Gli Outsiders: Otto CEO non convenzionali e il loro radicalmente razionale progetto per il successo

Sinossi

Un libro che ha ricevuto grandi elogi da Warren Buffett, Gli Outsiders: Otto CEO non convenzionali e il loro radicalmente razionale progetto per il successo racconta le tecniche non convenzionali che hanno portato otto CEO a superare l'S&P 500 di ben venti volte.

I migliori CEO non sono manager, ma allocatori di capitale. Non erano visionari carismatici che gestivano attivamente le operazioni. Al contrario, hanno decentrato le operazioni e centralizzato l'allocazione del capitale. Raramente pagavano dividendi e enfatizzavano i flussi di cassa rispetto al fatturato netto. Scopri come il loro approccio ha generato rendimenti eccezionali in vari settori e condizioni di mercato.

Questions and answers

Are there examples of companies that have successfully implemented the practices of decentralizing operations and centralizing capital allocation as outlined in The Outsiders?

View answer

Yes, the book 'The Outsiders' provides examples of eight companies that have successfully implemented the practices of decentralizing operations and centralizing capital allocation. These companies were led by CEOs who were not charismatic visionaries who actively managed operations. Instead, they decentralized operations and centralized capital allocation, rarely paid dividends, and emphasized cash flows over net revenue. This approach generated exceptional returns across industries and market conditions.

How can a small business use the concept of capital allocation to grow?

View answer

A small business can use the concept of capital allocation to grow by focusing on cash flows over net revenue, decentralizing operations, and centralizing capital allocation. This approach allows the business to invest in areas that generate the highest returns, thereby promoting growth. It's also important to avoid paying dividends until the business has reached a stable and profitable state. This strategy was used by successful CEOs to generate exceptional returns across various industries and market conditions.

View all questions

Ask follow up

Le 20 intuizioni principali

1. Il modo migliore per misurare le prestazioni di un CEO è misurare l'aumento del valore per azione durante il loro mandato. Jack Welch di General Motors, considerato uno dei più grandi di tutti i tempi, ha superato l'S&P 500 di un fattore di tre. Tuttavia, i CEO Outsider profilati in questo libro hanno superato l'S&P 500 venti volte.
2. I due compiti principali dei CEO sono la gestione delle operazioni e l'impiego del capitale. La maggior parte dei CEO tende a concentrarsi di più sulle operazioni. Tuttavia, due aziende altrettanto ben gestite con strategie di allocazione del capitale diverse avranno risultati a lungo termine molto divergenti. Nonostante la sua importanza, la maggior parte delle scuole di business non ha corsi sull'allocazione del capitale.

Sommario

La migliore metrica per misurare le prestazioni di un CEO è l'aumento del valore per azione dell'azienda. Con questa misura, il leggendario Jack Welch di General Motors ha superato l'S&P di un fattore tre. Tuttavia, i CEO profilati in questo libro hanno superato l'S&P venti volte. I CEO hanno due compiti fondamentali: la gestione delle operazioni e l'allocazione del capitale. È comune vedere le Business Schools e Wall Street enfatizzare un'ossessione per l'efficienza operativa. Ma ciò che fa la vera differenza nel lungo termine è la strategia di allocazione del capitale dell'azienda.

Ask follow up

La visione del mondo degli outsider

I CEO iconoclasti profilati in questo libro condividono una visione del mondo da outsider.Gli elementi chiave sono:

• Il principale compito del CEO è l'allocazione del capitale
• Ciò che conta a lungo termine è l'aumento del valore per azione
• Il valore a lungo termine è determinato dai flussi di cassa e non dagli utili riportati
• La decentralizzazione organizzativa migliora l'efficienza e riduce i costi
• Fare affidamento sul pensiero indipendente piuttosto che sull'opinione degli esperti
• Una delle migliori opportunità di investimento è il titolo dell'azienda
• La pazienza, con occasionali rapidità nelle trattative, è la strategia per le acquisizioni

Gli estranei condividevano anche alcune caratteristiche personali, tra cui frugalità, umiltà, indipendenza e un approccio analitico e sobrio. Quasi tutti erano CEO alla loro prima esperienza. Evitavano i privilegi aziendali e l'attenzione dei media. Questi CEO erano più investitori che manager con grande fiducia nelle loro capacità analitiche. Compravano le loro azioni quando erano economiche e le sfruttavano per ottenere capitale economico quando erano costose. Erano disposti ad aspettare lunghi periodi per identificare opportunità di investimento o acquisizione convincenti. Nel perseguire il valore per azione, erano pronti anche a ridurre le dimensioni della loro azienda e la base azionaria.

Questions and answers

How can a startup utilize the unconventional techniques of stock repurchasing, as demonstrated by Singleton in the 70s and 80s, to increase earnings per share?

View answer

A startup can utilize unconventional techniques of stock repurchasing to increase earnings per share by buying back its own shares when they are undervalued. This reduces the number of outstanding shares, which in turn increases the earnings per share. However, this strategy requires a deep understanding of the company's intrinsic value and the discipline to buy back shares only when they are undervalued. It's also important to note that this strategy may not be suitable for all startups, especially those that need to conserve cash for growth and expansion.

How did Singleton's massive stock repurchasing spree in the 70s and 80s contribute to Teledyne's forty-fold increase in earnings per share?

View answer

Singleton's massive stock repurchasing spree in the 70s and 80s played a significant role in Teledyne's forty-fold increase in earnings per share. By buying back an astonishing 90% of Teledyne's outstanding shares, Singleton effectively reduced the number of shares in circulation. This meant that the company's earnings were distributed over fewer shares, thereby increasing the earnings per share. This strategy was highly controversial at the time, but it proved to be very successful for Teledyne.

View all questions

Ask follow up

Il piccolo pesce ingoia la balena

"Tom Murphy e Dan Burke sono probabilmente la combinazione di due persone nella gestione più grande che il mondo abbia mai visto o forse vedrà mai." -- Warren Buffett

Quando Tom Murphy si unì a Capital Cities nel 1966, la sua capitalizzazione di mercato era sedici volte più piccola di quella della CBS. Trent'anni dopo, era tre volte più preziosa. La strategia di Murphy era quella di acquisire stazioni radio e televisive, migliorare le operazioni, ridurre il debito e acquisire di nuovo. Era una rara combinazione di eccellenza operativa e allocazione del capitale. Al contrario, la CBS ha aderito alle nozioni di "diversificazione" e "sinergia", espandendosi in nuovi domini sconosciuti e creando strutture di gestione altamente centralizzate.

Ask follow up

Una chiara divisione del lavoro

Murphy e Burke avevano una chiara divisione del lavoro a Capital Cities: Murphy come CEO, gestiva la strategia, le acquisizioni e l'allocazione del capitale, mentre Burke come Presidente e COO, gestiva le operazioni. Nel suo mandato di 29 anni, Murphy ha realizzato il più grande affare nella storia dell'industria della trasmissione per tre volte. Per fare ciò, si è affidato all'esperienza di Burke in operazioni e integrazione. Murphy ha acquistato KTRK, un affiliato ABC, per $22 milioni nel 1967. Nel 1970, ha acquistato il broadcaster Triangle Communication per un incredibile $120 milioni. Negli anni '70 e all'inizio degli anni '80, Murphy è entrato nelle industrie dei giornali e del cavo acquistando il Forth Worth Telegram e la Kansas City Star e Cablecom, rispettivamente.

Questions and answers

How is Singleton's disregard for investor relations relevant to contemporary debates on corporate transparency and accountability?

View answer

Singleton's disregard for investor relations can be seen as a challenge to the contemporary emphasis on corporate transparency and accountability. His approach, which involved extreme decentralization and a lack of investor relations, contrasts with the current trend towards greater transparency and accountability in business. This could spark debates on the necessity and effectiveness of these practices. However, it's important to note that while Singleton's approach worked for his specific context, it may not be applicable or successful in all corporate environments.

How can a startup use Singleton's approach of extreme decentralization to grow?

View answer

A startup can use Singleton's approach of extreme decentralization to grow by driving managerial accountability to the lowest levels. This means that decision-making power is distributed among various levels of the organization, rather than being concentrated at the top. This can lead to increased efficiency, as decisions can be made more quickly and by those who are most familiar with the specific situation. Additionally, this approach can foster a sense of ownership and responsibility among employees, which can lead to increased motivation and productivity. However, it's important to note that this approach may not be suitable for all startups, as it requires a high level of trust and communication within the organization.

View all questions

Ask follow up

L'affare di una vita

L'affare della sua vita è arrivato quando Murphy ha acquistato la rete ABC per un incredibile $3.5 miliardi nel 1986, con il finanziamento di Warren Buffett. Fu allora la più grande transazione non petrolifera e del gas nella storia degli affari, vale più del 100% del valore d'impresa di Capital Cities. Il Wall Street Journal lo ha titolato "Minnow Swallows Whale". Entro due anni, Burke migliorò i margini dell'ABC dal 30% a oltre il 50% implementando un approccio frugale e decentralizzato. Furono tagliati privilegi inutili come le sale da pranzo private, e più di 1500 lavoratori furono licenziati. L'immobile in eccesso, incluso il quartier generale di Manhattan, fu venduto.

Ask follow up

Nel 1995, Murphy vendette Capital Cities a Disney per un straordinario 19 miliardi di dollari, rappresentando 28 volte il suo reddito netto. Durante i suoi 29 anni, Murphy ha superato l'S&P di 16,7 volte e i suoi pari di quattro volte.

Assumere i migliori e lasciarli in pace

Capital Cities era famosamente decentralizzata, con straordinaria autonomia manageriale e personale minimo in sede. La filosofia HR di Murphy era di "assumere le migliori persone possibili e lasciarle in pace". Burke aveva un focus affilato come un rasoio sulla frugalità e l'efficienza economica. Avrebbe fatto un'analisi linea per linea dei bilanci annuali presentati da ogni manager. A parte queste singole riunioni annuali, i manager erano lasciati in pace.

Ask follow up

Leverage, acquista, ripeti

Murphy evitava la diversificazione, pagava dividendi molto minimi e raramente emetteva azioni. Utilizzava il debito per finanziare le acquisizioni e utilizzava il flusso di cassa libero per pagare i prestiti in anticipo.Questi beni sono stati nuovamente sfruttati per acquistare nuovi beni. Sorprendentemente, la maggior parte del debito ABC è stata pagata entro tre anni dall'acquisizione. Sebbene prolifico, Murphy è stato prudente nelle trattative, aspettando anni per trovare la giusta acquisizione. La sua regola per le transazioni era un ritorno dopo tasse a due cifre su dieci anni senza leva.

Ask follow up

Murphy ha riacquistato azioni in modo aggressivo, comprando quasi il 50% delle azioni per oltre $1.8 miliardi nella sua carriera. Questa è stata una grande scommessa che ha generato un rendimento composto del 22.4% in 19 anni.

Conglomerato e de-conglomerato

Henry Singleton, un dottore di ricerca in Ingegneria Elettrica del MIT, ha fondato Teledyne nel 1960. Questa era l'epoca dei conglomerati, che godevano di alti rapporti prezzo/utili (P/E) in un momento in cui il costo di acquisizione delle aziende era molto inferiore in termini di rapporto P/E. Singleton ha approfittato di questo per acquistare 130 aziende tra il 1961 e il 1969, che vanno dall'elettronica per l'aviazione all'assicurazione. Nel 1967, Singleton ha nominato George Roberts Presidente di Teledyne e si è allontanato dalle operazioni per concentrarsi sulla allocazione del capitale.

Ask follow up

Focalizzazione sul flusso di cassa e riacquisto di azioni

Nel 1969, Teledyne ha interrotto bruscamente le acquisizioni e ha licenziato l'intero team di acquisizione. Singleton si è invece concentrato sul miglioramento delle operazioni. Piuttosto che ottimizzare per il benchmark preferito di Wall Street dei guadagni riportati, Singleton ha adottato l'approccio non convenzionale di migliorare il flusso di cassa libero.Questo flusso di cassa è stato utilizzato per finanziare l'acquisizione di nuove aziende. Negli anni '70 e '80, l'azienda è stata costantemente redditizia in una varietà di condizioni di mercato.

Questions and answers

What unconventional techniques did the CEOs of General Dynamics use to generate a 23.3% compound annual return over seventeen and a half years?

View answer

The CEOs of General Dynamics used several unconventional techniques to generate a 23.3% compound annual return over seventeen and a half years. They made an active push for decentralization in a defense industry that was typically highly centralized and bureaucratic. This resulted in the company having more employees overall, but significantly fewer at the headquarters. Additionally, all three CEOs were committed to stock buybacks. For instance, in 1992, one of the CEOs initiated a tender where 30% of the stock was repurchased.

What role did stock buybacks play in the success of the CEOs mentioned in 'The Outsiders: Eight Unconventional CEOs and Their Radically Rational Blueprint for Success'?

View answer

Stock buybacks played a significant role in the success of the CEOs mentioned in the book. They were a strategic tool used to increase shareholder value. For instance, in the case of General Dynamics, the CEOs were committed to stock buybacks, including a notable instance in 1992 where 30% of the stock was repurchased. This strategy contributed to the company's impressive compound annual return of 23.3% over seventeen and a half years, significantly outperforming the S&P 500's 8.9%.

View all questions

Ask follow up

Dall'essere un emittente di azioni negli anni '60, Singleton ha intrapreso una massiccia campagna di riacquisto di azioni negli anni '70 e '80, riacquistando un incredibile 90% delle azioni in circolazione di Teledyne. Questo è stato fatto in un momento in cui i riacquisti erano molto controversi. Teledyne ha speso un incredibile 2,5 miliardi di dollari in riacquisti. Dal 1971 al 1984, Teledyne ha assistito a un aumento quaranta volte degli utili per azione.

Ask follow up

Un momento per de-conglomerare

Dal 1984 al 1996, Singleton si è concentrato sulla successione della gestione. Ha introdotto spinoff per gestire la successione e sbloccare il pieno valore delle operazioni assicurative dell'azienda. Singleton credeva che ci fosse "un momento per conglomerare e un momento per de-conglomerare". Ha avuto successo nello scorporare Argonaut e Uniturn in un momento in cui quest'ultima azienda rappresentava la maggior parte del valore di Teledyne.

Ask follow up

Singleton si è ritirato nel 1991 con un record straordinario. Dal 1963 al 1990, ha fornito un tasso di interesse composto annuo del 20,4% agli azionisti, superando così dodici volte l'S&P.

I principi di gestione di Singleton

Singleton non si riservava alcuna responsabilità quotidiana per se stesso. Ha enfatizzato l'estrema decentralizzazione, spingendo la responsabilità manageriale ai livelli più bassi.Per un'azienda di 40.000 persone, la sede di Teledyne aveva meno di 50 persone senza reparti di risorse umane, sviluppo aziendale o relazioni con gli investitori. Singleton considerava le relazioni con gli investitori una perdita di tempo, evitando famosamente Wall Street e non dichiarando le previsioni di guadagni trimestrali.

Questions and answers

Can you analyze the case of Buffett's massive investment in Capital Cities and its broader implications?

View answer

Warren Buffett's investment in Capital Cities was a significant shift in his investment strategy. Instead of focusing on hard assets, he started investing in consumer brands and media companies with dominant market positions and franchises, holding them for long periods. His $500 million investment in Capital Cities in 1986 was a part of this strategy. This investment helped Tom Murphy of Capital Cities acquire ABC, and Berkshire ended up owning 18% of Capital Cities. The broader implication of this investment was that it highlighted the potential of investing in companies with strong brands and market positions, rather than just focusing on hard assets.

What are some key takeaways from "The Outsiders" that entrepreneurs can apply to their own investment strategies?

View answer

1. Long-term investment: The CEOs in "The Outsiders" often held onto their investments for long periods, demonstrating the value of patience and long-term thinking in investment strategies.

2. Unconventional strategies: These CEOs were not afraid to defy conventional wisdom and pursue unique investment strategies. This could mean investing in unexpected areas or using unusual methods.

3. Focus on income and market share: Instead of focusing solely on balance sheets, these CEOs also considered factors like income, brand name, and market share when making investment decisions.

4. Strategic acquisitions: The CEOs in "The Outsiders" made strategic acquisitions to strengthen their companies, such as Buffett's investment in Capital Cities to acquire ABC.

View all questions

Ask follow up

Una svolta improbabile a General Dynamics

Quando il Muro di Berlino cadde nel 1989, le azioni della difesa crollarono. General Dynamics, un'azienda con una storia stellare di vendita di aerei, navi e carri armati al Pentagono, aveva una capitalizzazione di mercato di soli $1 miliardo quando i ricavi erano intorno ai $10 miliardi. Fino a quando Anders prese il comando.

Questions and answers

How did Warren Buffett anticipate the stock crash of 1987 and what strategic moves did he make in response?

View answer

In anticipation of the stock crash of 1987, Warren Buffett sold all stocks in his insurance company portfolios except for three permanent holdings: Capital Cities, GEICO, and Washington Post. Towards the end of the decade, he made large insurance transactions, including buying the remaining half of GEICO for $2.3 billion and purchasing the reinsurer GeneralRe for $22 billion in Berkshire stock. This was the largest transaction in Berkshire's history. After the Lehman Brothers collapse, when all of corporate America was fearful, Buffett invested a massive $15 billion within 25 days.

What unconventional techniques did the CEOs in 'The Outsiders' use to outperform the S&P 500 by twenty times?

View answer

The CEOs in 'The Outsiders' used several unconventional techniques to outperform the S&P 500 by twenty times. These included:

1. Capital allocation: They focused on efficient use of capital and often chose to reinvest in their own businesses rather than pursuing acquisitions.

2. Decentralization: They gave significant autonomy to their business units, which led to increased efficiency and innovation.

3. Long-term focus: They did not chase short-term profits at the expense of long-term value.

4. Shareholder value: They prioritized increasing shareholder value over other metrics.

5. Cash flow: They focused on cash flow rather than reported earnings.

6. Frugality: They kept overhead costs low.

7. Outsider mindset: They were not afraid to go against conventional wisdom.

View all questions

Ask follow up

L'approccio di Anders

La strategia di rilancio di Anders era molto insolita. L'eccesso di capacità dell'industria della difesa significava che le aziende dovevano o ridurre le attività o crescere attraverso acquisizioni. Voleva che General Dynamics rimanesse in affari solo dove era numero 1 o numero 2 per posizione di mercato. Anders ha trasformato la mentalità dell'azienda dal costruire armi più veloci e letali all'enfatizzare il valore per gli azionisti e il ritorno sull'equità.

Questions and answers

Can you provide an analysis of Berkshire's investment strategy and its broader implications for other companies?

View answer

Berkshire's investment strategy is characterized by its ability to generate funds internally and invest them at a higher rate. This approach has allowed Berkshire to avoid debt and leverage, contributing to its long-term success. The broader implications for other companies are that internal capital generation and prudent investment can lead to significant outperformance. However, it's important to note that this strategy requires a disciplined approach to investment and a focus on long-term growth rather than short-term gains.

What are some of the most innovative or surprising techniques used by Berkshire to generate and invest funds?

View answer

One of the most innovative techniques used by Berkshire Hathaway to generate and invest funds was its ability to generate funds at a low cost and invest them at a higher rate. According to Charlie Munger, Berkshire's long-term success was due to its ability to "generate funds at 3$ and invest them at 13%". This means that Berkshire was able to generate capital internally at a low cost and then invest that capital at a higher rate of return. This strategy allowed Berkshire to avoid debt and leverage, which are often associated with higher risk.

View all questions

Ask follow up

Generando un tsunami di contanti

Nei tre anni in cui Anders ha guidato l'azienda, ha generato un notevole $5 miliardi in contanti. Questo proveniva da due fonti: un forte inasprimento delle operazioni e la vendita di attività non core.Anders insisteva affinché l'azienda partecipasse solo a progetti che avevano buone possibilità di vittoria, e i rendimenti erano convincenti. Il numero di offerte è calato drasticamente, mentre il tasso di successo è salito. Il totale del personale è stato ridotto del 60%. Di conseguenza, sono stati liberati 2,5 miliardi di dollari.

Ask follow up

Ridimensionamento dell'azienda

In una prima volta per l'industria, Anders ha venduto la maggior parte delle attività di General Dynamics, compresi il suo F16 e la divisione missili ed elettronica. La vendita dell'F16 è avvenuta inaspettatamente. Anders ha offerto di acquistare la divisione di aerei da combattimento più piccola di Lockheed, alla quale il CEO di Lockheed ha risposto con un'offerta di controproposta di 1,5 miliardi di dollari per la divisione F16. Anders ha accettato di vendere l'attività sul posto, anche se ciò ha ridotto la sua azienda a metà delle sue dimensioni precedenti. Queste mosse hanno generato altri 2,5 miliardi di dollari in contanti e hanno lasciato l'azienda con solo le sue unità di carri armati e sottomarini.

Ask follow up

Invece di investire il denaro, Anders ha scelto di restituire la maggior parte di esso agli azionisti attraverso tecniche fiscali innovative. Questo ha stupito Wall Street e il prezzo delle azioni di General Dynamics è salito rapidamente. Ha attirato l'attenzione di Warren Buffett. Ha acquistato il 16% dell'azienda e ha dato ad Anders la procura per votare le azioni di Berkshire.

Questions and answers

How did the long-term investment approach of the outsider CEOs contribute to their success?

View answer

The long-term investment approach of the outsider CEOs contributed to their success by allowing them to focus on sustainable growth and avoid unnecessary financial and human costs of frequent changes or churn. This approach, which is more akin to an investor than a traditional employee, gave them an edge in decision-making and strategy formulation. It's not about being the smartest in the room, but having the right temperament to make decisions that benefit the company in the long run.

What are some unconventional techniques that the CEOs in The Outsiders used to outperform the S&P 500?

View answer

The CEOs in The Outsiders used several unconventional techniques to outperform the S&P 500. One of the key techniques was adopting the approach of a long-term investor rather than a highly paid employee. They focused on long-term investments and avoided unnecessary financial and human costs of churn. Their success was more due to this temperament than intellect. It's important to note that each CEO had their own unique strategies and methods, but this long-term, investor-focused approach was a common thread.

View all questions

Ask follow up

Pronto a crescere di nuovo

Anders si è ritirato dopo aver nominato Mellor come presidente. Come CEO, Mellor ha continuato a concentrarsi sulle operazioni. Nel 1995, ha acquisito Bath Iron Works per 400 milioni di dollari.Questa decisione aveva un alto valore simbolico poiché segnalava al Pentagono che l'azienda era pronta a crescere di nuovo. Nel 1997, Mellor passò il testimone a Nick Chabraja, che mirava a quadruplicare il prezzo delle azioni dell'azienda entro dieci anni. Due terzi sarebbero arrivati dalla crescita del mercato e dal miglioramento dei margini. Il restante terzo avrebbe dovuto provenire da acquisizioni. Nel suo primo anno, Chabraja ha acquistato 12 aziende. Queste hanno portato General Dynamics nel mercato dell'informatica militare, che nel 2008 è diventato il suo business più grande. La mossa definitoria di Chabraja è stata l'acquisto di Gulfstream per 5 miliardi di dollari, un affare che rappresentava il 56% del valore d'impresa di General Dynamics. La mossa è stata ampiamente criticata allora, ma i ricavi di Gulfstream hanno isolato General Dynamics dalle incertezze nella spesa per la difesa.

Ask follow up

Nel corso di diciassette anni e mezzo, General Dynamics ha generato un fenomenale rendimento annuo composto del 23,3% rispetto all'8,9% per l'S&P 500. In un'industria della difesa con organizzazioni altamente centralizzate e burocratiche, il trio ha fatto una spinta attiva per la decentralizzazione. Quando Chabraja se ne è andato, l'azienda aveva più dipendenti rispetto al periodo di Anders, ma solo un quarto al quartier generale. Tutti e tre i CEO erano impegnati in riacquisti di azioni, compreso l'appalto di Anders nel 1992, dove il 30% delle azioni è stato riacquistato.

Ask follow up

L'oracolo di Omaha

Warren Buffett ha comprato la sua prima quota a Berkshire Hathaway per $7. Oggi, un'azione vale oltre $300,000.La storia di Buffett è l'esempio migliore dell'idea del CEO come investitore.

Investimento di valore

Buffett è stato ispirato dall'approccio all'investimento di valore di Benjamin Graham. L'investimento di valore enfatizzava l'acquisto di aziende che venivano scambiate con sconti significativi rispetto al capitale circolante netto. Dopo due anni di lavoro sotto Graham, Buffett tornò nella sua città natale, Omaha, e raccolse un partenariato di investimento di $105,000. Nei successivi 13 anni, ha superato l'S&P ogni anno senza ricorrere alla leva finanziaria. Nel 1965, ha acquistato Berkshire Hathaway, allora una piccola azienda tessile. Tre anni di tagli ai costi hanno prodotto $14 milioni in contanti, che Buffett ha utilizzato per acquistare National Indemnity, una compagnia di assicurazioni di nicchia. Questa azienda ha generato enormi quantità di fluttuazioni, redditi premio in anticipo sulle perdite, che Buffett ha investito efficacemente in titoli e nell'acquisto di aziende come l'Omaha Sun. Questa acquisizione ha gettato le basi per la straordinaria corsa di Berkshire.

Ask follow up

Un cambio di approccio

Negli anni '70, quando la paura dell'inflazione era alta, Buffett ha sfidato la saggezza convenzionale di investire in beni durevoli. Ha invece acquistato azioni di marchi di consumo e aziende di media con posizioni di mercato dominanti e franchising e le ha detenute per lunghi periodi. Questo è stato un cambiamento definitivo nella strategia di investimento rispetto al suo precedente approccio incentrato sul bilancio e sugli investimenti a uno che enfatizzava il reddito, il nome del marchio e la quota di mercato.Entro la fine degli anni '80, Buffett aveva posizioni significative nel Washington Post, GEICO e General Foods. Nel 1986, ha effettuato un massiccio investimento di 500 milioni di dollari per aiutare Tom Murphy di Capital Cities ad acquisire ABC. Berkshire possedeva ora il 18% di Capital Cities.

Ask follow up

Sii avido quando gli altri hanno paura

Anticipando il crollo del mercato azionario del 1987, Buffett vendette tutte le azioni delle sue compagnie di assicurazione tranne le tre "partecipazioni permanenti", ovvero Capital Cities, GEICO e Washington Post. Verso la fine del decennio, effettuò grandi transazioni assicurative, acquistando la metà rimanente di GEICO per 2,3 miliardi di dollari e acquistando il riassicuratore GeneralRe per 22 miliardi di dollari in azioni Berkshire. Questa fu la transazione più grande nella storia di Berkshire. Dopo il crollo di Lehman Brothers, quando tutta l'America aziendale era impaurita, Buffett investì un massiccio 15 miliardi di dollari in 25 giorni.

Ask follow up

Creazione di un volano di capitale

Durante il suo mandato di oltre 40 anni, i rendimenti di Berkshire hanno superato l'S&P di oltre cento volte. Cosa ha reso possibile tutto ciò? Secondo Charlie Munger, il successo a lungo termine di Berkshire era dovuto alla sua capacità di "generare fondi a 3$ e investirli al 13%". Quasi tutto il capitale di investimento di Berkshire è stato generato internamente, evitando debiti e leva finanziaria.

Ask follow up

La principale fonte di capitale era il float derivante dall'attività assicurativa, integrato da liquidità proveniente da filiali interamente possedute.Le operazioni assicurative di Buffett si sono concentrate sulla generazione di float piuttosto che sulla crescita del fatturato premium. Questo float viene impiegato per acquistare altre imprese generatrici di cassa che finanziano investimenti successivi. Il float delle attività assicurative di Berkshire è passato da 237 milioni di dollari nel 1970 a oltre 70 miliardi di dollari nel 2011.

Ask follow up

Inattività al limite della pigrizia

Gli investimenti di Berkshire erano altamente concentrati e avevano periodi di detenzione molto lunghi. Le prime cinque posizioni rappresentavano circa il 60% al 80% del portafoglio dell'azienda. Le principali posizioni azionarie di Buffett sono state detenute per oltre 20 anni in media. Buffett definisce questo basso livello di attività come "inattività al limite della pigrizia". Una vendita a Berkshire offre alle aziende libertà dalla scrutinio di Wall Street e accesso quasi illimitato al capitale. Buffett dedica poco tempo al tradizionale due diligence, compresi incontri con la gestione e ispezioni delle strutture operative. L'accordo con Capital Cities è stato finalizzato in meno di 15 minuti.

Ask follow up

I CEO che gestiscono le attività di solito non sentono parlare da Buffett. Buffett ha consapevolmente progettato l'azienda in modo tale da dedicare il minor tempo possibile alle operazioni. Mantiene un calendario vuoto, non usa un computer in ufficio e utilizza la maggior parte del suo tempo per leggere e riflettere.

Ask follow up

Buffett è l'esempio ideale di un CEO come investitore, la cui visione zen si concentra su investimenti a lungo termine ed evita i costi finanziari e umani inutili del turnover.Tutti i CEO esterni avevano l'approccio di un investitore a lungo termine, non di un dipendente altamente retribuito. Il loro vantaggio era dovuto a questo temperamento, non all'intelletto.

Ask follow up