Invested

Synopsis

Aspirez-vous au jour où vous pourrez travailler moins et voyager plus ? Craignez-vous de ne jamais avoir assez d'argent pour prendre votre retraite ? En suivant l'approche de Warren Buffett dans son livre Invested, vous pouvez apprendre à construire un portefeuille d'investissement qui vous donnera la liberté financière dont vous avez besoin.

La clé de l'approche de Buffett est de rechercher des entreprises que vous pouvez comprendre, qui ont un avantage concurrentiel intrinsèque et durable, et qui ont une direction talentueuse. Ensuite, calculez un bon prix pour acheter les actions de cette entreprise.

L'investissement de valeur implique de plonger dans le monde parfois complexe des états financiers, mais avec de la pratique, vous pouvez déterminer quels sont les chiffres les plus importants sur tout état des résultats, bilan et état des flux de trésorerie d'une entreprise, et les utiliser pour décider si une entreprise répond à vos critères d'investissement.

Une fois que vous avez calculé le bon prix pour vos entreprises cibles, attendez que le prix de l'action tombe à ce niveau et ensuite achetez, confiant dans le fait que vous avez un portefeuille anti-fragile qui ne vous donnera pas seulement un excellent taux de rendement mais sera également capable de survivre au prochain - inévitable - ralentissement du marché.

Résumé

La peur empêche la plupart d'entre nous de contrôler nos propres décisions d'investissement mais suivre l'approche d'investissement de valeur de Warren Buffett peut vous donner la liberté financière.La clé est de rechercher un petit nombre d'entreprises qui vous donneront d'excellents rendements sur le long terme. Il y a quatre règles simples à suivre : choisissez une entreprise que vous êtes capable de comprendre ; une avec un avantage concurrentiel durable ; dont la direction a de l'intégrité et du talent ; et que vous pouvez acheter à un prix qui a du sens. De cette façon, vous pouvez construire un portefeuille anti-fragile qui non seulement survivra à la prochaine inévitable baisse du marché, mais prospérera à long terme.

1. Commencer

La plupart d'entre nous aspirent à un certain niveau de liberté financière, mais sont occupés à jongler avec le stress du travail, à rembourser des prêts étudiants, à payer une hypothèque, et peut-être à élever des enfants tout en poursuivant une carrière. Au milieu de tout cela, il est difficile de se lancer et de créer votre propre portefeuille d'investissement. Beaucoup d'entre nous ont trop peur des risques impliqués dans tout ce qui a trait aux marchés financiers. Cependant, avec un peu d'éducation et de pratique, il est possible de suivre les traces de Warren Buffett et de sa stratégie d'investissement 'value'.

En 1956, Warren a créé le Buffett Partnership à Omaha, Nebraska, investissant son argent et celui de ses amis et de sa famille. Au cours des quatorze années suivantes, ses investissements ont généré des rendements annuels moyens de 31,5%. En 1969, Buffett a fermé ce partenariat et a placé tout son argent dans Berkshire Hathaway, une entreprise publique contrôlée par Buffett et son partenaire d'investissement Charlie Munger.Berkshire achète des actions de sociétés cotées en bourse comme Coca-Cola ainsi que des entreprises entières comme Geico. Maintenant connu sous le nom de l'Oracle d'Omaha et le doyen du monde de l'investissement de valeur, la stratégie de Buffett est simple : acheter une entreprise merveilleuse quand elle est une bonne affaire et seulement quand vous êtes certain qu'elle vaudra plus dans dix ans qu'elle ne l'est aujourd'hui ; et la conserver même si le prix baisse.

Le problème avec l'inflation

Les récessions nous ont appris que le marché boursier est un partenaire capricieux. Pour beaucoup d'entre nous, il est tentant de devenir un accumulateur financier et de tout mettre dans l'équivalent financier de 'sous le matelas', c'est-à-dire, acheter des bons du Trésor américain ou des T-bills, qui sont garantis par le gouvernement fédéral et considérés comme aussi proches du sans risque qu'il est possible d'obtenir. Malheureusement, l'inflation se produit. L'inflation est une bonne chose en ce que des augmentations de prix relativement faibles et régulières conduisent à ce que les économistes appellent un cycle vertueux de production et de demande croissantes, conduisant à des salaires plus élevés et une consommation accrue. Bien sûr, un taux d'inflation élevé est une mauvaise chose - il dévalue l'argent si rapidement que les salaires et les emplois ne peuvent pas suivre. Cependant, même une inflation modérée est mauvaise pour les épargnants car elle érode le pouvoir d'achat de votre argent. Les 100 $ que vous avez aujourd'hui ne vous achèteront pas autant dans dix ans, lorsque les prix auront augmenté en moyenne de 3,0% chaque année.

En fait, vous devez gagner au moins 3.0% de rendement sur votre argent chaque année juste pour arrêter son érosion de valeur. Les marchés boursiers augmentent généralement avec l'inflation car les revenus et les bénéfices des entreprises augmentent également. Ainsi, la seule façon de faire croître vos économies est par l'investissement.

Peur du marché

Le problème avec le marché boursier, bien sûr, est qu'il descend aussi bien qu'il monte - et beaucoup de choses peuvent faire chuter le prix d'une action. Les femmes investisseurs en particulier ont tendance à avoir une faible tolérance au risque, ce qui rend beaucoup d'entre elles réticentes à investir sur le marché. Il semble plus sûr de payer un professionnel pour gérer votre argent pour vous - mais, ce gestionnaire d'argent doit être payé qu'il fasse ou non de l'argent pour vous. Si vous apprenez à pratiquer l'investissement de valeur, vous pouvez gérer votre propre argent avec confiance.

Au fur et à mesure que vous passez par ces étapes, vous passerez de l'Incompétence Inconsciente (vous ne réalisez pas à quel point vous en savez peu), à travers l'Incompétence Consciente (vous savez ce que vous devez faire mais ne savez pas comment), à la Compétence Consciente (vous savez comment faire cela!), et enfin à la Compétence Inconsciente (vous êtes si bon à cela que vous n'avez même plus à y penser). La chose clé à garder à l'esprit en ce moment est que vous n'achèterez réellement rien jusqu'à ce que vous ayez travaillé votre chemin à travers toutes ces étapes et arrivé à un niveau de Compétence Consciente.

Alors, combien avez-vous vraiment besoin d'investir ? Pour le savoir, vous devez comprendre comment fonctionne le marché et quel est réellement votre numéro d'investissement.

Le marché

'Le marché' est une abréviation pour les nombreuses bourses à travers le monde. Aux États-Unis, la plus connue est la Bourse de New York ou NYSE. Le concept de négociation d'actions sur le marché existe depuis que les Hollandais ont inventé l'idée dans les années 1600, divisant une entreprise en fractions qui peuvent être possédées. Lorsque vous achetez ou vendez une action sur une bourse, vous l'achetez ou la vendez à un autre investisseur, et non à l'entreprise elle-même. Aujourd'hui, une grande partie de l'achat et de la vente réels se fait électroniquement plutôt que dans un café hollandais, mais le principe est le même.

Asymétrie du marché

Quelques centaines d'années après que les Hollandais aient créé la première bourse, les Britanniques ont eu l'idée de la société à responsabilité limitée - exactement ce que cela semble, il s'agit d'une structure d'entreprise qui limite la responsabilité des propriétaires d'entreprise aux actifs de l'entreprise, protégeant leurs actifs privés. C'est formidable pour encourager le type de prise de risque nécessaire à l'entrepreneuriat, mais cela peut aussi conduire à des entreprises sans aucun sens de responsabilité pour leurs actions.

Un autre aspect du marché boursier à garder à l'esprit est que la direction a beaucoup plus d'informations sur l'entreprise que les actionnaires. Théoriquement, les actionnaires dirigent indirectement l'entreprise en élisant un conseil d'administration ; mais en réalité, il s'agit au mieux d'un contrôle à distance, le conseil supervisant les décisions majeures et nommant des dirigeants exécutifs pour diriger réellement l'entreprise.

Abdication du contrôle

Environ 85% de l'argent sur le marché boursier provient en réalité des investisseurs individuels, des gens ordinaires qui tentent de constituer leur épargne retraite par le biais de plans 401k, de IRA et de polices d'assurance. Cependant, la plupart de ces investissements sont effectués par procuration :

• Fonds mutuels : Une collection d'actions et d'obligations, choisie par un conseiller financier qui facture des frais qu'ils fassent croître ou non votre argent.
• Fonds indiciels : Un indice boursier est un groupe d'actions qui nous indique comment se porte le marché dans son ensemble, par exemple, le S&P 500 - cinq cents actions qui indiquent comment se comportent les quelque 6 000 actions sur le marché. Les fonds indiciels achètent les actions de l'indice pour suivre passivement le marché, facturant des frais inférieurs à ceux d'un fonds mutuel activement géré. Buffett dit que c'est la meilleure option si vous n'êtes pas disposé à faire votre propre investissement de valeur, mais cela signifie aussi que vous ne ferez en moyenne qu'un rendement d'environ 7,0% par an.
• Fonds négociés en bourse (ETFs): Une autre idée de suivi d'indice, mais un fonds que vous achetez et vendez directement auprès d'un courtier comme une action individuelle, les frais ont tendance à être plus élevés que pour les fonds indiciels de marché mais inférieurs à ceux des fonds communs de placement.
• Robo-conseillers: Un programme informatique qui offre les mêmes types d'options d'investissement qu'un conseiller humain, mais à des frais inférieurs.

Tous ces gestionnaires de fonds vous facturent des frais pour investir votre argent, qu'ils augmentent ou non réellement vos économies; et, au mieux, la plupart parviennent à peine à battre la moyenne du marché. Si le marché augmente en moyenne de 7,0% par an, mais que votre gestionnaire de fonds vous facture 2,0%, le rendement réel de vos économies n'est que de 5,0%. En d'autres termes, il devient encore plus difficile de battre le taux d'inflation et d'accumuler suffisamment d'argent pour atteindre la liberté financière.

D'autre part, des études ont montré que l'investissement de valeur à la Buffett rapporte plus de 20% par an.

Calculez votre numéro

La première étape pour construire votre propre pratique d'investissement est de noter ce que la liberté financière signifie pour vous - peut-être la possibilité de travailler moins, de rembourser vos dettes, de voyager, ou simplement de vous sentir moins stressé ?

Pour déterminer ce dont vous avez besoin pour atteindre votre propre liberté financière, vous devez simplement connaître quatre choses : combien vous avez réellement besoin de dépenser chaque année ; combien d'années il vous reste pour constituer votre total d'investissement ; combien vous pouvez vous permettre d'investir ; et, en fonction de ces trois premiers éléments, votre taux de rendement requis.

Quelle est votre mission ?

Compte tenu de cette asymétrie d'information et du nombre élevé d'entreprises cotées en bourse, comment commencez-vous à réduire vos choix ? Trouvez votre mission - ce qui vous tient vraiment à cœur, les valeurs que vous voulez apporter à votre pratique d'investissement. Prenez un peu de temps pour établir la liste qui définit votre mission. Peut-être que votre objectif est de bien traiter les employés, de ne pas exploiter les animaux, de soutenir les communautés locales, etc.

La mission est la première étape que vous utiliserez pour créer l'histoire d'une entreprise dans laquelle vous envisagez d'investir.

2.Investissement de valeur

Charlie Munger a exposé les bases de la stratégie d'investissement de valeur en quatre principes simples, les choses qui doivent s'appliquer avant de mettre de l'argent dans une entreprise :

• Cela doit être une entreprise que vous êtes capable de comprendre
• Elle doit avoir un avantage concurrentiel durable
• Elle a une direction avec intégrité et talent
• Vous pouvez l'acheter à un prix qui a du sens et offre une marge de sécurité

Avant d'examiner chacun de ces principes plus en profondeur, nous devons considérer la façon dont le marché fonctionne réellement.

EMH

L'Hypothèse du Marché Efficace ou EMH suppose que les gens sont des acteurs rationnels qui achètent et vendent une action en fonction de ce qu'elle vaut, et qu'un prix d'action reflète donc toutes les informations disponibles à un moment donné. L'EMH dit que la raison pour laquelle les professionnels battent rarement le marché est parce que le prix s'ajuste toujours dès que de nouvelles informations sont disponibles.

Et pourtant, le partenariat Buffett original avait des rendements annuels moyens de plus de 30%. Un partisan académique de l'EMH a affirmé que Buffett avait simplement de la chance, comme un singe qui lance des pièces.En 1984, Warren a publié sa réponse, un article dans le magazine de la Columbia Business School dans lequel il a souligné que si vous trouviez un groupe de singes chanceux qui provenaient tous du même zoo à Omaha, vous seriez assez sûr d'être sur quelque chose !

En fait, a déclaré Buffett, le marché est loin d'être efficace car les investisseurs peuvent exploiter les écarts entre le prix et la valeur. De plus, les gestionnaires de fonds achètent et vendent souvent en fonction de la cupidité ou de la peur, et non sur des décisions rationnelles et pleinement informées. En 1999, le professeur d'économie de Yale Robert Shiller a publié le livre Exubérance Irrationnelle dans lequel il a montré que le marché se comporte régulièrement de manière irrationnelle. Nassim Nicholas Taleb a ensuite pesé avec son livre, Le Cygne Noir, soutenant que le marché n'est ni aléatoire ni imbattable ; les événements de Cygne Noir supposément impossibles se produisent en fait assez régulièrement.

Des recherches universitaires supplémentaires ont montré que les gens ont tendance à prendre des décisions en fonction de leurs préjugés et de leurs émotions, et non en poursuivant rationnellement leur propre intérêt. En d'autres termes, l'EMH est erroné et l'investissement de valeur fonctionne vraiment.

Des choses arrivent

Des événements se produisent - des choses qui sont inattendues, qui affectent l'entreprise ou l'ensemble du marché, mais qui sont temporaires et rectifiables. Grâce à la nature de leur industrie, les gestionnaires de fonds réagissent aux événements - ils ne peuvent pas attendre des mois ou même des années pour qu'une entreprise se rétablisse.La clé de l'investissement de valeur est que, grâce à vos recherches sur l'entreprise et l'industrie, vous saurez quand quelque chose est un événement temporaire plutôt qu'un problème terminal dans une entreprise mal gérée.

Les bulles et les krachs se produisent sur le marché, et ils peuvent sembler aléatoires et imprévisibles. Cependant, il existe deux bonnes sources d'informations sur la tarification du marché qui aident l'investisseur de valeur à savoir quand le marché est mal évalué.

Shiller P/E

Robert Shiller a remporté un prix Nobel pour avoir créé cet indicateur qui montre à quel point le marché est surévalué ou sous-évalué. Shiller calcule les bénéfices cycliques et ajustés en fonction de l'inflation du S&P 500 sur les dix dernières années et divise ce nombre par le prix total du marché du S&P 500. Au cours des 140 dernières années, le Shiller P/E moyen est de 16,4, donc lorsque l'indicateur dépasse largement (ou est en dessous) de ce niveau, c'est un signe que le marché est mal évalué. Il n'a dépassé ce niveau que trois fois : en 1929, il est monté à 32, puis le marché a chuté de 90% ; en 2000, il a atteint 44, puis le marché a baissé de 50% ; et fin 2017, le Shiller P/E était monté à 31, suggérant qu'il se prépare à une autre forte chute.

Wilshire GDP

Buffett dit que la meilleure mesure des valorisations à un moment donné est le rapport entre le marché dans son ensemble et le revenu national. La Réserve fédérale de St.Louis calcule un tel ratio, communément appelé le PIB de Wilshire, qui prend la capitalisation de l'indice boursier Wilshire 5000 (c'est-à-dire combien valent les 5 000 entreprises de l'indice) et la divise par le PIB des États-Unis. Si le ratio est bien en dessous de 100%, alors le marché dans son ensemble est sous-évalué ; s'il est bien au-dessus de 100%, alors le marché est surévalué. L'indice a dépassé 100% en 2000 et à nouveau en 2008, et chaque fois le marché a ensuite chuté. Fin 2017, le PIB de Wilshire atteignait un record historique de 155%.

Ces deux indicateurs pris ensemble indiquent qu'une correction est à venir.

Être capable de comprendre l'entreprise

Pour réitérer, le premier principe de Charlie Munger est de placer votre argent dans une entreprise que vous êtes capable de comprendre. Notez bien, ce n'est pas la même chose que de dire que vous devez la comprendre dès maintenant, juste que c'est quelque chose que vous êtes capable de comprendre à l'avenir après avoir fait un certain travail. Cela signifie, choisissez une industrie qui est facile pour vous à comprendre : qu'est-ce qui vous passionne (comme une alimentation saine, les voitures, le snowboard, etc.) ; où dépensez-vous réellement votre argent (quels magasins et services utilisez-vous régulièrement) ; et où gagnez-vous votre argent (dans quelle industrie êtes-vous impliqué). Là où ces trois choses se chevauchent, vous trouverez les industries qui vous sont les plus faciles à comprendre.

Vous pouvez également avoir une idée des entreprises à commencer à rechercher en vérifiant ce que des gourous de l'investissement tels que Buffett, Munger et d'autres achètent. Ces investisseurs ne rendent leurs achats publics qu'une fois par trimestre, cependant, vous ne pouvez donc pas simplement suivre leurs investissements sans faire votre propre recherche pour voir si c'est toujours un bon achat pour vous. La lettre annuelle de Warren Buffett aux actionnaires de Berkshire Hathaway est également une excellente source d'informations sur ses pensées et l'investissement de valeur. Il est également judicieux de commencer à lire régulièrement la section affaires du Wall Street Journal.

3. Le fossé et la gestion

Le deuxième principe de l'investissement de valeur de Charlie Munger est de choisir une entreprise avec un avantage concurrentiel intrinsèque et durable. Buffett appelle ce concept le fossé : l'avantage concurrentiel qui rend le château/l'entreprise presque intouchable par les concurrents. Ce n'est pas la même chose que l'entreprise qui fait du bon travail pour résoudre un problème particulier ou pour répondre à un besoin particulier ; cela doit être quelque chose qui est intrinsèque à l'entreprise, et durable - si difficile ou coûteux à surmonter qu'aucun concurrent ne va essayer.

Types de fossé

Il existe un certain nombre de types de fossé. Un fossé de marque est quelque chose comme Coke ou Kleenex, où les gens pensent en termes de nom de marque plutôt que de produit.Un fossé de commutation est celui où il est très compliqué ou coûteux pour un client de changer, comme passer d'Apple à Microsoft pour tous vos systèmes d'exploitation; de même, un fossé de réseau est quelque chose comme Facebook, où l'acte de commutation n'est pas difficile mais si vous le faites, vous perdez l'accès à un réseau entier.

Un pont à péage est lorsque une entreprise a un quasi ou réel monopole dans son industrie - cela peut être un fossé créé par la réglementation gouvernementale ou par la localisation géographique. Les secrets propriétaires, tels que les brevets ou autres propriétés intellectuelles, sont un fossé efficace. Et enfin, le prix peut être un fossé - lorsqu'une entreprise est le fournisseur à bas coût parce qu'elle peut fabriquer son produit ou service à moindre coût que quiconque.

Le fossé de Coca-Cola

Prenez le cas de Coca-Cola: il n'a plus vraiment de fossé de secrets, juste une histoire d'origine très forte qui perpétue l'idée d'une recette secrète; il n'a pas de fossé de commutation ou de type de pont à péage; et il n'est certainement pas le producteur le moins cher. Ce qu'il a, cependant, c'est un fossé de marque très fort. Ce fossé de marque peut ne pas être durable, étant donné que les sodas sucrés deviennent impopulaires aux États-Unis et en Europe; cependant, une petite recherche révèle que Coca-Cola est occupé à acheter des marques associées à la santé et à la nutrition, comme Honest Tea et Odwalla. Cela suggère une entreprise qui se prépare pour l'avenir - ce qui peut expliquer pourquoi Buffett possède des actions Coca-Cola.

Fossé par les chiffres

L'histoire de Coca-Cola donne une idée de ce qu'est son fossé, mais la meilleure façon de vraiment juger le fossé d'une entreprise est de regarder certains chiffres clés sur ses états financiers. Toutes les entreprises publiques doivent déposer ces déclarations selon un ensemble de principes comptables (bien qu'il puisse y avoir une certaine variation dans la terminologie précise utilisée).

Le compte de résultat montre le revenu de l'entreprise (combien elle gagne) et les dépenses ; le revenu moins les dépenses donne le bénéfice de l'entreprise. Le bilan montre ce que l'entreprise possède (actifs), ce qu'elle doit (passifs), et ce qui reste. Le tableau des flux de trésorerie montre quel argent a été dépensé, sur quels aspects de l'entreprise, et ce qui est réellement sur le compte bancaire.

Il y a quatre chiffres clés dans ces déclarations qui prédisent approximativement la force et la durabilité du fossé de l'entreprise :

• Résultat net : Aussi appelé bénéfice net ou épargne nette, il figure sur le compte de résultat. Il montre le bénéfice de l'entreprise après que tous les coûts ont été déduits.
• Valeur comptable + Dividendes : La valeur comptable (également appelée capitaux propres) figure sur le bilan et les dividendes (s'il y en a) figurent sur le tableau des flux de trésorerie. Ajoutés ensemble, ces deux chiffres montrent la valeur de l'entreprise si elle était fermée, après que tous ses actifs ont été vendus et avant que les dividendes aient été payés.
• Ventes : Trouvé sur le compte de résultat, ce chiffre montre le montant que l'entreprise gagne de la vente, c'est-à-dire, ses revenus.
• Trésorerie d'exploitation : Partie du tableau des flux de trésorerie, cela montre la trésorerie réelle que l'entreprise reçoit de ses opérations commerciales.

Pour un fossé solide et durable, chacun de ces quatre chiffres devrait croître de 10% ou plus chaque année. Des hauts et des bas périodiques ne sont pas un problème, tant que la tendance dans le temps est à une croissance régulière. Lorsqu'il y a une année en baisse dans l'un des quatre chiffres, vérifiez quelle en était la raison et à quelle vitesse l'entreprise s'est remise sur les rails.

Trouvez le taux de dérive

Ces quatre chiffres clés montrent comment l'entreprise s'est comportée dans le passé ; la prochaine étape consiste à déterminer ce que vous, l'investisseur, considérez comme un bon taux de croissance global pour l'entreprise à l'avenir. Il s'agit d'un jugement basé sur vos propres recherches, semblable à la prise en compte de la 'dérive' lors du tir d'une arme à feu.

La plupart des états financiers contiennent trois à cinq ans de données ; si vous trouvez le 10-K le plus récent (le rapport financier annuel de l'entreprise, disponible sur le site web de l'entreprise) et celui d'il y a cinq ans, vous pouvez déterminer les taux de croissance moyens pour les quatre chiffres clés sur, disons, trois, cinq et dix ans.Combiné avec les prévisions des analystes sur la façon dont l'entreprise devrait croître à l'avenir et votre meilleure estimation, vous pouvez maintenant établir un taux de croissance global pour l'entreprise.

Recherche de gestion

Le troisième principe d'investissement de Charlie Munger est de trouver une entreprise dont la direction a de l'intégrité et du talent. Pour la plupart d'entre nous, c'est quelque chose que nous devons déduire de sources secondaires. Recherchez des articles sur la biographie du PDG et son style de gestion, ainsi que l'histoire du fondateur de l'entreprise. Cherchez également des informations sur le conseil d'administration et comment ils ont pu gérer les problèmes ; et voyez si les fondateurs ou les dirigeants de l'entreprise ont de grandes participations, c'est-à-dire, sont littéralement investis dans l'avenir à long terme de l'entreprise. Analysez les lettres publiques aux actionnaires et toute autre déclaration publique. Sont-ils directs ou semblent-ils soigneusement dissimuler toute information réelle ?

En plus de ces sources secondaires, il y a trois chiffres clés qui donnent un aperçu de la qualité de la gestion de l'entreprise.

Rendement des capitaux propres

Ceci est calculé à partir des données dans les états financiers : le bénéfice net (du compte de résultat) divisé par les capitaux propres (du bilan). Le ROE montre combien de dollars de bénéfice une entreprise génère avec chaque dollar de capitaux propres des actionnaires.Cependant, le ROE peut être artificiellement gonflé si l'entreprise emprunte beaucoup d'argent ; il doit donc être examiné en parallèle avec les deux autres chiffres clés de la gestion.

Rendement sur le capital investi

Il s'agit à nouveau du revenu net, mais cette fois divisé par les fonds propres plus la dette. En tant qu'investisseur axé sur la valeur, recherchez une entreprise avec un ROE et un ROIC de 15% ou plus chaque année pendant la dernière décennie. Moins de dix ans et il n'y a pas assez d'histoire pour montrer que l'entreprise est durable sur le long terme.

Dette

Enfin, examinez le niveau d'endettement de l'entreprise ; une façon rapide de le déterminer est de comparer le ROE et le ROIC ; si les deux chiffres sont les mêmes, l'entreprise n'a pas de dette. Si l'entreprise a une dette à long terme, elle devrait être en mesure de la rembourser avec au plus deux ans de bénéfices.

Avec toutes ces informations, vous êtes prêt pour l'étape suivante : commencer à construire une liste de souhaits d'entreprises.

Construire une liste de souhaits

La seule façon de construire la liste de souhaits des entreprises qui vous intéressent, est de commencer à plonger dans les rapports annuels des entreprises. Ils sont ennuyeux à lire, mais c'est le seul moyen de commencer à avoir une idée précise de leur situation financière et de ce qui les fait fonctionner.Il y a de fortes chances que vous puissiez dire en quelques minutes de lecture si vous êtes capable de comprendre cette entreprise ou non - si c'est trop difficile ou tout simplement trop ennuyeux, mettez-les sur votre pile de rejet.

Les entreprises qui ont du potentiel mais qui ne semblent tout simplement pas excitantes peuvent être placées dans votre pile 'en observation' - revenez vers elles plus tard lorsque vous serez plus apte à être un investisseur de valeur. Très peu d'entreprises se retrouveront sur votre liste de souhaits, mais c'est normal. N'oubliez pas : vous cherchez une poignée d'entreprises que vous êtes capable de comprendre ; qui ont des fossés durables ; et qui ont une direction avec intégrité et talent.

Maintenant, il est temps de s'attaquer au dernier principe de l'investissement de valeur de Charlie Munger : trouver le bon prix.

4. Trois façons de calculer le prix

La version courte du quatrième principe de Charlie est : déterminez un prix raisonnable pour les actions de cette entreprise, puis attendez que le prix tombe en dessous de ce niveau. C'est le moment où les investisseurs débutants peuvent commencer à paniquer, pensant, "Mais cela implique des mathématiques ! Je ne peux pas faire de mathématiques !" Oui, des chiffres sont impliqués ici mais il y a peu de véritables "mathématiques", c'est surtout une question de logique.

Dans sa lettre de 2014 à ses actionnaires, Buffett a exposé la manière la plus simple de fixer un prix à une entreprise : pensez-y comme à un achat immobilier.Vous savez combien coûte le condo, à quoi ressemble le quartier, quels seront les frais d'entretien et les frais annuels ; et vous savez combien vous pouvez vous permettre en termes de prêt hypothécaire. Avec ces chiffres, vous pouvez déterminer si ce condo particulier est celui que vous devriez acheter. L'évaluation d'une entreprise n'est pas plus compliquée, une fois que vous savez où trouver les chiffres et quoi en faire.

Phil Town utilise trois méthodes différentes pour évaluer et valoriser les entreprises. En utilisant les trois, vous pouvez mieux comprendre l'entreprise et être confiant que vous avez déterminé un bon prix à payer.

Prix de dix cap

Le prix de dix cap est basé sur les bénéfices du propriétaire ; cap est l'abréviation de capitalisation. Dans sa lettre de 2014, Buffett décrit comment il a utilisé cette méthode pour payer une ferme au Nebraska et un immeuble à New York. Un taux de cap est le taux de rendement que le propriétaire de la propriété obtient chaque année sur le prix d'achat de la propriété. Si vous achetez une ferme pour 500 000 $ et qu'à la fin de l'année vous avez 50 000 $ en poche, alors votre taux de cap était de 10% - un dix cap. Buffett et Munger exigent un dix cap sur leurs investissements.

La formule est simple : les bénéfices du propriétaire multipliés par dix. Dans sa lettre aux actionnaires de 1986, Buffett est caractéristiquement direct, appelant les bénéfices du propriétaire, "l'élément pertinent pour l'évaluation - tant pour les investisseurs qui achètent des actions que pour les gestionnaires qui achètent des entreprises entières."" Buffett note dans sa lettre de 2014 que bien que les transactions immobilières avec un cap de dix soient assez rares, elles sont beaucoup plus courantes sur le marché boursier, où les traders réagissent à des émotions à court terme comme la peur et l'avidité et font baisser les prix.

Les bénéfices du propriétaire ne sont pas une ligne sur les états financiers standard, mais il est facile de les calculer à partir de ces déclarations. La formule de Buffett est très simple :

Bénéfices du propriétaire = revenu net + amortissement/dépréciation - dépense en capital annuelle moyenne

Pour calculer les bénéfices du propriétaire, ajoutez ensemble six chiffres (même si certains peuvent être négatifs, ajoutez-les ; c'est une chose comptable). Le revenu net est généralement la toute première ligne du tableau des flux de trésorerie. Juste en dessous se trouve l'entrée pour l'amortissement et la dépréciation (une dépense non monétaire qui tient compte de la valeur déclinante de certains actifs). Toujours dans la même partie du tableau des flux de trésorerie, il y aura des lignes citant le changement net dans les comptes débiteurs et les comptes créditeurs de l'année précédente - ajoutez ces deux chiffres au calcul également. Ensuite, ajoutez l'impôt sur le revenu payé, qui peut être trouvé sur le compte de résultat. Enfin, ajoutez les dépenses en capital de maintenance - ce chiffre (qui sera un chiffre négatif) peut ne pas être séparé des dépenses en capital totales, vous devrez donc estimer le coût de maintenance annuel moyen, en fonction de ce que vous savez sur l'entreprise. Ajoutez ces six chiffres ensemble et multipliez par dix ; maintenant vous avez le prix du cap de dix de l'entreprise.

Cependant, il s'agit d'une image statique de l'entreprise; elle ne prend pas en compte la croissance.

Prix du temps de remboursement

Ce calcul est basé sur le flux de trésorerie libre de l'entreprise et il prend en compte la croissance. Il calcule combien d'années il faudra pour récupérer l'intégralité de votre prix d'achat : flux de trésorerie libre, augmenté par le 'taux de croissance du vent arrière' composé pendant huit ans. Pour calculer le flux de trésorerie libre, allez au tableau des flux de trésorerie et additionnez les lignes appelées 'net cash provided by operating activities,' 'purchase of property and equipment' (encore une fois, un nombre négatif mais vous l'ajoutez), et tout 'other capital expenditures for maintenance and growth' (aussi un nombre négatif).

Rappelez-vous, vous avez déterminé le taux de croissance du vent arrière lorsque vous recherchiez le fossé défensif de l'entreprise et ses perspectives financières. Maintenant, composez ce flux de trésorerie libre chaque année par votre taux de croissance du vent arrière, pendant une période de huit ans. Par exemple, disons que vous avez un stand de limonade avec un flux de trésorerie libre de 1 500 $ et que vous avez décidé que son taux de croissance du vent arrière est de 16%. Multipliez 1 500 $ par 16% et vous obtenez 240 $; maintenant, reportez le calcul en avant, cumulativement pendant huit ans. Le résultat est un prix de temps de remboursement pour le stand de limonade de 24 778 $ - si vous payez ce montant pour l'entreprise aujourd'hui, dans huit ans vous aurez récupéré l'intégralité de votre prix d'achat.

>Tableau de remboursement du stand de limonade de la page 205<

Évaluation de la marge de sécurité

Ceci est basé sur les bénéfices et c'est ainsi que vous calculez la valeur de l'entreprise. Vous ne devriez acheter que lorsque le prix vous offre une marge de sécurité ; la méthode de tarification à dix capuchons nécessite un rendement élevé, donc elle nécessite un prix d'achat bas (une belle grande marge de sécurité), tandis que la méthode de tarification du temps de remboursement vous rembourse votre argent en huit ans. Enfin, vous devez calculer une méthode d'évaluation qui a une marge de sécurité intégrée. Il s'agit d'une variation de ce que les comptables appellent l'analyse des flux de trésorerie actualisés.

D'abord, déterminez quel taux de rendement vous devez obtenir sur votre argent chaque année, pour que le risque de l'investissement en vaille la peine. Une bonne règle de base est que le taux de rendement minimum acceptable pour les actions est de 15%.

Décidez de ce que devrait raisonnablement être le prix de l'entreprise dans dix ans : prenez le bénéfice par action (du compte de résultat) et multipliez-le par (1 + votre taux de vent arrière), et faites cela dix fois. Le résultat est votre bénéfice par action futur sur dix ans.

Ensuite, prenez votre nombre de croissance de vent arrière et doublez-le ; comparez le résultat avec le ratio prix/bénéfice le plus élevé de l'entreprise dans l'histoire (que vous pouvez facilement trouver en ligne). Choisissez le plus bas de ces deux nombres et multipliez votre bénéfice par action futur sur dix ans par ce nombre. Maintenant, vous savez quel devrait être le prix futur d'une action, dix ans à partir de maintenant.

Maintenant, travaillez à rebours pour déterminer quel devrait être le prix aujourd'hui, en supposant un rendement de 15% chaque année. Prenez votre prix d'action futur sur dix ans et divisez-le par 4 ; le résultat est le prix raisonnable d'aujourd'hui pour cette entreprise. Enfin, prenez ce prix d'étiquette et divisez-le par deux : c'est votre marge de sécurité.

>tableau de calcul de la marge de sécurité du stand de limonade à partir de la page 217<

Après avoir exécuté ces trois modèles de tarification, vous pouvez vous retrouver avec trois résultats très différents. À ce stade, vous prenez une décision sur ce que vous pensez être un prix raisonnable à payer, en fonction de tout ce que vous savez maintenant sur l'entreprise.

5. Écrivez - et inversez - l'histoire

La dernière étape de la préparation à l'investissement est de raconter l'histoire de pourquoi vous devriez acheter cette entreprise - puis de l'inverser et de raconter l'histoire de pourquoi vous ne devriez pas. Revenez sur tout le travail que vous avez accompli jusqu'à ce point et rédigez votre histoire d'investissement.

Comprenez-vous cette entreprise et répond-elle à vos critères de mission d'investissement ? A-t-elle une valeur intrinsèque, un fossé solide et durable, et ses quatre grands chiffres sont-ils en croissance ? Quelle est votre opinion sur l'équipe de direction ? Et, quel est un bon prix pour acheter ?

Ensuite, énumérez trois bonnes raisons d'acheter cette entreprise. Maintenant, décrivez l'Événement (quel qu'il soit) qui a conduit à la mise en vente de cette entreprise.Êtes-vous confiant que l'entreprise peut se remettre de l'Événement en trois ans ou moins ?

Maintenant, inversez l'histoire. Trouvez trois bonnes raisons de ne pas acheter cette entreprise et voyez si vous pouvez réfuter chaque raison de ne pas posséder. Si vous ne pouvez pas, ou si vous êtes indécis, alors cette entreprise est retirée de votre liste de souhaits. Cela peut sembler sévère après avoir passé tout ce temps à construire votre profil d'entreprise et à faire tous ces calculs, mais l'intention ici est d'éviter une erreur coûteuse. Il y a de fortes chances que vous puissiez utiliser une grande partie de vos recherches de fond sur une autre entreprise du même secteur ; aucune recherche d'investissement n'est jamais une perte de temps.

Cependant, si après tout cela vous aimez toujours vraiment cette entreprise, alors elle va sur votre liste de souhaits. Maintenant, vous attendez juste que le prix soit correct.

Mise en place d'un compte de courtage

Pendant que vous attendez le bon moment pour acheter dans l'une de vos quelques entreprises de votre liste de souhaits, créez un compte de courtage chez l'une des entreprises en ligne comme TD Ameritrade ou Schwab. C'est aussi simple que de décider où ouvrir un compte bancaire.

Lorsque vous êtes prêt à effectuer un achat, vous allez sur votre compte, tapez le symbole de l'entreprise que vous voulez acheter et spécifiez combien d'actions. Le courtier vous demandera probablement de confirmer qu'il s'agit d'un ordre à cours limité - ce qui signifie que le vendeur vous le vendra au prix que vous spécifiez, ou moins.L'investisseur guru Mohnish Pabrai a déclaré qu'il ne passe jamais un ordre d'achat lorsque le marché est effectivement ouvert, car il ne veut pas se concentrer sur les fluctuations de prix du jour.

Lorsque vous décidez d'acheter, souvenez-vous que vous avez choisi votre prix d'achat sur la base de recherches solides ; vous ne pourrez presque certainement pas prédire le creux du prix de l'action ; et, vous êtes dans cet investissement pour le long terme.

6. Votre portefeuille antifragile

La clé pour construire un portefeuille qui résistera aux fluctuations régulières du marché et aux événements ponctuels - un portefeuille antifragile, pour utiliser la terminologie de Nassim Nicholas Taleb - est la patience. Pensez à vous comme un chasseur traquant sa proie, attendant que le prix soit juste sur votre poignée d'entreprises de votre liste de souhaits. Vos entreprises ont toutes des fossés durables, ce qui signifie qu'elles peuvent non seulement résister, mais probablement bénéficier, des événements. Les entreprises sont antifragiles car elles reviendront plus fortes que jamais. Donc, jusqu'à ce que le prix baisse, attendez en espèces et soyez prêt à agir lorsque le chaos frappe. Ne vous arrêtez pas et pensez, "Peut-être que je devrais attendre encore plus longtemps pour que le prix baisse encore plus."

Alors, combien investir dans chaque entreprise ? Une bonne règle de base est de mettre 10% de votre portefeuille d'investissement dans chaque entreprise, mais ce n'est qu'une ligne directrice. Quoi qu'il en soit, ayez un plan pour l'ordre dans lequel vous achèterez votre liste de souhaits si tout le marché s'effondre en même temps.Et, quand il s'agit de décider par où commencer, Buffett dirait, "Achetez votre favori," parce que c'est l'entreprise à laquelle vous avez consacré le plus de temps à réfléchir.

L'un des plus grands secrets de Buffett pour réduire le risque et augmenter le rendement global est d'acheter des entreprises qui, avec le temps, réduisent le montant qu'il a investi en elles en lui envoyant une partie de leur flux de trésorerie disponible - en d'autres termes, des dividendes. Idéalement, vous récupérerez tout votre argent grâce aux dividendes. Cependant, les entreprises sont sous une grande pression pour continuer à verser des dividendes, quoi qu'il arrive; et parfois ce n'est pas la meilleure utilisation de leurs fonds. N'achetez pas en fonction de si une entreprise verse un dividende régulier, mais plutôt sur si la direction utilise judicieusement son argent disponible.

Une tactique à utiliser est d'acheter en tranches ou en portions. Lorsque le prix de votre entreprise cible atteint votre niveau d'achat, achetez 25% de ce que votre objectif d'achat total est pour l'entreprise; lorsque le prix baisse davantage, achetez les 25% suivants, et ainsi de suite. Cela aide à atténuer votre peur de ce qui se passe si le prix continue de baisser après votre achat. N'oubliez pas que l'objectif est d'acheter et de conserver à long terme.

Quand vendre

Ne prévoyez pas de vendre votre entreprise à moins que son histoire ne change - peut-être que son avantage concurrentiel est compromis par un changement fondamental dans l'industrie, une nouvelle invention technologique majeure, ou la direction se transforme en traîtres envers les parties prenantes (la dette augmente, le ROIC commence à baisser, etc.).L'exercice d'inversion de l'histoire que vous avez effectué avant de mettre l'entreprise sur votre liste de souhaits vous donnera des indices sur ce qui pourrait ruiner l'entreprise et vous amener à vendre.

Suivez l'histoire de l'entreprise à travers son rapport annuel et l'assemblée des actionnaires ; une lecture régulière des actualités économiques ; et des vérifications périodiques sur ce que font vos gourous d'investissement préférés. Gardez un œil sur le marché global en vérifiant le P/E de Shiller et le PIB de Wilshire. Et enfin, continuez à faire des recherches pour trouver de nouvelles entreprises potentielles pour votre liste de souhaits.

Au fur et à mesure que vous commencerez à construire votre pratique d'investissement, vous deviendrez plus habile à faire des recherches, à trouver des informations, à faire des calculs et à prendre des décisions. Vous commencerez à voir le monde autour de vous à travers les yeux d'un investisseur, et non pas simplement d'un consommateur passif. Vous gagnerez de nouvelles perspectives sur vos pensées concernant l'argent et une nouvelle confiance en votre capacité à surmonter le prochain crash du marché inévitable.