समझदार निवेशक

सारांश

यह पुस्तक आपको बाजार को हराने का तरीका नहीं सिखाएगी। हालांकि, यह आपको जोखिम को कम करने, अपनी पूंजी की हानि से बचाने और दीर्घकालिक रूप से स्थिर रिटर्न उत्पन्न करने का तरीका सिखाएगी। वॉरेन बफेट कहते हैं कि समझदार निवेशक ""निवेश करने पर लिखी गई सबसे अच्छी पुस्तक है।""

बेंजामिन' का साबित मूल्य निवेश दृष्टिकोण भविष्य की शेयर मूल्यों की जोखिमयुक्त कोशिशों को कंपनी' के ठोस संपत्ति के आधार पर स्थिर निवेश से बदलता है।

बेंजामिन ग्राहम द्वारा समझदार निवेशक आपको वह सब कुछ प्रदान करता है जो आपको सामान्य निवेशक को परेशान करने वाले बाजार के उतार-चढ़ाव से बचने के लिए निवेशक की मानसिकता से सुसज्जित करने की आवश्यकता है। सामान्य मत बनिए। समझदार बनिए।

शीर्ष 20 अंतर्दृष्टि

1. निवेशक दो प्रकार के होते हैं। सुरक्षात्मक निवेशक अपनी पूंजी की हानि से बचाने, ठीक ठाक रिटर्न उत्पन्न करने और अक्सर निर्णय लेने को कम करने का लक्ष्य रखते हैं। उद्यमी निवेशक अपने पोर्टफोलियो को सक्रिय रूप से प्रबंधित करने के लिए अधिकांश समय समर्पित करते हैं। एक उद्यमी निवेशक एक सुरक्षात्मक निवेशक की तुलना में अधिक जोखिम नहीं लेता, लेकिन शेयर चयन में अधिक निवेश करता है।
2. पार्ट-टाइम निवेशकों को रक्षात्मक निवेश रणनीतियों का पालन करना चाहिए। रक्षात्मक निवेशक न्यूनतम प्रयास और क्षमता के साथ सम्मानजनक परिणाम प्राप्त कर सकते हैं। हालांकि, इस परिणाम में से भी मामूली सुधार चुनौतीपूर्ण होता है और असाधारण ज्ञान और कौशल की आवश्यकता होती है। बाजार को हराने की कोशिश में थोड़ा अतिरिक्त समय और प्रयास खर्च करने से मुख्य रूप से नीचे के औसत लाभ होंगे।
3. विचारणा को निवेश के साथ भ्रमित करना महंगा हो सकता है। विचारक भविष्य की वृद्धि की संभावनाओं के आधार पर गर्म शेयरों को खरीदते हैं। वहीं, निवेश मूल व्यापार के गहन विश्लेषण पर आधारित होता है जो मुख्य धनराशि की सुरक्षा और पर्याप्त - लेकिन असाधारण नहीं - लाभ सुनिश्चित करता है। केवल तब ही एक शेयर में निवेश करें जब आप इसकी दैनिक शेयर मूल्य का पालन किए बिना आराम से इसे स्वामित्व कर सकें।
4. अगर आप अगले बड़े वृद्धि शेयर पर शर्त लगाने की खुजली नहीं रोक सकते हैं, तो विचारणा पर सख्त सीमाएं निर्धारित करें। विचारणा की गतिविधियों के लिए अपनी पूंजी का कम से कम 10% रखने वाले एक अलग विचारणा खाते को बनाए रखें। कभी भी निवेश खाते और विचारणा खाते से पैसे का मिश्रण न करें।
5. उच्च-विकास उद्योगों पर अनुमान लगाने का विचार जोखिम भरा होता है, और उच्च-विकास शेयरों का विचार जोखिम भरा होता है। एक व्यापार के विकास की संभावनाएं निवेशकों के लिए लाभ में अनिवार्य रूप से परिणामित नहीं होती हैं। क्योंकि इन शेयरों की कीमत अक्सर अधिक होती है, विकास अनुपातिक रिटर्न में परिणामित नहीं हो सकता है। फॉर्च्यून 500 की सबसे बड़ी 150 कंपनियों में से केवल आठ ने दो दशकों के दौरान कम से कम 15% की कमाई बढ़ाने में सफलता पाई।
6. ग्राहम निवेशकों को प्रारंभिक सार्वजनिक प्रस्तावों से दूर रहने की दृढ़ता से सलाह देते हैं। IPOs अक्सर बुल मार्केट में होते हैं और ये मूल्यांकन में वृद्धि का कारण बनते हैं। जब बियर मार्केट शुरू होता है, तो ये अतिरिक्त अनुमानित शेयर पहले ही क्रैश हो जाते हैं और गंभीर नुकसान पहुंचाते हैं। एक निवेशक जिसने 1980 से 2001 तक हर IPO को इसकी सार्वजनिक समाप्ति मूल्य पर खरीदा और तीन साल तक धारण किया, वह बाजार को प्रतिवर्ष 23% से कम करता। एक बुल मार्केट के अंत का निश्चित तरीका तब होता है जब नई अपरिचित छोटी कंपनियों के शेयर प्रतिष्ठित मध्यम-आकार की कंपनियों से अधिक मूल्यवान होते हैं। 1980 की बुल रन ने 4000 से अधिक शेयरों का निर्माण किया। इसने 1987 के क्रैश का कारण बना। IPOs 1988 से 1990 के बीच सूख गए, जिसने 90's की बुल मार्केट का कारण बना।इस समय के दौरान, 5000 से अधिक नए स्टॉक बनाए गए, जिसने 2001 में डॉट कॉम बबल के क्रैश का कारण बना।
7. सामान्य निवेशकों के लिए बाजार का समय निर्धारित करना खतरनाक होता है। मूल्य निवेशक बजाय ऐसी बड़ी, संवेदनशील वित्तीय कंपनियों में निवेश करते हैं जिनका वर्तमान मूल्य स्पष्ट संपत्तियों द्वारा अनुमानित उनकी वर्तमान स्टॉक मूल्यों से काफी कम होता है। अनिश्चित भविष्य का अनुमान लगाने की कोई कोशिश नहीं होती है, और अनुकूल विकास को समेटने के लिए पर्याप्त मार्जिन होता है।
8. किसी सुरक्षा को उसकी स्पष्ट संपत्ति मूल्य से कहीं अधिक कीमत पर कभी न खरीदें। हालांकि उत्कृष्ट कंपनियां अक्सर अपनी स्पष्ट संपत्ति मूल्य के कई गुना मूल्यवान होती हैं, निवेशक बाजार के उतार-चढ़ाव पर बहुत अधिक निर्भर हो जाता है। विपरीत में, एक निवेशक जो स्टॉक्स को स्पष्ट संपत्ति मूल्य के करीब खरीदता है, बाजार के उतार-चढ़ाव की परवाह किए बिना, यह सुनिश्चित कर सकता है कि उसने एक स्वस्थ व्यापार में एक हिस्सेदारी को उचित मूल्य पर खरीदा है।
9. मूल्य और कीमत दो अलग-अलग अवधारणाएं हैं। मिस्टर मार्केट को एक अतर्कसंगत निवेशक के रूप में सोचें जो आपके द्वारा निवेषित एक व्यापार में निवेश करता है। वह अक्सर अपने मन को बदलता है और आपके हिस्से के लिए बहुत अलग-अलग मूल्य उद्धरण देता है।उनका व्यवहार आपकी व्यापार के मूल्य के बारे में मूलभूत धारणा को शायद ही बदलेगा। हालांकि, आप खुशी खुशी खरीदेंगे जब उनकी कीमत व्यापार मूल्य से कहीं कम होगी और बेचेंगे जब उनकी कीमत व्यापार मूल्य से कहीं अधिक होगी।
10. एक भालू बाजार की शुरुआत समझदार निवेशकों के लिए अच्छी खबर है। वे यह समझते हैं कि शेयर उनकी कीमतों के बढ़ने के साथ जोखिमी होते हैं और उनकी कीमतों के गिरने के साथ कम जोखिमी होते हैं। एक भालू बाजार शेयरों को उनके संपत्ति मूल्य के करीब खरीदने और स्थायी सम्पत्ति बनाने का एक काफी सुरक्षित समय होता है।
11. एक रक्षात्मक निवेशक' की पोर्टफोलियो में बाजार की स्थिति के बावजूद 50% उच्च-ग्रेड बॉन्ड्स और 50% सामान्य शेयर होने चाहिए। ऐसा करने से उन्हें एक बैल मार्केट में अधिक शेयर खरीदने और भालू बाजार में बॉन्ड्स में दौड़ने से रोका जाएगा। एक बार जब वे अपनी पोर्टफोलियो सेट कर लेते हैं, तो रक्षात्मक निवेशक हर छह महीने में इसे फिर से संतुलित करने के लिए जांचते हैं अगर बाजार का परिवर्तन इस अनुपात को 5% से अधिक बदल देता है।
12. उद्यमी निवेशकों' का अपने पेशेवर विश्लेषण में आत्मविश्वास उनके शेयर कौम्पोनेंट को बाजार खतरनाक रूप से उच्च होने पर 25% तक और एक भालू बाजार के निचले हिस्से पर उनके शेयर कौम्पोनेंट को 75% तक बढ़ा सकता है।हालांकि, बॉन्ड्स में कम से कम 25% आवश्यक है क्योंकि यह निवेशकों को बॉन्ड्स को धारण करने का तकिया प्रदान करेगा, यहां तक कि सबसे खराब बियर बाजार के माध्यम से भी।
13. केवल कर-मुक्त नगर निगम बॉन्ड्स खरीदें, जब तक कि आप सबसे कम कर ब्रैकेट में नहीं होते। ऐसे बॉन्ड्स का चयन करें जो पांच से दस वर्ष में पूरे होते हैं क्योंकि वे ब्याज दर के उतार-चढ़ाव के साथ सापेक्ष रूप से स्थिर रहते हैं। बॉन्ड फंड्स व्यक्तिगत निवेशकों के लिए उत्कृष्ट विकल्प होते हैं क्योंकि वे सस्ते और आसान विविधीकरण प्रदान करते हैं जो जोखिम को कम करते हैं।
14. ग्राहम और वॉरेन बफेट दोनों रक्षात्मक निवेशकों के लिए सूचकांक फंड्स की सर्वश्रेष्ठ दीर्घकालिक शर्त की सिफारिश करते हैं। सूचकांक फंड्स पूरे बाजार के एक विभाजन का स्वामित्व करते हैं बिना किसी स्टॉक चयन के। जबकि वे अशोभनीय हो सकते हैं और अधिक आक्रामक फंड्स की तुलना में स्थिर लाभ दिखा सकते हैं, सूचकांक फंड्स का जोखिम कम होता है और वे ने ऐतिहासिक रूप से 20 वर्षीय अवधियों में अधिकांश म्यूचुअल फंड्स को पीछे छोड़ दिया है।
15. यदि आप स्टॉक चयन का आनंद लेते हैं, तो अपने पोर्टफोलियो का आधार बनाएं और लगभग 10% फंड्स के साथ प्रयोग करें। केवल वही स्टॉक खरीदें जिनकी कीमत 12 महीने की औसत कमाई के 22.5 गुना से कम हो। स्टॉक मूल्य पुस्तक मूल्य के 1.5 गुना से अधिक नहीं होना चाहिए।यदि पुस्तक मूल्य गुणक कम है, तो लाभ का गुणक अधिक हो सकता है। लेकिन लाभ के गुणक और पुस्तक मूल्य के गुणक का उत्पाद 22.5 से अधिक नहीं होना चाहिए।
16. घर की ओर झुकाव से प्रभावित न हों। परिचय अक्सर निवेशकों को एक स्टॉक चुनने से पहले आवश्यक दिलिजेंसी करने से रोकता है। कई औसत निवेशक अपनी जानकारी वाले स्टॉक्स या अपनी ही कंपनियों के स्टॉक्स खरीदने की गलती करते हैं। औसतन रूप से, 401(k) निवेशक अपनी रिटायरमेंट संपत्ति का 25% से 30% अपनी कंपनी के स्टॉक में रखते हैं।
17. ग्राहम मानते हैं कि पास्ट रिटर्न्स का एक बहु-वर्षीय औसत उपयोग करके मूल्य/आय का अनुपात निर्धारित करना चाहिए। एक कंपनी पर विचार करें जिसने छह वर्षों में प्रति शेयर 0.50 डॉलर कमाया लेकिन पिछले 12 महीनों में 3 डॉलर कमाया। पिछले वर्ष के आधार पर 25 गुना P/E अनुपात पर, स्टॉक का मूल्यांकन 75 डॉलर होगा। विपरीत, पिछले सात वर्षों के औसत आय पर 25 गुना मूल्यांकन करने पर, स्टॉक का मूल्यांकन केवल 21.43 डॉलर होगा।
18. हानियों को रोकने की प्राथमिकता लाभों को बढ़ाने से अधिक होती है। मान लीजिए एक निवेशक एक बुल मार्केट की चोटी पर एक स्टॉक खरीदता है जो औसत बाजार वापसी से 5% अधिक उत्पन्न कर सकता है।बुल मार्केट समाप्त होता है, और अगले वर्ष स्टॉक 50% गिर जाता है। यदि स्टॉक प्रत्येक वर्ष 10% बढ़ता है, तो यह बाजार रिटर्न को पार करने में 16 वर्ष से अधिक समय लगेगा।
19. हानि से बचने और उत्कृष्ट उपलब्धि की संभावना को बढ़ाने के लिए सुरक्षा का मार्जिन आवश्यक है। स्टॉक मूल्य को इसकी वास्तविक संपत्ति मूल्य से काफी कम होना चाहिए। 1973 में, वॉरेन बफेट ने वॉशिंगटन पोस्ट में निवेश किया जब इसकी कीमत 83 मिलियन डॉलर थी, और इसकी संपत्तियां कम से कम 400 मिलियन डॉलर की थीं। निवेश में एक बड़ा सुरक्षा का मार्जिन और विशाल विकास की संभावना थी।
20. ग्राहम ने अपने दृष्टिकोण को ऐसा पोर्टफोलियो तैयार करने के लिए डिजाइन किया जो न्यूनतम रखरखाव मांगता है और स्थिर रिटर्न की अधिकतम संभावनाएं प्रदान करता है। निवेश निर्णयों के लिए एक सूत्र का पालन करके, रक्षात्मक निवेशक स्टॉक गतिविधियों पर अनुमान लगाने के जोखिम को त्यागता है और स्थिर रिटर्न प्राप्त करता है। प्रारंभिक चयन के बाद, यदि निवेशक एक वर्ष में दो बार से अधिक व्यापार करता है, तो यह स्पष्ट संकेत है कि कुछ गलत हो गया है।

सारांश

मूल्य और कीमत दो अलग-अलग अवधारणाएं हैं, और स्टॉक मूल्य अक्सर कंपनी की वास्तविक मूल्य को दर्शाते नहीं हैं।अधिक जोखिम अवश्य ही अधिक लाभ के साथ संबंधित नहीं होता है। उल्टा, एक पर्याप्त सुरक्षा का मार्जिन और स्टॉक मूल्य और मूल आस्ती मूल्य के बीच का अंतर हानि से बचाने में सहायता कर सकता है जबकि संभावित उत्कृष्टता में सुधार कर सकता है। मूल्य निवेश आपको एक मुख्य पोर्टफोलियो बनाने में मदद कर सकता है जो आपको बाजार मूल्यों का पालन करने की आवश्यकता से मुक्त करता है और स्थिर रिटर्न की अधिकतम संभावनाओं की गारंटी देता है।

ग्राहम का मूल्य निवेश दृष्टिकोण निवेश की सुरक्षा और उचित शेयर बाजार रिटर्न उत्पन्न करने का एक विश्वसनीय, जोखिम-मुक्त मार्ग है। यह भविष्य के शेयर मूल्यों पर जोखिमयुक्त अनुमान को निवेशों को जोखिम से मुक्त करने और धन संचय करने के एक सिस्टमेटिक तरीके से बदलता है।

निवेशक और स्पेक्युलेटर

निवेश से स्पेक्युलेशन को अलग करना आवश्यक है। ग्राहम के अनुसार, एक निवेश व्यापक विश्लेषण पर आधारित होता है जो मुख्य रूप से सुरक्षित और उचित रिटर्न का वादा करता है। इस परिभाषा के तीन घटक महत्वपूर्ण हैं:

1. एक कंपनी के मूल व्यापार के व्यापक विश्लेषण पर खरीदारी का आधार बनाएं।
2. गंभीर हानियों से बचने पर ध्यान केंद्रित करें।
3. "पर्याप्त" और नहीं असाधारण लाभ की खोज करें।

दूसरी ओर, विचारक भविष्य में मूल्य वृद्धि की आधार पर शेयर खरीदते हैं। हर गैर-पेशेवर जो मार्जिन पर काम करता है या "गर्म" शेयर खरीदता है, वास्तव में विचारणा या जुआ खेल रहा है। विचारणा धन संचय की संभावनाओं को कम करती है। आप निवेश निर्णय लेने के भ्रम में विचारणा न करें। यदि आप विचारणा करना चाहते हैं, तो एक अलग फंड में पूंजी का एक छोटा हिस्सा (10% से कम) अलग रखें।

विचारणात्मक दृष्टिकोण जो काम नहीं करते

1. विकास शेयरों पर दांव

कई निवेशक विकास शेयरों की आकर्षणा में फंस जाते हैं। केवल इसलिए कि एक विकास शेयर ने भूतकाल में औसत से बेहतर प्रदर्शन किया और भविष्य में ऐसा करने की संभावना है, इसका मतलब यह नहीं है कि वह करेगा - यह एक जोखिम है।

• सबसे वादा करने वाली कंपनियों और सबसे विश्वसनीय उद्योगों पर चयन करने और ध्यान केंद्रित करने का कोई निश्चित तरीका नहीं है।
• अच्छे रिकॉर्ड वाले सामान्य शेयर एक समान प्रीमियम के लिए बिकते हैं। निवेशक कंपनी की संभावनाओं के बारे में सही हो सकता है और फिर भी लाभ नहीं हो सकता क्योंकि उसने शायद शेयर के लिए अधिक भुगतान किया है।
• असामान्य रूप से तेजी से विकास हमेशा के लिए जारी नहीं रह सकता क्योंकि आकार में वृद्धि आगामी विकास को अधिक कठिन बनाती है। 1960 से 1999 तक, फॉर्च्यून 500 की सूची पर सबसे बड़ी 150 कंपनियों में से केवल 8 कंपनियों ने दो दशकों के दौरान कम से कम 15% की वृद्धि दर्ज की। 1992 से दिसंबर 2002 तक, बड़ी विकासशील कंपनियों में निवेश करने वाले फंड्स ने हर साल औसतन 3.7 प्रतिशत अंकों से शेयर बाजार का प्रदर्शन कम किया।
• विकासशील स्टॉक्स अत्यधिक उत्तेजना उत्पन्न करते हैं, जिससे एक अत्यधिक अनुमानात्मक जोखिम तत्व उत्पन्न होता है। स्टॉक की प्रगति जितनी अधिक होती है, उत्तेजना उतनी ही अधिक होती है, यह उत्तेजना उतनी ही जोखिमी हो जाती है। अनुभवी निवेशकों ने 1950 के दशक में गर्म हवाई जहाज स्टॉक्स और डॉटकॉम बबल के दौरान उभरते इंटरनेट स्टॉक्स पर अनुमान लगाकर अपने निवेश खो दिए हैं।
• हानि से बचना लाभ को बढ़ाने से अधिक प्राथमिकता रखता है। 95% मूल्य में हानि के लिए परिवर्तन करने के लिए निवेशक को 1900% की अद्भुत वृद्धि करनी होगी।

2. प्रारंभिक सार्वजनिक प्रस्ताव

ग्राहम निवेशकों को प्रारंभिक सार्वजनिक प्रस्ताव (IPOs) खरीदने से बचने की चेतावनी देते हैं, विशेष रूप से बुल मार्केट्स में — दो कारणों के लिए।पहले, IPOs में एक उच्च अंतर्निहित कमीशन होता है, जिससे बेचने में कठिनाई होती है। दूसरा, नए मुद्दे लगभग हमेशा एक बुल मार्केट की चरम स्थिति के पास बेचे जाते हैं। एक उभरते हुए बाजार में प्रारंभिक IPOs लाभ का निर्माण करते हैं जो आगामी IPOs के लिए उन्माद को भड़काते हैं। एक बुल मार्केट के अंत का एक स्पष्ट संकेत तब होता है जब छोटी और अस्पष्ट कंपनियों के IPOs के स्टॉक मूल्य लंबे इतिहास वाली मध्यम आकार की उद्यमों से अधिक होते हैं। चूंकि इन नए स्टॉक्स की कीमतें आमतौर पर नई निम्नतम स्तर पर गिर जाती हैं, इसलिए ग्राहम निवेशकों को इस प्रकार के महंगे अनुमान से दूर रहने की चेतावनी देते हैं।

1980's के बुल मार्केट में, 4000 स्टॉक्स बाजार में आए, जिससे 1987 का क्रैश हुआ। IPOs 1988 -1990 के बीच सूख गए, जिससे 90's के बुल मार्केट में लगभग 5000 नए स्टॉक्स सूचीबद्ध हुए। Dotcom बबल के बाद, केवल 88 कंपनियों ने 2001 में IPOs जारी किए। एक निवेशक जिसने 1980 से 2001 तक हर IPO को इसकी सार्वजनिक समाप्ति मूल्य पर खरीदा होता, वह बाजार को 23% से अधिक वार्षिक रूप से कम करता।

रक्षात्मक और उद्यमी निवेशक

ग्राहम के अनुसार, दो प्रकार के निवेशक होते हैं: रक्षात्मक और उद्यमी निवेशक।

रक्षात्मक निवेशक मुख्य रूप से हानियों से बचने, एक उचित रिटर्न उत्पन्न करने और एक पोर्टफोलियो बनाने की कोशिश करते हैं जो स्वतः चलता है, ताकि शेयर बाजार पर बिताए गए समय को कम किया जा सके।

उद्यमी निवेशक सिक्योरिटीज़ का अधिक समय और प्रयास करने के लिए तैयार होते हैं, आशा करते हैं कि वे दीर्घकालिक रूप से सक्रिय निवेशक की तुलना में बेहतर औसती रिटर्न कमा सकेंगे। ग्राहम का उद्यमी निवेशक वह व्यक्ति नहीं है जो रक्षात्मक निवेशक की तुलना में अधिक जोखिम उठाने के लिए तैयार हो। जोखिम के साथ खेलना एक स्पेक्युलेटर का क्षेत्र है। उद्यमी निवेशक के पास अपने निवेशों को पूर्णकालिक व्यापार के बराबर मानने के लिए सिक्योरिटीज़ का पर्याप्त ज्ञान होना चाहिए।

उद्यमी दृष्टिकोण शारीरिक और बौद्धिक रूप से कर्ज़ी होता है, जबकि सक्रिय दृष्टिकोण भावनात्मक रूप से मांग करता है, निवेशक से वर्षों तक कुछ नहीं करने की मांग करता है। एक रक्षात्मक और उद्यमी निवेशक के बीच मध्यस्थता के लिए कोई स्थान नहीं है। एक सामान्य निवेशक न्यूनतम प्रयास के साथ एक उचित परिणाम प्राप्त कर सकता है, लेकिन इस परिणाम में भी अतिरिक्त सुधार के लिए असाधारण ज्ञान और कौशल की आवश्यकता होती है।शेयर चयन के माध्यम से परिणामों में सुधार करने के लिए थोड़ा अधिक समय और प्रयास करना, निश्चित रूप से औसत से कम रिटर्न देगा। इसलिए, अधिकांश निवेशकों को मानना चाहिए कि वे सुरक्षात्मक निवेशक हैं और उन्हें उपयुक्त रणनीतियों का उपयोग करना चाहिए।

मूल्य निवेश के सिद्धांत

भविष्यवाणी और सुरक्षात्मक दृष्टिकोण

निवेशक बाजार के उतार-चढ़ाव का दो तरीके से फायदा उठा सकते हैं। भविष्यवाणी में गणितीय विधियों के माध्यम से कंपनी की आय के भविष्य की वृद्धि का अनुमान लगाना शामिल होता है। विचारक विकास भविष्यवाणियों के आधार पर खरीदने और अनुमानित गिरावट के आधार पर बेचने का प्रयास करते हैं। प्रक्षेपण खतरनाक होता है क्योंकि भविष्य अनिश्चित है, और मुद्रास्फीति, आर्थिक मंदी, महामारी और भू-राजनीतिक उथल-पुथल अक्सर चेतावनी के बिना आ जाती हैं। ग्राहम का तर्क है कि यह एक मूर्ख का काम है कि एक सामान्य निवेशक बाजार को समय देकर पैसा कमाने की कोशिश करे।

ग्राहम एक सुरक्षा-आधारित दृष्टिकोण का समर्थन करते हैं जो बाजार को समय देने की कोशिश नहीं करता है।मूल्य निवेशकों को बड़ी, संवेदनशीलता से वित्तीय रूप से संगठित कंपनियों की पहचान करने और उनमें निवेश करने की आवश्यकता होती है, जिनका वर्तमान मूल्य (ठोस संपत्ति द्वारा अनुमानित) उनकी वर्तमान स्टॉक मूल्यों से काफी कम हो। सुरक्षा-आधारित दृष्टिकोण भविष्य में अनुकूल विकास को समेटने का एक मार्जिन बनाता है। ध्यान वर्तमान मूल्यों पर स्टॉक खरीदने में ठोस मूल्य सुनिश्चित करने पर होता है

एक साझेदार की तरह सोचें

एक शेयरधारक खुद को शेयरों के खरीददार और विक्रेता के रूप में देख सकते हैं, जिनकी कीमतें पल-भर में बदल जाती हैं, या एक निजी व्यापार में एक अल्पसंख्यक साझेदार के रूप में, जिसकी मूल्य संपत्ति और लाभ पर निर्भर करती है। जबकि कई कंपनियाँ अपनी नेट संपत्ति से कहीं अधिक मूल्यवान होती हैं, उनके स्टॉक के खरीदार स्टॉक बाजार के उतार-चढ़ाव पर निर्भर हो जाते हैं।

निवेशकों को व्यावहारिक और मनोवैज्ञानिक कारणों के लिए अपनी सीमा को उन सुरक्षाओं तक सीमित करना चाहिए जो वर्तमान में उनके ठोस संपत्ति मूल्य से ज्यादा दूर नहीं बिक रही हैं। जब एक निवेशक एक शेयर के लिए नेट संपत्ति मूल्य से अधिक भुगतान करता है, तो वे एक स्पेक्युलेटर बन जाते हैं जो स्टॉक बाजार के अनिश्चितताओं पर निर्भर होते हैं लाभ उत्पन्न करने के लिए।हालांकि, एक निवेशक जो एक कंपनी के नेट-एसेट मूल्य के पास शेयर खरीदता है, वे खुद को एक स्थिर और विस्तारशील व्यापार के भाग-स्वामी मान सकते हैं, जिसे एक उचित मूल्य पर प्राप्त किया गया है। उन उम्मीदवारों के विपरीत जिन्होंने उच्च गुणांकों का भुगतान किया और ठोस संपत्तियों का, वे एक अलग दृष्टिकोण ले सकते हैं और स्टॉक मार्केट के उतार-चढ़ाव की अनदेखी कर सकते हैं। यह संरक्षणात्मक नीति अपेक्षित वृद्धि पर आधारित जोखिमयुक्त निवेशों से बेहतर काम करने की संभावना है।

मिस्टर मार्केट से मिलिए

ग्राहम ने मिस्टर मार्केट की कहानी दी है जो निवेशक के आदर्श मनोवृत्ति को स्टॉक मार्केट के प्रति दर्शाती है। कल्पना करें कि आपने एक छोटे व्यापार में हिस्सेदारी खरीदने के लिए $1000 भुगतान किया। भागीदारों में से एक, मिस्टर मार्केट, आपको हर दिन आपकी हिस्सेदारी का मूल्य बताता है और व्यापार में अतिरिक्त हिट खरीदने या बेचने का प्रस्ताव देता है। एक निजी खरीदार के विपरीत, मिस्टर मार्केट अक्सर उत्साही रूप से उच्च मूल्य या बेहद कम मूल्य उद्धरण देता है। इस स्थिति में, एक समझदार निवेशक का अपने हिस्सेदारी के मूल्य को समझने के लिए मिस्टर मार्केट पर निर्भर करने का कोई तरीका नहीं होगा। हालांकि, वे मिस्टर मार्केट से खरीदने में अधिक खुश होंगे जब वह न्यूनतम दरें उद्धरण देता है और मिस्टर मार्केट को बेचने में जब वह अपेक्षाकृत उच्च दरें उद्धरण देता है।

इसी प्रकार, एक रक्षात्मक निवेशक जिसने ध्वनिमूलक व्यापार मूलभूत आधार पर निवेश किया है, वह शेयर बाजार मूल्यांकन को उसके हिलने-डुलने का लाभ उठाने के अलावा अनदेखा करेगा। ग्राहम इतना दूर जाते हैं कि कहते हैं कि निवेशकों की विफलता का एकल सबसे बड़ा कारण यह है कि वे शेयर बाजार क्या कर रहा है, इस पर बहुत अधिक ध्यान देते हैं। समझदार निवेशकों को अपने शेयरों को तब तक रखने में सहज होना चाहिए, जब तक वे दैनिक शेयर बाजार की कीमतें कई वर्षों तक नहीं देखते। प्रयोगों ने यह दिखाया है कि निवेशक जो अपने शेयरों के बारे में अक्सर समाचार अपडेट प्राप्त करते थे, उन्होंने उन निवेशकों के मुकाबले आधा रिटर्न कमाया, जो कोई जानकारी नहीं प्राप्त करते थे।

एक रक्षात्मक निवेशक का शेयर पोर्टफोलियो

संपत्ति आवंटन

ग्राहम रक्षात्मक निवेशकों के लिए शेयरों और बॉन्ड्स के बीच मेकेनिकल 50-50 विभाजन का सुझाव देते हैं, ताकि वे एक बुल मार्केट में शेयरों की अधिकतम खरीद के खिलाफ सुरक्षा साध सकें और एक बियर मार्केट में बॉन्ड्स में दौड़ने से बच सकें। उन्हें केवल यही कार्रवाई करनी चाहिए कि वे अपने पोर्टफोलियो को हर छह महीने में एक बार पुनः संतुलित करें, यदि बाजार की विकास ने इस 50-50 अनुपात को 5% से अधिक बदल दिया है।

दूसरी ओर, उद्यमी निवेशक अपने स्टॉक्स को बाजार कम होने पर 75% तक और शीर्ष पर होने पर 25% तक कम कर सकते हैं। हालांकि, निवेशकों को सबसे खराब बेर बाजारों में स्टॉक्स को पकड़े रखने के लिए बॉन्ड्स में कम से कम 25% की आवश्यकता होती है।

बॉन्ड्स

जब तक निवेशक सबसे कम कर दर में नहीं हैं, उन्हें केवल कर मुक्त नगर निगम बॉन्ड्स खरीदना चाहिए। करयोग्य बॉन्ड्स का मालिक बनने की एकमात्र जगह 401(k) खाता है। जैसे-जैसे ब्याज दरें बढ़ती हैं, लघु-अवधि के बॉन्ड्स दीर्घ-अवधि के बॉन्ड्स की तुलना में कम गिरते हैं। लेकिन जब ब्याज दरें गिरती हैं, तो एक दीर्घ-अवधि का बॉन्ड लघु-अवधि के बॉन्ड्स को पीछे छोड़ देगा। इसलिए, ब्याज दरों का अनुमान लगाने से बचने के लिए, यह सर्वश्रेष्ठ होता है कि वे बॉन्ड्स खरीदें जो पांच से दस वर्ष में पूरी होते हैं क्योंकि वे अपेक्षाकृत स्थिर रहते हैं। बॉन्ड फंड्स व्यक्तिगत बॉन्ड्स की तुलना में एक बेहतर विचार हैं क्योंकि वे जोखिम को कम करने और विविधीकरण का एक आसान तरीका प्रदान करते हैं।

साझा फंड्स

एक रक्षात्मक निवेशक स्टॉक चयन के लिए दो दृष्टिकोणों का अनुसरण कर सकता है। पहला, वे एक सूची फंड के माध्यम से बाजार के एक विविधित प्रतिच्छेद पर निर्भर कर सकते हैं।दूसरा, वे विश्वसनीय शेयरों की एक मात्रात्मक रूप से परीक्षण की गई पोर्टफोलियो बना सकते हैं।

म्यूचुअल फंड्स एक बचाव निवेशक के लिए विविधीकृत शेयर स्वामित्व के उत्कृष्टता को पकड़ने का एक शानदार तरीका हैं, बिना एक की पोर्टफोलियो की सक्रिय निगरानी की मेहनत के। एक बचाव निवेशक का सर्वश्रेष्ठ दीर्घकालिक दांव यह है कि वे बाजार में सभी शेयरों का स्वामित्व करने वाले सूचीकरण फंड्स में निवेश करें, बिना "सर्वश्रेष्ठ" शेयरों का चयन करने की कोशिश की। कम व्यापार लागत और संचालन व्यय का मतलब है कि एक सूचीकरण फंड दीर्घकालिक रूप से अधिकांश म्यूचुअल फंड्स को पीछे छोड़ देगा। ग्राहम और वॉरेन बफेट दोनों सूचीकरण फंड्स को व्यक्तिगत निवेशकों के लिए शेयरों का स्वामित्व करने का सर्वश्रेष्ठ विकल्प मानते हैं। हर महीने सूचीकरण फंड्स की पोर्टफोलियो में एक ही राशि निवेश करके डॉलर-लागत औसतन का लाभ उठाएं। यह साधारण अभ्यास सुनिश्चित करता है कि आप बाजार के निम्न स्तर पर अधिक शेयर खरीदते हैं जब यह उच्च होता है।

शेयर चयन

यदि आप शेयरों का चयन करने की बौद्धिक चुनौती का आनंद लेते हैं, तो आप अपनी पोर्टफोलियो की नींव के रूप में सूचीकरण फंड बना सकते हैं और शेयरों पर फंड्स (~10%) का एक छोटा हिस्सा प्रयोग कर सकते हैं।यहाँ ग्राहम' के नियम हैं जो रक्षात्मक निवेशक' के स्टॉक पोर्टफोलियो के लिए हैं:

1. उचित विविधीकरण होना चाहिए, न्यूनतम दस स्टॉक और अधिकतम 30 के साथ। एक ही उद्योग में अधिक प्रवेश से बचें।
2. प्रत्येक चुनी गई कंपनी का महत्वपूर्ण, प्रमुख और सतर्क वित्तीय रूप से वित्त किया जाना चाहिए।
3. प्रत्येक कंपनी के पास निरंतर डिविडेंड भुगतान के दस वर्ष होने चाहिए।
4. निवेशक को सात वर्षों के औसत उपार्जन के 25 गुना और पिछले वर्ष के औसत उपार्जन के 20 गुना से अधिक नहीं चुकाना चाहिए।

निवेशकों को विकासशील स्टॉक में निवेश करके औसत से अधिक रिटर्न की तलाश नहीं करनी चाहिए। उनकी कीमतों में उच्च अनुमानित तत्व के कारण वे बहुत अधिक जोखिम लाते हैं। इसके बजाय, उन्हें अपने आप को लाभदायक संचालन, स्थिर वित्तीय स्थितियों और योग्य लाभ/उपार्जन अनुपात के साथ बड़ी स्थापित कंपनियों में सीमित करना चाहिए।

वॉल स्ट्रीट मुख्य रूप से अगले वर्ष' के उपार्जन पर मूल्य/उपार्जन अनुपात की गणना करता है।हालांकि, ग्राहम मानते हैं कि मूल्य/लाभ अनुपात की गणना पिछले लाभों के बहु-वर्षीय औसत के आधार पर की जानी चाहिए, जिससे निवेशक की संभावना कम हो जाती है कि वह केवल इसलिए कंपनी को अधिमूल्यांकित कर देगा क्योंकि उसके पास अजीब लाभदायक वर्ष था या उसकी उच्च राजस्व प्रोजेक्शन हैं। मान लीजिए कि एक कंपनी ने छह वर्षों में प्रति शेयर $0.50 कमाया है लेकिन पिछले 12 महीनों में $3 कमाया है। 25 गुना P/E अनुपात (पिछले वर्ष के आधार पर), स्टॉक का मूल्यांकन $75 होगा। विपरीत में, पिछले सात वर्षों के औसत लाभ के 25 गुना मूल्यांकित, और स्टॉक का मूल्यांकन केवल $21.43 होगा।

रक्षात्मक निवेशकों के लिए स्टॉक विश्लेषण

यहाँ ग्राहम के स्टॉक चयन के मापदंड हैं:

1. उद्यम का आकार:

कम से कम $2 बिलियन की वार्षिक संपत्ति वाली कंपनियों का चयन करें ताकि यह सुनिश्चित हो सके कि वे स्टॉक मूल्यों में उच्च अस्थिरता से बचने के लिए पर्याप्त बड़ी हैं।

2. मजबूत वित्तीय स्थिति

कंपनी की वर्तमान संपत्ति को कठिन समयों के लिए एक तकिया सुनिश्चित करने के लिए वर्तमान दायित्वों के दो गुना होना चाहिए। दीर्घकालिक ऋण को कार्य की पूंजी से अधिक नहीं होना चाहिए। 2003 में, S&P 500 कंपनियों में से लगभग 120 ने इस अनुपात को पूरा किया।

3. कमाई की स्थिरता:

पिछले दस वर्षों में सामान्य स्टॉक के लिए कुछ कमाई होनी चाहिए। S&P सूचकांक में कंपनियों का 86% हर साल 1993 से 2002 तक सकारात्मक कमाई कर रहा था।

4. डिविडेंड रिकॉर्ड:

उन्होंने कम से कम 20 वर्षों के लिए अविरोधित भुगतान किए होने चाहिए। 1993 से 2002 तक 255 से अधिक कंपनियों ने डिविडेंड भुगतान किए थे।

5. कमाई की वृद्धि:

कंपनी को पिछले दस वर्षों में प्रति-शेयर कमाई में कम से कम 33% की न्यूनतम वृद्धि दिखानी चाहिए। 2002 तक इस मानक को 260 से अधिक कंपनियों ने पूरा किया।

6. मामूली मूल्य/कमाई अनुपात:

स्टॉक की वर्तमान कीमत पिछले तीन वर्षों की औसत कमाई के 15 गुना से अधिक नहीं होनी चाहिए। यह गुणांक, 2002 के स्तरों के लिए समायोजित, पिछले तीन वर्षों की औसत कमाई के 22.5 गुना है।

7. मामूली मूल्य से संपत्ति का अनुपात:

स्टॉक की कीमत अंतिम पुस्तक मूल्य के 1.5 गुना से अधिक नहीं होनी चाहिए। यदि कमाई का गुणांक 15 से कम है, तो यह संपत्ति के उच्च गुणांक को योग्य बना सकता है।

ग्राहम का सूत्र है कि कंपनी का कुल लाभ और पुस्तक मूल्य का गुणनखंड 22.5 से अधिक नहीं होना चाहिए। शेयरों की कुल पोर्टफोलियो में लाभ/मूल्य अनुपात कम से कम वर्तमान बॉन्ड दर के बराबर होना चाहिए। यदि आपको इस प्रकार का विश्लेषण कठिन लगता है, तो शेयर चुनने से बचें और पूरी तरह से सूचकांक फंड में निवेश करें।

ग्राहम ने इस दृष्टिकोण को एक मुख्य पोर्टफोलियो बनाने के लिए डिज़ाइन किया था, जिसमें न्यूनतम रखरखाव की आवश्यकता होती है और स्थिर रिटर्न की अधिकतम संभावना होती है। प्रारंभिक पोर्टफोलियो की संरचना करने के बाद, यदि निवेशक एक वर्ष में दो बार से अधिक व्यापार कर रहा है, तो यह स्पष्ट संकेत है कि कुछ गलत हो गया है। रक्षात्मक निवेशक अचल रहकर दौड़ जीतता है। निवेश निर्णयों के लिए एक ऑटोपायलट सूत्र का पालन करके, रक्षात्मक निवेशक शेयर संचालन पर अनुमान लगाने और बाजार के झूलने के बारे में चिंता करने के जोखिम को त्याग देता है।

सुरक्षा का मार्जिन

एक निवेशक को हर निवेश में नकारात्मक परिवर्तनों को समेटने के लिए सुरक्षा का मार्जिन आवश्यक होना चाहिए। यह सुरक्षा का मार्जिन चुकाए गए मूल्य पर लाभ के प्रतिशत और बॉन्ड पर ब्याज दर के बीच का अंतर होता है।आप जिस मूल्य पर स्टॉक खरीदते हैं, वह एक अच्छी या बुरी खरीद का निर्णायक घटक होता है। आपको चाहिए कि यदि मूल्य बहुत अधिक बढ़ जाता है तो भी सर्वश्रेष्ठ कंपनी को छोड़ दें और यदि इसका स्टॉक इतना कम हो जाता है कि एक पर्याप्त सुरक्षा मार्जिन बन जाता है, तो खराब कंपनी को भी विचार करें।

मान लीजिए कि एक निवेशक एक स्टॉक खरीदता है जो प्रति वर्ष 10% की दर से बढ़ सकता है, जबकि बाजार 5% प्रतिवर्षी बढ़ता है - लेकिन यह एक बुल मार्केट की चरम स्थिति में है, और अगले वर्ष स्टॉक 50% गिर जाता है। यदि स्टॉक बाजार मूल्य के 5% ऊपर प्रदर्शन करता रहता है, तो निवेशक को बाजार को पार करने में 16 से अधिक वर्ष लगेंगे। यह सब इसलिए हुआ क्योंकि उन्होंने गलत मूल्य पर खरीदा। अधिक मूल्य देने से इनकार करके, आप धन नष्ट करने की संभावनाओं को कम करते हैं।

मूल्य निवेश के साथ, आप दीर्घकालिक रूप से जोखिम को कम करके और समय-समय पर होने वाले बाजार के उतार-चढ़ाव पर नींद खोने के बिना संतोषजनक निवेश परिणाम प्राप्त कर सकते हैं। इसकी आवश्यकता होती है कि आपको कभी भी स्पष्ट परिसंपत्ति मूल्य से बहुत ऊपर खरीदने की अनुशासन बनाए रखने की, चमकदार विकास स्टॉक में निवेश करने की इच्छा को रोकने की, और एक स्पेक्युलेटर की मनोवृत्ति को एक साझेदार के निवेश दृष्टिकोण से बदलने की।