The Intelligent Investor

الملخص

هذا الكتاب لن يعلمك كيف تتفوق على السوق. ولكنه سيعلمك كيف تقلل من المخاطر، وتحمي رأس مالك من الخسارة وتولد عائدات مستدامة بشكل موثوق به على المدى الطويل. يطلق وارن بافيت على الكتاب الاسم "المستثمر الذكي" ""ويصفه بأنه بلا شك أفضل كتاب عن الاستثمار تم كتابته على الإطلاق.""

النهج الذي ثبت فعاليته للاستثمار القائم على القيمة الذي يقدمه بنجامين يحل محل المحاولات المحفوفة بالمخاطر لتوقع أسعار الأسهم المستقبلية بالاستثمارات السليمة التي تعتمد على القيمة الجوهرية للأصول الملموسة للشركة.

كتاب The Intelligent Investor لبنجامين غراهام يمنحك كل ما تحتاجه لتجهيز نفسك بالعقلية اللازمة للمستثمر لتجنب الذعر الناجم عن تقلبات السوق التي تؤرق المستثمر العادي. لا تكن عادياً. كن ذكياً.

أفضل 20 نصيحة

1. هناك نوعان من المستثمرين. المستثمرون الدفاعيون يهدفون إلى حماية رأس المال من الخسائر، وتحقيق عوائد معقولة وتقليل القرارات المتكررة. المستثمرون المبتكرون يخصصون معظم وقتهم لإدارة محافظهم بنشاط. المستثمر المبتكر لا يتخذ مخاطر أكثر من المستثمر الدفاعي ولكنه يستثمر أكثر في اختيار الأسهم.
2. يجب على المستثمرين الجزئيين الالتزام باستراتيجيات الاستثمار الدفاعية. يمكن للمستثمرون الدفاعيين تحقيق نتيجة معقولة بأقل جهد وقدرة. ومع ذلك، حتى التحسين الهامشي من هذه النتيجة يعتبر تحدياً ويتطلب معرفة ومهارة غير عادية.محاولة تجاوز السوق عن طريق قضاء بعض الوقت والجهد الإضافي ستنتج في المقام الأول عن مكاسب أقل من المتوسط.
3. الخلط بين التكهن والاستثمار يمكن أن يكون خطأً باهظ الثمن. يشتري المضاربون الأسهم الساخنة بناءً على توقعات النمو المستقبلي. بينما يتم الاستثمار بناءً على تحليل شامل للأعمال التجارية الأساسية لضمان سلامة المبدأ والربح الكافي - ولكن ليس الاستثنائي. استثمر في سهم فقط عندما يمكنك امتلاكه بشكل مريح دون متابعة سعر السهم اليومي.
4. إذا لم تتمكن من مقاومة الرغبة في الرهان على السهم النمو الكبير التالي، فقم بتحديد حدود صارمة للتكهن. احتفظ بحساب تكهنات منفصل بأقل من 10% من رأس المال الخاص بك للأنشطة التكهنات. لا تخلط أبداً بين الأموال من حساب الاستثمار وحساب التكهن.
5. إنها فكرة محفوفة بالمخاطر التكهن في الصناعات عالية النمو، والأسهم عالية النمو هي فكرة محفوفة بالمخاطر. لا تنتج آفاق النمو للأعمال بالضرورة أرباحًا للمستثمرين. لأن هذه الأسهم غالبًا ما تكون مكلفة، قد لا ينتج النمو عن عوائد متناسبة. فقط ثمانية من أكبر 150 شركة في قائمة Fortune 500 تمكنت من زيادة الأرباح بنسبة 15% على الأقل على مدى عقدين.
6. يحث غراهام بشدة المستثمرين على الابتعاد عن العروض العامة الأولية. غالبًا ما تحدث العروض العامة الأولية في الأسواق الصاعدة وتؤدي إلى تقييمات مبالغ فيها. عندما يبدأ السوق الهابط، فإن هذه الأسهم الاستثمارية المتسخنة هي الأولى التي تنهار وتسبب خسائر شديدة.المستثمر الذي اشترى كل الإصدارات الأولية العامة بسعرها النهائي واحتفظ بها لمدة ثلاث سنوات، من 1980 إلى 2001، كان أداؤه أقل من السوق بنسبة 23٪ سنويا. طريقة مؤكدة للتنبؤ بنهاية السوق الصاعدة هي عندما يتم تسعير أسهم الشركات الصغيرة الجديدة الغير معروفة أعلى من الشركات المتوسطة الحجم ذات السمعة الطيبة. شهد السوق الصاعد في الثمانينات إنشاء أكثر من 4000 سهم. مما أدى إلى الانهيار في عام 1987. جففت الإصدارات الأولية العامة بين عامي 1988 و1990، مما أدى إلى سوق الثور في التسعينات. خلال هذا الوقت، تم إنشاء أكثر من 5000 سهم جديد، مما أدى إلى انهيار فقاعة الدوت كوم في عام 2001.
7. من الخطير بالنسبة للمستثمرين العاديين توقيت السوق. بدلاً من ذلك، يحدد المستثمرون القيمة ويستثمرون في الشركات الكبيرة ذات التمويل المحافظ التي تقدر قيمتها الحالية بناءً على الأصول الملموسة أقل بكثير من أسعار أسهمها الحالية. لا يوجد محاولة للتنبؤ بمستقبل غير مؤكد، وهناك هامش كافٍ لامتصاص التطورات غير المواتية.
8. لا تشتر أبداً أي أمان بعيداً عن قيمته الأصلية الملموسة. على الرغم من أن الشركات المتميزة غالباً ما تكون تستحق عدة أضعاف قيمتها الأصلية الملموسة، يصبح المستثمر معتمداً بشكل كبير على تقلبات السوق. بالمقابل، يمكن للمستثمر الذي يشتري الأسهم بالقرب من قيمتها الأصلية الملموسة تجاهل تقلبات السوق، واثقاً من أنه اشترى حصة في عمل تجاري سليم بسعر معقول.
9. السعر والقيمة هما مفهومان مختلفان. فكر في السيد.السوق كمستثمر غير عقلاني في عمل تجاري قمت أيضًا بالاستثمار فيه. يتغير رأيه بشكل متكرر ويقدم أسعارًا متفاوتة بشكل كبير لحصتك. سلوكه سيكون بالكاد يغير تصورك الأساسي حول قيمة العمل التجاري. ومع ذلك، ستكون سعيدًا بالشراء عندما يكون سعره أقل بكثير من قيمة العمل التجاري وتبيع عندما يكون سعره أعلى بكثير من قيمة العمل التجاري.
10. بداية السوق الهابط هي أخبار جيدة للمستثمرين الذكيين. إنهم يدركون أن الأسهم تصبح أكثر خطورة عندما ترتفع أسعارها وأقل خطورة عندما تنخفض أسعارها. السوق الهابط هو وقت أكثر أمانًا بكثير لشراء الأسهم بالقرب من قيمة أصولها وبناء ثروة مستدامة.
11. يجب أن يتكون محفظة المستثمر الدفاعي من 50٪ من السندات عالية الجودة و 50٪ من الأسهم العادية بغض النظر عن ظروف السوق. القيام بذلك سيمنعهم من شراء أسهم زائدة في السوق الصاعد والاندفاع نحو السندات في السوق الهابط. بمجرد إعداد محفظتهم، يتحقق المستثمر الدفاعي كل ستة أشهر لإعادة توازنها إذا غيرت التغييرات في السوق هذه النسبة بأكثر من 5٪.
12. ثقة المستثمرين المبتكرين في تحليلهم المهني قد تقلل من مكون الأسهم إلى 25٪ عندما تكون الأسواق عالية بشكل خطير وترفع مكون الأسهم إلى 75٪ في قاع السوق الهابط. ومع ذلك، الحد الأدنى من 25٪ في السندات أمر ضروري لأنه سيمنح المستثمرين الوسادة للحفاظ على الأسهم حتى خلال أسوأ الأسواق الهابطة.
13. قم بشراء السندات البلدية المعفاة من الضرائب فقط إلا إذا كنت تقع في الفئة الضريبية الأدنى. اختر السندات التي تستحق في خمس إلى عشر سنوات حيث تظل نسبيًا مستقرة مع تقلبات أسعار الفائدة. الصناديق السندية هي خيار ممتاز للمستثمرين الأفراد حيث تقدم تنويعًا سهلاً ورخيصًا لتقليل المخاطر.
14. كلا من غراهام ووارن بوفيت يوصيان بالصناديق المؤشرة كأفضل رهان طويل الأجل للمستثمرين الدفاعيين. تمتلك الصناديق المؤشرة قطاعًا عرضيًا من السوق بأكمله دون أي اختيار للأسهم. بينما قد يكونون غير جذابين ويظهرون عوائد ثابتة مقارنة بالصناديق الأكثر عدوانية، فإن الصناديق المؤشرة تحمل مخاطر منخفضة وقد تفوقت تاريخيًا على معظم الصناديق المشتركة على مدى فترات 20 عامًا.
15. إذا كنت تستمتع باختيار الأسهم، فاجعل الصندوق المؤشر أساس محفظتك وجرب حوالي 10% من الأموال. اشتر فقط الأسهم التي يقل سعرها عن 22.5 مرة من متوسط الأرباح لـ 12 شهرًا. يجب ألا يكون سعر السهم أعلى من 1.5 مرة القيمة الدفترية. إذا كان مضاعف القيمة الدفترية منخفضًا، يمكن أن يكون مضاعف الأرباح أعلى. ولكن يجب ألا يتجاوز مجموع مضاعف الأرباح ومضاعف القيمة الدفترية 22.5.
16. لا تتأثر بالتحيز المحلي. الألفة غالبًا ما تمنع المستثمرين من القيام بالبحث المطلوب قبل اختيار السهم. يرتكب العديد من المستثمرين المتوسطين الخطأ في شراء الأسهم المألوفة أو أسهم شركاتهم الخاصة.بشكل عام، يحتفظ المستثمرون في 401 (ك) بين 25٪ إلى 30٪ من أصول التقاعد في أسهم شركاتهم.
17. يصر غراهام على استخدام متوسط العوائد الماضية لعدة سنوات لحساب نسبة السعر إلى الأرباح. خذ في الاعتبار شركة حققت 0.50 دولار للسهم على مدى ست سنوات ولكنها حققت 3 دولارات خلال الاثنا عشر شهرًا الماضية. بناءً على نسبة السعر إلى الأرباح 25 مرة بناءً على العام الماضي، سيتم تقييم السهم بقيمة 75 دولار. بالمقابل، إذا تم تقييمه بـ 25 مرة الأرباح المتوسطة على مدى السبع سنوات الماضية، سيتم تقييم السهم بقيمة 21.43 دولار فقط.
18. الوقاية من الخسائر تأتي قبل تحسين الأرباح. افترض أن المستثمر يشتري سهمًا في ذروة السوق الصاعدة التي يمكن أن تحقق عائدات أعلى بنسبة 5٪ من متوسط العائدات السوقية. ينتهي السوق الصاعد، وينخفض السهم بنسبة 50٪ في العام التالي. حتى لو حقق السهم 10٪ كل عام، سيستغرق أكثر من 16 عامًا لتجاوز عائدات السوق.
19. هامش الأمان أمر ضروري للحماية من الخسارة وتحسين الإمكانات الصعودية. يجب أن يكون سعر السهم أقل بكثير من قيمة الأصل المادي الكامن. في عام 1973، استثمر وارن بافيت في The Washington Post عندما كان سعرها 83 مليون دولار، وكانت أصولها تستحق على الأقل 400 مليون دولار. كانت الاستثمار لديها هامش أمان كبير وإمكانات نمو ضخمة.
20. صمم غراهام نهجه لصياغة محفظة موثوقة تتطلب الحد الأدنى من الصيانة وتقدم أقصى فرص للعائد المستقر.بالالتزام بصيغة لقرارات الاستثمار، يتخلى المستثمر الدفاعي عن مخاطر المضاربة في حركات الأسهم ويحقق عوائد ثابتة. بعد التجميع الأولي، إذا قام المستثمر بالتداول أكثر من مرتين في السنة، فهذا علامة واضحة على أن شيئًا ذهب على نحو خاطئ.

الملخص

السعر والقيمة هما مفهومان مختلفان، وأسعار الأسهم غالبًا ما لا تعكس القيمة الفعلية للشركة. المزيد من المخاطر لا يترابط بالضرورة مع المزيد من الربح. على العكس من ذلك، يمكن أن يحمي هامش الأمان الكبير والفرق بين سعر السهم وقيمة الأصل الأساسية ضد الخسارة مع تحسين الجانب الإيجابي المحتمل. يمكن أن يساعد الاستثمار القيمي في إنشاء محفظة أساسية تحررك من الحاجة إلى تتبع أسعار السوق وتضمن أقصى فرص للحصول على عائد ثابت.

نهج غراهام للاستثمار القيمي هو طريق موثوق به وخالي من المخاطر لحماية الاستثمارات وتوليد عوائد معقولة من سوق الأسهم. يحل محل المضاربة المحفوفة بالمخاطر على أسعار الأسهم المستقبلية بطريقة منهجية لتقليل المخاطر في الاستثمارات وبناء الثروة.

المستثمرين والمضاربين

من الضروري التفريق بين الاستثمار والمضاربة. الاستثمار، وفقًا لغراهام، يعتمد على تحليل شامل يعد بأمان الرأسمال وعائد كافٍ. ثلاثة مكونات من هذا التعريف هي أساسية:

1. قم بالشراء بناءً على تحليل شامل للأعمال التجارية الأساسية للشركة.
2. ركز على منع الخسائر الشديدة.
3. البحث عن "مكافآت كافية" وليست استثنائية.

المضاربون، من ناحية أخرى، يشترون الأسهم بناءً على النمو المتوقع في المستقبل. كل غير محترف يعمل على الهامش أو يشتري أسهم "ساخنة" يقوم بالتأكيد بالمضاربة أو القمار. المضاربة تقلل من فرص بناء الثروة. لا تضارب تحت وهم أنك تتخذ قراراً في الاستثمار. إذا كنت ترغب في المضاربة، خصص جزءًا صغيرًا من رأس المال (أقل من 10%) في صندوق منفصل.

الأساليب المضاربة التي لا تعمل

1. الرهان على أسهم النمو

العديد من المستثمرين يقعون في فخ جاذبية أسهم النمو. فقط لأن سهم النمو أدى أفضل من المتوسط في الماضي ومن المتوقع أن يفعل ذلك في المستقبل لا يعني أنه سيفعل - إنه خطر.

• لا يوجد طريقة مضمونة لاختيار والتركيز على الشركات الأكثر وعداً في الصناعات الأكثر موثوقية.
• الأسهم العادية ذات السجلات الجيدة تباع بعلاوة مقابلة. قد يكون المستثمر على حق بشأن توقعات الشركة ومع ذلك لا يستفيد لأنه ربما دفع ثمنًا مرتفعًا للسهم.
• النمو السريع غير العادي لا يمكن أن يستمر إلى الأبد لأن الزيادة في الحجم تجعل النمو اللاحق أكثر صعوبة.من عام 1960 إلى عام 1999، استطاعت فقط 8 من أكبر 150 شركة في قائمة Fortune 500 أن تزيد أرباحها بنسبة 15% على الأقل على مدى عقدين. بين عام 1992 وحتى ديسمبر 2002، أدت الأموال المستثمرة في الشركات الكبيرة النامية أداءً أقل من السوق العام بمتوسط 3.7 نقاط مئوية كل عام.
• تتأرجح أسهم النمو بشكل متقلب، مما يعطي مكانًا لعنصر المخاطرة الذي يتم التكهن به بشكل كبير. كلما ارتفع السهم، كلما ارتفع الهياج، وأصبح أكثر خطورة. لقد فقد المستثمرون ذوو الخبرة استثماراتهم بالكامل عند التكهن بأسهم شركات الطيران الساخنة في الخمسينيات وأسهم الإنترنت المزدهرة خلال فقاعة الدوت كوم.
• تجنب الخسارة يأخذ الأولوية على تحسين الأرباح. لتعويض خسارة بنسبة 95% في القيمة، يتطلب من المستثمر تحقيق ربح مدهش بنسبة 1900%.

2. العروض العامة الأولية

يحذر غراهام المستثمرين من شراء العروض العامة الأولية (IPOs)، وخاصة في الأسواق الصاعدة - لسببين. أولاً، تقدم العروض العامة الأولية عمولة مدمجة أعلى، مما يؤدي إلى بيع أكثر صعوبة. ثانيًا، تباع الإصدارات الجديدة دائمًا قرب قمة السوق الصاعدة. تؤدي العروض العامة الأولية الأولى في سوق صاعدة إلى أرباح تغذي هياجًا للعروض العامة الأولية اللاحقة. علامة واضحة على نهاية السوق الصاعدة هي عندما تكون قيم الأسهم للعروض العامة الأولية للشركات الصغيرة وغير المعروفة أعلى من الشركات المتوسطة الحجم ذات التاريخ الطويل.بما أن أسعار هذه الأسهم الجديدة تتراجع عادة إلى مستويات منخفضة جديدة، يحذر غراهام المستثمرين من الابتعاد عن هذا النوع من المضاربة الكلفة.

في سوق الثيران في 1980، غمرت 4000 سهم السوق، مما أدى إلى انهيار عام 1987. جففت الطروحات الأولية بين 1988 -1990، مما ساهم في سوق الثيران في التسعينات حيث تم إدراج ما يقرب من 5000 سهم جديد. بعد فقاعة الدوت كوم، أصدرت 88 شركة فقط طروحات أولية في عام 2001. المستثمر الذي اشترى كل طرح أولي في سعر الإغلاق العام من 1980 إلى 2001 كان سيتأخر عن السوق بأكثر من 23٪ سنويا.

المستثمرين الدفاعيين والمبادرين

هناك نوعان من المستثمرين، وفقا لغراهام: المستثمرين الدفاعيين والمستثمرين المبادرين.

المستثمرين الدفاعيين يسعون أساسا لتجنب الخسائر، وتحقيق عائد لائق وتقليل الوقت الذي يقضونه في سوق الأسهم من خلال إنشاء محفظة تعمل تقريبا على الطيار الآلي.

المستثمر المبادر مستعد لتكريس المزيد من الوقت والجهد لبحث الأوراق المالية، على أمل تحقيق متوسط عائد أفضل من المستثمر السلبي على المدى الطويل. المستثمر المبادر لغراهام ليس شخصا مستعدا لاتخاذ مخاطر أكثر من المستثمر الدفاعي. اللعب بالمخاطر هو مجال المضارب. يجب أن يكون لدى المستثمر المبادر معرفة كافية بالأوراق المالية ليعتبر استثماراته مكافئة لعمل بدوام كامل.

النهج المبتكر يتطلب جهدًا بدنيًا وذهنيًا، بينما النهج السلبي يتطلب جهدًا عاطفيًا، يطلب من المستثمر أن لا يفعل شيئًا لسنوات. لا يوجد مجال لوجود منتصف الطريق بين المستثمر الدفاعي والمستثمر المبتكر. يمكن للمستثمر العادي تحقيق نتيجة مقبولة بجهد ضئيل، ولكن حتى تحسين طفيف على هذه النتيجة يتطلب معرفة ومهارة استثنائية. إن إدخال المزيد من الوقت والجهد لتحسين النتائج من خلال اختيار الأسهم مؤكد أنه سيؤدي إلى عوائد أقل من المتوسط. لذا، يجب على معظم المستثمرين أن يدركوا أنهم مستثمرين دفاعيين ويجب أن يستخدموا استراتيجيات مناسبة.

مبادئ الاستثمار القيمة

النهج التنبؤي والوقائي

يمكن للمستثمرين الاستفادة من تقلبات السوق بطريقتين. التنبؤ يتضمن تقدير نمو أرباح الشركة في المستقبل من خلال الأساليب الرياضية. يحاول المضاربون توقيت السوق عن طريق الشراء بناءً على توقعات النمو والبيع بناءً على التراجعات المتوقعة. التوقع خطير لأن المستقبل غير مؤكد، والتضخم، والركود الاقتصادي، والأوبئة والاضطرابات الجيوسياسية غالبًا ما تأتي دون تحذير. يجادل غراهام أنه من الأفاعي للمستثمر العادي أن يحاول كسب المال عن طريق توقيت السوق.

يشجع غراهام على نهج قائم على الحماية لا يحاول توقيت السوق.يجب على المستثمرين القيمة تحديد والاستثمار في الشركات الكبيرة، الممولة بشكل محافظ، التي تقدر قيمتها الحالية (كما يتم تقديرها بواسطة الأصول الملموسة) بشكل كبير أقل من أسعار أسهمها الحالية. يخلق النهج القائم على الحماية هامشًا لامتصاص التطورات غير المواتية في المستقبل. التركيز هو على ضمان القيمة الملموسة عند شراء السهم بالأسعار الحالية

فكر كشريك

يمكن للمساهم أن يرى نفسه كمشتري وبائع للأسهم التي تتغير أسعارها باللحظة أو كشريك أقلية في عمل تجاري خاص تعتمد قيمته على الأصول والأرباح للمشروع. بينما تستحق العديد من الشركات أكثر بكثير من أصولها الصافية، يصبح المشترون لأسهمها يعتمدون على تقلبات السوق البورصة.

يجب على المستثمرين أن يحدوا أنفسهم إلى الأوراق المالية التي تباع حاليًا ليست بعيدة كثيرًا عن قيمة أصولها الملموسة لأسباب عملية ونفسية. عندما يدفع المستثمر مبلغًا يفوق بكثير القيمة الصافية للأصول مقابل سهم، يصبح مضاربًا يعتمد على تقلبات السوق البورصة لتحقيق ربح. ومع ذلك، يمكن للمستثمر الذي يشتري الأسهم بالقرب من القيمة الصافية للأصول للشركة أن يعتبر نفسه شريكًا في عمل تجاري سليم ومتوسع تم اكتسابه بسعر معقول. على عكس المضارب الذي دفع أضعافاً عالية من الأرباح والأصول الملموسة، يمكنهم أخذ وجهة نظر متحيزة وتجاهل تقلبات السوق البورصة.من المرجح أن تعمل هذه السياسة المحافظة بشكل أفضل من الاستثمارات المحفوفة بالمخاطر التي تعتمد على النمو المتوقع.

تعرف على السيد السوق

يعطي غراهام مثلاً توضيحياً للسيد السوق لتوضيح موقف المستثمر المثالي تجاه السوق. تخيل أنك دفعت 1000 دولار لشراء حصة صغيرة في شركة خاصة. يخبرك أحد الشركاء، السيد السوق، كل يوم بقيمة حصتك ويعرض عليك شراء أو بيع مصلحة إضافية في العمل. على عكس المشتري الخاص، يقتبس السيد السوق غالبًا قيمًا عالية بشكل مفرط أو قيمًا منخفضة بشكل سخيف. في هذا الوضع، لا يوجد طريقة يمكن للمستثمر الحكيم الاعتماد عليها لفهم القيمة الأساسية لحصتهم. ومع ذلك، سيكونون أكثر من سعداء للشراء من السيد السوق عندما يقتبس أسعاراً ضئيلة والبيع للسيد السوق عندما يقتبس أسعاراً نسبياً عالية.

بالمثل، سيتجاهل المستثمر الدفاعي الذي قام بالاستثمار بناءً على القيمة والذي اعتمد على أساسيات الأعمال السليمة تقييم السوق بصرف النظر عن الاستفادة من تقلباته. يذهب غراهام إلى حد القول أن السبب الأكبر وحيد لفشل المستثمرين هو أنهم يولون اهتمامًا كبيرًا لما يقوم به السوق الحالي. يجب أن يكون المستثمرون الذكياء مرتاحين لحيازة أسهمهم حتى لو لم يروا أسعار السوق اليومية لسنوات.أظهرت التجارب أن المستثمرين الذين تلقوا تحديثات أخبارية متكررة حول أسهمهم حققوا نصف العائدات التي حققها المستثمرين الذين لم يتلقوا أي معلومات على الإطلاق.

محفظة الأسهم للمستثمر الدفاعي

توزيع الأصول

يقترح غراهام تقسيمًا ميكانيكيًا 50-50 بين الأسهم والسندات للمستثمرين الدفاعيين للحماية من الشراء المفرط للأسهم في سوق الثيران والاندفاع نحو السندات في سوق الدببة. الإجراء الوحيد الذي يجب أن يتخذوه هو إعادة توازن محفظتهم كل ستة أشهر إذا أدت التطورات السوقية إلى تغيير هذه النسبة 50-50 بأكثر من 5%.

من ناحية أخرى، يمكن للمستثمرين المبتكرين زيادة أسهمهم حتى 75% عندما تكون الأسواق منخفضة وتقليلها حتى 25% عندما تكون الأسواق في ذروتها. ومع ذلك، فإن الحد الأدنى من 25% في السندات ضروري لإعطاء المستثمرين الراحة النفسية للحفاظ على الأسهم في أسوأ أسواق الدببة.

السندات

ما لم يكن المستثمرون في الفئة الضريبية الأدنى، يجب عليهم شراء السندات البلدية المعفاة من الضرائب فقط. المكان الوحيد لامتلاك السندات الخاضعة للضريبة هو داخل حساب 401 (ك). مع ارتفاع أسعار الفائدة، تقل السندات قصيرة الأجل أقل من السندات طويلة الأجل. ولكن عندما تنخفض أسعار الفائدة، ستتفوق السندات طويلة الأجل على تلك قصيرة الأجل. لذا، لتجنب تخمين أسعار الفائدة، من الأفضل شراء السندات التي تستحق في خمس إلى عشر سنوات حيث تظل نسبيًا مستقرة.تعتبر صناديق السندات فكرة أفضل من السندات الفردية حيث توفر طريقة سهلة للتنويع وتقليل المخاطر.

صناديق الاستثمار المشترك

يمكن للمستثمر الدفاعي اتباع نهجين لاختيار الأسهم. أولاً، يمكنهم الاعتماد على قطاع متنوع من السوق من خلال صندوق مؤشر. ثانياً، يمكنهم إنشاء محفظة مختبرة كمياً من الأسهم الموثوقة.

تعتبر صناديق الاستثمار المشترك طريقة رائعة للمستثمر الدفاعي للاستفادة من مكاسب تملك الأسهم المتنوعة دون الحاجة إلى مراقبة نشاط المحفظة بنشاط. أفضل رهان طويل الأجل للمستثمر الدفاعي هو الاستثمار في صناديق المؤشرات التي تمتلك جميع الأسهم في السوق دون محاولة اختيار الأسهم "الأفضل". تعني التكاليف التجارية المنخفضة ونفقات التشغيل أن صندوق المؤشر سيتفوق على معظم صناديق الاستثمار المشترك على المدى الطويل. يوصي كل من غراهام ووارن بوفيت بصناديق المؤشرات كأفضل خيار للمستثمرين الأفراد لامتلاك الأسهم. استفد من متوسط التكلفة الدولارية عن طريق الاستثمار بنفس المبلغ كل شهر في محفظة من صناديق المؤشرات. تضمن هذه الممارسة البسيطة أنك تشتري المزيد من الأسهم عندما تكون الأسواق منخفضة أكثر من عندما تكون مرتفعة.

اختيار الأسهم

إذا كنت تستمتع بالتحدي الفكري لاختيار الأسهم، يمكنك جعل صندوق المؤشر أساس محفظتك وتجربة جزء صغير من الأموال (~10%) على الأسهم.هنا قواعد غراهام' لمحفظة الأسهم للمستثمر الدفاعي:

1. يجب أن يكون هناك تنويع كافٍ مع الحد الأدنى من عشرة أسهم والحد الأقصى 30 سهمًا. تجنب التعرض الزائد لصناعة واحدة.
2. يجب أن تكون كل شركة مختارة هامة، بارزة وممولة بشكل محافظ.
3. يجب أن تكون لكل شركة عشر سنوات من الدفعات المستمرة للأرباح.
4. يجب ألا يدفع المستثمر أكثر من 25 ضعفًا للأرباح المتوسطة على مدى سبع سنوات ولا أكثر من 20 ضعفًا للأرباح المتوسطة للسنة الأخيرة.

يجب على المستثمرين عدم البحث عن عوائد أفضل من المتوسط ​​عن طريق الاستثمار في أسهم النمو. إنها تحمل مخاطر كبيرة بسبب العنصر الاستثماري العالي في أسعارها. بدلاً من ذلك، يجب أن يقتصروا على الشركات الكبيرة المُنشأة مع تاريخ من العمليات المربحة، والأحوال المالية المستقرة ونسبة الربح / الأرباح المعقولة.

تحسب وول ستريت نسبة السعر / الأرباح بشكل أساسي على أرباح العام المقبل. ومع ذلك، يصر غراهام على حساب نسبة السعر / الأرباح بناءً على متوسط ​​عائدات السنوات الماضية، مما يقلل من احتمالات أن يقوم المستثمر بتقييم الشركة بشكل مبالغ فيه ببساطة لأنها حققت عامًا مربحًا غريبًا أو لديها توقعات عالية للإيرادات. لنقل أن الشركة حققت 0.50 دولار للسهم على مدى ست سنوات ولكنها حققت 3 دولارات خلال الاثني عشر شهرًا الماضية. بنسبة 25 ضعفًا لنسبة السعر / الأرباح (بناءً على السنة الأخيرة)، سيتم تقييم السهم بـ 75 دولارًا.على النقيض من ذلك، يتم تقييم السهم بـ 25 مرة من متوسط الأرباح خلال السبع سنوات الماضية، وسيتم تقييم السهم بـ 21.43 دولار فقط.

تحليل الأسهم للمستثمرين الدفاعيين

هنا معايير غراهام لاختيار الأسهم:

1. حجم الشركة:

اختر الشركات التي تمتلك ما لا يقل عن 2 مليار دولار في الأصول السنوية لضمان أنها كبيرة بما يكفي لتجنب التقلبات العالية في أسعار الأسهم.

2. المؤشرات المالية القوية

يجب أن تكون الأصول الحالية للشركة ضعف الالتزامات الحالية لضمان وجود هامش للأوقات الصعبة. يجب ألا يتجاوز الدين طويل الأجل رأس المال العامل. في عام 2003، استوفت حوالي 120 من شركات S&P 500 هذه النسبة.

3. استقرار الأرباح:

يجب أن تكون هناك بعض الأرباح للأسهم العادية خلال العشر سنوات الماضية. 86٪ من الشركات في مؤشر S&P كان لديها أرباح إيجابية كل عام من 1993 إلى 2002.

4. سجل الأرباح:

يجب أن يكونوا قد قاموا بمعالجة الدفعات بدون انقطاع لمدة 20 عامًا على الأقل. أكثر من 255 شركة دفعت توزيعات الأرباح من 1993 إلى 2002.

5. نمو الأرباح:

يجب أن تظهر الشركة زيادة دنيا بمعدل 33٪ على الأقل في الأرباح لكل سهم خلال العشر سنوات الماضية. أكثر من 260 شركة استوفت هذا المعيار حتى عام 2002.

6. نسبة السعر إلى الأرباح المعتدلة:

يجب ألا يكون السعر الحالي للسهم أكثر من 15 مرة من متوسط الأرباح في السنوات الثلاث الماضية. هذا الضعف، معدل لمستويات عام 2002، هو 22.5 مرة من متوسط الأرباح في السنوات الثلاث الماضية.

7. نسبة معتدلة للسعر إلى الأصول:

يجب ألا يكون سعر السهم أكثر من 1.5 مرة من القيمة الدفترية الأخيرة. إذا كان مضاعف الأرباح أقل من 15، يمكن أن يبرر مضاعف أعلى للأصول.

قاعدة غراهام الأساسية هي أن مجموع مضاعف الأرباح ومضاعف القيمة الدفترية للشركة لا يجب أن يتجاوز 22.5. يجب أن يكون محفظة الأسهم الكلية لديها نسبة الأرباح / السعر على الأقل مرتفعة بقدر معدل السندات الحالي. إذا وجدت أن هذا الدرجة من التحليل صعبة، تجنب اختيار الأسهم واستثمر بالكامل في الصناديق المؤشرة.

صمم غراهام هذا النهج لإنشاء محفظة أساسية تتطلب صيانة بسيطة وفرصة كبيرة للعائد المستقر. بعد تجميع المحفظة الأولية، إذا كان المستثمر يتداول أكثر من مرتين في السنة، فهذا علامة واضحة على أن شيئًا ذهب على نحو خاطئ. يفوز المستثمر الدفاعي في السباق بالجلوس بثبات. من خلال الالتزام بصيغة الطيار الآلي لقرارات الاستثمار، يتخلى المستثمر الدفاعي عن خطر المضاربة في حركات الأسهم والقلق بشأن تقلبات السوق.

هامش الأمان

يجب على المستثمر الإصرار على وجود هامش أمان في كل استثمار لامتصاص التغييرات السلبية. هذا الهامش من الأمان هو الفرق بين نسبة الأرباح بالسعر المدفوع وسعر الفائدة على السندات. السعر الذي تقتني به السهم هو العامل الحاسم في تحديد ما إذا كان الشراء جيدًا أو سيئًا. يجب أن تتجاهل حتى أفضل الشركات إذا زاد السعر كثيرًا وتنظر حتى في أسوأ الشركات إذا انخفض سهمها بما يكفي لإنشاء هامش أمان كبير.

افترض أن المستثمر يشتري سهمًا يمكن أن ينمو بنسبة 10٪ سنويًا في الوقت الذي ينمو فيه السوق 5٪ سنويًا - ولكنه في ذروة السوق الصاعدة، وينخفض السهم بنسبة 50٪ في العام التالي. حتى لو استمر السهم في الأداء بنسبة 5٪ فوق قيمة السوق، سيستغرق المستثمر أكثر من 16 عامًا لتجاوز السوق. كل ذلك بسبب الشراء بالسعر الخاطئ. من خلال الرفض لدفع ثمنًا مرتفعًا، تقلل فرص تدمير الثروة.

مع الاستثمار القيمي، يمكنك تحقيق نتائج استثمارية مرضية على المدى الطويل مع تقليل المخاطر ودون فقدان النوم بسبب التقلبات السوقية الدورية. كل ما يتطلبه الأمر هو الانضباط لعدم الشراء بكثير فوق قيمة الأصول الملموسة، ومقاومة الرغبة في الاستثمار في الأسهم النمو الجذابة واستبدال عقلية المضارب بنهج الاستثمار للشريك.