Yatırım Yapılmış

Özet

Daha az çalışıp daha çok seyahat edebileceğiniz günleri mi özlüyorsunuz? Emekli olmak için hiçbir zaman yeterli paranız olmayacağından mı korkuyorsunuz? Warren Buffett'ın Yatırım Yapılmış adlı kitabındaki yaklaşımını izleyerek, ihtiyaç duyduğunuz mali özgürlüğü sağlayacak bir yatırım portföyü oluşturmayı öğrenebilirsiniz.

Buffett'ın yaklaşımının anahtarı, anlayabileceğiniz, içsel ve dayanıklı bir rekabet avantajına sahip olan ve yetenekli yöneticilere sahip olan şirketleri aramaktır. Ardından, o şirketin hisselerini satın almak için iyi bir fiyat hesaplayın.

Değer yatırımı, bazen karmaşık olan finansal tablolar dünyasına dalmayı gerektirir, ancak pratik yaparak, herhangi bir şirketin Gelir Tablosu, Bilanço ve Nakit Akış Tablosu'ndaki en önemli sayıları belirleyebilir ve bir şirketin yatırım kriterlerinizi karşılayıp karşılamadığına karar verebilirsiniz.

Hedef şirketleriniz için doğru fiyatı hesapladıktan sonra, hisse fiyatı o seviyeye düştüğünde satın alın, sadece size harika bir getiri oranı sağlamakla kalmayacak, aynı zamanda bir sonraki - kaçınılmaz - piyasa düşüşünü de atlatabilecek bir anti-kırılgan portföye sahip olduğunuz bilgisiyle.

Özet

Korku, çoğumuzun kendi yatırım kararlarımızı kontrol etmemizi engeller, ancak Warren Buffett'ın değer yatırımı yaklaşımını izlemek size mali özgürlük sağlayabilir.Anahtar, uzun vadede size büyük yatırım getirileri sağlayacak bir avuç şirket aramaktır. Takip edilecek dört basit kural vardır: anlayabileceğiniz bir iş seçin; dayanıklı rekabet avantajına sahip olan; yönetiminin dürüstlük ve yetenek sahibi olduğu; ve mantıklı bir fiyata satın alabileceğiniz. Bu şekilde, kaçınılmaz bir sonraki piyasa düşüşünü sadece hayatta kalmakla kalmayıp, uzun vadede gelişecek bir anti-kırılgan portföy oluşturabilirsiniz.

1. Başlamak

Birçoğumuz belirli bir mali özgürlük düzeyi arzulamaktayız, ancak iş yaşamı stresi, öğrenci kredilerini ödeme, bir ipotek hizmeti ve belki de bir kariyer peşindeyken çocukları büyütme gibi işlerle meşgulüz. Tüm bunların ortasında kendi yatırım portföyünüzü oluşturmak için cesaret toplamak zordur. Birçoğumuz finansal piyasalarla ilgili herhangi bir şeyde yer alan risklerden çok korkuyoruz. Ancak, biraz eğitim ve pratikle, Warren Buffett'ın ve onun 'değer yatırımı' stratejisini takip etmek mümkündür.

1956'da Warren, Omaha, Nebraska'da Buffett Ortaklığını başlattı, kendi parasını ve arkadaşlarının ve ailesinin parasını yatırdı. Sonraki on dört yıl boyunca yatırımları yıllık ortalama %31.5 getiri sağladı. 1969'da Buffett bu ortaklığı kapattı ve tüm parasını, Buffett ve yatırım ortağı Charlie Munger tarafından kontrol edilen bir halka açık şirket olan Berkshire Hathaway'e yatırdı.Berkshire, Coca-Cola gibi halka açık şirketlerin hisselerini satın alırken, Geico gibi tüm şirketleri de satın alır. Şimdi Omaha'nın Oracle'ı ve değer yatırım dünyasının yaşlı devlet adamı olarak bilinen Buffett'ın stratejisi basittir: Harika bir şirketi, bir pazarlık olduğunda ve sadece on yıl sonra bugünkünden daha değerli olacağından emin olduğunuzda satın alın ve fiyat düşse bile ona tutunun.

Enflasyonla ilgili sorun

Durgunluklar, borsanın kaprisli bir ortak olduğunu bize öğretti. Birçoğumuz için, bir finansal biriktirici olmak ve her şeyi 'yatağın altına' yani ABD Hazine Bakanlığı bonoları veya T-bonoları satın almak gibi finansal eşdeğerine koymak cazip olabilir. Bunlar, federal hükümet tarafından garanti edilir ve mümkün olduğunca risksiz olarak kabul edilir. Ne yazık ki, enflasyon oluyor. Enflasyon, nispeten düşük ve istikrarlı fiyat artışlarının, üretim ve talepte artışa yol açan bir erdemli döngüye yol açması bakımından iyi bir şeydir, bu da daha yüksek ücretlere ve daha fazla tüketime yol açar. Elbette, yüksek enflasyon kötü bir şeydir - para o kadar hızlı değer kaybeder ki ücretler ve işler ayak uyduramaz. Ancak, ılımlı enflasyon bile tasarruf sahipleri için kötüdür çünkü paranızın satın alma gücünü aşındırır. Bugün sahip olduğunuz 100 dolar, on yıl sonra, fiyatlar her yıl ortalama %3.0 arttığında, size o kadar çok şey satın alamaz.

Aslında, en azından %3 kazanmanız gerekiyor.Paranızın değerinin aşınmasını durdurmak için her yıl %0 getiri. Şirket gelirleri ve kazançları da arttığı için genellikle hisse senedi piyasaları enflasyonla birlikte yükselir. Bu nedenle, tasarruflarınızı büyütmenin tek yolu yatırımdır.

Piyasadan korkma

Tabii ki, hisse senedi piyasasının sorunu, düşüşe geçebilmesi ve bir hisse fiyatının düşmesine neden olabilecek birçok faktör olmasıdır. Kadın yatırımcılar özellikle düşük risk toleransına sahip olma eğilimindedir, bu da birçok kadının piyasaya yatırım yapmaktan çekinmesine neden olur. Paranızı sizin için profesyonel bir kişinin yönetmesi daha güvenli görünüyor - ancak, bu para yöneticisi, sizin için gerçekten para kazanıp kazanmadığına bakılmaksızın ödenmelidir. Değer yatırımı yapmayı öğrenirseniz, paranızı güvenle yönetebilirsiniz.

Bu adımları izlerken, Bilinçsiz Yetersizlikten (ne kadar az bildiğinizi fark etmezsiniz) Bilinçli Yetersizliğe (ne yapmanız gerektiğini bilirsiniz ama nasıl yapacağınızı bilmezsiniz), Bilinçli Yeterliliğe (bunu nasıl yapacağınızı biliyorsunuz!) ve son olarak Bilinçsiz Yeterliliğe (bunda o kadar iyisiniz ki artık bunu düşünmenize bile gerek yok) ilerleyeceksiniz. Şu anda aklınızda bulundurmanız gereken anahtar nokta, tüm bu adımları tamamladıktan ve Bilinçli Yeterlilik seviyesine ulaştıktan sonra aslında hiçbir şey satın almayacağınızdır.

Yani, gerçekten ne kadar yatırım yapmanız gerekiyor? Bunu anlamak için, piyasanın nasıl çalıştığını ve yatırım numaranızın gerçekten ne olduğunu anlamanız gerekiyor.

Piyasa

'Piyasa', dünya çapındaki birçok borsayı kısaltmaktadır. ABD'de en bilineni New York Borsası veya NYSE'dir. Hisse senetlerinin piyasada işlem görmesi kavramı, Hollandalıların 1600'lerde bir şirketi sahip olunabilir parçalara böldükleri fikri icat etmelerinden bu yana var olmuştur. Bir borsada bir hisse senedi satın aldığınızda veya sattığınızda, bunu bir başka yatırımcıdan alıyor veya ona satıyorsunuz, şirkete değil. Bugün, gerçek alım satımın büyük bir kısmı bir Hollanda kahve evinde değil, elektronik olarak yapılıyor, ancak prensip aynıdır.

Piyasa asimetrisi

Hollandalıların ilk borsayı oluşturmasından birkaç yüz yıl sonra, İngilizler sınırlı sorumluluk şirketi fikrini ortaya attı - tam olarak adının belirttiği gibi, bu, şirket sahiplerinin sorumluluğunu şirketin varlıklarıyla sınırlayan bir şirket yapısıdır, özel varlıklarını güvende tutar. Bu, girişimcilik için gereken risk alma türünü teşvik etmek için harikadır, ancak aynı zamanda eylemlerinden sorumluluk duygusu olmayan şirketlere de yol açabilir.

Hisse senedi piyasasının göz önünde bulundurulması gereken bir başka yönü, yönetimin, hissedarlardan çok daha fazla bilgiye sahip olmasıdır. Teorik olarak, hissedarlar dolaylı olarak bir yönetim kurulu seçerek şirketi yönetirler; ancak gerçekte bu en iyi ihtimalle uzaktan kontrol edilen bir durumdur, yönetim kurulu büyük kararları denetler ve şirketi gerçekten yönetmek için yönetici görevliler atar.

Kontrolü bırakma

Hisse senedi piyasasındaki paranın yaklaşık %85'i bireysel yatırımcılardan, 401k planları, IRA'lar ve sigorta poliçeleri aracılığıyla yuvalarını oluşturmaya çalışan sıradan insanlardan gelir. Ancak, bu yatırımın çoğu vekiller aracılığıyla yapılır:

• Karşılıklı fonlar: Bir finansal danışman tarafından seçilen hisse senetleri ve tahviller koleksiyonu. Danışman, paranızı büyütüp büyütmediğine bakılmaksızın bir ücret alır.
• Piyasa endeksi fonları: Bir piyasa endeksi, piyasanın genel olarak nasıl gittiğini bize söyleyen bir grup hisse senedidir, örneğin, S&P 500 - piyasadaki toplam 6.000 civarındaki hisse senedinin nasıl performans gösterdiğini gösteren beş yüz hisse senedi. Piyasa endeksi fonları, piyasayı pasif olarak takip etmek için endeksteki hisse senetlerini satın alır, aktif olarak yönetilen bir karşılıklı fona göre daha düşük bir ücret alır. Buffett, kendi değer yatırımınızı yapmaya istekli değilseniz bu seçeneğin en iyisi olduğunu söylüyor, ancak bu da yılda yaklaşık %7.0'lik bir getiri elde edeceğiniz anlamına gelir.
• Borsada İşlem Gören Fonlar (ETF): Başka bir endeks izleme fikri, ancak bir aracıdan doğrudan alıp sattığınız bir fon. Bu tür fonlar genellikle piyasa endeks fonlarından daha yüksek, karşılıklı fonlardan ise daha düşük ücretlere sahip oluyor.
• Robo-danışmanlar: İnsan danışmanların sunduğu yatırım seçeneklerini daha düşük bir ücretle sunan bir bilgisayar programı.

Bu para yöneticileri, paranızı yatırmak için sizden ücret alır, gerçekten tasarruflarınızı büyütüp büyütmedikleri önemli değil; ve en iyisi, çoğu zar zor piyasa ortalamasını geçebilir. Eğer piyasa yılda ortalama %7 artarsa, ancak para yöneticiniz sizden %2 ücret alırsa, tasarruflarınızın gerçek kazancı sadece %5 olur. Diğer bir deyişle, enflasyon oranını geçmek ve finansal özgürlüğe ulaşmak için paranızı yeterince artırmak daha da zorlaşır.

Öte yandan, çalışmalar Buffett tarzı değer yatırımının yılda %20'nin üzerinde getiri sağladığını göstermiştir.

Numaranızı hesaplayın

Kendi yatırım pratiğinizi oluşturmanın ilk adımı, finansal özgürlüğün sizin için ne anlama geldiğini yazmaktır - belki daha az çalışma, borçlarınızı ödeme, seyahat etme veya sadece daha az stresli hissetme yeteneği?

Kendi finansal özgürlüğünüzü elde etmek için neye ihtiyacınız olduğunu anlamak için, sadece dört şeyi bilmelisiniz: her yıl ne kadar harcamanız gerektiği; yatırım toplamınızı oluşturmak için kaç yılınızın kaldığı; ne kadarını yatırımlara ayırabileceğiniz; ve bu ilk üç şeye dayanarak, gereken getiri oranınız.

Misyonunuz nedir?

Bu bilgi asimetrisi ve halka açık işlem gören şirketlerin büyük sayısı göz önüne alındığında, seçeneklerinizi nasıl daraltmaya başlarsınız? Misyonunuzu bulun - gerçekten önemsediğiniz şey, yatırım pratiğinize getirmek istediğiniz değerler. Misyonunuzu tanımlayan listeyi oluşturmak için biraz zaman ayırın. Belki odak noktanız, çalışanları iyi muamele etmek, hayvanları sömürmemek, yerel toplulukları desteklemek vb. olabilir.

Misyon, yatırım yapmayı düşündüğünüz bir şirketin hikayesini oluştururken kullanacağınız ilk adımdır.

2.Değer yatırımı

Charlie Munger, değer yatırımı stratejisinin temellerini, bir şirkete para yatırmadan önce geçerli olması gereken dört basit ilke ile açıkladı:

• Anlayabileceğiniz bir iş olmalı
• Dayanıklı bir rekabet avantajına sahip olmalı
• İntegralite ve yetenek sahibi bir yönetimi olmalı
• Mantıklı bir fiyata ve güvenlik marjı sağlayacak şekilde satın alabilmelisiniz

Bu ilkeleri daha derinlemesine incelemeden önce, piyasanın gerçekten nasıl çalıştığını göz önünde bulundurmamız gerekiyor.

EMH

Etkin Piyasa Hipotezi veya EMH, insanların rasyonel aktörler olduğunu ve bir hissenin değerine dayalı olarak hisse alıp sattığını varsayar ve bir hissenin fiyatının herhangi bir anda mevcut tüm bilgileri yansıttığını söyler. EMH, profesyonellerin nadiren 'piyasayı yenmesinin' nedeninin, yeni bilgi mevcut olduğunda fiyatın hemen ayarlanması olduğunu belirtir.

Ve yine de, orijinal Buffett Ortaklığı'nın yıllık ortalama getirisi %30'un üzerindeydi. EMH'nin bir akademik savunucusu, Buffett'ın sadece şanslı olduğunu, bir maymunun paraları çevirdiği gibi iddia etti.1984'te Warren, Columbia İşletme Okulu dergisinde bir makale yayınladı ve eğer Omaha'daki aynı hayvanat bahçesinden gelen bir grup şanslı maymun bulduysanız, kesinlikle bir şeylerin peşinde olduğunuzdan emin olabileceğinizi belirtti!

Aslında, Buffett'a göre, piyasa fiyat ve değer arasındaki boşlukları yatırımcıların sömürebileceği için hiç de verimli değil. Dahası, fon yöneticileri genellikle hırs veya korkuya dayalı olarak alım satım yaparlar, rasyonel ve tamamen bilinçli kararlar üzerine değil. 1999'da Yale ekonomi profesörü Robert Shiller, Irrational Exuberance adlı kitabını yayınladı ve piyasanın düzenli olarak irrasyonel davrandığını gösterdi. Nassim Nicholas Taleb, The Black Swan, adlı kitabında piyasanın ne rastgele ne de yenilmez olduğunu, sözde imkansız Kara Kuğu olaylarının aslında oldukça düzenli olarak gerçekleştiğini savundu.

Ek akademik araştırmalar, insanların genellikle kararlarını önyargılar ve duygulara dayalı olarak, rasyonel çıkar peşinde koşma yerine verdiklerini göstermiştir. Başka bir deyişle, EMH yanlıştır ve değer yatırımı gerçekten işe yarar.

Bazı şeyler olur

Olaylar gerçekleşir - beklenmeyen, şirketi veya tüm piyasayı etkileyen, ancak geçici ve düzeltilebilir olan şeyler. Sektörlerinin doğası gereği, fon yöneticileri Olaylara tepki verirler - bir şirketin toparlanması için aylarca veya hatta yıllarca bekleyemezler.Değer yatırımının anahtarı, şirket ve sektör hakkındaki araştırmanız sayesinde, bir şeyin geçici bir Olay mı yoksa kötü yönetilen bir şirkette terminal bir problem mi olduğunu bileceğinizdir.

Piyasada balonlar ve çöküşler olur ve bunlar rastgele ve öngörülemez görünebilir. Ancak, piyasanın yanlış fiyatlandırıldığını anlamak için değer yatırımcısına yardımcı olan iki iyi piyasa fiyatlandırma bilgisi kaynağı vardır.

Shiller P/E

Robert Shiller, piyasanın ne kadar aşırı ya da düşük fiyatlandırıldığını gösteren bu göstergeyi oluşturarak Nobel Ödülü kazandı. Shiller, S&P 500'ün son on yıldaki döngüsel ve enflasyona ayarlı kazançlarını hesaplar ve bu sayıyı S&P 500'ün toplam piyasa fiyatına böler. Son 140 yılda ortalama Shiller P/E 16.4'tür, bu yüzden gösterge bu seviyenin çok üzerine (veya altına) çıktığında piyasanın kötü bir şekilde yanlış fiyatlandırıldığının bir işaretidir. Bu seviyenin üzerine sadece üç kez çıktı: 1929'da 32'ye çıktı, ardından piyasa %90 düştü; 2000'de 44'e ulaştı, ardından piyasa %50 düştü; ve 2017 sonunda Shiller P/E 31'e yükseldi, bu da bir başka keskin düşüş için hazırlandığını gösteriyor.

Wilshire GDP

Buffett, herhangi bir anda değerlemelerin nerede olduğunun en iyi ölçüsünün, piyasanın tamamı ile ulusal gelir arasındaki oran olduğunu söylüyor. St. Federal Reserve Bankası.Louis, halk arasında Wilshire GDP olarak bilinen bir oranı hesaplar. Bu oran, Wilshire 5000 borsa endeksinin sermayesini (yani, endeksteki 5.000 şirketin ne kadar değerli olduğunu) ABD'nin GSYİH'sına böler. Eğer oran %100'ün oldukça altındaysa, piyasa genel olarak düşük fiyatlıdır; eğer %100'ün oldukça üzerindeyse, piyasa aşırı fiyatlıdır. Endeks 2000 ve 2008 yıllarında %100'ün üzerine çıktı ve her seferinde piyasa sonrasında çöktü. 2017 sonları itibariyle Wilshire GDP tarihi bir zirve olan %155'te duruyordu.

Bu iki gösterge bir araya getirildiğinde, bir düzeltmenin yaklaştığını söylüyor.

İşletmeyi anlama yeteneğine sahip olun

Tekrarlamak gerekirse, Charlie Munger'ın ilk ilkesi, paranızı anlamaya yeteneğiniz olan bir işletmeye yatırmaktır. Not edin, bu şu an anlamak zorunda olduğunuz anlamına gelmez, sadece biraz çalışma sonrasında gelecekte anlamaya yeteneğiniz olan bir şey olduğunu belirtir. Bu demektir ki, anlaması sizin için kolay olan bir sektör seçin: nelerden hoşlanıyorsunuz (sağlıklı beslenme, otomobiller, snowboard vb.); paranızı nerede harcıyorsunuz (hangi mağazaları ve hizmetleri düzenli olarak kullanıyorsunuz); ve paranızı nerede kazanıyorsunuz (hangi sektörde yer alıyorsunuz). Bu üç şeyin örtüştüğü yer, sizin için en kolay anlaşılan sektörleri bulacağınız yerdir.

Buffett, Munger ve diğer yatırım gurularının hangi şirketlere yatırım yaptığını kontrol ederek hangi şirketleri araştırmaya başlayacağınız konusunda bir fikir edinebilirsiniz. Ancak bu yatırımcılar yatırımlarını sadece çeyrek yılda bir kamuoyuna açıklarlar, bu yüzden kendi araştırmanızı yapmadan sadece onların yatırımlarını takip edemezsiniz. Warren Buffett'ın Berkshire Hathaway'in hissedarlarına yıllık mektubu, onun düşünceleri ve değer yatırımı hakkında büyük bir bilgi kaynağıdır. Ayrıca düzenli olarak Wall Street Journal iş bölümünü okumaya başlamak da iyi bir fikirdir.

3. Fosse ve yönetim

Charlie Munger'ın değer yatırımının ikinci ilkesi, içsel, dayanıklı rekabet avantajına sahip bir şirket seçmektir. Buffett bu kavramı fosse olarak adlandırır: şirketi/kaleyi rakiplerine karşı neredeyse dokunulmaz kılan rekabet avantajı. Bu, şirketin belirli bir sorunu çözme veya belirli bir ihtiyacı karşılama konusunda iyi bir iş çıkarmasıyla aynı şey değildir; bu, işletmeye özgü ve dayanıklı olmalıdır - yani hiçbir rakibin denemeyeceği kadar zor veya pahalıdır.

Fosse türleri

Bir dizi fosse türü vardır. Marka fosse, insanların ürün adından ziyade marka adı olarak düşündüğü Coke veya Kleenex gibi bir şeydir.Bir geçiş hendek, bir müşterinin, tüm işletim sistemleriniz için Apple'dan Microsoft'a geçmek gibi, geçiş yapmanın çok karmaşık veya pahalı olduğu bir durumdur; benzer şekilde, bir ağ hendeği, Facebook gibi, geçiş yapmanın zor olmadığı ancak bunu yaparsanız, tüm bir ağa erişimi kaybedersiniz.

Bir geçiş köprüsü, bir şirketin sektöründe neredeyse veya tam anlamıyla tekel olması durumudur - bu, hükümet düzenlemeleri veya coğrafi konum tarafından oluşturulan bir hendek olabilir. Özel sırlar, patentler veya diğer fikri mülkiyet gibi, etkili bir hendek olabilir. Ve son olarak, fiyat bir hendek olabilir - bir şirket, ürününü veya hizmetini başkasından daha ucuza üretebildiği için düşük maliyetli sağlayıcıdır.

Coca-Cola'nın durumunu ele alalım: artık gerçekten bir sırlar hendeği yok, sadece bir sır tarif fikrini sürdüren çok güçlü bir köken hikayesi var; bir geçiş hendeği veya herhangi bir tür geçiş köprüsü yok; ve kesinlikle en ucuz üretici değil. Ancak sahip olduğu şey, çok güçlü bir marka hendeğidir. Bu marka hendeği, şekerli sodaların ABD ve Avrupa'da popüler olmaması nedeniyle dayanıklı olmayabilir; ancak, biraz araştırma, Coca-Cola'nın Honest Tea ve Odwalla gibi sağlık ve beslenme ile ilişkili markaları satın aldığını ortaya koyuyor. Bu, geleceğe hazırlanan bir şirketi işaret ediyor - bu da Buffett'ın neden Coca-Cola hisselerine sahip olduğunu açıklayabilir.

Sayılarla Moat

Coca-Cola'nın hikayesi, moat'ının neye benzediği hakkında bir fikir verir, ancak bir şirketin moat'ını gerçekten değerlendirmenin en iyi yolu, mali tablolarındaki bazı anahtar sayılara bakmaktır. Tüm halka açık şirketler, bu beyanları bir dizi muhasebe prensibine göre dosyalamak zorundadır (kullanılan kesin terminolojide bazı farklılıklar olabilir).

Gelir Tablosu, şirketin gelirini (ne kadar kazandığını) ve giderlerini gösterir; gelir eksi giderler, şirketin karını verir. Bilanço, şirketin neye sahip olduğunu (varlıklar), ne borçlu olduğunu (yükümlülükler) ve neyin kaldığını gösterir. Nakit Akış Tablosu, hangi nakit paranın harcandığını, işletmenin hangi yönlerine harcandığını ve banka hesabında aslında ne olduğunu gösterir.

Bu beyanlarda, şirketin moat'ının ne kadar güçlü ve dayanıklı olabileceğini kabaca tahmin eden dört anahtar numara vardır:

• Net Gelir: Ayrıca Net Kar veya Net Tasarruf olarak da adlandırılır, bu Gelir Tablosunda yer alır. Tüm maliyetler düşüldükten sonra şirketin karını gösterir.
• Defter Değeri + Temettüler: Defter Değeri (aynı zamanda Özsermaye olarak da adlandırılır) Bilanço'da ve Temettüler (varsa) Nakit Akış Tablosunda yer alır. Birlikte, bu iki numara, tüm varlıkları satıldıktan ve herhangi bir temettü ödenmeden önce işletmenin değerini gösterir.
• Satışlar: Gelir Tablosu'nda bulunan bu sayı, şirketin satışlardan elde ettiği, yani gelirini gösterir.
• İşletme Nakiti: Nakit Akış Tablosu'nun bir parçası olan bu, şirketin işletme faaliyetlerinden elde ettiği gerçek nakiti gösterir.

Güçlü ve dayanıklı bir hendek için, bu dört sayının her biri her yıl %10 veya daha fazla büyümelidir. Periyodik iniş çıkışlar sorun oluşturmaz, sürekli büyüme eğilimi olduğu sürece. Dört sayıdan herhangi birinde düşük bir yıl olduğunda, nedenini ve şirketin ne kadar hızlı bir şekilde tekrar rayına oturduğunu kontrol edin.

Rüzgar hızını bulun

Bu dört anahtar sayı, şirketin geçmişte ne kadar iyi performans gösterdiğini gösterir; bir sonraki adım, sizin, yatırımcının, şirketin ilerleyen dönemlerde ne kadar iyi bir genel büyüme oranı beklediğinizi belirlemektir. Bu, kendi araştırmanıza dayanan bir yargı çağrısıdır, bir silahı ateşlerken 'rüzgar hızı'nı hesaba katmak gibi.

Çoğu mali tabloda üç ila beş yıl arası veri bulunur; en son 10-K'yi (yıllık şirket mali raporu, şirket web sitesinde mevcuttur) ve beş yıl öncekini bulursanız, dört anahtar sayının üç-, beş- ve on yıl dönemlerinde ortalama büyüme oranlarını belirleyebilirsiniz.Şirketin ileride nasıl büyüyeceği konusundaki analist tahminleri ve kendi en iyi tahmininizle birleştirildiğinde, şirket için genel bir büyüme oranı belirleyebilirsiniz.

Charlie Munger'ın üçüncü yatırım ilkesi, yönetiminin dürüstlük ve yetenek sahibi olduğu bir şirket bulmaktır. Çoğumuz için bu, ikincil kaynaklardan elde edilmesi gereken bir şeydir. CEO'nun biyografisi ve yönetim tarzı ve şirket kurucusunun hikayesi hakkında makaleler arayın. Ayrıca, yönetim kurulu hakkında ve olası sorunları nasıl ele aldıkları hakkında bilgi arayın; ve şirket kurucularının veya yöneticilerin büyük mülkiyet paylarına sahip olup olmadığını, yani, kelimenin tam anlamıyla şirketin uzun vadeli geleceğine yatırım yapıp yapmadıklarını görün. Hissedarlara ve diğer tüm kamuoyuna açıklamaları inceleyin. Bunlar düzgün mü yoksa gerçek bilgileri dikkatlice gizlemeye mi çalışıyorlar?

Bu ikincil kaynaklara ek olarak, şirketin yönetiminin kalitesi hakkında içgörü sağlayan üç anahtar sayı vardır.

Bu, mali tablolardaki verilerden hesaplanır: Net Gelir (Gelir Tablosu'ndan) bölü Özsermaye (Bilanço'dan). ROE, bir şirketin her bir özsermaye doları ile kaç dolar kar ürettiğini gösterir.Ancak, şirket çok fazla borç alırsa, Özsermaye Karlılığı (ROE) yapay olarak şişirilebilir; bu yüzden, diğer iki ana yönetim numarasıyla birlikte incelenmelidir.

Yatırılan sermayenin getirisi

Bu, Net Gelirin, bu sefer Özsermaye artı Borç ile bölünmüş hali. Bir değer yatırımcısı olarak, son on yıl boyunca her yıl %15 veya daha iyi bir ROE ve ROIC'ye sahip bir şirket arayın. On yıldan az bir süre varsa, şirketin uzun vadede dayanıklı olduğunu göstermek için yeterli geçmiş yoktur.

Borç

Son olarak, şirketin borç seviyesine bakın; bunu belirlemenin hızlı bir yolu, ROE ve ROIC'yi karşılaştırmaktır; eğer iki numara aynıysa, şirketin borcu yoktur. Eğer şirket uzun vadeli borç taşıyorsa, en fazla iki yıllık kazançlarıyla bunu ödeyebilmelidir.

Tüm bu bilgilerle, bir sonraki adıma hazırsınız: şirketlerin istek listesini oluşturmaya başlamak.

Bir istek listesi oluşturma

İlgilendiğiniz şirketlerin istek listesini oluşturmanın tek yolu, kurumsal yıllık raporlara dalmaktır. Sıkıcı bir okuma yaparlar, ancak finansal durumlarına ve onları neyin işlettiğine dair derinlemesine bir hissiyat elde etmeye başlamanın tek yoludur.Şanslar, bu şirketi anlayıp anlayamayacağınızı birkaç dakika içinde okuyarak anlayabileceğiniz yönündedir - eğer çok zor ya da sadece çok sıkıcıysa, onları reddettiğiniz yığınına atın.

Potansiyeli olan ancak heyecan verici görünmeyen şirketleri 'izleme' yığınına koyabilirsiniz - daha sonra, bir değer yatırımcısı olma konusunda daha yetenekli olduktan sonra onlara geri dönün. Çok az şirket dilek listenize girecektir, ancak bu sorun değil. Unutmayın: anlaması mümkün olan bir avuç şirket arıyorsunuz; dayanıklı hendeklere sahip olanlar; ve yetenekli ve dürüst yönetim kadrosuna sahip olanlar.

Şimdi, Charlie Munger'ın değer yatırımının son ilkesine geçme zamanı: doğru fiyatı bulma.

4. Fiyatı hesaplamanın üç yolu

Charlie'nın dördüncü ilkesinin kısa versiyonu şudur: bu şirketin hisseleri için makul bir fiyat belirleyin, ardından fiyatın bu seviyenin altına düşmesini bekleyin. Bu, ilk kez yatırım yapanların, "Ama bu matematik içeriyor! Matematik yapamam!" diye düşünerek paniklemeye başlayabileceği noktadır. Evet, burada sayılar söz konusudur ancak gerçek "matematik" çok azdır, çoğunlukla mantıklı düşünme durumudur.

2014 yılında hissedarlarına yazdığı mektupta, Buffett bir işletmeye fiyat koymanın en basit yolunu açıkladı: bunu bir gayrimenkul satın almak gibi düşünün.Kondominiumun ne kadar tuttuğunu, mahallenin nasıl olduğunu ve bakım ve yıllık ücretlerin ne olacağını biliyorsunuz; ve ne kadar konut kredisi alabileceğinizi biliyorsunuz. Bu sayılarla, bu belirli kondominiumun almanız gereken olup olmadığını belirleyebilirsiniz. Bir şirketi fiyatlandırmak, sayıları nerede bulacağınızı ve onlarla ne yapacağınızı bildiğinizde daha karmaşık değildir.

Phil Town, şirketleri fiyatlandırmak ve değerlendirmek için üç farklı yol kullanır. Hepsi kullanılarak, şirketi daha iyi anlayabilir ve iyi bir fiyat belirlediğinizden emin olabilirsiniz.

On kap fiyatı

On kap fiyatı, sahip olunan kazançlara dayanır; kap, sermayeleştirme için kısaltmadır. 2014 mektubunda, Buffett bu yöntemi Nebraska'da bir çiftlik ve New York City'de bir bina için ödeme yapmak için kullanmayı anlatıyor. Bir kap oranı, mülk sahibinin mülkün satın alma fiyatı üzerinden her yıl elde ettiği getiri oranıdır. Eğer bir çiftlik için 500.000 dolar ödüyorsanız ve yıl sonunda cebinizde 50.000 dolar varsa, o zaman kap oranınız %10'dur - on kap. Buffett ve Munger, yatırımlarında on kap gerektirir.

Formül basittir: sahip olunan kazançlar çarpı on. 1986'daki hissedarlara yazdığı mektupta, Buffett karakteristik bir şekilde keskin bir dil kullanır, sahip olunan kazançları, "değerleme amaçları için ilgili madde - hem hisse senedi alırken yatırımcılar için hem de tüm işletmeleri satın alırken yöneticiler için" olarak adlandırır." Buffett, 2014 mektubunda, on cap'li gayrimenkul anlaşmalarının oldukça nadir olduğunu, ancak hisse senedi piyasasında, tüccarların kısa vadeli duygulara, korku ve hırsa tepki vererek fiyatları düşürdüğü yerde çok daha yaygın olduklarını belirtiyor.

Sahip kazançları, standart finansal tablolarda bir satır değildir, ancak bu tablolardan kolayca hesaplanabilir. Buffett'ın formülü çok basittir:

Sahip kazançlarını hesaplamak için, altı sayıyı toplayın (bazıları negatif olsa bile, onları ekleyin; bu bir muhasebe meselesidir). Net gelir genellikle Nakit Akış Tablosu'nun en üst satırıdır. Hemen altında, belirli varlıkların değer kaybını hesaba katan amortisman ve amortisman (nakit olmayan bir gider) girişi vardır. Aynı Nakit Akış Tablosu bölümünde, önceki yıldan alacaklar ve borçlar hesabındaki net değişikliği belirten satırlar olacaktır - bu iki sayıyı da hesaplamaya ekleyin. Sonra, Gelir Tablosu'nda bulunan ödenen gelir vergisini ekleyin. Son olarak, bakım sermaye harcamalarını ekleyin - bu sayı (negatif olacak bir sayı) toplam sermaye harcamalarından ayrı olarak listelenmeyebilir, bu yüzden işletme hakkında bildiklerinize dayanarak ortalama yıllık bakım maliyetini tahmin etmeniz gerekecektir. Bu altı sayıyı toplayın ve onla çarpın; şimdi şirketin on cap fiyatına sahipsiniz.

Ancak, bu şirketin statik bir resmidir; büyümeyi hesaba katmaz.

Geri ödeme süresi fiyatı

Bu hesaplama, şirketin serbest nakit akışına dayanır ve büyümeyi hesaba katar. Tüm satın alma fiyatınızı geri almanızın kaç yıl süreceğini hesaplar: serbest nakit akışı, sekiz yıl boyunca bileşik 'rüzgar büyüme oranı' ile büyütülür. Serbest nakit akışını hesaplamak için, Nakit Akış Tablosuna gidin ve 'işletme faaliyetlerinden sağlanan net nakit', 'mülk ve ekipman alımı' (yine negatif bir sayı ama eklersiniz) ve herhangi bir 'bakım ve büyüme için diğer sermaye harcamaları' (yine negatif bir sayı) satırlarını toplayın.

Şirketin moat ve finansal görünümünü araştırırken rüzgar büyüme oranını belirlediğinizi unutmayın. Şimdi, serbest nakit akışını her yıl rüzgar büyüme oranınızla bileşikleştirin, sekiz yıl süresince. Örneğin, serbest nakit akışı $1,500 olan ve rüzgar büyüme oranının %16 olduğuna karar verdiğiniz bir limonata standınız var diyelim. $1,500'ü %16 ile çarparsanız $240 elde edersiniz; şimdi hesaplamayı sekiz yıl boyunca birikimli olarak ilerletin. Sonuç, limonata standı için geri ödeme süresi fiyatı $24,778'dir - eğer bugün şirket için bu miktarı öderseniz, sekiz yıl içinde tüm satın alma fiyatınızı geri almış olacaksınız.

Güvenlik marjı değerlemesi

Bu, kazançlara dayanır ve şirketin değerini nasıl hesapladığınızdır. Sadece fiyatın size bir güvenlik marjı sağladığı zaman satın almalısınız; on kap fiyatlandırma yöntemi yüksek bir getiri gerektirir, bu nedenle düşük bir satın alma fiyatı gerektirir (güzel büyük bir güvenlik marjı), öte yandan geri ödeme süresi fiyatlandırma yöntemi paranızı sekiz yıl içinde geri alır. Son olarak, içinde bir güvenlik marjı olan bir değerleme yöntemi hesaplamalısınız. Bu, muhasebecilerin İndirimli Nakit Akışı Analizi olarak adlandırdığı şeyin bir varyasyonudur.

Öncelikle, paranızın her yıl ne kadar getiri sağlaması gerektiğini belirleyin, böylece yatırım riski karşılığında değer kazanır. Hisse senetleri için kabul edilebilir minimum getiri oranı genellikle %15'tir.

Şirketin fiyatının on yıl içinde makul bir şekilde ne olması gerektiğine karar verin: hisse başına kazancı (Gelir Tablosu'ndan) alın ve bunu (1 + rüzgar hızınız) ile çarpın ve bunu on kez yapın. Sonuç, gelecekteki on yıllık hisse başına kazancınızdır.

Sonra, rüzgar hızı büyüme numaranızı alın ve ikiye katlayın; sonucu, şirketin tarihsel olarak en yüksek fiyat/kazanç oranıyla karşılaştırın (bunu kolayca çevrimiçi bulabilirsiniz). Bu iki sayıdan hangisi daha düşükse onu seçin ve gelecekteki on yıllık hisse başına kazancınızı bu sayıyla çarpın. Şimdi, bir hissenin gelecekteki fiyatının, on yıl sonra ne olması gerektiğini biliyorsunuz.

Şimdi, her yıl %15 getiri oranı varsayılarak bugünkü fiyatın ne olması gerektiğini bulmak için geriye doğru çalışın. Gelecekteki on yıllık hisse senedi fiyatınızı 4 ile bölelim; sonuç, bu şirket için bugünkü makul fiyat. Son olarak, bu etiket fiyatını yarıya indirin: bu sizin güvenlik marjınızdır.

Bu üç fiyatlandırma modelini çalıştırdıktan sonra, üç çok farklı sonuç elde edebilirsiniz. Bu noktada, şirket hakkında şimdiye kadar bildiklerinize dayanarak, makul bir fiyatın ne olması gerektiğine dair bir karar verirsiniz.

5. Hikayeyi Yazın - ve Tersine Çevirin

Yatırım yapmaya hazırlanmanın son aşaması, bu şirketi neden almanız gerektiğinin hikayesini anlatmak - ve sonra onu tersine çevirip neden alınmaması gerektiğinin hikayesini anlatmaktır. Bu noktaya kadar yaptığınız tüm çalışmaları gözden geçirin ve yatırım hikayenizi yazın.

Bu şirketi anlıyor musunuz ve yatırım yapma misyonunuzla uyumlu mu? İçsel, dayanıklı, sağlam bir hendek var mı ve büyük dört numarası büyüyor mu? Yönetim ekibi hakkında ne düşünüyorsunuz? Ve, almak için iyi bir fiyat nedir?

Sonraki adımda, bu şirketi satın almak için üç harika nedeni listelemeniz gerekiyor. Şimdi, bu şirketin satışa çıkmasına neden olan Olayı (ne olursa olsun) tanımlayın.Şirketin, Olay'dan üç yıl veya daha kısa sürede toparlanabileceğine güveniyor musunuz?

Şimdi, hikayeyi tersine çevirin. Bu şirketi satın almamak için üç iyi neden bulun ve her bir nedeni çürütmeye çalışın. Eğer başaramazsanız veya kararsızsanız, bu şirket istek listenizden çıkarılır. Tüm bu zamanı şirket profilinizi oluşturmak ve tüm bu sayıları çalıştırmak için harcadıktan sonra sert görünebilir, ancak buradaki amaç pahalı bir hatayı önlemektir. Muhtemelen arka plan araştırmanızın büyük bir kısmını aynı sektördeki başka bir şirket üzerinde kullanabilirsiniz; hiçbir yatırım araştırması zaman kaybı değildir.

Ancak, tüm bunlardan sonra hala bu şirketi gerçekten seviyorsanız, o zaman istek listenize eklenir. Şimdi, fiyatın doğru olmasını bekliyorsunuz.

Bir aracı hesabı kurma

İstek listenizdeki birkaç şirketten birine yatırım yapmak için doğru zamanı beklerken, TD Ameritrade veya Schwab gibi çevrimiçi şirketlerden birinde bir aracı hesabı kurun. Bu, bir banka hesabı açmaya karar vermek kadar karmaşık değildir.

Bir satın alma işlemi yapmaya hazır olduğunuzda, hesabınıza gidin, satın almak istediğiniz şirketin sembolünü yazın ve kaç hisse almak istediğinizi belirtin. Aracı, bunun bir limit emri olduğunu - yani satıcının belirttiğiniz fiyata veya daha düşük bir fiyata size satacağını - doğrulamanızı isteyebilir.Yatırım gurusu Mohnish Pabrai, piyasanın gerçekten açık olduğu zamanlarda asla alım emri vermediğini söylemiştir, çünkü günün fiyat dalgalanmalarına odaklanmak istemez.

Ne zaman alım yapmaya karar verirseniz, alım fiyatınızı sağlam bir araştırmaya dayanarak belirlediğinizi unutmayın; hemen hemen kesinlikle hisse fiyatının dibini tahmin edemeyeceksiniz; ve, bu yatırımı uzun vadede yapmaktasınız.

6. Antifragil portföyünüz

Piyasanın düzenli dalgalanmalarına ve tek seferlik Olaylara dayanabilecek bir portföy oluşturmanın anahtarı - Nassim Nicholas Taleb'in terminolojisini kullanmak gerekirse, antifragil bir portföy - sabırdır. Kendinizi, dilek listesindeki birkaç şirketin fiyatının doğru olmasını bekleyen bir avcı olarak düşünün. Şirketlerinizin tümü dayanıklı hendeklere sahip, yani sadece dayanmakla kalmayıp, muhtemelen Olaylardan fayda sağlayabilirler. Şirketler antifragildir çünkü daha güçlü bir şekilde geri döneceklerdir. Yani, fiyat düşene kadar nakitte bekleyin ve kaos geldiğinde harekete geçmeye hazır olun. Sadece tereddüt etmeyin ve, "Belki fiyatın daha da düşmesini beklemeliyim." diye düşünmeyin.

Peki, her şirkete ne kadar yatırım yapmalısınız? İyi bir kural, yatırım portföyünüzün %10'unu her şirkete koymaktır, ancak bu sadece bir rehberdir. Her iki durumda da, tüm piyasa birden düşerse dilek listesindeki şirketleri hangi sırayla alacağınıza dair bir planınız olsun.Ve nereden başlanacağına karar verme konusunda, Buffett, "Favorinizi satın alın," der çünkü bu, en çok düşündüğünüz şirkettir.

Buffett'ın riski azaltma ve genel getiriyi artırma konusundaki en büyük sırlarından biri, zamanla ona serbest nakit akışının bir kısmını göndererek yatırım yaptığı miktarı azaltan şirketleri satın almaktır - başka bir deyişle, temettüler. İdeal olarak, tüm paranızı temettüler aracılığıyla geri alırsınız. Ancak, şirketler temettüleri ne olursa olsun ödemeye devam etmek için büyük bir baskı altındadır; ve bazen bu, fonlarının en iyi kullanımı değildir. Bir şirketin düzenli temettü ödeyip ödemediğine dayalı olarak satın almayın, ancak yönetimin serbest nakdini akıllıca kullanıp kullanmadığına dayalı olarak satın alın.

Kullanabileceğiniz bir taktik, tranchelerde veya dilimlerde satın almaktır. Hedef şirketinizin fiyatı alım seviyenize ulaştığında, şirket için toplam satın alma hedefinizin %25'ini satın alın; fiyat daha da düştüğünde, bir sonraki %25'i satın alın ve böyle devam edin. Bu, fiyatın satın aldıktan sonra düşmeye devam etmesi durumunda ne olacağına dair korkunuzu hafifletir. Sadece uzun vadede satın almayı ve tutmayı hedeflediğinizi unutmayın.

Ne zaman satılmalı

Şirketinizin hikayesi değişmedikçe - belki de sektördeki temel bir değişiklik, büyük bir yeni teknolojik icat veya yönetimin paydaşlara ihanet etmesi (borç artar, ROIC düşmeye başlar, vb.) nedeniyle - şirketinizi satmayı planlamayın.Şirketi istek listenize almadan önce geçtiğiniz hikaye tersine çevirme egzersizi, şirketi mahvedebilecek ve sizi satmaya zorlayabilecek ipuçları verecektir.

Şirketin hikayesini, yıllık raporu ve hissedarlar toplantısı aracılığıyla; iş haberlerini düzenli olarak okuyarak; ve favori yatırım gurularınızın ne yaptığını periyodik olarak kontrol ederek takip edin. Shiller P/E ve Wilshire GDP'yi kontrol ederek genel piyasayı gözlemleyin. Ve son olarak, potansiyel yeni istek listesi şirketlerini bulmak için araştırmaya devam edin.

Yatırım pratiğinizi oluşturmaya başladıkça, araştırmayı yapma, bilgi bulma, sayıları çalıştırma ve karar verme konusunda daha yetenekli hale geleceksiniz. Dünyayı bir yatırımcının gözleriyle, sadece pasif bir tüketici olarak değil, görmeye başlayacaksınız. Paranız hakkındaki düşüncelerinize yeni içgörüler kazanacak ve kaçınılmaz bir sonraki piyasa çöküşünü atlatma yeteneğinizde yeni bir güven kazanacaksınız.