Zeki Yatırımcı

Özet

Bu kitap size piyasayı nasıl yeneceğinizi öğretmez. Ancak, riski nasıl azaltacağınızı, sermayenizi kayıplardan nasıl koruyacağınızı ve uzun vadede güvenilir bir şekilde sürdürülebilir getiri nasıl elde edeceğinizi öğretir. Warren Buffett, Zeki Yatırımcı'yı ""kesinlikle yatırım hakkında yazılmış en iyi kitap"" olarak nitelendiriyor.

Benjamin'in kanıtlanmış değer yatırımı yaklaşımı, gelecekteki hisse fiyatlarını tahmin etme girişimlerini, şirketin somut varlıklarının altında yatan değere dayalı sağlam yatırımlarla değiştirir.

Benjamin Graham'ın Zeki Yatırımcı kitabı, sıradan yatırımcıyı rahatsız eden piyasa dalgalanmalarından kaçınmak için gerekli olan yatırımcı zihniyetini kazanmanız için size her şeyi sunar. Sıradan olmayın. Zeki olun.

En İyi 20 İçgörü

1. İki tür yatırımcı vardır. Koruyucu yatırımcılar, sermayelerini kayıplardan korumayı, makul getiriler elde etmeyi ve sık kararları en aza indirmeyi hedefler. Girişimci yatırımcılar, portföylerini aktif olarak yönetmek için zamanlarının çoğunu harcarlar. Bir girişimci yatırımcı, bir koruyucu yatırımcıdan daha fazla risk almaz, ancak hisse seçimine daha fazla yatırım yapar.
2. Yarı zamanlı yatırımcılar, defansif yatırım stratejilerine bağlı kalmalıdır. Defansif yatırımcılar, minimum çaba ve yetenekle makul bir sonuç elde edebilirler. Ancak, bu sonuçtan bile marjinal bir iyileşme, olağanüstü bilgi ve beceri gerektirir. Piyasayı biraz daha fazla zaman ve çaba harcayarak aşmayı denemek, genellikle ortalamanın altında kazançlarla sonuçlanır.
3. Spekülasyonu yatırımla karıştırmak pahalıya mal olabilir. Spekülatörler, gelecekteki büyüme beklentilerine dayanarak sıcak hisseler alırlar. Buna karşılık, yatırım, anaparanın güvenliği ve yeterli - ancak olağanüstü olmayan - kazancı garanti etmek için altında yatan işletmenin ayrıntılı bir analizine dayanır. Bir hisseye sadece günlük hisse fiyatını takip etmeden rahatça sahip olabileceğiniz zaman yatırım yapın.
4. Eğer bir sonraki büyük büyüme hissesine bahis yapma dürtüsüne direnemiyorsanız, spekülasyon üzerine sıkı sınırlar koyun. Spekülatif faaliyetler için sermayenizin %10'undan daha azını içeren ayrı bir spekülatif hesap tutun. Yatırım hesabından ve spekülasyon hesabından para karıştırmayın.
5. Yüksek büyüme sektörlerinde spekülasyon yapmak riskli bir fikirdir ve yüksek büyüme hisseleri riskli bir fikirdir. Bir işletmenin büyüme beklentileri, yatırımcılar için karları garanti etmez. Bu hisseler genellikle aşırı fiyatlandırıldığından, büyüme orantılı getirileri sağlamayabilir. Fortune 500 listesindeki en büyük 150 şirketten sadece sekizi, iki on yıl boyunca kazançlarını en az %15 artırabildi.
6. Graham, yatırımcıların Halka Arzlarından uzak durmalarını şiddetle tavsiye eder. IPO'lar genellikle boğa piyasalarında gerçekleşir ve şişirilmiş değerlemelere yol açar. Ayı piyasası başladığında, bu aşırı ısınmış spekülatif hisseler ilk çöken ve ağır kayıplara neden olan hisselerdir. 1980'den 2001'e kadar her IPO'yu halka kapanış fiyatından satın alan ve üç yıl boyunca elinde tutan bir yatırımcı, piyasayı yıllık %23 oranında geride bırakırdı. Bir boğa piyasasının sonunu tahmin etmenin kesin bir yolu, yeni tanımlanamayan küçük işletmelerin hisselerinin, itibarlı orta büyüklükteki şirketlerden daha yüksek fiyatlandırılmasıdır. 1980'lerin boğa koşusu 4000'den fazla hisse oluşturdu. Bu, 1987 krizine yol açtı. IPO'lar 1988'den 1990'a kadar kurudu, bu da 90'ların boğa piyasasına yol açtı.Bu süre zarfında, 5000'den fazla yeni hisse senedi oluşturuldu, bu da 2001 dot com balonunun çökmesine yol açtı.
7. Sıradan yatırımcılar için piyasayı zamanlamak tehlikelidir. Değer yatırımcıları bunun yerine, mevcut hisse senedi fiyatlarının çok altında olan somut varlıklarla tahmin edilen mevcut değeri büyük, muhafazakar bir şekilde finanse edilmiş şirketleri belirler ve yatırım yaparlar. Belirsiz bir geleceği tahmin etme girişiminde bulunulmaz ve olumsuz gelişmeleri karşılamak için yeterli marj vardır.
8. Hiçbir güvenliği somut varlık değerinin çok üzerinde satın almayın. Olağanüstü şirketler genellikle somut varlık değerlerinin birkaç katı değerindedir, ancak yatırımcı hisse senedi piyasası dalgalanmalarına çok bağımlı hale gelir. Buna karşılık, hisse senetlerini somut varlık değerine yakın bir fiyata satın alan bir yatırımcı, makul bir fiyata sağlam bir işletmeye ilgi satın aldığına güvenerek piyasa dalgalanmalarını görmezden gelebilir.
9. Fiyat ve değer iki farklı kavramdır. Bay Piyasa'yı, sizin de yatırım yaptığınız bir işletmede irrasyonel bir yatırımcı olarak düşünün. Sık sık fikrini değiştirir ve hisseniz için çok farklı fiyatlar alıntılar.Davranışı, işletmenin değeri hakkındaki temel algınızı pek değiştirmeyecektir. Ancak, fiyatı işletme değerinin çok altındayken memnuniyetle satın alır ve fiyatı işletme değerinin çok üzerindeyken satarsınız.
10. Ayı piyasasının başlaması zeki yatırımcılar için iyi bir haberdir. Hisse senetlerinin fiyatları yükseldikçe riskli hale geldiğini ve fiyatları düştükçe risklerinin azaldığını bilirler. Ayı piyasası, hisse senetlerini varlık değerlerine yakın bir fiyata satın almak ve sürdürülebilir bir servet oluşturmak için oldukça güvenli bir zamandır.
11. Bir savunmacı yatırımcının portföyünün %50'si yüksek dereceli tahvillerde ve %50'si hisse senetlerinde olmalıdır, piyasa koşullarına bakılmaksızın. Böylece, boğa piyasasında aşırı hisse senedi alımını ve ayı piyasasında tahvillere hücum etmeyi önlerler. Portföylerini kurduktan sonra, savunmacı yatırımcı, piyasa değişikliğinin bu oranı %5'ten fazla değiştirmesi durumunda her altı ayda bir yeniden dengelenmesi için kontrol eder.
12. Girişimci yatırımcıların profesyonel analizlerine olan güvenleri, piyasalar tehlikeli derecede yüksek olduğunda hisse senedi bileşenlerini %25'e düşürebilir ve ayı piyasasının dibinde hisse senedi bileşenlerini %75'e çıkarabilir.Ancak, en az %25 oranında tahvile sahip olmak esastır çünkü bu, yatırımcılara en kötü ayı piyasalarında bile hisselere tutunma imkanı sağlar.
13. Sadece en düşük vergi dilimine giriyorsanız vergiden muaf belediye tahvilleri satın alın. Faiz oranı dalgalanmalarıyla nispeten stabil kalan beş ila 10 yıl içinde vadesi dolan tahvilleri seçin. Tahvil fonları, riski en aza indirmek için ucuz ve kolay çeşitlendirme sunarak bireysel yatırımcılar için mükemmel bir seçimdir.
14. Hem Graham hem de Warren Buffet, defansif yatırımcılar için en iyi uzun vadeli bahsin endeks fonları olduğunu önermektedir. Endeks fonları, herhangi bir hisse seçimi olmaksızın tüm piyasanın bir kesitine sahiptir. Daha agresif fonlara kıyasla cazibesiz olabilirler ve istikrarlı getiriler sunabilirler, ancak endeks fonları düşük risklidir ve tarihsel olarak 20 yıllık dönemlerde çoğu karşılıklı fonu geride bırakmıştır.
15. Hisse seçiminden hoşlanıyorsanız, portföyünüzün temelini endeks fonu yapın ve fonların yaklaşık %10'u ile deney yapın. Sadece ortalama 12 aylık kazançların 22,5 katından düşük fiyatlı hisseleri satın alın. Hisse fiyatı, defter değerinin 1,5 katından yüksek olmamalıdır.Eğer kitap değeri çarpanı düşükse, kazanç çarpanı daha yüksek olabilir. Ancak, kazanç çarpanının ve kitap değeri çarpanının çarpımı 22.5'i aşmamalıdır.
16. Ev biası tarafından etkilenmeyin. Tanıdıklık, yatırımcıların bir hisse seçmeden önce gerekli olan özenli incelemeyi yapmalarını genellikle engeller. Birçok ortalama yatırımcı, tanıdık hisseleri veya kendi şirketlerinin hisselerini satın alma hatasını yapar. Ortalama olarak, 401(k) yatırımcıları emeklilik varlıklarının %25 ila %30'unu kendi şirketlerinin hissesinde tutar.
17. Graham, Fiyat/Kazanç oranını hesaplarken geçmiş getirilerin çok yıllık ortalamasını kullanmayı ısrarla savunur. Son altı yılda hisse başına 0.50 dolar kazanan ancak son 12 ayda 3 dolar kazanan bir şirketi düşünün. Son yıla dayalı 25 kat P/E oranında, hisse 75 dolar değerinde olurdu. Buna karşılık, geçmiş yedi yılın ortalama kazançlarına dayalı 25 kat değerinde, hisse sadece 21.43 dolar değerinde olurdu.
18. Kazançları artırmaktan ziyade zararları önlemek önceliklidir. Bir yatırımcının, ortalama piyasa getirilerinin %5 üzerinde getiri sağlayabilecek bir boğa piyasasının zirvesinde bir hisse satın aldığını varsayalım.Boğa piyasası sona erer ve hisse senedi bir sonraki yıl %50 düşer. Hisse senedi her yıl %10 kazansa bile, piyasa getirilerini aşması 16 yıldan fazla sürecektir.
19. Güvenlik marjı, kayıplara karşı korunmayı sağlamak ve yukarı yönlü potansiyeli artırmak için esastır. Hisse senedi fiyatı, altında yatan somut varlık değerinden önemli ölçüde düşük olmalıdır. 1973'te Warren Buffet, The Washington Post'a yatırım yaptığında, hisse senedi 83 milyon dolar değerindeydi ve varlıkları en az 400 milyon dolar değerindeydi. Yatırım, hem önemli bir güvenlik marjına hem de büyük bir büyüme potansiyeline sahipti.
20. Graham, minimum bakım gerektiren ve sürekli bir getiri olasılığını maksimize eden güvenilir bir portföy oluşturmak için yaklaşımını tasarladı. Yatırım kararları için bir formülü takip ederek, defansif yatırımcı hisse senedi hareketlerinde spekülasyon riskini bırakır ve sürekli getiri elde eder. İlk seçimden sonra, yatırımcı yılda iki kezden fazla işlem yaparsa, bu bir şeylerin ters gittiğinin açık bir işaretidir.

Özet

Fiyat ve değer iki farklı kavramdır ve hisse senedi fiyatları sıklıkla bir şirketin gerçek değerini yansıtmaz.Daha fazla risk, mutlaka daha fazla kazanç anlamına gelmez. Aksine, önemli bir güvenlik payı ve hisse senedi fiyatı ile temel varlık değeri arasındaki fark, kayıplara karşı koruma sağlarken potansiyel getiriyi artırabilir. Değer yatırımı, piyasa fiyatlarını takip etme ihtiyacınızı ortadan kaldıran ve düzenli bir getirinin maksimum olasılığını garanti eden bir çekirdek portföy oluşturmanıza yardımcı olabilir.

Graham'ın değer yatırımı yaklaşımı, yatırımları korumanın ve düzgün borsa getirileri elde etmenin güvenilir, risksiz bir yoludur. Gelecekteki hisse senedi fiyatları üzerinde riskli spekülasyonları, yatırımları riskten koruma ve servet oluşturma konusunda sistematik bir yol ile değiştirir.

Yatırımcılar ve spekülatörler

Yatırımı spekülasyondan ayırt etmek önemlidir. Graham'a göre bir yatırım, hem anaparanın güvenliğini hem de yeterli bir getiri vaad eden kapsamlı bir analize dayanır. Bu tanımın üç bileşeni önemlidir:

1. Satın alımları, bir şirketin altında yatan işletmelerin kapsamlı bir analizine dayandırın.
2. Ciddi kayıpları önlemeye odaklanın.
3. "Yeterli" ve olağanüstü olmayan kazançları arayın.

Öte yandan, spekülatörler, hisse senetlerini beklenen gelecek fiyat artışına dayanarak satın alır. Marj üzerinde işlem yapan veya "sıcak" hisse senetleri satın alan her amatör, etkin bir şekilde spekülasyon yapmış veya kumar oynamış olur. Spekülasyon, servet oluşturma ihtimalini azaltır. Yatırım kararı veriyormuş gibi bir yanılsama altında spekülasyon yapmayın. Spekülasyon yapmak istiyorsanız, sermayenin küçük bir bölümünü (yüzde 10'un altında) ayrı bir fon olarak ayırın.

İşe yaramayan spekülatif yaklaşımlar

1. Büyüme hisselerine bahis oynamak

Birçok yatırımcı, büyüme hisselerinin cazibesine kapılır. Bir büyüme hissesi, geçmişte ortalamanın üzerinde performans göstermiş ve gelecekte de öyle yapması bekleniyorsa, bu mutlaka gerçekleşeceği anlamına gelmez - bu bir risktir.

• En umut verici şirketleri seçmek ve en güvenilir sektörlere odaklanmak için kesin bir yol yoktur.
• İyi bir geçmişi olan hisse senetleri, buna uygun bir primle satılır. Yatırımcı, şirketin beklentileri konusunda haklı olabilir ve yine de fayda sağlamayabilir çünkü muhtemelen hisse için fazla ödeme yapmıştır.
• Olağandışı hızlı büyüme sonsuza dek devam edemez çünkü boyuttaki artış, sonraki büyümeyi daha zor hale getirir. 1960'tan 1999'a kadar, Fortune 500 listesindeki en büyük 150 şirketten sadece 8'i, iki on yıl boyunca kazançlarını en az %15 artırabildi. 1992'den Aralık 2002'ye kadar, büyük büyüme şirketlerine yatırım yapan fonlar, her yıl ortalama %3.7 oranında hisse senedi piyasasının gerisinde kaldı.
• Büyüme hisseleri vahşi bir şekilde dalgalanır, yüksek derecede spekülatif bir risk unsuru oluşturur. Hisse senedi ne kadar ilerlerse, çılgınlık o kadar artar, risk de o kadar artar. Deneyimli yatırımcılar, 1950'lerin sıcak Hava Yolu hisselerinde ve Dotcom Balonu sırasında patlayan İnternet hisselerinde spekülasyon yaparak yatırımlarını kaybetmişlerdir.
• Kazançları artırmaktan çok, zararı önlemek önceliklidir. Değerin %95'lik bir kaybını telafi etmek için yatırımcının inanılmaz bir %1900'lük kazanç elde etmesi gerekmektedir.

2. Halka Arzlar

Graham, yatırımcıları, özellikle boğa piyasalarında, Halka Arzları (IPO'lar) satın almaktan kaçınmaları konusunda uyarıyor - iki nedenle.Öncelikle, halka arzlar daha yüksek dahili komisyon sunar, bu da daha zorlu bir satışa yol açar. İkincisi, yeni konular neredeyse her zaman bir boğa piyasasının zirvesinde satılır. Yükselen bir piyasada ilk halka arzlar, sonraki halka arzlar için bir çılgınlığı körükleyen karlara yol açar. Küçük ve belirsiz şirketlerin halka arzlarının, uzun bir geçmişi olan orta büyüklükteki işletmelerden daha yüksek hisse değerlerine sahip olduğu zaman, bir boğa piyasasının sonunun geldiği açık bir işarettir. Bu yeni hisselerin fiyatları genellikle yeni düşüklere çakılırken, Graham yatırımcıları bu tür maliyetli spekülasyonlardan uzak durmaları konusunda uyarır.

1980'lerin boğa piyasasında, 4000 hisse piyasayı doldurdu, 1987'deki çöküşe yol açtı. Halka arzlar 1988 -1990 arasında kurudu, bu da 90'ların boğa piyasasına katkıda bulundu, burada neredeyse 5000 yeni hisse listelendi. Dotcom balonunun ardından, 2001'de sadece 88 şirket halka arz yaptı. 1980'den 2001'e kadar her halka arzı halka kapanış fiyatından alan bir yatırımcı, piyasayı yıllık olarak %23'ten fazla geride bırakmış olurdu.

Defansif ve girişimci yatırımcılar

Graham'a göre iki tür yatırımcı vardır: Defansif ve Girişimci Yatırımcılar.

Savunmacı yatırımcılar öncelikle kayıplardan kaçınmayı, makul bir getiri elde etmeyi ve hemen hemen otomatik pilotla çalışan bir portföy oluşturarak borsaya harcanan zamanı en aza indirmeyi hedefler.

Girişimci yatırımcı, menkul kıymetleri araştırmak için daha fazla zaman ve çaba harcamaya istekli olup, uzun vadede pasif yatırımcıdan daha iyi bir ortalama getiri elde etmeyi umar. Graham'ın girişimci yatırımcısı, savunmacı yatırımcıdan daha fazla risk almak isteyen biri değildir. Riskle oynamak bir spekülatörün alanıdır. Girişimci yatırımcının, yatırımlarını tam zamanlı bir işe eşdeğer olarak düşünmek için yeterli menkul kıymet bilgisine sahip olması gerekir.

Girişimci yaklaşım fiziksel ve zihinsel olarak yorucudur, pasif yaklaşım ise yatırımcıdan yıllarca hiçbir şey yapmamasını talep eder, bu da duygusal olarak zorlayıcıdır. Savunmacı ve girişimci yatırımcı arasında orta bir zemin yoktur. Sıradan bir yatırımcı minimal çaba ile makul bir sonuç elde edebilir, ancak bu sonucun üzerindeki hafif bir iyileştirme bile olağanüstü bilgi ve beceri gerektirir.Hisse seçimi yoluyla sonuçları iyileştirmek için biraz daha fazla zaman ve çaba harcamak, ortalamanın altında getirilere yol açacaktır. Bu nedenle, çoğu yatırımcının kendilerinin defansif yatırımcılar olduğunu kabul etmeleri ve uygun stratejileri kullanmaları gerekmektedir.

Değer yatırımının ilkeleri

Tahmin ve koruma yaklaşımları

Yatırımcılar, piyasa dalgalanmalarından iki şekilde yararlanabilirler. Tahmin, bir şirketin kazançlarının gelecekteki büyümesini matematiksel yöntemlerle tahmin etmeyi içerir. Spekülatörler, büyüme tahminlerine dayalı olarak alım yapmayı ve tahmin edilen düşüşlere dayalı olarak satmayı denerler. Projeksiyon tehlikelidir çünkü gelecek belirsizdir ve enflasyon, ekonomik resesyonlar, pandemiler ve jeopolitik karışıklıklar genellikle uyarı olmadan gelir. Graham, sıradan bir yatırımcının piyasayı zamanlamaya çalışarak para kazanmayı denemesinin aptalca bir iş olduğunu savunuyor.

Graham, piyasayı zamanlamaya çalışmayan bir koruma temelli yaklaşımı savunur.Değer yatırımcıları, mevcut değerleri (somut varlıklar tarafından tahmin edilen) mevcut hisse senedi fiyatlarının çok altında olan büyük, muhafazakar finanse edilmiş şirketleri belirlemeli ve bu şirketlere yatırım yapmalıdır. Koruma temelli bir yaklaşım, gelecekteki olumsuz gelişmeleri karşılamak için bir marj oluşturur. Odak noktası, hisse senedini mevcut fiyatlarda satın alırken somut bir değer sağlamaktır

Bir ortak gibi düşünün

Bir hissedar, kendisini anlık olarak değişen fiyatları olan hisselerin alıcısı ve satıcısı veya varlıklarına ve karlarına bağlı olan özel bir işletmenin azınlık ortağı olarak görebilir. Birçok şirket, net varlıklarından çok daha değerlidir, ancak hisse senetlerinin alıcıları, hisse senedi piyasası dalgalanmalarına bağımlı hale gelir.

Yatırımcılar, hem pratik hem de psikolojik nedenlerle, kendilerini somut varlık değerlerinin çok üzerinde satılan menkul kıymetlere sınırlamalıdır. Bir yatırımcı, bir hisse için net varlık değerinin çok üzerinde bir ödeme yaparsa, bir spekülatör haline gelir ve kar elde etmek için hisse senedi piyasasının kaprislerine bağımlı olur.Ancak, bir yatırımcı, hisseleri bir şirketin net varlık değerine yakın bir fiyata satın alırsa, kendisini makul bir fiyata satın alınan sağlam ve genişleyen bir işletmenin ortağı olarak görebilir. Kazançların ve somut varlıkların yüksek katlarına ödeme yapan spekülatörün aksine, onlar tarafsız bir bakış açısı alabilir ve hisse senedi piyasası dalgalanmalarını görmezden gelebilirler. Bu muhafazakar politika, beklenen büyümeye dayalı riskli yatırımlardan daha iyi sonuçlar verebilir.

Mr. Market ile Tanışın

Graham, yatırımcının hisse senedi piyasasına ideal tutumunu açıklamak için Mr. Market'in alegorisini verir. Özel bir işletmede küçük bir pay almak için 1000 dolar ödediğinizi hayal edin. Ortaklardan biri olan Mr. Market, her gün payınızın ne kadar değerli olduğunu size söyler ve işletmedeki ek hisseleri satın almayı veya satmayı teklif eder. Özel bir alıcıdan farklı olarak, Mr. Market genellikle aşırı yüksek değerler veya saçma derecede düşük olanları alıntılar. Bu durumda, mantıklı bir yatırımcının, hisse senedi sahipliğinin altında yatan değeri anlamak için Mr. Market'e güvenmesi mümkün değildir. Ancak, Mr. Market düşük oranlar alıntıladığında ondan satın almayı ve nispeten yüksek oranlar alıntıladığında ona satmayı çok isterler.

Benzer şekilde, sağlam iş temellerine dayalı bir değer yatırımı yapan defansif bir yatırımcı, hisse senedi piyasası değerlendirmesini sadece dalgalanmalarından yararlanmak dışında görmezden gelecektir. Graham, yatırımcıların başarısız olmasının tek en büyük nedeninin, hisse senedi piyasasının şu anda ne yaptığına çok fazla dikkat etmeleri olduğunu söylemektedir. Akıllı yatırımcılar, hisse senetlerini günlük hisse senedi piyasa fiyatlarını yıllarca görmeseler bile elinde tutmaktan rahatsız olmamalıdır. Deneyler, hisse senetleri hakkında sık sık haber güncellemeleri alan yatırımcıların, hiçbir bilgi almayan yatırımcıların getirilerinin yarısını kazandığını göstermiştir.

Bir defansif yatırımcının hisse senedi portföyü

Varlık dağılımı

Graham, defansif yatırımcıların bir boğa piyasasında hisse senetlerini aşırı satın almaktan ve bir ayı piyasasında tahvillere hücum etmekten korunmak için hisse senetleri ve tahviller arasında mekanik bir 50-50 bölünme önermektedir. Tek yapmaları gereken eylem, piyasa gelişmelerinin bu 50-50 oranını %5'ten fazla değiştirmesi durumunda portföylerini her altı ayda bir yeniden dengelenmektir.

Diğer yandan, girişimci yatırımcılar, piyasalar düşükken hisse senetlerini %75'e kadar artırabilir ve piyasalar zirvedeyken %25'e kadar azaltabilir. Ancak, en kötü ayı piyasalarında hisse senetlerine tutunmak için yatırımcılara huzur vermek üzere tahvillerde en az %25 oranında bir payın olması gereklidir.

Tahviller

Yatırımcılar en düşük vergi diliminde değilse, sadece vergiden muaf belediye tahvilleri satın almalıdır. Vergilendirilebilir tahvilleri sahip olmanın tek yeri 401(k) hesabıdır. Faiz oranları yükseldikçe, kısa vadeli tahviller uzun vadeli tahvillerden daha az düşer. Ancak, faiz oranları düştüğünde, uzun vadeli bir tahvil kısa vadeli olanları geride bırakır. Bu nedenle, faiz oranlarını tahmin etmekten kaçınmak için, nispeten stabil kalan beş ila 10 yıl içinde vadesi dolacak tahviller satın almak en iyisidir. Tahvil fonları, çeşitlendirme ve riski azaltma konusunda kolay bir yol sundukları için bireysel tahvillerden daha iyi bir fikirdir.

Karşılıklı fonlar

Defansif bir yatırımcı, hisse seçimine iki yaklaşım izleyebilir. İlk olarak, bir endeks fonu aracılığıyla piyasanın çeşitlendirilmiş bir kesitine güvenebilirler.İkincisi, güvenilir hisselerden oluşan niceliksel olarak test edilmiş bir portföy oluşturabilirler.

Karşılıklı fonlar, bir yatırımcının portföyünü aktif olarak izleme çabası olmadan çeşitlendirilmiş hisse senedi sahipliğinin avantajlarını yakalamak için harika bir yoldur. Bir savunma yatırımcısının en iyi uzun vadeli bahsi, "en iyi" hisseleri seçmeye çalışmadan piyasadaki tüm hisseleri sahip olan endeks fonlarına yatırım yapmaktır. Düşük işlem maliyetleri ve işletme giderleri, bir endeks fonunun uzun vadede çoğu karşılıklı fonu geride bırakacağı anlamına gelir. Hem Graham hem de Warren Buffet, hisse senetlerine sahip olmak için bireysel yatırımcıların en iyi seçeneği olarak endeks fonlarını önerir. Her ay aynı miktarı endeks fonlarından oluşan bir portföye yatırarak dolar maliyeti ortalamasından yararlanın. Bu basit uygulama, piyasalar düşükken yüksek olduğundan daha fazla hisse almanızı sağlar.

Hisse seçimi

Hisse seçme zorluğunu seviyorsanız, portföyünüzün temeli olarak endeks fonunu kullanabilir ve fonların küçük bir kısmıyla (~%10) hisse senetlerinde deney yapabilirsiniz.İşte Graham'ın savunmacı yatırımcı portföyü için kuralları:

1. Yeterli çeşitlilik olmalı, minimum on hisse ve maksimum 30 hisse olmalıdır. Tek bir sektöre aşırı maruz kalmaktan kaçının.
2. Seçilen her şirket önemli, öne çıkan ve muhafazakar bir şekilde finanse edilmelidir.
3. Her şirketin on yıl sürekli temettü ödemeleri olmalıdır.
4. Yatırımcı, yedi yıl boyunca ortalama kazançların 25 katından fazla ödeme yapmamalı ve son yılın ortalama kazançlarının 20 katından fazla ödeme yapmamalıdır.

Yatırımcılar, büyüme hisselerine yatırım yaparak ortalamanın üzerinde getiri aramamalıdırlar. Fiyatlarındaki yüksek spekülatif unsurdan dolayı çok fazla risk taşırlar. Bunun yerine, karlı operasyonların geçmişi, istikrarlı finansal durumları ve makul kar/kazanç oranı olan büyük kuruluşlara yönelmelidirler.

Wall Street, Fiyat/Kazanç oranını öncelikle gelecek yılın kazançları üzerinden hesaplar.Ancak, Graham, bir yatırımcının şirketi sadece garip bir karlı yıl geçirdiği ya da yüksek gelir beklentileri olduğu için aşırı değerlendirmesinin olasılığını azaltan, geçmiş getirilerin çok yıllık ortalamasına dayalı olarak Fiyat/Kazanç Oranını hesaplama konusunda ısrar eder. Diyelim ki bir şirket son altı yılda hisse başına 0,50 dolar kazandı ama son 12 ayda 3 dolar kazandı. Son yıla dayalı olarak 25 katı P/E oranında, hisse 75 dolar değerinde olurdu. Buna karşılık, geçmiş yedi yılın ortalama kazançlarının 25 katı değerinde ve hisse sadece 21,43 dolar değerinde olurdu.

Defansif yatırımcılar için hisse analizi

İşte Graham'ın hisse seçimi için kriterleri:

1. İşletmenin Büyüklüğü:

Hisse fiyatlarında yüksek dalgalanmalardan kaçınmak için yıllık en az 2 milyar dolarlık varlığı olan şirketleri seçin.

2. Güçlü Finansallar

Şirketin cari varlıkları, zor zamanlar için bir tampon sağlamak amacıyla cari borçlarının iki katı olmalıdır. Uzun vadeli borç, işletme sermayesini aşmamalıdır. 2003 yılında, S&P 500 şirketlerinin yaklaşık 120'si bu oranı karşıladı.

3. Kazanç İstikrarı:

Son on yıl içinde ortak hisse senetleri için bazı kazançlar olmalıdır. S&P endeksindeki şirketlerin %86'sı 1993'ten 2002'ye kadar her yıl pozitif kazanç elde etmiştir.

4. Temettü Kaydı:

En az 20 yıl boyunca kesintisiz ödemeler yapmış olmalıdırlar. 1993'ten 2002'ye kadar 255'ten fazla şirket temettü ödemiştir.

5. Kazanç Büyümesi:

Şirket, son on yılda hisse başına kazançta en az %33'lük bir artış göstermelidir. 2002 itibariyle 260'tan fazla şirket bu standardı karşılamıştır.

6. Orta Derecede Fiyat/Kazanç Oranı:

Hissenin mevcut fiyatı, son üç yılın ortalama kazançlarının 15 katından fazla olmamalıdır. Bu çarpan, 2002 seviyelerine göre ayarlandığında, son üç yılın ortalama kazançlarının 22,5 katıdır.

7. Orta Derecede Fiyat Varlık Oranı:

Hisse fiyatı, son defter değerinin 1,5 katından fazla olmamalıdır. Kazanç çarpanı 15'in altındaysa, daha yüksek bir varlık çarpanını haklı çıkarabilir.

Graham'ın kuralına göre, şirketin toplam kazanç çarpanı ve defter değeri çarpanı 22.5'i aşmamalıdır. Hisse senedi portföyünün kazanç/fiyat oranı, mevcut tahvil oranı kadar yüksek olmalıdır. Bu derece analizi zor buluyorsanız, hisse senedi seçiminden kaçının ve tamamen endeks fonlarına yatırım yapın.

Graham, bu yaklaşımı, minimal bakım gerektiren ve sürekli getiri şansı maksimum olan bir ana portföy oluşturmak için tasarladı. İlk portföyü oluşturduktan sonra, yatırımcı yılda iki kezden fazla işlem yapıyorsa, bu açıkça bir şeylerin ters gittiğinin bir işaretidir. Savunmacı yatırımcı, hareketsiz kalarak yarışı kazanır. Yatırım kararları için otomatik pilot formülüne bağlı kalarak, savunmacı yatırımcı hisse hareketlerinde spekülasyon yapma ve piyasa dalgalanmaları hakkında endişelenme riskinden vazgeçer.

Güvenlik marjı

Bir yatırımcı, her yatırımda olumsuz değişiklikleri karşılamak için bir güvenlik marjı talep etmelidir. Bu güvenlik marjı, ödenen fiyattaki kazanç yüzdesi ile tahvil faiz oranı arasındaki farktır.Hisse senedini hangi fiyattan aldığınız, iyi ya da kötü bir alım olup olmadığını belirleyen kritik faktördür. Fiyatı çok yükseğe çıktığında en iyi şirketi bile pas geçmeli ve hisse senedi fiyatı, önemli bir güvenlik payı oluşturacak kadar düştüğünde en kötü şirketi bile düşünmelisiniz.

Bir yatırımcının, piyasa yıllık %5 büyürken, bir hisse senedini yıllık %10 büyüyebilecek bir zamanda aldığını varsayalım - ancak bu bir boğa piyasasının zirvesinde ve hisse senedi bir sonraki yıl %50 düşüyor. Hisse senedi, piyasa değerinin %5 üzerinde performans göstermeye devam etse bile, yatırımcının piyasayı geçmesi 16 yıldan fazla sürecektir. Tüm bunlar yanlış fiyattan satın alındığı için. Fazla ödemeyi reddederek, servetin yok olma şansını en aza indirirsiniz.

Değer yatırımı ile, uzun vadede azaltılmış riskle ve periyodik piyasa dalgalanmaları üzerinde uykularınızı kaçırmadan tatmin edici yatırım sonuçları elde edebilirsiniz. Tek gereken, somut varlık değerinin çok üzerinde asla satın almama disiplini, göz alıcı büyüme hisselerine yatırım yapma dürtüsüne direnme ve spekülatör zihniyetini bir ortaklık yatırım yaklaşımıyla değiştirme.