المستثمر الذكي

الملخص

هذا الكتاب لن يعلمك كيف تتفوق على السوق. ولكنه سيعلمك كيف تقلل المخاطر، وتحمي رأس مالك من الخسارة وتولد عائدات مستدامة بشكل موثوق به على المدى الطويل. يطلق وارن بافيت على المستثمر الذكي ""بالتأكيد أفضل كتاب عن الاستثمار كتب على الإطلاق.""

النهج الذي ثبتت فعاليته لبنجامين في الاستثمار القيمي يحل محل المحاولات المحفوفة بالمخاطر لتوقع أسعار الأسهم المستقبلية بالاستثمارات السليمة على أساس القيمة الجوهرية لأصول الشركة.

المستثمر الذكي لبنجامين غراهام يوفر لك كل ما تحتاجه لتجهيز نفسك بالعقلية اللازمة للمستثمر لتجنب الذعر من تقلبات السوق التي تصيب المستثمر العادي. لا تكن عاديا. كن ذكيا.

أفضل 20 نصيحة

1. هناك نوعان من المستثمرين. المستثمرون الدفاعيون يهدفون إلى حماية رأس المال الخاص بهم من الخسائر، وتحقيق عوائد معقولة وتقليل القرارات المتكررة. المستثمرون المبادرون يخصصون معظم وقتهم لإدارة محافظهم بنشاط. المستثمر المبادر لا يتخذ مخاطر أكثر من المستثمر الدفاعي ولكنه يستثمر أكثر في اختيار الأسهم.
2. يجب على المستثمرين بدوام جزئي الالتزام باستراتيجيات الاستثمار الدفاعية. يمكن للمستثمرين الدفاعيين تحقيق نتيجة معقولة بأقل جهد وقدرة. ومع ذلك، حتى التحسين الهامشي من هذه النتيجة يعتبر تحديًا ويتطلب معرفة ومهارة استثنائية. ستؤدي محاولة التفوق على السوق عن طريق قضاء بعض الوقت والجهد الإضافي في الغالب إلى الحصول على مكاسب أقل من المتوسط.
3. يمكن أن يكون الخلط بين التكهن والاستثمار خطأً باهظ الثمن. يشتري المضاربون الأسهم الساخنة بناءً على توقعات النمو المستقبلي. بينما يتم الاستثمار بناءً على تحليل شامل للأعمال التجارية الأساسية لضمان سلامة المبدأ والربح الكافي - ولكن ليس الاستثنائي. استثمر في سهم فقط عندما يمكنك امتلاكه براحة دون متابعة سعر السهم اليومي.
4. إذا لم تتمكن من مقاومة الرغبة في الرهان على السهم النمو الكبير التالي، فضع حدودًا صارمة على التكهن. احتفظ بحساب تكهني منفصل بأقل من 10% من رأس المال الخاص بك للأنشطة التكهنية. لا تخلط أبدًا الأموال بين حساب الاستثمار وحساب التكهن.
5. إنها فكرة محفوفة بالمخاطر الاستثمار في الصناعات ذات النمو السريع، والأسهم ذات النمو السريع هي فكرة محفوفة بالمخاطر. إن توقعات النمو للأعمال لا تتحول بالضرورة إلى أرباح للمستثمرين. نظرًا لأن هذه الأسهم غالبًا ما تكون مكلفة، قد لا يؤدي النمو إلى عوائد متناسبة. فقط ثمانية من أكبر 150 شركة في قائمة Fortune 500 تمكنت من زيادة الأرباح بنسبة 15% على الأقل على مدى عقدين.
6. يحث غراهام المستثمرين بشدة على الابتعاد عن العروض العامة الأولية. تحدث العروض العامة الأولية غالبًا في الأسواق الصاعدة وتؤدي إلى تقييمات مبالغ فيها. عندما يبدأ السوق الهابط، تكون هذه الأسهم الاستثمارية المفرطة الحرارة هي الأولى التي تنهار وتسبب خسائر شديدة. المستثمر الذي اشترى كل العروض العامة الأولية بسعر الإغلاق العام واحتفظ بها لمدة ثلاث سنوات، من 1980 إلى 2001، كان سيتأخر عن السوق بنسبة 23% سنويًا. الطريقة المؤكدة للتنبؤ بنهاية السوق الصاعد هو عندما يتم تسعير أسهم الشركات الصغيرة الجديدة الغير معروفة أعلى من الشركات المتوسطة الحجم ذات السمعة الطيبة. شهد السوق الصاعد في الثمانينات إنشاء أكثر من 4000 سهم. مما أدى إلى الانهيار في عام 1987. توقفت العروض العامة الأولية بين عامي 1988 و1990، مما أدى إلى سوق الثور في التسعينات.خلال هذا الوقت، تم إنشاء أكثر من 5000 سهم جديد، مما أدى إلى انهيار فقاعة الدوت كوم في عام 2001.
7. من الخطير للمستثمرين العاديين توقيت السوق. بدلاً من ذلك، يحدد المستثمرون القيمة ويستثمرون في شركات كبيرة، ممولة بشكل محافظ، حيث تقدر القيمة الحالية للأصول الملموسة بأنها أقل بكثير من أسعار أسهمها الحالية. لا يوجد محاولة للتنبؤ بمستقبل غير مؤكد، وهناك هامش كافٍ لامتصاص التطورات غير المواتية.
8. لا تشتر أبدًا أي أمان بعيدًا عن قيمة أصوله الملموسة. على الرغم من أن الشركات المتميزة غالبًا ما تكون تستحق عدة أضعاف قيمة أصولها الملموسة، إلا أن المستثمر يصبح معتمدًا جدًا على تقلبات سوق الأسهم. بالمقابل، يمكن للمستثمر الذي يشتري الأسهم بالقرب من قيمة الأصول الملموسة تجاهل تقلبات السوق، واثقًا من أنه اشترى حصة في عمل تجاري سليم بسعر معقول.
9. السعر والقيمة هما مفهومان مختلفان. فكر في السيد السوق كمستثمر غير عقلاني في عمل تجاري استثمرت فيه أيضًا. يغير رأيه بشكل متكرر ويقتبس أسعارًا مختلفة بشكل كبير لحصتك.سلوكه لن يغير بالكاد انطباعك الأساسي حول قيمة الأعمال. ومع ذلك، ستشتري بسعادة عندما يكون سعره أقل بكثير من قيمة الأعمال وتبيع عندما يكون سعره أعلى بكثير من قيمة الأعمال.
10. بداية السوق الهابطة هي أخبار جيدة للمستثمرين الذكيين. إنهم يدركون أن الأسهم تصبح أكثر خطورة عندما ترتفع أسعارها وأقل خطورة عندما تنخفض أسعارها. السوق الهابطة هو وقت أكثر أماناً بكثير لشراء الأسهم بالقرب من قيمة أصولها وبناء ثروة مستدامة.
11. يجب أن يكون لدى محفظة المستثمر الدفاعي 50% في السندات عالية الجودة و 50% في الأسهم العادية بغض النظر عن ظروف السوق. القيام بذلك سيمنعهم من شراء أسهم زائدة في السوق الصاعد والاندفاع نحو السندات في السوق الهابطة. بمجرد إعداد محفظتهم، يتحقق المستثمر الدفاعي كل ستة أشهر لإعادة توازنها إذا غير تغيير السوق هذه النسبة بأكثر من 5%.
12. قد يقلل ثقة المستثمرين المبتكرين في تحليلهم المهني من مكون الأسهم إلى 25% عندما تكون الأسواق عالية بشكل خطير ويرفعون مكون الأسهم إلى 75% في قاع السوق الهابطة.ومع ذلك، فإن الحد الأدنى من 25% في السندات أمر ضروري لأنه سيمنح المستثمرين الراحة للحفاظ على الأسهم حتى خلال أسوأ الأسواق الهابطة.
13. قم بشراء السندات البلدية المعفاة من الضرائب فقط إلا إذا كنت تقع في الفئة الضريبية الأدنى. اختر السندات التي تستحق في خمس إلى عشر سنوات حيث تظل نسبياً مستقرة مع تقلبات أسعار الفائدة. الصناديق السندات هي خيار ممتاز للمستثمرين الأفراد حيث تقدم تنويعاً رخيصاً وسهلاً لتقليل المخاطر.
14. كلا من غراهام ووارن بوفيت يوصيان بصناديق المؤشرات كأفضل رهان طويل الأجل للمستثمرين الدفاعيين. تمتلك صناديق المؤشرات قطاعاً عرضياً للسوق بأكمله دون أي اختيار للأسهم. بينما قد يكونون غير جذابين ويظهرون عوائد ثابتة مقارنة بالصناديق الأكثر عدوانية، فإن صناديق المؤشرات تحمل مخاطر منخفضة وقد تفوقت تاريخياً على معظم الصناديق المشتركة على مدى فترات 20 عامًا.
15. إذا كنت تستمتع باختيار الأسهم، اجعل صندوق المؤشرات أساس محفظتك وجرب حوالي 10% من الأموال. اشتر فقط الأسهم التي تقل قيمتها عن 22.5 مرة من متوسط الأرباح لمدة 12 شهرًا. يجب ألا يكون سعر السهم أعلى من 1.5 مرة من القيمة الدفترية.إذا كان مضاعف القيمة الدفترية منخفضًا، فيمكن أن يكون مضاعف الأرباح أعلى. ولكن لا يجب أن يتجاوز حاصل ضرب مضاعف الأرباح ومضاعف القيمة الدفترية 22.5.
16. لا تتأثر بالتحيز المحلي. غالبًا ما يمنع الألفة المستثمرين من إجراء البحث المطلوب قبل اختيار سهم. يرتكب العديد من المستثمرين العاديين الخطأ في شراء الأسهم المألوفة أو أسهم شركاتهم الخاصة. في المتوسط، يحتفظ مستثمرو 401(k) بين 25% إلى 30% من أصول التقاعد في سهم شركتهم.
17. يصر غراهام على استخدام متوسط عائدات السنوات الماضية لحساب نسبة السعر إلى الأرباح. خذ في الاعتبار شركة حققت 0.50 دولار للسهم على مدى ست سنوات ولكنها حققت 3 دولارات خلال الاثنا عشر شهرًا الماضية. بناءً على 25 مرة من نسبة السعر إلى الأرباح بناءً على السنة الأخيرة، سيتم تقييم السهم بـ 75 دولار. بالمقابل، إذا تم تقييمه بـ 25 مرة من متوسط الأرباح خلال السبع سنوات الماضية، سيتم تقييم السهم بـ 21.43 دولار فقط.
18. الوقاية من الخسائر تأتي قبل تحسين الأرباح. افترض أن المستثمر يشتري سهمًا في ذروة السوق الصاعدة التي يمكن أن تولد عائدات تزيد بنسبة 5% عن متوسط عائدات السوق.تنتهي السوق الصاعدة، وتنخفض الأسهم بنسبة 50% في العام التالي. حتى لو حققت الأسهم مكاسب بنسبة 10% كل عام، سيستغرق الأمر أكثر من 16 عامًا لتجاوز عائدات السوق.
19. هامش الأمان أمر ضروري للحماية من الخسارة وتحسين الإمكانية الصعودية. يجب أن يكون سعر السهم أقل بكثير من قيمة الأصل المادي الكامن. في عام 1973، استثمر وارن بافيت في واشنطن بوست عندما كان سعرها 83 مليون دولار، وكانت أصولها تستحق على الأقل 400 مليون دولار. كانت الاستثمارة تحتوي على هامش أمان كبير وإمكانية نمو هائلة.
20. صمم غراهام نهجه لصياغة محفظة موثوقة تتطلب الحد الأدنى من الصيانة وتقدم أقصى فرص للعائد المستقر. من خلال الالتزام بصيغة لقرارات الاستثمار، يتخلى المستثمر الدفاعي عن مخاطر التكهن بحركات الأسهم ويحقق عوائد مستقرة. بعد الاختيار الأولي، إذا قام المستثمر بالتداول أكثر من مرتين في السنة، فهذا علامة واضحة على أن شيئًا غير صحيح قد حدث.

الملخص

السعر والقيمة هما مفهومان مختلفان، وأسعار الأسهم غالبًا ما لا تعكس القيمة الفعلية للشركة.المزيد من المخاطر لا يترتب عليه بالضرورة المزيد من الربح. بل على العكس، هامش الأمان الكبير والفرق بين سعر السهم وقيمة الأصل الأساسية يمكن أن يحمي من الخسارة مع تحسين الجانب الإيجابي المحتمل. يمكن أن يساعد الاستثمار القيمي في إنشاء محفظة أساسية تحررك من الحاجة إلى تتبع أسعار السوق وتضمن أقصى فرص للحصول على عائد ثابت.

منهج غراهام في الاستثمار القيمي هو طريق موثوق به وخالي من المخاطر لحماية الاستثمارات وتوليد عوائد معقولة من السوق. يحل محل التكهنات المحفوفة بالمخاطر حول أسعار الأسهم المستقبلية بطريقة منهجية لتقليل المخاطر في الاستثمارات وبناء الثروة.

المستثمرون والمضاربون

من الضروري التمييز بين الاستثمار والمضاربة. الاستثمار، وفقاً لغراهام، يعتمد على تحليل شامل يعد بأمان الرأس المال وعائد كافٍ. ثلاثة مكونات من هذا التعريف هي الأساسية:

1. قم بالشراء بناءً على تحليل شامل للأعمال التجارية الأساسية للشركة.
2. ركز على منع الخسائر الشديدة.
3. السعي للحصول على عائد "كافٍ" وليس استثنائي.

من ناحية أخرى، يشترون المضاربون الأسهم بناءً على النمو المتوقع في المستقبل. كل غير محترف يعمل على الهامش أو يشتري أسهم "الساخنة" يقوم بالتأكيد بالمضاربة أو المقامرة. المضاربة تقلل من فرص بناء الثروة. لا تضارب تحت وهم أنك تتخذ قرارًا في الاستثمار. إذا كنت ترغب في المضاربة، خصص جزءًا صغيرًا من رأس المال (أقل من 10%) في صندوق منفصل.

الأساليب المضاربة التي لا تعمل

1. الرهان على أسهم النمو

يقع العديد من المستثمرين في فخ جاذبية أسهم النمو. فقط لأن سهم النمو أدى أفضل من المتوسط في الماضي ومن المتوقع أن يفعل ذلك في المستقبل لا يعني أنه سيفعل - إنه خطر.

• لا يوجد طريقة مضمونة لاختيار والتركيز على الشركات الأكثر وعدًا في الصناعات الأكثر موثوقية.
• الأسهم العادية ذات السجلات الجيدة تباع بعلاوة مقابلة. قد يكون المستثمر على حق فيما يتعلق بآفاق الشركة ومع ذلك لا يستفيد لأنه ربما دفع ثمنًا مرتفعًا للسهم.
• لا يمكن أن يستمر النمو السريع بشكل غير عادي إلى الأبد لأن الزيادة في الحجم تجعل النمو اللاحق أكثر صعوبة. من 1960 إلى 1999، نجحت فقط 8 من أكبر 150 شركة في قائمة Fortune 500 في زيادة الأرباح بنسبة 15% على الأقل على مدى عقدين. بين عامي 1992 وديسمبر 2002، أدت الأموال التي استثمرت في الشركات الكبيرة ذات النمو السريع إلى أداء أقل من السوق الأسهم بمتوسط 3.7 نقاط مئوية كل عام.
• تتأرجح أسهم النمو بشكل متقلب، مما يعطي مكاناً لعنصر المخاطرة الشديدة. كلما تقدم السهم، كلما ارتفع الهياج، وأصبح أكثر خطورة. لقد فقد المستثمرون ذوو الخبرة استثماراتهم بالكامل عند المضاربة في أسهم الطيران الساخنة في الخمسينيات وأسهم الإنترنت المزدهرة خلال فقاعة الدوت كوم.
• تجنب الخسارة يأخذ الأولوية على تحسين الأرباح. لتعويض خسارة بنسبة 95% في القيمة، يتطلب من المستثمر تحقيق ربح مدهش بنسبة 1900%.

2. العروض العامة الأولية

يحذر غراهام المستثمرين من شراء العروض العامة الأولية (IPOs)، وخاصة في الأسواق الصاعدة - لسببين.أولاً، تقدم الطروحات الأولية للأسهم عمولة مدمجة أعلى، مما يؤدي إلى بيع أكثر صعوبة. ثانيًا، تُباع الإصدارات الجديدة دائمًا قرب قمة السوق الصاعدة. تؤدي الطروحات الأولية في السوق الصاعدة إلى الأرباح التي تغذي الجنون للطروحات الأولية اللاحقة. علامة واضحة على نهاية السوق الصاعدة هي عندما تكون أسهم الشركات الصغيرة وغير المعروفة أعلى من الشركات المتوسطة الحجم ذات التاريخ الطويل. بما أن أسعار هذه الأسهم الجديدة تنهار عادة إلى مستويات جديدة منخفضة، يحذر غراهام المستثمرين من الابتعاد عن هذا النوع من المضاربة الكلفة.

في سوق الثمانينات الصاعدة، غمرت 4000 سهم السوق، مما أدى إلى الانهيار في عام 1987. جففت الطروحات الأولية بين عامي 1988 -1990، مما أسهم في سوق التسعينات الصاعدة حيث تم إدراج ما يقرب من 5000 سهم جديد. بعد فقاعة الدوت كوم، أصدرت 88 شركة فقط طروحات أولية في عام 2001. المستثمر الذي اشترى كل طرح أولي في سعر الإغلاق العام من عام 1980 إلى عام 2001 كان سيؤدي أداءً أقل من السوق بأكثر من 23% سنويًا.

المستثمرين الدفاعيين والمبادرين

هناك نوعان من المستثمرين، حسب غراهام: المستثمرين الدفاعيين والمستثمرين المبادرين.

المستثمرون الدفاعيون يسعون أساساً لتجنب الخسائر، وتحقيق عائد لائق وتقليل الوقت الذي يقضونه في سوق الأسهم عن طريق إنشاء محفظة تعمل تقريباً على الأوتوماتيك.

المستثمر المبادر مستعد لتكريس المزيد من الوقت والجهد لبحث الأوراق المالية، على أمل تحقيق عائد متوسط أفضل من المستثمر السلبي على المدى الطويل. المستثمر المبادر لغراهام ليس شخصًا مستعدًا للمخاطرة أكثر من المستثمر الدفاعي. اللعب بالمخاطر هو مجال المضارب. يجب أن يكون لدى المستثمر المبادر معرفة كافية بالأوراق المالية ليعتبر استثماراته مكافئة لعمل بدوام كامل.

النهج المبادر يتطلب جهدًا بدنيًا وذهنيًا، بينما النهج السلبي يتطلب جهدًا عاطفيًا، يطلب من المستثمر أن يبقى ساكنًا لسنوات. لا يوجد مجال لوجود منطقة وسط بين المستثمر الدفاعي والمستثمر المبادر. يمكن للمستثمر العادي تحقيق نتيجة لائقة بجهد ضئيل، ولكن حتى التحسين الهامشي على هذه النتيجة يتطلب معرفة ومهارة غير عادية.إن بذل المزيد من الوقت والجهد لتحسين النتائج من خلال اختيار الأسهم متأكد أنه سيؤدي إلى عوائد أقل من المتوسط. لذا، يجب على معظم المستثمرين أن يدركوا أنهم مستثمرون دفاعيون ويجب أن يستخدموا استراتيجيات مناسبة.

مبادئ الاستثمار القيمة

النهج التنبؤي والوقائي

يمكن للمستثمرين الاستفادة من تقلبات السوق بطريقتين. التنبؤ يتضمن تقدير نمو أرباح الشركة في المستقبل من خلال الأساليب الرياضية. يحاول المضاربون توقيت السوق عن طريق الشراء بناءً على توقعات النمو والبيع بناءً على التراجعات المتوقعة. التوقع خطير لأن المستقبل غير مؤكد، وغالبًا ما تأتي الأزمات الاقتصادية والجوائح والاضطرابات الجيوسياسية دون تحذير. يجادل غراهام أنه من الحماقة للمستثمر العادي محاولة كسب المال من خلال توقيت السوق.

يشجع غراهام على النهج القائم على الحماية الذي لا يحاول توقيت السوق.يجب على المستثمرين القيمة تحديد الشركات الكبيرة ذات التمويل المحافظ والاستثمار فيها، حيث تكون القيمة الحالية (كما يتم تقديرها بواسطة الأصول الملموسة) أقل بكثير من أسعار أسهمها الحالية. يخلق النهج القائم على الحماية هامشًا لامتصاص التطورات غير المواتية في المستقبل. التركيز هو على ضمان القيمة الملموسة عند شراء السهم بالأسعار الحالية

فكر كشريك

يمكن للمساهم أن يرى نفسه كمشتري وبائع للأسهم التي تتغير أسعارها من لحظة إلى أخرى أو كشريك أقلية في عمل تجاري خاص تعتمد قيمته على الأصول والأرباح التي تحققها الشركة. بينما تكون العديد من الشركات تستحق أكثر بكثير من أصولها الصافية، يصبح المشترون لأسهمها يعتمدون على تقلبات السوق البورصية.

يجب على المستثمرين أن يقتصروا على الأوراق المالية التي تباع حاليًا ليست بعيدة كثيرًا عن قيمة أصولها الملموسة لأسباب عملية ونفسية. عندما يدفع المستثمر مبلغًا كبيرًا فوق القيمة الصافية للسهم، يصبح مضاربًا يعتمد على تقلبات السوق البورصية لتحقيق الربح.ومع ذلك، يمكن للمستثمر الذي يشتري الأسهم بالقرب من القيمة الصافية للأصول لشركة أن يعتبر نفسه شريكًا في أعمال تجارية سليمة ومتوسعة تم الحصول عليها بسعر معقول. على عكس المضارب الذي دفع أضعافاً عالية من الأرباح والأصول الملموسة، يمكنهم أن يتخذوا وجهة نظر مستقلة ويتجاهلوا تقلبات سوق الأسهم. من المحتمل أن تكون هذه السياسة المحافظة أفضل من الاستثمارات المحفوفة بالمخاطر التي تعتمد على النمو المتوقع.

تعرف على السيد ماركت

يقدم غراهام مثلاً توضيحياً للسيد ماركت ليوضح موقف المستثمر المثالي تجاه سوق الأسهم. تخيل أنك دفعت 1000 دولار لشراء حصة صغيرة في شركة خاصة. يخبرك أحد الشركاء، السيد ماركت، كل يوم بقيمة حصتك ويعرض عليك شراء أو بيع مصلحة إضافية في الأعمال. على عكس المشتري الخاص، يقتبس السيد ماركت غالبًا قيمًا عالية بشكل مفرط أو قيمًا منخفضة بشكل سخيف. في هذا الوضع، لا يوجد طريقة يمكن للمستثمر الحكيم الاعتماد عليها لفهم القيمة الأساسية لحصتهم. ومع ذلك، سيكونون أكثر من سعداء للشراء من السيد ماركت عندما يقتبس أسعاراً ضئيلة والبيع للسيد ماركت عندما يقتبس أسعاراً نسبياً عالية.

بالمثل، المستثمر الدفاعي الذي قام بالاستثمار بناءً على أساسيات الأعمال السليمة سيتجاهل تقييم السوق بصرف النظر عن الاستفادة من تقلباته. يذهب غراهام إلى حد القول أن السبب الأكبر لفشل المستثمرين هو أنهم يولون اهتمامًا كبيرًا لما يقوم به السوق حاليًا. يجب أن يكون المستثمرون الذكياء مرتاحين لحيازة أسهمهم حتى لو لم يروا أسعار السوق اليومية للأسهم لسنوات. أظهرت التجارب أن المستثمرون الذين تلقوا تحديثات أخبار متكررة حول أسهمهم حققوا نصف عائدات المستثمرون الذين لم يتلقوا أي معلومات على الإطلاق.

محفظة الأسهم للمستثمر الدفاعي

توزيع الأصول

يقترح غراهام تقسيمًا ميكانيكيًا 50-50 بين الأسهم والسندات للمستثمرين الدفاعيين للحماية من شراء الأسهم بشكل مفرط في سوق الثيران والاندفاع نحو السندات في سوق الدببة. الإجراء الوحيد الذي يجب أن يتخذوه هو إعادة توازن محفظتهم كل ستة أشهر إذا أدت تطورات السوق إلى تغيير هذه النسبة 50-50 بأكثر من 5%.

من ناحية أخرى، يمكن للمستثمرين المبادرين زيادة أسهمهم حتى 75% عندما تكون الأسواق منخفضة وتقليلها حتى 25% عندما تكون الأسواق في ذروتها. ومع ذلك، فإن الحد الأدنى من السندات بنسبة 25% ضروري لإعطاء المستثمرين الراحة النفسية للحفاظ على الأسهم في أسوأ الأسواق الدبية.

السندات

ما لم يكن المستثمرون في الفئة الضريبية الأدنى، يجب عليهم شراء السندات البلدية المعفاة من الضرائب فقط. المكان الوحيد لامتلاك السندات الخاضعة للضريبة هو داخل حساب 401 (ك). مع ارتفاع أسعار الفائدة، تقل السندات قصيرة الأجل أقل من السندات طويلة الأجل. ولكن عندما تنخفض أسعار الفائدة، ستتفوق السندات طويلة الأجل على تلك قصيرة الأجل. لذا، لتجنب تخمين أسعار الفائدة، من الأفضل شراء السندات التي تستحق في خمس إلى عشر سنوات حيث تظل نسبيًا مستقرة. صناديق السندات فكرة أفضل من السندات الفردية حيث تقدم طريقة سهلة للتنويع وتقليل المخاطر.

الصناديق المشتركة

يمكن للمستثمر الدفاعي اتباع نهجين لاختيار الأسهم. أولاً، يمكنهم الاعتماد على قطاع متنوع من السوق من خلال صندوق مؤشر.ثانيًا، يمكنهم إنشاء محفظة مختبرة كميًا من الأسهم الموثوقة.

الصناديق المشتركة هي طريقة رائعة للمستثمر الدفاعي للاستفادة من مزايا امتلاك الأسهم المتنوعة دون الحاجة إلى مراقبة نشاط المحفظة. أفضل رهان طويل الأجل للمستثمر الدفاعي هو الاستثمار في صناديق المؤشرات التي تمتلك جميع الأسهم في السوق دون محاولة اختيار الأسهم "الأفضل". تعني التكاليف التجارية المنخفضة ونفقات التشغيل أن صندوق المؤشر سيتفوق على معظم الصناديق المشتركة على المدى الطويل. يوصي كل من غراهام ووارن بافيت بصناديق المؤشرات كأفضل خيار للمستثمرين الأفراد لامتلاك الأسهم. استفد من متوسط التكلفة الدولارية عن طريق الاستثمار بنفس المبلغ كل شهر في محفظة من صناديق المؤشرات. تضمن هذه الممارسة البسيطة أنك تشتري المزيد من الأسهم عندما تكون الأسواق منخفضة أكثر من عندما تكون مرتفعة.

اختيار الأسهم

إذا كنت تستمتع بالتحدي الفكري لاختيار الأسهم، يمكنك جعل صندوق المؤشر أساس محفظتك والتجربة بجزء صغير من الأموال (~10%) على الأسهم.هنا قواعد غراهام لمحفظة الأسهم للمستثمر الدفاعي:

1. يجب أن يكون هناك تنويع كافٍ مع الحد الأدنى من عشرة أسهم والحد الأقصى من 30. تجنب التعرض الزائد لصناعة واحدة.
2. يجب أن تكون كل شركة مختارة هامة، بارزة وممولة بشكل محافظ.
3. يجب أن تكون لكل شركة عشر سنوات من الدفعات المستمرة للأرباح.
4. يجب ألا يدفع المستثمر أكثر من 25 ضعفًا للأرباح المتوسطة على مدى سبع سنوات ولا أكثر من 20 ضعفًا للأرباح المتوسطة للسنة الأخيرة.

يجب على المستثمرين عدم البحث عن عوائد أفضل من المتوسط ​​عن طريق الاستثمار في أسهم النمو. فهي تحمل مخاطر كبيرة بسبب العنصر المضارب العالي في أسعارها. بدلاً من ذلك، يجب أن يقتصروا على الشركات الكبيرة المستقرة التي لديها تاريخ من العمليات المربحة، والأوضاع المالية المستقرة ونسبة الربح / الأرباح المعقولة.

تحسب وول ستريت نسبة السعر / الأرباح بشكل أساسي على أرباح العام القادم.ومع ذلك، يصر غراهام على حساب نسبة السعر إلى الأرباح بناءً على متوسط متعدد السنوات للعوائد السابقة، مما يقلل من احتمالات أن يقيم المستثمر الشركة بشكل مبالغ فيه ببساطة لأنها حققت عامًا مربحًا غريبًا أو لديها توقعات عالية للإيرادات. لنقل أن الشركة حققت 0.50 دولار للسهم على مدى ست سنوات ولكنها حققت 3 دولارات خلال الأشهر الاثني عشر الماضية. بنسبة 25 مرة من نسبة السعر إلى الأرباح (بناءً على العام الماضي)، سيتم تقييم السهم بـ 75 دولار. بالمقابل، إذا تم تقييمه بـ 25 مرة من متوسط الأرباح على مدى السبع سنوات الماضية، فسيتم تقييم السهم بـ 21.43 دولار فقط.

تحليل الأسهم للمستثمرين الدفاعيين

هذه هي معايير غراهام لاختيار الأسهم:

1. حجم الشركة:

اختر الشركات التي تمتلك ما لا يقل عن 2 مليار دولار في الأصول السنوية للتأكد من أنها كبيرة بما يكفي لتجنب التقلبات العالية في أسعار الأسهم.

2. المؤشرات المالية القوية

يجب أن تكون الأصول الحالية للشركة ضعف الالتزامات الحالية لضمان وجود هامش أمان في الأوقات الصعبة. يجب ألا يتجاوز الدين طويل الأجل رأس المال العامل. في عام 2003، استوفت حوالي 120 شركة من شركات S&P 500 هذه النسبة.

3. ثبات الأرباح:

يجب أن تكون هناك بعض الأرباح للأسهم العادية خلال العشر سنوات الماضية. 86% من الشركات في مؤشر S&P كانت لديها أرباح إيجابية كل عام من 1993 إلى 2002.

4. سجل الأرباح:

يجب أن يكونوا قد معالجوا الدفعات دون انقطاع لمدة 20 عامًا على الأقل. أكثر من 255 شركة دفعت الأرباح من 1993 إلى 2002.

5. نمو الأرباح:

يجب أن تظهر الشركة زيادة دنيا بنسبة 33% على الأقل في الأرباح لكل سهم خلال العشر سنوات الماضية. أكثر من 260 شركة استوفت هذا المعيار حتى عام 2002.

6. نسبة سعر/أرباح معتدلة:

لا يجب أن يكون سعر السهم الحالي أكثر من 15 مرة من متوسط الأرباح خلال الثلاث سنوات الماضية. هذا الضعف، معدل لمستويات 2002، هو 22.5 مرة من متوسط الأرباح خلال الثلاث سنوات الماضية.

7. نسبة معتدلة للسعر إلى الأصول:

لا يجب أن يكون سعر السهم أكثر من 1.5 مرة من القيمة الدفترية الأخيرة. إذا كان مضاعف الأرباح أقل من 15، يمكن أن يبرر مضاعف أصول أعلى.

قاعدة غراهام الأساسية هي أن مجموع مضاعف الأرباح ومضاعف القيمة الدفترية للشركة لا يجب أن يتجاوز 22.5. يجب أن يكون لمحفظة الأسهم بأكملها نسبة أرباح/سعر على الأقل مساوية لسعر السندات الحالي. إذا وجدت هذا الدرجة من التحليل صعبة، تجنب اختيار الأسهم واستثمر بالكامل في الصناديق المؤشرة.

صمم غراهام هذا النهج لإنشاء محفظة أساسية تتطلب صيانة بسيطة وفرصة كبيرة للحصول على عائد ثابت. بعد تجميع المحفظة الأولية، إذا كان المستثمر يتداول أكثر من مرتين في السنة، فهذا دليل واضح على أن شيئًا خاطئًا قد حدث. يفوز المستثمر الدفاعي في السباق عن طريق الجلوس بثبات. من خلال الالتزام بصيغة الطيار الآلي لقرارات الاستثمار، يتخلى المستثمر الدفاعي عن مخاطر المضاربة في حركات الأسهم والقلق بشأن تقلبات السوق.

هامش الأمان

يجب على المستثمر الإصرار على هامش الأمان في كل استثمار لامتصاص التغييرات السلبية. هذا الهامش من الأمان هو الفرق بين نسبة الأرباح بالسعر المدفوع وسعر الفائدة على السندات.السعر الذي تشتري به السهم هو العامل الحاسم في تحديد ما إذا كان الشراء جيدًا أم سيئًا. يجب أن تتجاهل حتى أفضل الشركات إذا زاد السعر كثيرًا وتنظر في حتى أسوأ الشركات إذا انخفض سعر سهمها بما يكفي لإنشاء هامش أمان كبير.

فلنفترض أن المستثمر يشتري سهمًا يمكن أن ينمو بنسبة 10% سنويًا في الوقت الذي ينمو فيه السوق بنسبة 5% سنويًا - ولكنه في ذروة السوق الصاعدة، وينخفض السهم بنسبة 50% في العام التالي. حتى لو استمر السهم في الأداء بنسبة 5% فوق قيمة السوق، سيستغرق المستثمر أكثر من 16 عامًا لتجاوز السوق. كل ذلك بسبب الشراء بالسعر الخاطئ. من خلال الامتناع عن الدفع الزائد، تقلل فرص تدمير الثروة.

مع الاستثمار القيمي، يمكنك تحقيق نتائج استثمارية مرضية على المدى الطويل مع خطر مخفض ودون فقدان النوم بسبب تقلبات السوق الدورية. كل ما يتطلبه الأمر هو الانضباط لعدم الشراء بكثير فوق قيمة الأصول الملموسة، ومقاومة الرغبة في الاستثمار في الأسهم النمو الجذابة واستبدال عقلية المضارب بنهج الاستثمار للشريك.