e você obtém $240; agora leve o cálculo adiante, cumulativamente por oito anos. O resultado é um preço de tempo de retorno para a barraca de limonada de $24.778 - se você pagar esse valor pela empresa hoje, em oito anos você terá todo o preço de compra de volta.

>Gráfico de tempo de retorno da barraca de limonada da página 205<

Avaliação da margem de segurança

Isso é baseado nos lucros e é como você calcula o valor da empresa. Você só deve comprar quando o preço lhe dá uma margem de segurança; o método de precificação de dez cap requer um alto retorno, portanto, requer um preço de compra baixo (uma boa margem de segurança), enquanto o método de precificação do tempo de retorno recupera seu dinheiro em oito anos. Finalmente, você tem que calcular um método de avaliação que tenha uma margem de segurança incorporada. Esta é uma variação do que os contadores chamam de Análise de Fluxo de Caixa Descontado.

Primeiro, descubra qual taxa de retorno você precisa obter em seu dinheiro todos os anos, para que o risco do investimento valha a pena. Uma boa regra de ouro para a taxa de retorno mínima aceitável para ações é de 15%.

Decida qual deve ser o preço razoável da empresa em dez anos: pegue o lucro por ação (do Balanço de Resultados) e multiplique-o por (1 + sua taxa de vento), e faça isso dez vezes. O resultado é o seu futuro lucro por ação de dez anos.

Em seguida, pegue o número de crescimento do seu vento e dobre-o; compare o resultado com a relação preço/lucro historicamente mais alta da empresa (que você pode encontrar facilmente online). Escolha o menor desses dois números e multiplique pelos seus ganhos futuros por ação em dez anos. Agora você sabe qual deve ser o preço futuro de uma ação, daqui a dez anos.

Agora, trabalhe de trás para frente para descobrir qual deve ser o preço hoje, assumindo uma taxa de retorno de 15% ao ano. Pegue o preço da sua ação em dez anos no futuro e divida por 4; o resultado é o preço razoável de hoje para essa empresa. Finalmente, pegue esse preço de etiqueta e corte-o pela metade: essa é a sua margem de segurança.

>tabela de cálculo da margem de segurança do quiosque de limonada da página 217<

Depois de executar esses três modelos de precificação, você pode acabar com três resultados muito diferentes. Neste ponto, você faz um julgamento sobre o que acha que é um preço razoável a pagar, com base em tudo o que agora sabe sobre a empresa.

5. Escreva - e inverta - a história

A fase final na preparação para fazer o investimento é contar a história de por que você deve comprar esta empresa - e depois invertê-la e contar a história de por que você não deve. Volte a todo o trabalho que fez até este ponto e escreva a sua história de investimento.

Você entende esta empresa e ela atende aos seus critérios de missão para investir? Ela tem um fosso intrínseco, durável e sólido e seus quatro grandes números estão crescendo? Qual é a sua opinião sobre a equipe de gestão? E, qual é um bom preço para comprar?

Em seguida, liste três ótimas razões para comprar esta empresa. Agora, descreva o Evento (seja lá o que for) que levou a esta empresa estar à venda. Você está confiante de que a empresa pode se recuperar do Evento em três anos ou menos?

Agora, inverta a história. Apresente três boas razões para não comprar esta empresa e veja se você pode refutar cada razão para não possuir. Se você não pode, ou está indeciso, então esta empresa é retirada da sua lista de desejos. Isso pode parecer duro depois de passar todo esse tempo construindo o perfil da sua empresa e executando todos esses números, mas a intenção aqui é evitar um erro caro. As chances são de que você pode usar muitas de suas pesquisas de fundo em outra empresa na mesma indústria; nenhuma pesquisa de investimento é nunca um desperdício de tempo.

No entanto, se depois de tudo isso você ainda gosta muito desta empresa, então ela entra na sua lista de desejos. Agora, você apenas espera que o preço esteja certo.

Configurando uma conta de corretagem

Enquanto você está esperando o momento certo para comprar uma das suas poucas empresas na lista de desejos, configure uma conta de corretagem em uma das empresas online como TD Ameritrade ou Schwab. Isso não é mais complicado do que decidir onde abrir uma conta bancária.

Quando você está pronto para fazer uma compra, você vai à sua conta, digita o símbolo da empresa que deseja comprar e especifica quantas ações. O corretor provavelmente pedirá confirmação de que este é um pedido limitado - o que significa que o vendedor venderá a você pelo preço que você especificar, ou menos. O guru dos investidores, Mohnish Pabrai, disse que nunca faz um pedido de compra quando o mercado está realmente aberto, porque ele não quer se concentrar nas flutuações de preço do dia.

Sempre que você decidir comprar, lembre-se de que escolheu seu preço de compra com base em uma pesquisa sólida; você quase certamente não será capaz de prever o fundo do preço da ação; e, você está neste investimento a longo prazo.

6. Seu portfólio antifrágil

A chave para construir um portfólio que resistirá às flutuações regulares do mercado e a eventos únicos - um portfólio antifrágil, para usar a terminologia de Nassim Nicholas Taleb - é a paciência. Pense em você mesmo como um caçador perseguindo sua presa, esperando que o preço esteja certo em suas empresas desejadas. Suas empresas têm fossos duráveis, o que significa que elas não apenas resistirão, mas provavelmente se beneficiarão de eventos. As empresas são antifrágeis porque voltarão mais fortes do que nunca. Portanto, até que o preço caia, espere em dinheiro e esteja pronto para agir quando o caos atingir. Apenas não hesite e pense, "Talvez eu devesse esperar ainda mais para que o preço caia ainda mais."

Então, quanto investir em cada empresa? Uma boa regra é colocar 10% do seu portfólio de investimentos em cada empresa, mas isso é apenas uma diretriz. De qualquer forma, tenha um plano para a ordem em que você comprará sua lista de desejos se todo o mercado cair de uma vez. E, quando se trata de decidir por onde começar, Buffett diria, "Compre o seu favorito", porque essa é a empresa sobre a qual você mais pensou.

Um dos maiores segredos de Buffett para reduzir o risco e aumentar o retorno geral é comprar empresas que, ao longo do tempo, reduzem o valor que ele investiu nelas, enviando-lhe parte de seu fluxo de caixa livre - em outras palavras, dividendos. Idealmente, você receberá todo o seu dinheiro de volta através de dividendos. No entanto, as empresas estão sob uma grande pressão para manter os dividendos pagando, não importa o quê; e às vezes isso não é o melhor uso de seus fundos. Não compre com base em se uma empresa paga um dividendo regular, mas sim em se a administração está usando seu fluxo de caixa livre com sabedoria.

Uma tática a ser usada é comprar em tranches ou fatias. Quando o preço da empresa alvo atinge seu nível de compra, compre 25% do que é seu objetivo total de compra para a empresa; quando o preço cai mais, compre os próximos 25%, e assim por diante. Isso ajuda a aliviar seu medo do que acontece se o preço continuar caindo depois que você comprar. Apenas lembre-se de que o objetivo é comprar e manter a longo prazo.

Quando vender

Não planeje vender sua empresa a menos que sua história mude - talvez seu fosso seja violado por uma mudança fundamental na indústria, uma nova invenção tecnológica importante, ou a gestão se transforme em traidores dos stakeholders (a dívida aumenta, o ROIC começa a cair, etc.). O exercício de inversão de história que você realizou antes de colocar a empresa em sua lista de desejos lhe dará pistas sobre o que pode arruinar a empresa e fazer com que você venda.

Acompanhe a história da empresa através de seu relatório anual e reunião de acionistas; leitura regular das notícias de negócios; e verificações periódicas sobre o que seus gurus de investimento favoritos estão fazendo. Mantenha um olho no mercado geral, verificando o P/E de Shiller e o PIB de Wilshire. E finalmente, continue fazendo a pesquisa para encontrar potenciais novas empresas para a sua lista de desejos.

À medida que você começa a construir sua prática de investimento, você se tornará mais hábil em fazer a pesquisa, encontrar as informações, executar os números e tomar decisões. Você começará a ver o mundo ao seu redor através dos olhos de um investidor, não apenas de um consumidor passivo. Você ganhará novos insights sobre seus pensamentos sobre dinheiro e nova confiança em sua capacidade de resistir ao inevitável próximo crash do mercado.