The Intelligent Investor

Özet

Bu kitap size piyasayı nasıl yeneceğinizi öğretmez. Ancak, riski azaltmayı, sermayenizi kayıplardan korumayı ve uzun vadede güvenilir bir şekilde sürdürülebilir getiri elde etmeyi öğretir. Warren Buffett, Akıllı Yatırımcı'yı ""kesinlikle yatırım üzerine yazılmış en iyi kitap"" olarak nitelendiriyor.

Benjamin'in kanıtlanmış değer yatırım yaklaşımı, gelecekteki hisse fiyatlarını tahmin etme girişimlerini, şirketin somut varlıklarının altında yatan değere dayalı sağlam yatırımlarla değiştirir.

Benjamin Graham tarafından yazılan The Intelligent Investor kitabı, sıradan bir yatırımcının başına gelen piyasa dalgalanmalarının paniklerinden kaçınmak için gerekli olan yatırımcı zihniyetini edinmek için ihtiyacınız olan her şeyi size sunar. Sıradan olmayın. Akıllı olun.

En İyi 20 İçgörü

1. İki tür yatırımcı vardır. Defansif yatırımcılar, sermayelerini kayıplardan korumayı, makul getiriler elde etmeyi ve sık kararları minimize etmeyi hedefler. Girişimci yatırımcılar, portföylerini aktif olarak yönetmek için zamanlarının çoğunu harcarlar. Bir girişimci yatırımcı, defansif bir yatırımcıdan daha fazla risk almaz, ancak hisse seçimine daha fazla yatırım yapar.
2. Yarı zamanlı yatırımcılar, defansif yatırım stratejilerine bağlı kalmalıdır. Defansif yatırımcılar, minimum çaba ve yetenekle makul bir sonuç elde edebilirler. Ancak, bu sonuçtan bile küçük bir iyileşme zorlu olabilir ve olağanüstü bilgi ve beceri gerektirir. [/text]Biraz daha fazla zaman ve çaba harcayarak piyasayı aşmaya çalışmak, genellikle ortalamanın altında kazançlarla sonuçlanır.
3. Spekülasyonu yatırımla karıştırmak pahalıya mal olabilir. Spekülatörler, gelecekteki büyüme beklentilerine dayanarak sıcak hisseler alır. Buna karşılık, yatırım, anaparanın güvenliğini ve olağanüstü olmayan yeterli bir kazancı garanti etmek için altında yatan işin ayrıntılı bir analizine dayanır. Bir hisseye sadece günlük hisse fiyatını takip etmeden rahatça sahip olabileceğiniz zaman yatırım yapın.
4. Bir sonraki büyük büyüme hissesine bahis yapma dürtüsüne direnemezseniz, spekülasyona sıkı sınırlar koyun. Spekülatif faaliyetler için sermayenizin %10'undan daha azı olan ayrı bir spekülatif hesap tutun. Yatırım hesabından ve spekülasyon hesabından asla para karıştırmayın.
5. Yüksek büyüme endüstrilerine spekülasyon yapmak riskli bir fikirdir ve yüksek büyüme hisseleri riskli bir fikirdir. Bir işletmenin büyüme beklentileri, yatırımcılar için karları garanti etmez. Bu hisseler genellikle aşırı fiyatlandırıldığından, büyüme orantılı getirileri sağlamayabilir. Fortune 500 listesindeki en büyük 150 şirketten sadece sekizi, iki on yıl boyunca kazançlarını en az %15 artırmayı başardı.
6. Graham, yatırımcıların Halka Arzlarından uzak durmalarını şiddetle tavsiye eder. IPO'lar genellikle boğa piyasalarında gerçekleşir ve şişirilmiş değerlemelere yol açar. Ayı piyasası başladığında, bu aşırı ısınmış spekülatif hisseler ilk çöken ve ciddi kayıplara neden olan hisselerdir.1980'den 2001'e kadar her halka arzı (IPO) halka kapanış fiyatından satın alan ve üç yıl boyunca elinde tutan bir yatırımcı, piyasayı yıllık %23 oranında geride bırakırdı. Bir boğa piyasasının sonunun ne zaman geleceğini tahmin etmenin kesin bir yolu, yeni ve tanımsız küçük işletmelerin hisselerinin, itibarlı orta ölçekli şirketlerden daha yüksek fiyatlandırılmasıdır. 1980'lerin boğa koşusu 4000'den fazla hisse oluşturdu. Bu, 1987 krizine yol açtı. 1988'den 1990'a kadar IPO'lar kurudu, bu da 90'ların boğa piyasasına yol açtı. Bu süre zarfında, 5000'den fazla yeni hisse oluşturuldu, bu da dot com balonunun 2001'deki çöküşüne yol açtı.
7. Sıradan yatırımcılar için piyasayı zamanlamak tehlikelidir. Değer yatırımcıları bunun yerine, maddi varlıklarla tahmin edilen mevcut değeri, mevcut hisse fiyatlarının oldukça altında olan büyük, muhafazakar bir şekilde finanse edilmiş şirketleri belirler ve yatırım yaparlar. Belirsiz bir geleceği tahmin etme girişiminde bulunulmaz ve olumsuz gelişmeleri karşılamak için yeterli marj vardır.
8. Hiçbir güvenceyi maddi varlık değerinin çok üzerinde satın almayın. Olağanüstü şirketler genellikle maddi varlık değerlerinin birkaç katına değer olmasına rağmen, yatırımcı hisse senedi piyasası dalgalanmalarına çok bağımlı hale gelir. Buna karşılık, hisselerini maddi varlık değerine yakın bir fiyata satın alan bir yatırımcı, makul bir fiyata sağlam bir işletmede pay satın aldığından emin olarak piyasa dalgalanmalarını görmezden gelebilir.
9. Fiyat ve değer iki farklı kavramdır. Bayı düşünün.Piyasayı, aynı zamanda yatırım yaptığınız bir işletmede irrasyonel bir yatırımcı olarak düşünün. Sık sık fikrini değiştirir ve hisseniz için çok farklı fiyatlar teklif eder. Davranışı, işletmenin değeri hakkındaki temel algınızı pek değiştirmeyecektir. Ancak, fiyatı işletme değerinden çok daha düşük olduğunda memnuniyetle alır ve fiyatı işletme değerinden çok daha yüksek olduğunda satarsınız.
10. Bir ayı piyasasının başlaması, zeki yatırımcılar için iyi bir haberdir. Hisse senetlerinin fiyatları yükseldikçe riskli hale geldiğini ve fiyatları düştükçe daha az riskli hale geldiğini bilirler. Ayı piyasası, hisse senetlerini varlık değerlerine yakın bir fiyata almanın ve sürdürülebilir bir servet oluşturmanın oldukça güvenli bir zamanıdır.
11. Bir savunmacı yatırımcının portföyünün, piyasa koşullarına bakılmaksızın %50'si yüksek kaliteli tahvillerde ve %50'si hisse senetlerinde olmalıdır. Böylece, boğa piyasasında aşırı hisse alımını ve ayı piyasasında tahvillere hücum etmeyi önler. Portföylerini kurduktan sonra, savunmacı yatırımcı, piyasa değişikliğinin bu oranı %5'ten fazla değiştirmesi durumunda her altı ayda bir yeniden dengelenmesi için kontrol eder.
12. Girişimci yatırımcıların profesyonel analizlerine olan güveni, piyasalar tehlikeli derecede yüksek olduğunda hisse senedi bileşenlerini %25'e düşürebilir ve bir ayı piyasasının dibinde hisse senedi bileşenlerini %75'e çıkarabilir. Ancak, tahvillerde en az %25 oranında bir minimum esastır çünkü bu, yatırımcılara en kötü ayı piyasalarında bile hisse senetlerine tutunma imkanı sağlar.
13. En düşük vergi dilimine düşmedikçe sadece vergiden muaf belediye tahvilleri satın alın. Faiz oranı dalgalanmalarıyla nispeten istikrarlı kalan beş ila 10 yıl içinde vadesi dolan tahvilleri seçin. Tahvil fonları, riski en aza indirmek için ucuz ve kolay çeşitlendirme sunarak bireysel yatırımcılar için mükemmel bir seçimdir.
14. Hem Graham hem de Warren Buffet, defansif yatırımcılar için en iyi uzun vadeli bahsin endeks fonları olduğunu önerir. Endeks fonları, herhangi bir hisse seçimi olmaksızın tüm piyasanın bir kesitine sahiptir. Daha agresif fonlara kıyasla cazibesi olmayan ve istikrarlı getiriler gösteren endeks fonları, düşük risklidir ve tarihsel olarak 20 yıllık dönemlerde çoğu karşılıklı fonu geride bırakmıştır.
15. Hisse seçiminden hoşlanıyorsanız, portföyünüzün temelini endeks fonu yapın ve fonların yaklaşık %10'u ile deney yapın. Sadece, ortalama 12 aylık kazançların 22,5 katı fiyatından düşük hisseler satın alın. Hisse fiyatı, defter değerinin 1,5 katından yüksek olmamalıdır. Eğer defter değeri çarpanı düşükse, kazanç çarpanı daha yüksek olabilir. Ancak, kazanç çarpanının ve defter değeri çarpanının çarpımı 22,5'i aşmamalıdır.
16. Ev biası tarafından etkilenmeyin. Tanıdıklık, genellikle yatırımcıların bir hisse seçmeden önce gereken özenli incelemeyi yapmasını engeller. Birçok ortalama yatırımcı, tanıdık hisseleri veya kendi şirketlerinin hisselerini satın alma hatasını yapar.Ortalama olarak, 401(k) yatırımcıları emeklilik varlıklarının %25 ila %30'unu şirketlerinin hisse senetlerinde tutarlar.
17. Graham, Fiyat/Kazanç oranını hesaplarken geçmiş getirilerin çok yıllık ortalamasını kullanmada ısrar eder. Son altı yılda hisse başına 0.50 dolar kazanan ancak son 12 ayda 3 dolar kazanan bir şirketi düşünün. Son yıla dayalı 25 kat P/E oranında, hisse senedi 75 dolar değerinde olacaktır. Buna karşılık, geçmiş yedi yılın ortalama kazançlarına dayalı 25 kat değerinde, hisse senedi sadece 21.43 dolar değerinde olacaktır.
18. Kazançları artırmaktan ziyade zararları önlemek önceliklidir. Bir yatırımcının, ortalama piyasa getirilerinin %5 üzerinde getiri sağlayabilecek bir boğa piyasasının zirvesinde bir hisse senedi aldığını varsayalım. Boğa piyasası sona erer ve hisse senedi bir sonraki yıl %50 düşer. Hisse senedi her yıl %10 kazansa bile, piyasa getirilerini aşmak 16 yıldan fazla sürecektir.
19. Zarara karşı korunmayı sağlamak ve yukarı yönlü potansiyeli artırmak için güvenlik marjı esastır. Hisse senedi fiyatı, altında yatan somut varlık değerinden önemli ölçüde düşük olmalıdır. 1973'te Warren Buffet, The Washington Post'a 83 milyon dolar fiyatla yatırım yaptığında, varlıkları en az 400 milyon dolar değerindeydi. Yatırım, hem önemli bir güvenlik marjına hem de büyük bir büyüme potansiyeline sahipti.
20. Graham, minimum bakım gerektiren ve sürekli bir getiri olasılığını maksimize eden güvenilir bir portföy oluşturmak için yaklaşımını tasarladı.Defansif yatırımcı, yatırım kararları için bir formülü takip ederek, hisse hareketlerinde spekülasyon riskini bırakır ve düzenli getiriler elde eder. İlk seçimden sonra, yatırımcı yılda iki kezden fazla işlem yaparsa, bir şeylerin ters gittiğinin açık bir işaretidir.

Özet

Fiyat ve değer iki farklı kavramdır ve hisse senedi fiyatları sıklıkla bir şirketin gerçek değerini yansıtmaz. Daha fazla risk, mutlaka daha fazla kazançla ilişkili değildir. Aksine, önemli bir güvenlik payı ve hisse senedi fiyatı ile temel varlık değeri arasındaki fark, potansiyel yukarı yönlü hareketi iyileştirirken zarara karşı koruma sağlayabilir. Değer yatırımı, piyasa fiyatlarını takip etme ihtiyacınızı ortadan kaldıran ve düzenli bir getiri olasılığını maksimize eden bir çekirdek portföy oluşturmanıza yardımcı olabilir.

Graham'ın değer yatırımı yaklaşımı, yatırımları koruma ve düzgün hisse senedi piyasası getirileri elde etme yolunda güvenilir, risksiz bir yoldur. Riskli gelecek hisse senedi fiyatları üzerinde spekülasyonu, yatırımları riskten koruma ve servet oluşturma konusunda sistemli bir yol ile değiştirir.

Yatırımcılar ve spekülatörler

Yatırımı spekülasyondan ayırt etmek önemlidir. Graham'a göre bir yatırım, hem anaparanın güvenliğini hem de yeterli bir getiriyi vaat eden kapsamlı bir analize dayanır. Bu tanımın üç bileşeni önemlidir:

1. Satın alımları, bir şirketin altında yatan işletmelerin kapsamlı bir analizine dayandırın.
2. Ciddi kayıpları önlemeye odaklanın.
3. Olağanüstü kazançlar yerine "yeterli" kazançları arayın.

Öte yandan, spekülatörler, hisse senetlerini gelecekteki fiyat artışlarına dayanarak satın alır. Marj üzerinde işlem yapan veya "sıcak" hisse senetlerini satın alan her amatör aslında spekülasyon yapmaktadır veya kumar oynamaktadır. Spekülasyon, servet biriktirme şansını azaltır. Yatırım kararı veriyormuş gibi bir yanılsama altında spekülasyon yapmayın. Spekülasyon yapmak istiyorsanız, sermayenin küçük bir kısmını (yüzde 10'un altında) ayrı bir fondan ayırın.

İşe yaramayan spekülatif yaklaşımlar

1. Büyüme hisselerine bahis yapma

Birçok yatırımcı, büyüme hisselerinin cazibesine kapılır. Bir büyüme hissesi geçmişte ortalamanın üzerinde performans göstermiş ve gelecekte de böyle yapması bekleniyorsa, bu demek değildir ki öyle olacak - bu bir risktir.

• En umut verici şirketleri seçmek ve en güvenilir sektörlere odaklanmak için kesin bir yol yoktur.
• İyi bir geçmişe sahip olan hisse senetleri, buna uygun bir prim karşılığında satılır. Yatırımcı, şirketin beklentileri hakkında haklı olabilir ve yine de hisse senedi için muhtemelen fazla ödeme yaptığı için fayda sağlamayabilir.
• Olağanüstü hızlı büyüme sonsuza dek devam edemez çünkü büyüklükteki artış, sonraki büyümeyi daha zor hale getirir.1960'tan 1999'a kadar, Fortune 500 listesindeki en büyük 150 şirketin sadece 8'i, iki on yıl boyunca kazançlarını en az %15 artırabildi. 1992'den Aralık 2002'ye kadar, büyük büyüme şirketlerine yatırım yapan fonlar, her yıl ortalama %3.7 oranında hisse senedi piyasasının gerisinde kaldı.
• Büyüme hisseleri vahşi bir şekilde dalgalanır, yüksek derecede spekülatif bir risk unsuru oluşturur. Hisse senedi ne kadar ilerlerse, histeri o kadar yükselir, risk de o kadar artar. Deneyimli yatırımcılar, 1950'lerin sıcak Hava Yolu hisselerine ve Dotcom Balonu sırasında patlayan İnternet hisselerine spekülasyon yaparak yatırımlarını kaybetmişlerdir.
• Kazançları artırmaktan ziyade zararı önlemek önceliklidir. %95 değer kaybını telafi etmek için yatırımcının %1900'lük inanılmaz bir kazanç elde etmesi gerekmektedir.

2. Halka Arzlar

Graham, yatırımcıları özellikle boğa piyasalarında İlk Halka Arzları (IPO'lar) satın almaktan kaçınmaları konusunda uyarır - iki nedenle. İlk olarak, IPO'lar daha yüksek dahili komisyon sunar, bu da daha zor bir satışa yol açar. İkinci olarak, yeni konular neredeyse her zaman bir boğa piyasasının zirvesine yakın satılır. Yükselen bir piyasada ilk IPO'lar, sonraki IPO'lar için bir histeriye yakıt sağlayan karlara yol açar. Bir boğa piyasasının sonunun belirgin bir işareti, küçük ve belirsiz şirketlerin IPO'larının, uzun bir geçmişi olan orta büyüklükteki işletmelerden daha yüksek hisse değerlerine sahip olmasıdır.Bu yeni hisse senetlerinin fiyatları genellikle yeni düşüklere çakıldığı için, Graham yatırımcıları bu tür pahalı spekülasyonlardan uzak durmaları konusunda uyarır.

1980'lerin boğa piyasasında, 4000 hisse senedi piyasaya sürüldü, bu da 1987 krizine yol açtı. 1988 -1990 arasında halka arzlar durdu, bu da 90'ların boğa piyasasına katkıda bulundu ve neredeyse 5000 yeni hisse senedi listelendi. Dotcom balonunun ardından, 2001'de sadece 88 şirket halka arz yaptı. 1980'den 2001'e kadar her halka arzı, halka kapanış fiyatından alan bir yatırımcı, piyasayı yıllık olarak %23'ten fazla geride bırakmış olurdu.

Defansif ve girişimci yatırımcılar

Graham'a göre iki tür yatırımcı vardır: Defansif ve Girişimci Yatırımcılar.

Defansif yatırımcılar öncelikle zararları önlemeye, makul bir getiri elde etmeye ve hisse senedi piyasasında geçirilen zamanı minimize etmeye çalışırken, neredeyse otomatik pilotla çalışan bir portföy oluştururlar.

Girişimci yatırımcı, menkul kıymetleri araştırmak için daha fazla zaman ve çaba harcamaya istekli olup, uzun vadede pasif yatırımcıdan daha iyi bir ortalama getiri elde etmeyi umar. Graham'ın girişimci yatırımcısı, defansif yatırımcıdan daha fazla risk almak isteyen biri değildir. Riskle oynamak bir spekülatörün alanıdır. Girişimci yatırımcının, yatırımlarını tam zamanlı bir işe eşdeğer olarak görmek için yeterli menkul kıymet bilgisine sahip olması gerekir.

Girişimci yaklaşım fiziksel ve zihinsel olarak yorucudur, pasif yaklaşım ise yatırımcının yıllarca hiçbir şey yapmamasını talep eder. Savunmacı ve girişimci bir yatırımcı arasında orta bir yol yoktur. Sıradan bir yatırımcı, minimal çaba ile tatmin edici bir sonuç elde edebilir, ancak bu sonucun üzerinde bile küçük bir iyileştirme, olağanüstü bilgi ve beceri gerektirir. Sonuçları hisse seçimi yoluyla iyileştirmek için biraz daha zaman ve çaba harcamak, kesinlikle ortalamanın altında getirilere yol açacaktır. Bu nedenle, çoğu yatırımcının kendilerinin savunmacı yatırımcılar olduğunu kabul etmeleri ve uygun stratejileri kullanmaları gerekmektedir.

Değer yatırımının prensipleri

Tahmin edici ve koruyucu yaklaşımlar

Yatırımcılar, piyasa dalgalanmalarından iki şekilde yararlanabilir. Tahmin, bir şirketin kazançlarının gelecekteki büyümesini matematiksel yöntemlerle tahmin etmeyi içerir. Spekülatörler, büyüme tahminlerine dayalı olarak alım yapmayı ve tahmin edilen düşüşlere dayalı olarak satmayı denemektedirler. Projeksiyon, geleceğin belirsiz olması ve enflasyon, ekonomik resesyonlar, pandemiler ve jeopolitik karışıklıkların genellikle uyarı olmadan gelmesi nedeniyle tehlikelidir. Graham, sıradan bir yatırımcının piyasayı zamanlamaya çalışarak para kazanmayı denemesinin aptalca bir iş olduğunu savunmaktadır.

Graham, piyasayı zamanlamaya çalışmayan bir koruma temelli yaklaşımı savunmaktadır.Değer yatırımcıları, mevcut değerleri (somut varlıklarla tahmin edilen) mevcut hisse senedi fiyatlarının oldukça altında olan büyük, muhafazakar finanse edilmiş şirketleri belirlemeli ve bu şirketlere yatırım yapmalıdır. Koruma temelli bir yaklaşım, gelecekteki olumsuz gelişmeleri karşılamak için bir marj oluşturur. Odak noktası, hisse senedini mevcut fiyatlardan satın alırken somut bir değer sağlamaktır.

Bir ortak gibi düşünün

Bir hissedar, kendini anlık olarak değişen fiyatları olan hisselerin alıcısı ve satıcısı veya varlıklarına ve karlarına bağlı olarak değeri belirlenen özel bir işletmenin azınlık ortağı olarak görebilir. Birçok şirket, net varlıklarından çok daha değerlidir, ancak hisse senetlerinin alıcıları, hisse senedi piyasası dalgalanmalarına bağlı hale gelir.

Yatırımcılar, hem pratik hem de psikolojik nedenlerle, somut varlık değerlerinin çok üzerinde satılan menkul kıymetlere kendilerini sınırlamalıdır. Bir yatırımcı, bir hisse için net varlık değerinin çok üzerinde ödeme yaparsa, kar elde etmek için hisse senedi piyasasının değişkenliklerine bağlı bir spekülatör haline gelir. Ancak, bir şirketin net varlık değerine yakın hisse alımı yapan bir yatırımcı, kendini makul bir fiyata satın alınan sağlam ve genişleyen bir işletmenin ortak sahibi olarak görebilir. Kazançların ve somut varlıkların yüksek katlarını ödeyen spekülatörün aksine, hisse senedi piyasası dalgalanmalarını görmezden gelebilirler.Bu muhafazakar politika, beklenen büyümeye dayalı riskli yatırımlardan daha iyi sonuçlar doğurabilir.

Bay Piyasa ile Tanışın

Graham, yatırımcının borsaya ideal tutumunu anlatmak için Bay Piyasa'nın öyküsünü verir. Özel bir işletmede küçük bir pay almak için 1000 dolar ödediğinizi hayal edin. Ortaklardan biri olan Bay Piyasa, payınızın her gün ne kadar değerli olduğunu size söyler ve işletmedeki ek hisseleri satın almak veya satmak teklif eder. Özel bir alıcıdan farklı olarak, Bay Piyasa sıklıkla aşırı yüksek değerler veya saçma derecede düşük olanları alıntılar. Bu durumda, mantıklı bir yatırımcının, hisse senedi portföylerinin altında yatan değeri anlamak için Bay Piyasa'ya güvenmesi mümkün değildir. Ancak, Bay Piyasa'nın düşük oranlar alıntıladığında ondan satın almayı ve nispeten yüksek oranlar alıntıladığında ona satmayı çok isterler.

Benzer şekilde, sağlam iş temellerine dayalı bir değer yatırımı yapan savunmacı bir yatırımcı, dalgalanmalarından yararlanmak dışında borsa değerlemesini görmezden gelecektir. Graham, yatırımcıların başarısız olmasının tek en büyük nedeninin, borsanın şu anda ne yaptığına çok fazla dikkat etmeleri olduğunu söylemektedir. Akıllı yatırımcılar, hisselerini yıllarca günlük borsa fiyatlarını görmeden bile elinde tutmaktan rahat olmalıdır.Deneyler, hisse senetleri hakkında sık sık haber güncellemeleri alan yatırımcıların, hiç bilgi almayan yatırımcılara göre yarı yarıya daha az getiri elde ettiklerini göstermiştir.

Bir savunmacı yatırımcının hisse senedi portföyü

Varlık dağılımı

Graham, savunmacı yatırımcıların bir boğa piyasasında hisse senetlerini aşırı satın almamak ve bir ayı piyasasında tahvillere hücum etmemek için hisse senetleri ve tahviller arasında mekanik bir 50-50 bölünme önerir. Tek yapmaları gereken eylem, piyasa gelişmeleri bu 50-50 oranını %5'ten fazla değiştirirse portföylerini her altı ayda bir yeniden dengedelemektir.

Öte yandan, girişimci yatırımcılar, piyasalar düşük olduğunda hisse senetlerini %75'e kadar artırabilir ve piyasalar zirvedeyken %25'e kadar azaltabilirler. Ancak, en kötü ayı piyasalarında hisse senetlerini elde tutmak için yatırımcılara huzur vermek amacıyla tahvillerde minimum %25 gereklidir.

Tahviller

Yatırımcılar en düşük vergi diliminde değilse, yalnızca vergiden muaf belediye tahvilleri satın almalıdırlar. Vergilendirilebilir tahvilleri sahip olmanın tek yeri 401(k) hesabıdır. Faiz oranları yükseldikçe, kısa vadeli tahviller uzun vadeli tahvillerden daha az düşer. Ancak, faiz oranları düştüğünde, uzun vadeli bir tahvil kısa vadeli olanları geride bırakır. Bu nedenle, faiz oranlarını tahmin etmekten kaçınmak için, beş ila 10 yıl içinde vadesi dolacak tahviller satın almak en iyisidir çünkü bunlar nispeten istikrarlı kalır.Tahvil fonları, çeşitliliği kolaylaştırdıkları ve riski azalttıkları için bireysel tahvillerden daha iyi bir fikirdir.

Karşılıklı fonlar

Defansif bir yatırımcı, hisse seçimine iki yaklaşım izleyebilir. İlk olarak, bir endeks fonu aracılığıyla piyasanın çeşitlendirilmiş bir kesitine güvenebilirler. İkinci olarak, güvenilir hisselerden oluşan niceliksel olarak test edilmiş bir portföy oluşturabilirler.

Karşılıklı fonlar, defansif bir yatırımcının çeşitlendirilmiş hisse sahipliğinin avantajlarını, portföyünü aktif olarak izleme çabası olmadan yakalaması için harika bir yoldur. Defansif bir yatırımcının en iyi uzun vadeli bahsi, piyasadaki tüm hisseleri sahip olan endeks fonlarına yatırım yapmaktır ve "en iyi" hisseleri seçmeye çalışmamaktır. Düşük işlem maliyetleri ve işletme giderleri, bir endeks fonunun uzun vadede çoğu karşılıklı fonu geride bırakacağı anlamına gelir. Hem Graham hem de Warren Buffet, hisse sahibi olmak için bireysel yatırımcılar için en iyi seçeneğin endeks fonları olduğunu önermektedir. Her ay endeks fonlarından oluşan bir portföye aynı miktarı yatırarak dolar maliyeti ortalamasından yararlanın. Bu basit uygulama, piyasalar düşük olduğunda yüksek olduğundan daha fazla hisse satın almanızı sağlar.

Hisse seçimi

Eğer hisse seçme konusunda entelektüel bir meydan okuma yaşamaktan hoşlanıyorsanız, portföyünüzün temeli olarak endeks fonunu kullanabilir ve fonların küçük bir kısmıyla (~%10) hisseler üzerinde deney yapabilirsiniz.İşte Graham'ın savunmacı yatırımcı'ın hisse senedi portföyü için kuralları:

1. Yeterli çeşitlilik olmalı ve en az on hisse senedi ve en fazla 30 hisse senedi olmalıdır. Tek bir sektöre aşırı maruz kalmaktan kaçının.
2. Seçilen her şirket önemli, öne çıkan ve muhafazakar bir şekilde finanse edilmelidir.
3. Her şirketin on yıl sürekli temettü ödemeleri olmalıdır.
4. Yatırımcı, yedi yıl boyunca ortalama kazançların 25 katından fazla ve son yılın ortalama kazançlarının 20 katından fazla ödeme yapmamalıdır.

Yatırımcılar, büyüme hisselerine yatırım yaparak ortalamanın üzerinde getiri aramamalıdırlar. Fiyatlarındaki yüksek spekülatif unsurdan dolayı çok fazla risk taşırlar. Bunun yerine, karlı operasyonlar, istikrarlı finansal koşullar ve makul kar/kazanç oranı olan büyük kuruluşlara kendilerini sınırlamalıdırlar.

Wall Street, Fiyat/Kazanç oranını öncelikle gelecek yılın kazançları üzerinden hesaplar. Ancak, Graham, Fiyat/Kazanç Oranını geçmiş getirilerin çok yıllık ortalaması üzerinden hesaplamakta ısrar eder, bu da bir yatırımcının şirketi sadece garip bir karlı yıl geçirdiği ya da yüksek gelir projeksiyonları olduğu için aşırı değerlendireceği ihtimalini azaltır. Diyelim ki bir şirket altı yıl boyunca hisse başına $0.50 kazandı ancak son 12 ayda $3 kazandı. Son yıla dayalı olarak 25 kat P/E oranında, hisse senedi $75 değerinde olacaktır.Buna karşılık, son yedi yılın ortalama kazançlarının 25 katı değerinde ve hisse senedi sadece 21.43 dolar değerinde olurdu.

Defansif yatırımcılar için hisse analizi

İşte Graham'ın hisse seçimi için kriterleri:

1. İşletmenin Büyüklüğü:

Hisse fiyatlarındaki yüksek dalgalanmalardan kaçınmak için yıllık en az 2 milyar dolarlık varlığı olan şirketleri seçin.

2. Güçlü Finansallar

Şirketin cari varlıkları, zor zamanlar için bir tampon sağlamak üzere cari borçlarının iki katı olmalıdır. Uzun vadeli borç, işletme sermayesini aşmamalıdır. 2003 yılında, S&P 500 şirketlerinin yaklaşık 120 tanesi bu oranı karşıladı.

3. Kazanç İstikrarı:

Son on yıl içinde ortak hisse için bir miktar kazanç olmalıdır. S&P endeksindeki şirketlerin %86'sı 1993'ten 2002'ye kadar her yıl pozitif kazanç elde etti.

4. Temettü Kaydı:

En az 20 yıl boyunca kesintisiz ödemeler yapmış olmalıdırlar. 1993'ten 2002'ye kadar 255'ten fazla şirket temettü ödedi.

5. Kazanç Büyümesi:

Şirket, son on yıl içinde hisse başına en az %33'lük minimum bir artış göstermelidir. 2002 itibariyle 260'tan fazla şirket bu standardı karşıladı.

6. Orta Seviye Fiyat/Kazanç Oranı:

Hissenin mevcut fiyatı, son üç yılın ortalama kazançlarının 15 katından fazla olmamalıdır. Bu çarpan, 2002 seviyelerine göre ayarlandığında, son üç yılın ortalama kazançlarının 22.5 katıdır.

7. Orta Seviye Fiyat/Varlık Oranı:

Hisse fiyatı, son defter değerinin 1.5 katından fazla olmamalıdır. Eğer kazanç çarpanı 15'in altındaysa, daha yüksek bir varlık çarpanını haklı çıkarabilir.

Graham'ın kuralı, şirketin toplam kazanç çarpanı ve defter değeri çarpanının toplamının 22.5'i aşmaması gerektiğidir. Hisse senedi portföyünün genelinde, kazanç/fiyat oranı en azından mevcut tahvil oranı kadar yüksek olmalıdır. Bu derece analizi zor buluyorsanız, hisse seçiminden kaçının ve tamamen endeks fonlarına yatırım yapın.

Graham, bu yaklaşımı, minimal bakım gerektiren ve istikrarlı bir getiri olasılığı maksimum olan bir çekirdek portföy oluşturmak için tasarladı. İlk portföyü oluşturduktan sonra, yatırımcı yılda iki kezden fazla işlem yapıyorsa, bu açıkça bir şeylerin ters gittiğinin bir işaretidir. Savunmacı yatırımcı, hareketsiz kalarak yarışı kazanır. Yatırım kararları için otomatik pilot formülüne bağlı kalarak, savunmacı yatırımcı, hisse hareketlerinde spekülasyon yapma ve piyasa dalgalanmaları hakkında endişelenme riskini ortadan kaldırır.

Güvenlik marjı

Bir yatırımcı, olumsuz değişiklikleri absorbe etmek için her yatırımda bir güvenlik marjı talep etmelidir. Bu güvenlik marjı, ödenen fiyattaki kazanç yüzdesi ile tahvillerin faiz oranı arasındaki farktır. Hisse senedini edindiğiniz fiyat, iyi ya da kötü bir alım olma durumunu belirleyen kritik faktördür. Fiyat çok yükseldiğinde en iyi şirketi bile pas geçmeli ve hisse senedi fiyatı, önemli bir güvenlik marjı oluşturacak kadar düştüğünde en kötü şirketi bile düşünmelisiniz.

Bir yatırımcının, piyasanın yıllık %5 büyüdüğü bir dönemde, yıllık %10 büyüyebilen bir hisse senedi aldığını varsayalım - ancak bu, bir boğa piyasasının zirvesinde ve hisse senedi bir sonraki yıl %50 düşüyor. Hisse senedi, piyasa değerinin %5 üzerinde performans göstermeye devam etse bile, yatırımcının piyasayı geçmesi 16 yıldan fazla sürecektir. Tüm bunlar yanlış fiyattan satın alındığı için. Fazla ödemeyi reddederek, servetin yok olma şansını en aza indirirsiniz.

Değer yatırımı ile uzun vadede düşük riskle ve periyodik piyasa dalgalanmaları üzerinde uykularınızı kaçırmadan tatmin edici yatırım sonuçları elde edebilirsiniz. Tek gereken, somut varlık değerinin çok üzerinde asla satın almama disiplini, göz alıcı büyüme hisselerine yatırım yapma dürtüsüne direnme ve spekülatör zihniyetini bir ortaklık yatırım yaklaşımı ile değiştirme.