The Intelligent Investor

Zusammenfassung

Dieses Buch wird Ihnen nicht beibringen, wie Sie den Markt schlagen können. Es wird Ihnen jedoch beibringen, wie Sie das Risiko reduzieren, Ihr Kapital vor Verlusten schützen und langfristig nachhaltige Renditen erzielen können. Warren Buffett nennt den Intelligenten Investor ""das mit Abstand beste Buch über Investitionen, das jemals geschrieben wurde.""

Benjamins bewährter Ansatz zum Value Investing ersetzt riskante Versuche, zukünftige Aktienkurse vorherzusagen, durch solide Investitionen auf der Grundlage des tatsächlichen Wertes der Vermögenswerte eines Unternehmens.

The Intelligent Investor von Benjamin Graham gibt Ihnen alles, was Sie brauchen, um sich mit der für Investoren notwendigen Denkweise auszustatten, um die Panik vor Marktschwankungen zu vermeiden, die den gewöhnlichen Anleger plagt. Seien Sie nicht gewöhnlich. Seien Sie intelligent.

Top 20 Erkenntnisse

1. Es gibt zwei Arten von Investoren. Defensive Investoren zielen darauf ab, ihr Kapital vor Verlusten zu schützen, anständige Renditen zu erzielen und häufige Entscheidungen zu minimieren. Unternehmerische Investoren widmen den größten Teil ihrer Zeit der aktiven Verwaltung ihrer Portfolios. Ein unternehmerischer Investor geht nicht mehr Risiken ein als ein defensiver Investor, investiert aber mehr in die Aktienauswahl.
2. Teilzeitinvestoren sollten sich an defensive Anlagestrategien halten. Defensive Investoren können mit minimalem Aufwand und Fähigkeiten ein anständiges Ergebnis erzielen. Eine auch nur geringfügige Verbesserung dieses Ergebnisses ist jedoch schwierig und erfordert außergewöhnliches Wissen und Können. Der Versuch, den Markt durch ein wenig zusätzlichen Aufwand und Mühe zu übertreffen, führt in erster Linie zu unterdurchschnittlichen Gewinnen.
3. Spekulation mit Investitionen zu verwechseln, kann ein teurer Fehler sein. Spekulanten kaufen heiße Aktien auf der Grundlage zukünftiger Wachstumsaussichten. Im Gegensatz dazu basiert eine Investition auf einer gründlichen Analyse des zugrunde liegenden Geschäfts, um die Sicherheit des Kapitals und einen angemessenen - aber nicht außergewöhnlichen - Gewinn zu gewährleisten. Investieren Sie nur in eine Aktie, wenn Sie sie ohne tägliche Beobachtung ihres Aktienkurses bequem besitzen können.
4. Wenn Sie dem Drang, auf die nächste große Wachstumsaktie zu wetten, nicht widerstehen können, setzen Sie strikte Grenzen für die Spekulation. Führen Sie ein separates Spekulationskonto mit weniger als 10% Ihres Kapitals für spekulative Aktivitäten. Vermischen Sie niemals Geld aus dem Anlagekonto und dem Spekulationskonto.
5. Es ist eine riskante Idee, auf Hochwachstumsbranchen zu spekulieren, und Hochwachstumsaktien sind eine riskante Idee. Die Wachstumsaussichten eines Unternehmens führen nicht notwendigerweise zu Gewinnen für die Anleger. Da diese Aktien oft überteuert sind, kann das Wachstum nicht zu proportionalen Renditen führen. Nur acht der 150 größten Unternehmen auf der Fortune 500-Liste konnten ihre Gewinne über zwei Jahrzehnte hinweg um mindestens 15% steigern.
6. Graham rät Investoren dringend, sich von Börsengängen fernzuhalten. Börsengänge finden oft in Bullenmärkten statt und führen zu überhöhten Bewertungen. Wenn der Bärenmarkt beginnt, sind diese überhitzten spekulativen Aktien die ersten, die abstürzen und schwere Verluste verursachen.
Ein Investor, der zwischen 1980 und 2001 jede Erstemission (IPO) zum öffentlichen Schlusskurs gekauft und drei Jahre lang gehalten hätte, hätte den Markt jährlich um 23% unterboten. Ein sicheres Zeichen für das Ende eines Bullenmarktes ist, wenn die Aktien neuer, unauffälliger kleiner Unternehmen höher bewertet werden als die renommierter mittelgroßer Unternehmen. Der Bullenmarkt der 1980er Jahre sah über 4000 neu geschaffene Aktien. Dies führte zum Crash von 1987. IPOs trockneten zwischen 1988 und 1990 aus, was zum Bullenmarkt der 90er Jahre führte. In dieser Zeit wurden über 5000 neue Aktien geschaffen, was zum Crash der Dotcom-Blase im Jahr 2001 führte. [/item]
7. Es ist gefährlich für gewöhnliche Anleger, den Markt zu timen. Value-Investoren identifizieren stattdessen und investieren in große, konservativ finanzierte Unternehmen, deren gegenwärtiger Wert, wie durch greifbare Vermögenswerte geschätzt, deutlich unter ihren aktuellen Aktienkursen liegt. Es wird kein Versuch unternommen, eine unsichere Zukunft vorherzusagen, und es gibt genug Spielraum, um ungünstige Entwicklungen aufzufangen.
8. Kaufen Sie niemals ein Wertpapier weit über seinem greifbaren Vermögenswert. Obwohl herausragende Unternehmen oft mehrere Male ihren greifbaren Vermögenswert wert sind, wird der Anleger zu abhängig von Aktienmarktschwankungen. Im Gegensatz dazu kann ein Anleger, der Aktien nahe am greifbaren Vermögenswert kauft, Marktschwankungen ignorieren, zuversichtlich, dass er einen Anteil an einem soliden Geschäft zu einem vernünftigen Preis gekauft hat.
9. Preis und Wert sind zwei verschiedene Konzepte. Denken Sie an Mr. Market als einen irrationalen Investor in einem Geschäft, in das Sie auch investiert haben. Er ändert häufig seine Meinung und zitiert wild unterschiedliche Preise für Ihren Anteil. Sein Verhalten wird Ihre grundlegende Wahrnehmung über den Wert des Geschäfts kaum verändern. Sie würden jedoch gerne kaufen, wenn sein Preis weit unter dem Geschäftswert liegt, und verkaufen, wenn sein Preis weit über dem Geschäftswert liegt.
10. Der Beginn eines Bärenmarktes ist eine gute Nachricht für intelligente Anleger. Sie erkennen, dass Aktien riskanter werden, wenn ihre Preise steigen, und weniger riskant, wenn ihre Preise abstürzen. Ein Bärenmarkt ist eine deutlich sicherere Zeit, um Aktien nahe ihrem Vermögenswert zu kaufen und nachhaltiges Vermögen aufzubauen.
11. Das Portfolio eines defensiven Anlegers muss unabhängig von den Marktbedingungen zu 50% aus erstklassigen Anleihen und zu 50% aus Stammaktien bestehen. Dies wird sie davon abhalten, in einem Bullenmarkt zu viele Aktien zu kaufen und in einem Bärenmarkt in Anleihen zu flüchten. Sobald sie ihr Portfolio eingerichtet haben, überprüft der defensive Anleger alle sechs Monate, um es auszugleichen, wenn Marktveränderungen dieses Verhältnis um mehr als 5% verändern.
12. Das Vertrauen unternehmerischer Anleger in ihre professionelle Analyse kann ihren Aktienanteil auf 25% reduzieren, wenn die Märkte gefährlich hoch sind, und ihren Aktienanteil auf 75% am Boden eines Bärenmarktes erhöhen. Ein Minimum von 25% in Anleihen ist jedoch unerlässlich, da es den Anlegern die Möglichkeit gibt, Aktien auch durch die schlimmsten Bärenmärkte hindurch zu halten.
13. Kaufen Sie nur steuerfreie Kommunalanleihen, es sei denn, Sie fallen in die niedrigste Steuerklasse. Wählen Sie Anleihen, die in fünf bis zehn Jahren fällig werden, da sie bei Zinsschwankungen relativ stabil bleiben. Anleihefonds sind eine ausgezeichnete Wahl für Einzelanleger, da sie eine kostengünstige und einfache Diversifikation zur Risikominimierung bieten.
14. Sowohl Graham als auch Warren Buffet empfehlen Indexfonds als die beste langfristige Wette für defensive Anleger. Indexfonds besitzen einen Querschnitt des gesamten Marktes ohne jegliche Aktienauswahl. Obwohl sie möglicherweise unspektakulär sind und im Vergleich zu aggressiveren Fonds stetige Renditen zeigen, haben Indexfonds ein geringes Risiko und haben historisch gesehen die meisten Investmentfonds über 20-Jahres-Zeiträume übertroffen.
15. Wenn Sie die Aktienauswahl genießen, machen Sie den Indexfonds zur Grundlage Ihres Portfolios und experimentieren Sie mit etwa 10% der Mittel. Kaufen Sie nur Aktien, die unter dem 22,5-fachen des durchschnittlichen 12-Monats-Gewinns liegen. Der Aktienkurs darf nicht höher sein als das 1,5-fache des Buchwerts. Wenn der Multiplikator des Buchwerts niedrig ist, kann der Gewinnmultiplikator höher sein. Aber das Produkt aus dem Multiplikator der Gewinne und dem Multiplikator des Buchwerts darf 22,5 nicht überschreiten.
16. Lassen Sie sich nicht von der Heimatvoreingenommenheit beeinflussen. Vertrautheit verhindert oft, dass Anleger die erforderliche Sorgfalt vor der Auswahl einer Aktie walten lassen. Viele durchschnittliche Anleger machen den Fehler, bekannte Aktien oder Aktien ihrer eigenen Unternehmen zu kaufen. Im Durchschnitt halten 401(k)-Anleger zwischen 25% und 30% ihrer Altersvorsorgevermögen in den Aktien ihres Unternehmens.
17. Graham besteht darauf, einen mehrjährigen Durchschnitt der bisherigen Renditen zur Berechnung des Kurs-Gewinn-Verhältnisses zu verwenden. Betrachten Sie ein Unternehmen, das in den letzten sechs Jahren 0,50 $ pro Aktie verdient hat, aber in den letzten 12 Monaten 3 $ verdient hat. Bei einem Kurs-Gewinn-Verhältnis von 25 auf Basis des letzten Jahres würde die Aktie mit 75 $ bewertet. Im Gegensatz dazu würde die Aktie bei 25-facher Durchschnittsgewinn der letzten sieben Jahre nur mit 21,43 $ bewertet.
18. Die Verhinderung von Verlusten hat Vorrang vor der Verbesserung der Gewinne. Nehmen wir an, ein Anleger kauft eine Aktie auf dem Höhepunkt eines Bullenmarktes, die 5% überdurchschnittliche Markterträge erzielen kann. Der Bullenmarkt endet und die Aktie fällt im folgenden Jahr um 50%. Selbst wenn die Aktie jedes Jahr um 10% steigt, wird es mehr als 16 Jahre dauern, um die Markterträge zu übertreffen.
19. Die Sicherheitsmarge ist wesentlich, um Verluste zu vermeiden und das Aufwärtspotenzial zu verbessern. Der Aktienkurs muss deutlich unter seinem zugrunde liegenden materiellen Vermögenswert liegen. Im Jahr 1973 investierte Warren Buffet in die Washington Post, als sie mit 83 Millionen Dollar bewertet wurde und ihre Vermögenswerte mindestens 400 Millionen Dollar wert waren. Die Investition hatte sowohl eine erhebliche Sicherheitsmarge als auch ein enormes Wachstumspotenzial.
20. Graham hat seinen Ansatz so gestaltet, dass er ein zuverlässiges Portfolio erstellt, das nur minimale Wartung erfordert und maximale Chancen auf eine stetige Rendite bietet.Indem er sich an eine Formel für Anlageentscheidungen hält, verzichtet der defensive Investor auf das Risiko der Spekulation auf Aktienbewegungen und erzielt stetige Renditen. Nach der anfänglichen Kuratierung ist es ein klares Zeichen, dass etwas schief gelaufen ist, wenn der Investor mehr als zweimal im Jahr handelt.

Zusammenfassung

Preis und Wert sind zwei verschiedene Konzepte, und Aktienkurse spiegeln häufig nicht den tatsächlichen Wert eines Unternehmens wider. Mehr Risiko korreliert nicht unbedingt mit mehr Gewinn. Im Gegenteil, eine erhebliche Sicherheitsmarge und der Unterschied zwischen Aktienkurs und fundamentalem Vermögenswert können vor Verlusten schützen und das potenzielle Aufwärtspotenzial verbessern. Value Investing kann Ihnen helfen, ein Kernportfolio zu erstellen, das Sie von der Notwendigkeit befreit, Marktpreise zu verfolgen und maximale Chancen auf eine stetige Rendite zu garantieren.

Grahams Ansatz des Value Investing ist ein zuverlässiger, risikofreier Weg, um Investitionen zu schützen und anständige Aktienmarktrenditen zu erzielen. Es ersetzt riskante Spekulationen über zukünftige Aktienkurse durch eine systematische Methode, um Investitionen zu entrisiken und Vermögen aufzubauen.

Investoren und Spekulanten

Es ist wichtig, Investitionen von Spekulationen zu unterscheiden. Eine Investition, so Graham, basiert auf einer gründlichen Analyse, die sowohl die Sicherheit des Kapitals als auch eine angemessene Rendite verspricht. Drei Komponenten dieser Definition sind wesentlich:

1. Basiere Käufe auf einer gründlichen Analyse der zugrunde liegenden Geschäfte eines Unternehmens.
2. Konzentriere dich auf die Vermeidung schwerer Verluste.
3. Suche nach "angemessenen" und nicht außergewöhnlichen Gewinnen.

Spekulanten hingegen kaufen Aktien auf der Grundlage von prognostiziertem zukünftigem Preiswachstum. Jeder Nichtprofi, der auf Marge operiert oder "heiße" Aktien kauft, spekuliert oder spielt effektiv. Spekulation verringert die Chancen, Vermögen aufzubauen. Spekulieren Sie nicht unter der Illusion, dass Sie eine Anlageentscheidung treffen. Wenn Sie spekulieren möchten, legen Sie einen kleinen Teil des Kapitals (unter 10%) in einen separaten Fonds.

Spekulative Ansätze, die nicht funktionieren

1. Wetten auf Wachstumsaktien

Viele Anleger fallen auf die Verlockung von Wachstumsaktien herein. Nur weil eine Wachstumsaktie in der Vergangenheit besser als der Durchschnitt abgeschnitten hat und voraussichtlich auch in der Zukunft so tun wird, bedeutet das nicht, dass sie es auch wird - es ist ein Risiko.

• Es gibt keine narrensichere Methode, um die vielversprechendsten Unternehmen in den zuverlässigsten Branchen auszuwählen und sich auf sie zu konzentrieren.
• Gemeinsame Aktien mit guten Bilanzen verkaufen sich zu einem entsprechenden Aufschlag. Der Investor kann mit seinen Prognosen über die Aussichten des Unternehmens richtig liegen und dennoch keinen Nutzen daraus ziehen, weil er wahrscheinlich zu viel für die Aktie bezahlt hat.
• Ein außergewöhnlich schnelles Wachstum kann nicht ewig andauern, da die Zunahme der Größe ein nachfolgendes Wachstum erschwert.Von 1960 bis 1999 schafften es nur 8 der größten 150 Unternehmen auf der Fortune 500-Liste, ihre Gewinne über zwei Jahrzehnte hinweg um mindestens 15% zu steigern. Von 1992 bis Dezember 2002 haben Fonds, die in große Wachstumsunternehmen investierten, den Aktienmarkt im Durchschnitt um 3,7 Prozentpunkte pro Jahr unterboten.
• Wachstumsaktien schwanken stark, was zu einem hohen spekulativen Risikoelement führt. Je mehr die Aktie voranschreitet, desto höher ist die Hysterie, desto riskanter wird sie. Erfahrene Anleger haben ihre Investitionen durch Spekulationen auf heiße Fluggesellschaftsaktien in den 1950er Jahren und boomende Internetaktien während der Dotcom-Blase verloren.
• Das Vermeiden eines Verlusts hat Vorrang vor der Verbesserung der Gewinne. Um einen Wertverlust von 95% auszugleichen, muss der Anleger einen erstaunlichen Gewinn von 1900% erzielen.

2. Erstausgaben von Aktien

Graham warnt Anleger davor, Erstausgaben von Aktien (IPOs), insbesondere in Bullenmärkten, zu kaufen - aus zwei Gründen. Erstens bieten IPOs eine höhere eingebaute Provision, was zu einem härteren Verkauf führt. Zweitens werden neue Ausgaben fast immer am Höhepunkt eines Bullenmarktes verkauft. Die ersten IPOs in einem steigenden Markt führen zu Gewinnen, die eine Hysterie für nachfolgende IPOs auslösen. Ein klares Zeichen für das Ende eines Bullenmarktes ist, wenn IPOs von kleinen und unauffälligen Unternehmen höhere Aktienwerte haben als mittelgroße Unternehmen mit einer langen Geschichte. Da die Preise dieser neuen Aktien in der Regel auf neue Tiefststände fallen, warnt Graham Anleger davor, sich von dieser Art von kostspieliger Spekulation fernzuhalten.

Im Bullenmarkt der 1980er Jahre überschwemmten 4000 Aktien den Markt, was zum Crash von 1987 führte. IPOs trockneten zwischen 1988 -1990 aus, was zum Bullenmarkt der 90er Jahre beitrug, in dem fast 5000 neue Aktien gelistet wurden. Nach der Dotcom-Blase gaben 2001 nur 88 Unternehmen IPOs aus. Ein Anleger, der von 1980 bis 2001 jede IPO zum öffentlichen Schlusskurs gekauft hätte, hätte den Markt jährlich um mehr als 23% unterboten.

Defensive und unternehmerische Anleger

Es gibt laut Graham zwei Arten von Anlegern: Defensive und Unternehmerische Anleger.

Defensive Anleger suchen in erster Linie nach Möglichkeiten, Verluste zu vermeiden, eine anständige Rendite zu erzielen und die auf den Aktienmarkt aufgewendete Zeit zu minimieren, indem sie ein Portfolio erstellen, das praktisch auf Autopilot läuft.

Der unternehmerische Anleger ist bereit, mehr Zeit und Mühe in die Recherche von Wertpapieren zu investieren, in der Hoffnung, langfristig eine bessere durchschnittliche Rendite als der passive Anleger zu erzielen. Grahams unternehmerischer Anleger ist nicht jemand, der bereit ist, mehr Risiken einzugehen als der defensive Anleger. Mit Risiken zu spielen, ist das Gebiet eines Spekulanten. Der unternehmerische Anleger muss ausreichende Kenntnisse über Wertpapiere haben, um seine Investitionen als gleichwertig mit einem Vollzeitgeschäft zu betrachten.

Der unternehmerische Ansatz ist physisch und intellektuell anstrengend, während der passive Ansatz emotional fordernd ist und vom Anleger verlangt, jahrelang nichts zu tun. Es gibt keinen Mittelweg zwischen einem defensiven und einem unternehmerischen Anleger. Ein gewöhnlicher Anleger kann mit minimalem Aufwand ein anständiges Ergebnis erzielen, aber selbst eine marginale Verbesserung dieses Ergebnisses erfordert außergewöhnliches Wissen und Können. Ein wenig mehr Zeit und Mühe in die Verbesserung der Ergebnisse durch Aktienauswahl zu investieren, führt sicherlich zu unterdurchschnittlichen Renditen. Daher müssen die meisten Anleger erkennen, dass sie defensive Anleger sind und sollten geeignete Strategien verwenden.

Prinzipien des Value Investing

Die prädiktiven und protektiven Ansätze

Anleger können auf zwei Arten von Marktschwankungen profitieren. Die Vorhersage beinhaltet die Schätzung des zukünftigen Wachstums der Gewinne eines Unternehmens durch mathematische Methoden. Spekulanten versuchen, den Markt zu timen, indem sie auf der Grundlage von Wachstumsprognosen kaufen und auf der Grundlage von prognostizierten Rückgängen verkaufen. Die Projektion ist gefährlich, weil die Zukunft unsicher ist und Inflation, Wirtschaftsrezessionen, Pandemien und geopolitische Umwälzungen oft ohne Vorwarnung eintreffen. Graham argumentiert, dass es eine Torheit ist, für einen gewöhnlichen Anleger zu versuchen, Geld durch Timing des Marktes zu verdienen.

Graham befürwortet einen schutzorientierten Ansatz, der nicht versucht, den Markt zu timen. Value-Investoren sollten große, konservativ finanzierte Unternehmen identifizieren und in sie investieren, deren gegenwärtiger Wert (wie durch greifbare Vermögenswerte geschätzt) deutlich unter ihren aktuellen Aktienkursen liegt. Ein schutzorientierter Ansatz schafft eine Marge, um ungünstige Entwicklungen in der Zukunft aufzufangen. Der Fokus liegt darauf, einen greifbaren Wert beim Kauf der Aktie zu aktuellen Preisen zu gewährleisten.

Denken Sie wie ein Partner

Ein Aktionär kann sich als Käufer und Verkäufer von Aktien sehen, deren Preise sich von Moment zu Moment ändern, oder als Minderheitspartner in einem privaten Unternehmen, dessen Wert von den Vermögenswerten und Gewinnen des Unternehmens abhängt. Während viele Unternehmen weit mehr wert sind als ihre Nettovermögenswerte, werden die Käufer ihrer Aktien abhängig von den Schwankungen des Aktienmarktes.

Anleger sollten sich auf Wertpapiere beschränken, die derzeit nicht weit über ihrem greifbaren Vermögenswert verkauft werden, aus praktischen und psychologischen Gründen. Wenn ein Anleger weit über den Nettovermögenswert für eine Aktie zahlt, wird er zu einem Spekulanten, der von den Launen des Aktienmarktes abhängig ist, um einen Gewinn zu erzielen. Ein Anleger jedoch, der Aktien nahe dem Nettovermögenswert eines Unternehmens kauft, kann sich als Teilhaber eines soliden und expandierenden Geschäfts betrachten, das zu einem vernünftigen Preis erworben wurde. Im Gegensatz zum Spekulanten, der hohe Vielfache von Gewinnen und greifbaren Vermögenswerten zahlte, kann er eine distanzierte Sichtweise einnehmen und die Schwankungen des Aktienmarktes ignorieren.Diese konservative Politik wird wahrscheinlich besser abschneiden als riskante Investitionen, die auf erwartetes Wachstum basieren.

Treffen Sie Herrn Markt

Graham gibt die Allegorie von Herrn Markt, um die ideale Einstellung des Investors zum Aktienmarkt zu veranschaulichen. Stellen Sie sich vor, Sie haben 1000 Dollar bezahlt, um einen kleinen Anteil an einem privaten Unternehmen zu kaufen. Einer der Partner, Herr Markt, teilt Ihnen jeden Tag mit, was Ihr Anteil wert ist und bietet an, zusätzliches Interesse am Geschäft zu kaufen oder zu verkaufen. Im Gegensatz zu einem privaten Käufer zitiert Herr Markt oft übermäßig hohe Werte oder absurd niedrige. Angesichts dieser Situation wird sich kein vernünftiger Investor auf Herrn Markt verlassen, um den zugrunde liegenden Wert ihrer Beteiligung zu verstehen. Sie würden jedoch mehr als glücklich sein, von Herrn Markt zu kaufen, wenn er geringe Raten zitiert, und an Herrn Markt zu verkaufen, wenn er relativ hohe Raten zitiert.

Ähnlich wird ein defensiver Investor, der eine wertbasierte Investition auf der Grundlage solider Geschäftsgrundlagen getätigt hat, die Aktienmarkt-Bewertung ignorieren, abgesehen davon, dass er ihre Schwankungen ausnutzt. Graham geht sogar so weit zu sagen, dass der einzige größte Grund, warum Anleger scheitern, darin besteht, dass sie zu viel Aufmerksamkeit darauf legen, was der Aktienmarkt gerade tut. Intelligente Anleger sollten sich wohl fühlen, ihre Aktien auch dann zu halten, wenn sie die täglichen Aktienmarktpreise jahrelang nicht sehen. Experimente haben gezeigt, dass Anleger, die häufige Nachrichtenupdates über ihre Aktien erhielten, die Hälfte der Renditen von Anlegern erzielten, die überhaupt keine Informationen erhielten.

Ein defensives Anleger-Aktienportfolio

Vermögensallokation

Graham schlägt für defensive Anleger eine mechanische 50-50-Aufteilung zwischen Aktien und Anleihen vor, um sich gegen den übermäßigen Kauf von Aktien in einem Bullenmarkt und das stürmische Einstürzen in Anleihen in einem Bärenmarkt zu schützen. Die einzige Maßnahme, die sie ergreifen sollten, besteht darin, ihr Portfolio alle sechs Monate neu auszubalancieren, wenn Marktentwicklungen dieses 50-50-Verhältnis um mehr als 5% verändern.

Auf der anderen Seite können unternehmerische Anleger ihre Aktien auf bis zu 75% erhöhen, wenn die Märkte niedrig sind, und sie auf bis zu 25% reduzieren, wenn die Märkte auf ihrem Höhepunkt sind. Ein Minimum von 25% in Anleihen ist jedoch notwendig, um den Anlegern die Ruhe zu geben, ihre Aktien auch in den schlimmsten Bärenmärkten zu halten.

Anleihen

Es sei denn, Anleger befinden sich in der niedrigsten Steuerklasse, sollten sie nur steuerfreie Kommunalanleihen kaufen. Der einzige Ort, an dem steuerpflichtige Anleihen gehalten werden sollten, ist das 401(k)-Konto. Wenn die Zinssätze steigen, fallen kurzfristige Anleihen weniger als langfristige Anleihen. Aber wenn die Zinssätze fallen, wird eine langfristige Anleihe kurzfristige übertreffen. Daher ist es am besten, Anleihen zu kaufen, die in fünf bis zehn Jahren fällig werden, da sie relativ stabil bleiben. Anleihefonds sind eine bessere Idee als einzelne Anleihen, da sie eine einfache Möglichkeit zur Diversifikation und Risikominderung bieten.

Investmentfonds

Ein defensiver Investor kann zwei Ansätze zur Aktienauswahl verfolgen. Erstens kann er sich auf einen diversifizierten Querschnitt des Marktes durch einen Indexfonds verlassen. Zweitens kann er ein quantitativ getestetes Portfolio aus zuverlässigen Aktien erstellen.

Investmentfonds sind eine fantastische Möglichkeit für einen defensiven Investor, die Vorteile einer diversifizierten Aktienbeteiligung zu nutzen, ohne den Aufwand der aktiven Überwachung seines Portfolios. Die beste langfristige Wette eines defensiven Investors besteht darin, in Indexfonds zu investieren, die alle Aktien im Markt besitzen, ohne zu versuchen, die "besten" Aktien auszuwählen. Die niedrigen Handelskosten und Betriebsausgaben bedeuten, dass ein Indexfonds auf lange Sicht die meisten Investmentfonds übertrifft. Sowohl Graham als auch Warren Buffet empfehlen Indexfonds als die beste Wahl für Privatanleger, um Aktien zu besitzen. Nutzen Sie das Cost-Averaging, indem Sie jeden Monat den gleichen Betrag in ein Portfolio von Indexfonds investieren. Diese einfache Praxis stellt sicher, dass Sie mehr Anteile kaufen, wenn die Märkte niedrig sind, als wenn sie hoch sind.

Aktienauswahl

Wenn Sie die intellektuelle Herausforderung der Aktienauswahl genießen, können Sie den Indexfonds zur Grundlage Ihres Portfolios machen und mit einem kleinen Teil der Mittel (~10%) auf Aktien experimentieren. Hier sind Grahams Regeln für das Aktienportfolio des defensiven Investors:

1. Es sollte eine ausreichende Diversifikation mit mindestens zehn Aktien und maximal 30 geben. Vermeiden Sie eine Überexposition in einer einzigen Branche.
2. Jedes ausgewählte Unternehmen muss bedeutend, prominent und konservativ finanziert sein.
3. Jedes Unternehmen muss zehn Jahre kontinuierliche Dividendenzahlungen vorweisen können.
4. Der Investor darf nicht mehr als das 25-fache des durchschnittlichen Gewinns der letzten sieben Jahre und nicht mehr als das 20-fache des durchschnittlichen Gewinns des letzten Jahres bezahlen.

Investoren sollten nicht nach überdurchschnittlichen Renditen suchen, indem sie in Wachstumsaktien investieren. Sie tragen zu viel Risiko aufgrund des hohen spekulativen Elements in ihren Preisen. Stattdessen sollten sie sich auf große etablierte Unternehmen mit einer Geschichte profitabler Geschäfte, stabiler finanzieller Verhältnisse und angemessener Gewinn-/Ertragsverhältnisse beschränken.

Die Wall Street berechnet das Preis/Gewinn-Verhältnis hauptsächlich auf Basis des Gewinns des nächsten Jahres. Graham besteht jedoch darauf, das Preis/Gewinn-Verhältnis auf Basis eines mehrjährigen Durchschnitts der vergangenen Renditen zu berechnen, was die Wahrscheinlichkeit verringert, dass ein Investor das Unternehmen einfach überbewertet, weil es ein ungewöhnlich profitables Jahr hatte oder hohe Umsatzprognosen hat. Nehmen wir an, ein Unternehmen hat in sechs Jahren $0,50 pro Aktie verdient, aber in den letzten 12 Monaten $3. Bei einem P/E-Verhältnis von 25 (basierend auf dem letzten Jahr) würde die Aktie mit $75 bewertet. Im Gegensatz dazu, bewertet mit dem 25-fachen des durchschnittlichen Gewinns der letzten sieben Jahre, würde die Aktie nur mit $21,43 bewertet.

Aktienanalyse für defensive Anleger

Hier sind Grahams Kriterien für die Aktienauswahl:

1. Größe des Unternehmens:

Wählen Sie Unternehmen mit mindestens 2 Milliarden Dollar Jahresvermögen, um sicherzustellen, dass sie groß genug sind, um hohe Volatilität der Aktienkurse zu vermeiden.

2. Starke Finanzen

Die aktuellen Vermögenswerte des Unternehmens müssen doppelt so hoch sein wie die aktuellen Verbindlichkeiten, um eine Absicherung für schwierige Zeiten zu gewährleisten. Langfristige Schulden dürfen das Betriebskapital nicht übersteigen. Im Jahr 2003 erfüllten etwa 120 der S&P 500 Unternehmen dieses Verhältnis.

3. Ertragsstabilität:

Es muss in den letzten zehn Jahren einige Gewinne für die Stammaktien gegeben haben. 86% der Unternehmen im S&P-Index hatten von 1993 bis 2002 jedes Jahr positive Gewinne.

4. Dividendenhistorie:

Sie sollten mindestens 20 Jahre lang ununterbrochene Zahlungen geleistet haben. Über 255 Unternehmen haben von 1993 bis 2002 Dividenden gezahlt.

5. Gewinnwachstum:

Das Unternehmen sollte einen Mindestanstieg von mindestens 33% des Gewinns pro Aktie in den letzten zehn Jahren aufweisen. Über 260 Unternehmen erfüllten diesen Standard im Jahr 2002.

6. Moderates Kurs-Gewinn-Verhältnis:

Der aktuelle Aktienkurs sollte nicht mehr als das 15-fache des durchschnittlichen Gewinns der letzten drei Jahre betragen. Dieser Multiplikator, angepasst an die Werte von 2002, beträgt 22,5 Mal den durchschnittlichen Gewinn der letzten drei Jahre.

7. Moderates Verhältnis von Preis zu Vermögen:

Der Aktienkurs darf nicht mehr als das 1,5-fache des letzten Buchwerts betragen. Wenn der Gewinnmultiplikator unter 15 liegt, kann ein höherer Vermögensmultiplikator gerechtfertigt sein.

Grahams Faustregel ist, dass der Gesamtmultiplikator des Unternehmens für Gewinne und Buchwert nicht mehr als 22,5 betragen sollte. Das gesamte Aktienportfolio muss ein Gewinn-Preis-Verhältnis aufweisen, das mindestens so hoch ist wie der aktuelle Anleihekurs. Wenn Sie diese Analysestufe schwierig finden, vermeiden Sie die Aktienauswahl und investieren Sie ausschließlich in Indexfonds.

Graham hat diesen Ansatz entwickelt, um ein Kernportfolio zu erstellen, das minimalen Wartungsaufwand erfordert und maximale Chancen auf eine stetige Rendite bietet. Nach der Erstellung des ursprünglichen Portfolios ist es ein klares Zeichen, dass etwas schief gelaufen ist, wenn der Anleger mehr als zweimal im Jahr handelt. Der defensive Anleger gewinnt das Rennen, indem er still sitzt. Indem er sich an eine Autopilot-Formel für Anlageentscheidungen hält, gibt der defensive Anleger das Risiko auf, über Aktienbewegungen zu spekulieren und sich über Marktschwankungen Sorgen zu machen.

Sicherheitsmarge

Ein Anleger muss auf eine Sicherheitsmarge bei jeder Investition bestehen, um negative Veränderungen abzufedern.Diese Sicherheitsmarge ist die Differenz zwischen dem Prozentsatz der Einnahmen zum bezahlten Preis und dem Zinssatz auf Anleihen. Der Preis, zu dem Sie die Aktie erwerben, ist der entscheidende Faktor dafür, ob es sich um einen guten oder schlechten Kauf handelt. Sie sollten selbst das beste Unternehmen überspringen, wenn der Preis zu hoch steigt, und sogar das schlechteste Unternehmen in Betracht ziehen, wenn dessen Aktie niedrig genug fällt, um eine erhebliche Sicherheitsmarge zu schaffen.

Nehmen wir an, ein Investor kauft eine Aktie, die um 10% pro Jahr wachsen kann, zu einem Zeitpunkt, an dem der Markt jährlich um 5% wächst - aber es ist auf dem Höhepunkt eines Bullenmarktes, und die Aktie fällt im folgenden Jahr um 50%. Selbst wenn die Aktie weiterhin 5% über dem Marktwert performt, wird es mehr als 16 Jahre dauern, bis der Investor den Markt überholt. Alles nur, weil sie zum falschen Preis gekauft haben. Indem Sie sich weigern, zu viel zu bezahlen, minimieren Sie die Chancen der Vermögenszerstörung.

Mit Value-Investing können Sie langfristig zufriedenstellende Anlageergebnisse erzielen, das Risiko reduzieren und ohne Schlafverlust über periodische Marktschwankungen erzielen. Alles, was es erfordert, ist die Disziplin, niemals weit über den greifbaren Vermögenswert hinaus zu kaufen, dem Drang zu widerstehen, in glamouröse Wachstumsaktien zu investieren, und die Denkweise eines Spekulanten durch den Anlageansatz eines Partners zu ersetzen.