The Intelligent Investor

Synopsis

Denna bok kommer inte att lära dig hur man slår marknaden. Men den kommer att lära dig hur man minskar risk, skyddar ditt kapital från förlust och genererar pålitliga hållbara avkastningar på lång sikt. Warren Buffett kallar Intelligent Investor ""för den bästa investeringsboken som någonsin skrivits.""

Benjamins beprövade värdeinvesteringsmetod ersätter riskfyllda försök att förutse framtida aktiekurser med sunda investeringar baserade på det underliggande värdet av företagets materiella tillgångar.

The Intelligent Investor av Benjamin Graham ger dig allt du behöver för att utrusta dig med den investerartänkande som är nödvändig för att undvika paniken av marknadsfluktuationer som plågar den vanliga investeraren. Var inte vanlig. Var intelligent.

Topp 20 insikter

1. Det finns två typer av investerare. Defensiva investerare syftar till att skydda sitt kapital från förluster, generera anständiga avkastningar och minimera frekventa beslut. Företagsamma investerare ägnar större delen av sin tid åt att aktivt hantera sina portföljer. En företagsam investerare tar inte större risker än en defensiv investerare, men investerar mer i aktieurval.
2. Deltidsinvesterare bör hålla sig till defensiva investeringsstrategier. Defensiva investerare kan uppnå ett anständigt resultat med minimal ansträngning och kapacitet. Men även en marginell förbättring av detta resultat är utmanande och kräver extraordinär kunskap och skicklighet.Ett försök att överlista marknaden genom att spendera lite extra tid och ansträngning resulterar främst i under genomsnittliga vinster.
3. Att förväxla spekulation med investering kan vara ett kostsamt misstag. Spekulanter köper heta aktier baserat på framtida tillväxtutsikter. I kontrast görs investeringar på en noggrann analys av det underliggande företaget för att säkerställa säkerheten för huvudbeloppet och tillräcklig - men inte extraordinär - vinst. Investera i en aktie endast när du bekvämt kan äga den utan att följa dess dagliga aktiekurs.
4. Om du inte kan motstå frestelsen att satsa på nästa stora tillväxtaktie, sätt strikta gränser för spekulation. Håll ett separat spekulativt konto med mindre än 10% av ditt kapital för spekulativa aktiviteter. Blanda aldrig pengar från investeringskontot och spekulationskontot.
5. Det är en riskabel idé att spekulera i högtillväxtindustrier, och högtillväxtaktier är en riskabel idé. Tillväxtutsikterna för ett företag resulterar inte nödvändigtvis i vinster för investerare. Eftersom dessa aktier ofta är överprisade, kan tillväxt inte resultera i proportionella avkastningar. Endast åtta av de största 150 företagen på Fortune 500-listan lyckades öka vinsten med minst 15% under två decennier.
6. Graham uppmanar starkt investerare att hålla sig borta från Initial Public Offerings. IPOs sker ofta i tjurmarknader och leder till uppblåsta värderingar. När björnmarknaden börjar är dessa överhettade spekulativa aktier de första att krascha och orsaka allvarliga förluster.En investerare som köpte varje IPO till dess offentliga slutpris och höll fast vid det i tre år, från 1980 till 2001, skulle ha underpresterat marknaden med 23% årligen. Ett säkert sätt att förutsäga slutet på en tjurmarknad är när aktierna i nya obeskrivna småföretag prissätts högre än ansedda medelstora företag. Tjurkörningen på 1980-talet såg över 4000 aktier skapas. Detta ledde till kraschen 1987. IPOs torkade upp mellan 1988 till 1990, vilket ledde till 90-talets tjurmarknad. Under denna tid skapades över 5000 nya aktier, vilket ledde till kraschen 2001 av dot com-bubblan.
7. Det är farligt för vanliga investerare att tidsbestämma marknaden. Värdeinvesterare identifierar och investerar istället i stora, konservativt finansierade företag vars nuvärde som uppskattas av materiella tillgångar är betydligt under deras nuvarande aktiekurser. Det finns inget försök att förutsäga en osäker framtid, och det finns tillräckligt med marginal för att absorbera ogynnsamma utvecklingar.
8. Köp aldrig någon säkerhet långt över dess materiella tillgångsvärde. Även om framstående företag ofta är värda flera gånger deras materiella tillgångsvärde, blir investeraren för beroende av aktiemarknadsfluktuationer. I kontrast kan en investerare som köper aktier nära materiellt tillgångsvärde ignorera marknadsfluktuationer, säker på att han har köpt ett intresse i en sund verksamhet till ett rimligt pris.
9. Pris och värde är två olika begrepp. Tänk på Mr.Marknaden som en irrationell investerare i ett företag du också investerat i. Han ändrar ofta sin åsikt och ger vilt olika priser för din andel. Hans beteende kommer knappast att ändra din grundläggande uppfattning om företagets värde. Du skulle dock gärna köpa när hans pris är mycket lägre än företagets värde och sälja när hans pris är mycket högre än företagets värde.
10. Början på en björnmarknad är goda nyheter för intelligenta investerare. De inser att aktier blir riskfyllda när deras priser stiger och mindre riskfyllda när deras priser kraschar. En björnmarknad är en betydligt säkrare tid att köpa aktier nära deras tillgångsvärde och bygga hållbart välstånd.
11. En defensiv investerares portfölj måste ha 50% i högkvalitativa obligationer och 50% i vanliga aktier oavsett marknadsförhållanden. Genom att göra detta kommer de att förhindra att de köper överflödiga aktier i en tjurmarknad och rusar in i obligationer i björnmarknaden. När de har satt upp sin portfölj kontrollerar den defensiva investeraren varje halvår för att balansera om den om marknadsförändringar ändrar denna ratio med mer än 5%.
12. Företagsamma investerares förtroende för deras professionella analys kan minska deras aktiekomponent till 25% när marknaderna är farligt höga och höja deras aktiekomponent till 75% i botten av en björnmarknad. Dock är minst 25% i obligationer nödvändigt eftersom det ger investerare kudden att hålla fast vid aktier även genom de värsta björnmarknaderna.
13. Köp endast skattefria kommunala obligationer om du faller inom den lägsta skatteklassen. Välj obligationer som mognar inom fem till 10 år eftersom de förblir relativt stabila med räntefluktuationer. Obligationsfonder är ett utmärkt val för enskilda investerare eftersom de erbjuder billig och enkel diversifiering för att minimera risk.
14. Både Graham och Warren Buffet rekommenderar indexfonder som det bästa långsiktiga spelet för defensiva investerare. Indexfonder äger en tvärsnitt av hela marknaden utan något aktieval. Även om de kanske är oglamorösa och visar stabila avkastningar jämfört med mer aggressiva fonder, har indexfonder låg risk och har historiskt sett presterat bättre än de flesta ömsesidiga fonder över 20-årsperioder.
15. Om du tycker om aktieval, gör indexfonden till grunden för din portfölj och experimentera med cirka 10% av fonderna. Köp endast aktier prissatta under 22,5 gånger de genomsnittliga 12-månaders vinsterna. Aktiekursen får inte vara högre än 1,5 gånger bokvärdet. Om bokvärdemultiplikatorn är låg kan vinstmultiplikatorn vara högre. Men produkten av vinstmultiplikatorn och bokvärdemultiplikatorn bör inte överstiga 22,5.
16. Låt dig inte påverkas av hemmabias. Bekantskap förhindrar ofta investerare från att göra den nödvändiga due diligence innan de väljer en aktie. Många genomsnittliga investerare gör misstaget att köpa bekanta aktier eller aktier i sina egna företag.I genomsnitt behåller 401(k)-investerare mellan 25% till 30% av sina pensionsförmögenheter i sitt företags aktier.
17. Graham insisterar på att använda ett flerårigt genomsnitt av tidigare avkastning för att beräkna pris/vinstförhållandet. Betrakta ett företag som tjänade $0.50 per aktie under sex år men tjänade $3 under de senaste 12 månaderna. Med 25 gånger P/E-förhållandet baserat på det senaste året, skulle aktien värderas till $75. I kontrast, värderat till 25 gånger genomsnittliga inkomster under de senaste sju åren, skulle aktien värderas till endast $21.43.
18. Förebyggande av förluster prioriteras över att förbättra vinster. Anta att en investerare köper en aktie på toppen av en tjurmarknad som kan generera 5% över genomsnittliga marknadsavkastningar. Tjurmarknaden slutar, och aktien sjunker med 50% följande år. Även om aktien ökar med 10% varje år, kommer det att ta mer än 16 år att överträffa marknadsavkastningen.
19. Säkerhetsmarginalen är avgörande för att skydda mot förlust och förbättra uppåtpotentialen. Aktiekursen måste vara betydligt lägre än dess underliggande materiella tillgångsvärde. År 1973 investerade Warren Buffet i The Washington Post när det prissattes till $83 miljoner, och dess tillgångar var värda minst $400 miljoner. Investeringen hade både en betydande säkerhetsmarginal och enorm tillväxtpotential.
20. Graham utformade sin strategi för att skapa en pålitlig portfölj som kräver minimalt underhåll och erbjuder maximala odds för en stabil avkastning.Genom att hålla sig till en formel för investeringsbeslut ger den defensiva investeraren upp risken att spekulera i aktierörelser och får stadiga avkastningar. Efter den initiala urvalet, om investeraren handlar mer än två gånger om året, är det ett tydligt tecken på att något har gått fel.

Sammanfattning

Pris och värde är två olika begrepp, och aktiekurserna återspeglar ofta inte ett företags faktiska värde. Mer risk korrelerar inte nödvändigtvis med mer vinst. Tvärtom kan en betydande säkerhetsmarginal och skillnaden mellan aktiekurs och grundläggande tillgångsvärde skydda mot förlust samtidigt som potentialen för uppsida förbättras. Värdeinvestering kan hjälpa dig att skapa en kärnportfölj som befriar dig från behovet av att följa marknadspriser och garantera maximala odds för en stadig avkastning.

Grahams värdeinvesteringsmetod är en pålitlig, riskfri väg till att skydda sina investeringar och generera anständiga aktiemarknadsavkastningar. Det ersätter riskabel spekulation om framtida aktiekurser med ett systematiskt sätt att minska risker i investeringar och bygga förmögenhet.

Investerare och spekulanter

Det är viktigt att skilja investering från spekulation. En investering, enligt Graham, baseras på en grundlig analys som lovar både säkerhet för huvudbeloppet och en tillräcklig avkastning. Tre komponenter i denna definition är väsentliga:

1. Baserar köp på en noggrann analys av ett företags underliggande verksamheter.
2. Fokusera på att förhindra allvarliga förluster.
3. Sök "tillräcklig" och inte extraordinär avkastning.

Spekulanter, å andra sidan, köper aktier baserat på förväntad framtida prisökning. Varje icke-professionell som handlar på marginalen eller köper "heta" aktier spekulerar eller spelar effektivt. Spekulation minskar chansen att bygga förmögenhet. Spekulera inte under illusionen att du fattar ett investeringsbeslut. Om du vill spekulera, sätt åt sidan en liten del av kapitalet (under 10%) i en separat fond.

Spekulativa metoder som inte fungerar

1. Att satsa på tillväxtaktier

Många investerare faller för tillväxtaktiers lockelse. Bara för att en tillväxtaktie presterade bättre än genomsnittet i det förflutna och förväntas göra det i framtiden betyder det inte att det kommer att ske - det är en risk.

• Det finns inget säkert sätt att välja och koncentrera sig på de mest lovande företagen i de mest tillförlitliga branscherna.
• Vanliga aktier med bra historik säljs till ett motsvarande premium. Investeraren kan ha rätt om företagets framtidsutsikter och ändå inte dra nytta av det eftersom han troligen har betalat för mycket för aktien.
• Ovanligt snabb tillväxt kan inte fortsätta för evigt eftersom ökningen i storlek gör efterföljande tillväxt svårare.Från 1960 till 1999 lyckades endast 8 av de största 150 företagen på Fortune 500-listan öka sina vinster med minst 15% över två decennier. Mellan 1992 till december 2002 underpresterade fonder som investerade i stora tillväxtföretag aktiemarknaden med i genomsnitt 3,7 procentenheter varje år.
• Tillväxtaktier svänger vilt, vilket ger upphov till ett högt spekulativt riskmoment. Ju mer aktien avancerar, desto högre blir frenesin, desto riskfylldare blir den. Erfarna investerare har sett sina investeringar utplånade genom spekulationer i heta flygbolagsaktier på 1950-talet och blomstrande internetaktier under Dotcom-bubblan.
• Att undvika en förlust har prioritet över att förbättra vinster. För att kompensera för en 95% förlust i värde krävs det att investeraren gör en häpnadsväckande vinst på 1900%.

2. Initiala offentliga erbjudanden

Graham varnar investerare för att köpa initiala offentliga erbjudanden (IPOs), särskilt i tjurmarknader - av två skäl. För det första erbjuder IPOs en högre inbyggd provision, vilket leder till en svårare försäljning. För det andra säljs nästan alltid nya utgåvor nära toppen av en tjurmarknad. De initiala IPOs i en stigande marknad leder till vinster som bränsle för en frenesi för efterföljande IPOs. Ett tydligt tecken på slutet av en tjurmarknad är när IPOs av små och obetydliga företag har aktievärden högre än medelstora företag med en lång historia.Eftersom priserna på dessa nya aktier vanligtvis kraschar till nya låga nivåer, varnar Graham investerare för att hålla sig borta från denna typ av kostsam spekulation.

Under 1980-talets tjurmarknad översvämmades marknaden av 4000 aktier, vilket ledde till kraschen 1987. IPOs torkade upp mellan 1988 -1990, vilket bidrog till 90-talets tjurmarknad där nästan 5000 nya aktier noterades. Efter Dotcom-bubblan utfärdade endast 88 företag IPOs 2001. En investerare som köpte varje IPO till dess offentliga stängningspris från 1980 till 2001 skulle ha underpresterat marknaden med mer än 23% årligen.

Försvarande och företagsamma investerare

Det finns två typer av investerare, enligt Graham: Försvarande och Företagsamma Investerare.

Försvarande investerare söker främst att undvika förluster, generera en anständig avkastning och minimera tiden som spenderas på aktiemarknaden genom att skapa en portfölj som i princip kör på autopilot.

Den företagsamma investeraren är villig att ägna mer tid och ansträngning åt att forska i värdepapper, i hopp om att få en bättre genomsnittlig avkastning än den passiva investeraren på lång sikt. Grahams företagsamma investerare är inte någon som är villig att ta större risker än den försvarande investeraren. Att leka med risk är spekulantens domän. Den företagsamma investeraren måste ha tillräcklig kunskap om värdepapper för att betrakta sina investeringar som motsvarande en heltidsverksamhet.

Det företagsamma tillvägagångssättet är fysiskt och intellektuellt krävande, medan det passiva tillvägagångssättet är emotionellt krävande, det kräver att investeraren inte gör något i flera år. Det finns ingen plats för en mellanposition mellan en defensiv och en företagsam investerare. En vanlig investerare kan uppnå ett anständigt resultat med minimal ansträngning, men även en marginell förbättring av detta resultat kräver extraordinär kunskap och skicklighet. Att lägga lite mer tid och ansträngning på att förbättra resultaten genom aktieval är säkert att resultera i under genomsnittliga avkastningar. Därför måste de flesta investerare erkänna att de är defensiva investerare och bör använda lämpliga strategier.

Principer för värdeinvestering

De prediktiva och skyddande tillvägagångssätten

Investerare kan dra nytta av marknadssvängningar på två sätt. Förutsägelse innebär att uppskatta ett företags framtida tillväxt genom matematiska metoder. Spekulanter försöker tajma marknaden genom att köpa baserat på tillväxtprognoser och sälja baserat på förutsägda nedgångar. Projektion är farligt eftersom framtiden är osäker, och inflation, ekonomiska recessioner, pandemier och geopolitiska omvälvningar kommer ofta utan förvarning. Graham hävdar att det är en dåraktig uppgift för en vanlig investerare att försöka tjäna pengar genom att tajma marknaden.

Graham förespråkar för ett skyddsbaserat tillvägagångssätt som inte försöker tajma marknaden.Värdeinvesterare bör identifiera och investera i stora, konservativt finansierade företag vars nuvarande värde (som uppskattas av materiella tillgångar) är betydligt under deras nuvarande aktiekurser. Ett skyddsbaserat tillvägagångssätt skapar en marginal för att absorbera ogynnsamma utvecklingar i framtiden. Fokus ligger på att säkerställa materiellt värde vid köp av aktien till nuvarande priser

Tänk som en partner

En aktieägare kan se sig själv som köpare och säljare av aktier vars priser varierar för stunden eller som en minoritetspartner i ett privat företag vars värde beror på företagets tillgångar och vinster. Medan många företag är värda mycket mer än deras nettotillgångar, blir köparna av deras aktier beroende av aktiemarknadens svängningar.

Investerare bör begränsa sig till värdepapper som för närvarande säljs för inte så mycket över deras materiella tillgångsvärde av både praktiska och psykologiska skäl. När en investerare betalar mycket över nettotillgångsvärdet för en aktie, blir de en spekulant som är beroende av aktiemarknadens nycker för att generera en vinst. Men en investerare som köper aktier nära nettotillgångsvärdet för ett företag kan betrakta sig själv som delägare i ett sund och expanderande företag som förvärvats till ett rimligt pris. Till skillnad från spekulanten som betalade höga multiplar av inkomster och materiella tillgångar, kan de ta ett distanserat perspektiv och ignorera aktiemarknadens svängningar.Denna konservativa policy är sannolikt att fungera bättre än riskfyllda investeringar baserade på förväntad tillväxt.

Träffa Mr. Market

Graham ger allegorin om Mr. Market för att illustrera investerarens idealiska attityd till aktiemarknaden. Föreställ dig att du betalade $1000 för att köpa en liten andel i ett privat företag. En av partnerna, Mr. Market, berättar varje dag vad din andel är värd och erbjuder att köpa eller sälja ytterligare intresse i företaget. Till skillnad från en privat köpare, citerar Mr. Market ofta överdrivet höga värden eller absurd låga. Med tanke på denna situation, finns det ingen möjlighet att en förnuftig investerare kommer att förlita sig på Mr. Market för att förstå det underliggande värdet av deras aktieinnehav. De skulle dock vara mer än glada att köpa från Mr. Market när han citerar blygsamma priser och sälja till Mr. Market när han citerar relativt höga priser.

Likaså kommer en defensiv investerare som har gjort en värdebaserad investering baserad på sunda affärsgrunder att ignorera aktiemarknadens värdering förutom att dra nytta av dess svängningar. Graham går så långt som att säga att den enskilt största anledningen till att investerare misslyckas är att de ägnar för mycket uppmärksamhet åt vad aktiemarknaden gör just nu. Intelligenta investerare bör vara bekväma med att hålla sina aktier även om de inte ser de dagliga aktiemarknadspriserna i flera år.Experiment har visat att investerare som fick frekventa nyhetsuppdateringar om sina aktier tjänade hälften av avkastningen jämfört med investerare som inte fick någon information alls.

En defensiv investerares aktieportfölj

Tillgångsallokering

Graham föreslår en mekanisk 50-50 fördelning mellan aktier och obligationer för defensiva investerare för att skydda mot överköp av aktier i en tjurmarknad och rusning in i obligationer i en björnmarknad. Den enda åtgärd de bör vidta är att omfördela sin portfölj var sjätte månad om marknadsutvecklingen ändrar denna 50-50-förhållande med mer än 5%.

Å andra sidan kan företagsamma investerare öka sina aktier upp till 75% när marknaderna är låga och minska det upp till 25% när marknaderna är på sin topp. Dock är minst 25% i obligationer nödvändigt för att ge investerare lugnet att hålla kvar i aktier i de värsta björnmarknaderna.

Obligationer

Om inte investerare befinner sig i den lägsta skatteklassen, bör de endast köpa skattefria kommunala obligationer. Den enda platsen att äga skattepliktiga obligationer är inom 401(k)-kontot. När räntorna stiger faller kortfristiga obligationer mindre än långfristiga obligationer. Men när räntorna faller kommer en långfristig obligation att prestera bättre än kortfristiga. Därför, för att undvika att gissa räntor, är det bäst att köpa obligationer som mognar inom fem till tio år eftersom de förblir relativt stabila.Obligationsfonder är en bättre idé än enskilda obligationer eftersom de erbjuder ett enkelt sätt att diversifiera och minska risken.

Ömsesidiga fonder

En defensiv investerare kan följa två tillvägagångssätt för aktieval. För det första kan de förlita sig på en diversifierad tvärsnitt av marknaden genom en indexfond. För det andra kan de skapa en kvantitativt testad portfölj av pålitliga aktier.

Ömsesidiga fonder är ett fantastiskt sätt för en defensiv investerare att fånga uppåtsidan av diversifierat aktieägande utan ansträngningen att aktivt övervaka sin portfölj. En defensiv investerares bästa långsiktiga satsning är att investera i indexfonder som äger alla aktier på marknaden utan att försöka välja de "bästa" aktierna. De låga handelskostnaderna och driftskostnaderna innebär att en indexfond kommer att prestera bättre än de flesta ömsesidiga fonder på lång sikt. Både Graham och Warren Buffet rekommenderar indexfonder som det bästa valet för enskilda investerare att äga aktier. Dra nytta av dollar-kostnadsgenomsnitt genom att investera samma belopp varje månad i en portfölj av indexfonder. Denna enkla praxis säkerställer att du köper fler aktier när marknaderna är låga än när de är höga.

Aktieval

Om du tycker om den intellektuella utmaningen att välja aktier, kan du göra indexfonden till grunden för din portfölj och experimentera med en liten del av fonderna (~10%) på aktier.Här är Grahams regler för den defensiva investerarens aktieportfölj:

1. Det bör finnas tillräcklig diversifiering med minst tio aktier och högst 30. Undvik överexponering mot en enda bransch.
2. Varje valt företag måste vara betydande, framstående och konservativt finansierat.
3. Varje företag måste ha tio års kontinuerliga utdelningsbetalningar.
4. Investeraren får inte betala mer än 25 gånger genomsnittliga intäkter över sju år och inte mer än 20 gånger genomsnittliga intäkter det senaste året.

Investerare bör inte söka bättre än genomsnittliga avkastningar genom att investera i tillväxtaktier. De innebär för stor risk på grund av det höga spekulativa elementet i deras priser. Istället bör de begränsa sig till stora etablerade företag med en historia av lönsamma operationer, stabila finansiella förhållanden och rimligt vinst/intäktsförhållande.

Wall Street beräknar pris/intäktsförhållandet främst på nästa års intäkter. Graham insisterar dock på att beräkna pris/intäktsförhållandet baserat på ett flerårigt genomsnitt av tidigare avkastning, vilket minskar risken att en investerare övervärderar företaget bara för att det hade ett udda lönsamt år eller har höga intäktsprognoser. Låt oss säga att ett företag har tjänat $0.50 per aktie under sex år men tjänat $3 under de senaste 12 månaderna. Vid 25 gånger P/E-förhållandet (baserat på det senaste året) skulle aktien värderas till $75.I kontrast, värderas till 25 gånger genomsnittliga intäkter under de senaste sju åren, skulle aktien vara värderad till endast $21.43.

Aktieanalys för defensiva investerare

Här är Grahams kriterier för aktieval:

1. Företagets storlek:

Välj företag med minst $2 miljarder i årliga tillgångar för att säkerställa att de är tillräckligt stora för att undvika hög volatilitet i aktiekurser.

2. Starka finansiella resultat

Företagets nuvarande tillgångar måste vara dubbelt så stora som de nuvarande skulderna för att säkerställa en buffert för svåra tider. Långfristiga skulder får inte överstiga rörelsekapitalet. År 2003 uppfyllde cirka 120 av S&P 500-företagen detta förhållande.

3. Inkomststabilitet:

Det måste finnas vissa inkomster för den vanliga aktien under de senaste tio åren. 86% av företagen i S&P-indexet hade positiva inkomster varje år från 1993 till 2002.

4. Utdelningshistorik:

De bör ha genomfört oavbrutna betalningar i minst 20 år. Över 255 företag hade betalat utdelningar från 1993 till 2002.

5. Inkomsttillväxt:

Företaget bör visa en minsta ökning på minst 33% i vinst per aktie under de senaste tio åren. Över 260 företag uppfyllde denna standard från och med 2002.

6. Måttligt pris/vinstförhållande:

Aktiens nuvarande pris bör inte vara mer än 15 gånger genomsnittliga vinsten för de senaste tre åren. Detta multiplikator, justerat för 2002 nivåer, är 22,5 gånger genomsnittliga vinsten för de senaste tre åren.

7. Måttligt förhållande mellan pris och tillgångar:

Aktiepriset får inte vara mer än 1,5 gånger det senaste bokvärdet. Om vinstmultiplikatorn är under 15, kan det motivera en högre multiplikator av tillgångar.

Grahams tumregel är att företagets totala multiplikator av vinst och bokvärdesmultiplikator inte bör överstiga 22,5. Den totala aktieportföljen måste ha ett vinst/pris-förhållande minst lika högt som den nuvarande obligationsräntan. Om du tycker att denna grad av analys är svår, undvik aktieval och investera helt i indexfonder.

Graham utformade denna strategi för att skapa en kärnportfölj som kräver minimalt underhåll och maximal chans till en stabil avkastning. Efter att ha kuraterat den initiala portföljen, om investeraren handlar mer än två gånger om året, är det ett tydligt tecken på att något har gått fel. Den defensiva investeraren vinner loppet genom att sitta still. Genom att hålla sig till en autopilotformel för investeringsbeslut, ger den defensiva investeraren upp risken att spekulera i aktierörelser och oroa sig för marknadssvängningar.

Säkerhetsmarginal

En investerare måste insistera på en säkerhetsmarginal i varje investering för att absorbera negativa förändringar. Denna säkerhetsmarginal är skillnaden mellan procentandelen av vinsten vid det betalda priset och räntan på obligationer. Priset du förvärvar aktien till är den avgörande faktorn för om det är ett bra eller dåligt köp. Du bör hoppa över även det bästa företaget om priset blir för högt och överväga även det sämsta företaget om dess aktie går tillräckligt lågt för att skapa en betydande säkerhetsmarginal.

Anta att en investerare köper en aktie som kan växa med 10% per år vid en tidpunkt då marknaden växer med 5% årligen - men det är på toppen av en tjurmarknad, och aktien sjunker med 50% nästa år. Även om aktien fortsätter att prestera 5% över marknadsvärdet, kommer det att ta investeraren mer än 16 år att överträffa marknaden. Allt eftersom de köpte till fel pris. Genom att vägra att betala för mycket minimerar du chanserna för förmögenhetsförstöring.

Med värdeinvestering kan du uppnå tillfredsställande investeringsresultat på lång sikt med minskad risk och utan att förlora sömn över periodiska marknadsfluktuationer. Allt som krävs är disciplinen att aldrig köpa långt över det materiella tillgångsvärdet, motstå frestelsen att investera i glamorösa tillväxtaktier och ersätta spekulantens inställning med investeringsmetoden hos en partner.