서론
에어비앤비, 페이스북, 스페이스X와 같은 일부 회사들이 창립자의 통제 하에 있으면서, 다른 회사들은 투자자의 손에 넘어가는 이유는 무엇일까요? 예를 들어 테슬라를 보면, 원래의 창립자들은 마틴 에버하드와 마크 타펜닝이었습니다. 2001년부터 2004년까지 3년 동안 프로토타입을 개발한 후, 그들은 이제 CEO로서 회사를 통제하고 있는 초기 투자자인 일론 머스크를 만났습니다. 이러한 통제력의 변화는 어떻게 그리고 왜 일어나는 것일까요? 회사를 궁극적으로 통제하는 사람을 결정하는 것은 무엇일까요?
자본화 표 - 또는 짧게 말하면 자본표를 소개합니다. 자본표는 기본적으로 회사의 모든 소유자와 각 소유자가 소유하는 회사의 비율을 나열합니다. 자본표가 어떻게 작동하는지 설명하기 위해 또 다른 유명한 회사인 에어비앤비를 고려해 보겠습니다. 그들의 창립자들, 브라이언 체스키, 조 게비아, 네이선 블레차르치크는 자본표에서 회사 주식의 대다수를 소유하도록 하여 가장 창립자 친화적인 회사 중 하나를 만들었습니다.
창립자 중심의 회사를 설립하는 방법을 탐구하기 위해, 저희가 당신을 위해 만든 자본표 템플릿을 사용하겠습니다.이 도구는 Timeline 탭을 통해 회사의 통제력이 시간이 지남에 따라 어떻게 변하는지 시각화합니다. 또한 템플릿에는 투자자와 창립자 사이의 소유권 구조의 변화를 보여주는 대시보드도 있습니다. 템플릿은 Pre-seed부터 Series C까지의 투자 라운드를 세분화하고, SAFE 노트와 전환사채 등 다양한 투자 도구를 포함합니다.
이 글을 끝까지 읽으면, 회사 인수에 대비하는 최선의 준비를 하기 위한 도구와 지식을 갖추게 될 것입니다. 한번 경기 침체, Post-money, Pre-money, 평가, 그리고 그 외의 모든 복잡한 용어들이 어떻게 작동하는지 이해하면, Airbnb와 같은 창립자 친화적인 벤처를 구축하는 것이 훨씬 쉬워질 것입니다.
Pre-seed 라운드 데모
회사가 성장함에 따라, 투자 단계를 거치게 됩니다. 이 글에서 사용할 스프레드시트 템플릿에서는 각 단계가 자체 탭에 있으며, 순차적으로 Pre-Seed에서 Series C까지 제목이 붙어 있습니다.
Pre-seed 라운드에 대해 이야기해봅시다. Airbnb를 예로 들면, 창립자들이 회사 소유권을 고르게 나누었다고 상상해보세요.처음에는 그들이 회사의 개념적 가치를 공통 주식으로 전환하며, 이는 제품이나 기술 개발이 시작되기도 전입니다.
프리-시드 단계에서 회사는 구체적인 제품을 가지고 있지 않을 수 있지만 수백만 개의 공통 주식을 가질 수 있습니다. 공통 주식은 회사의 주요 소유권을 나타냅니다. 주주들은 회사 운영에 영향을 미치고, 배당금을 얻을 수 있으며, 더 많은 것을 할 수 있습니다. 저희의 Airbnb 예시에서, 각 창립자는 1,000,000개의 공통 주식을 받아, 총 3,000,000주 또는 100%의 회사 소유권을 가지게 됩니다. 이 라운드가 끝날 때까지 각 창립자는 회사의 약 33%를 소유하게 됩니다.
시드 라운드 데모
Safe notes
프리-시드 라운드를 마무리한 이제, 다음 단계인 시드 라운드에 대해 이야기해 보겠습니다. 시드 라운드에서는 일반적으로 프로토타입이 만들어지고 투자자에게 보여줄 수 있는 무언가가 있습니다.이 단계에서 투자자들은 대체로 친구나 가족이며, 회사의 각 공통 주식이 얼마어치인지 전혀 모릅니다 - 공통 주식 하나가 $1, $2, $3어치인가요? 즉, Airbnb의 초기 단계에서 전체 회사가 $3백만, $6백만, 아니면 $9백만어치인지 확실하지 않습니다. 투자자가 $10,000을 투자하면 회사의 어느 비율을 얻게 될까요? 즉, Airbnb의 가치 평가는 어떻게 되는 건가요?
가치 평가는 당신(그리고 당신의 투자자들)이 회사가 얼마나 가치 있는지 믿는 것입니다. 만약 회사의 가치 평가가 $100이라면, $10을 투자하는 투자자는 회사의 10%를 받을 것으로 기대할 수 있습니다. 그러나 시드 라운드에서는 회사의 가치가 얼마인지 정확히 알기 어렵습니다.
이것이 바로 SAFE와 전환사채가 등장하는 곳입니다.
SAFE 노트, 또는 미래 주식에 대한 간단한 합의는, 가치 평가를 설정하지 않고 투자자가 회사 주식을 사게 해주는 계약입니다. 투자자는 스타트업에 돈을 주면서, 해당 스타트업이 미래에 가치 평가가 더 잘 정의될 때 더 많은 자금을 모을 것을 알고 있습니다.미래에 전문 투자자가 종합적인 재무 분석을 수행하고 회사의 가치평가를 내릴 때 - SAFE 노트 투자자들은 동일한 가치평가에서 그들의 SAFE 노트를 회사의 우선주로 전환할 수 있습니다 - 하지만 초기 투자자로서의 추가 할인이나 보상이 있습니다.
예를 들어:
당신이 Airbnb를 시작하고 300만 주의 보통주를 만들었다고 가정해봅시다. 당신의 삼촌이 SAFE 노트를 사용해 $10,000를 투자했습니다. 몇 년 후 회사는 $12,000,000의 가치를 평가받는 전문 투자자들로부터 $1,000,000의 투자를 받습니다.
당신의 회사가 3,000,000주의 주식을 가지고 있으므로, 이제 각 주식은 $4의 가치가 있습니다. 그리고 초기에 $10,000를 투자한 당신의 삼촌은 이제 2,500주를 가집니다. 간단한 수학적 계산으로, 전문 투자자들은 당신의 회사의 약 8%를 소유하게 되고, 당신의 삼촌은 약 1%를 소유하게 됩니다. 그러나 당신의 삼촌이 초기 투자자였기 때문에, SAFE 노트는 그에게 주식을 구매할 때 할인을 제공할 수 있습니다.
할인은 당신에게 투자하고 싶어하지 않는 사람들이 없을 때 추가적인 위험을 받아들인 당신의 삼촌에게 보상하는 방법입니다. SAFE 노트는 그에게 30%의 할인을 줄 수 있습니다.즉, 당신의 삼촌은 각 주식을 $4 * (1 - 0.3)로 구매할 수 있습니다. 즉, 각 주식은 $4 대신 $2.8로 그에게 비용이 들게 됩니다. 그로 인해 그는 2,500주 대신 3,571주를 받게 됩니다.
위의 예는 SAFE 노트가 어떻게 작동하는지에 대한 만화 수준의 설명입니다. SAFE 노트는 YCombinator에 의해 만들어졌으며, SAFE 노트가 어떻게 작동하는지에 대해 더 알고 싶다면 많은 기사와 비디오가 있습니다.
변환사채
훨씬 더 투자자 친화적이고(그리고 창립자 친화적이지 않은) 투자 도구는 변환사채입니다. 변환사채는 SAFE 노트와 같지만, 회사가 제품을 만드는 동안 이자를 지불해야 합니다. 창립자 친화적인 기술 회사들에게 변환사채는 점점 사라져가는 투자 도구입니다. 그러나 여기에서 언급하고 싶었고, 완전성을 위해 저희 자본표에 포함시켰습니다.
템플릿 사용법
Airbnb 자본표에 대한 가상의 예를 다시 보자면: Brian, Joe, Nathan은 시드 라운드 펀딩을 준비하고 있습니다.그들은 두 명의 엔젤 투자자의 주목을 끌어냈고, 한 명은 SAFE 노트를 원하고 다른 한 명은 전환사채를 원했습니다.
템플릿에 SAFE 노트나 전환사채를 추가하려면, 회사의 투자 단계를 나타내는 탭으로 이동하세요. 그런 다음, 원하는 투자 도구를 찾을 때까지 오른쪽으로 스크롤하십시오.
평가에 관한 중요한 세부 사항은 투자자들이 사전-투자금 평가 또는 사후-투자금 평가를 기반으로 회사에 투자할 수 있다는 것입니다.
사전-투자금 평가: 는 새로운 투자가 이루어지기 직전의 회사 가치 평가입니다. 회사의 사전-투자금 평가가 400만 달러이고 100만 달러를 모금하면, 그 후의 사후-투자금 평가는 500만 달러가 됩니다(400만 달러의 사전-투자금 + 100만 달러의 새로운 투자).
사후-투자금 평가: 는 새로운 투자가 이루어진 직후의 회사 가치 평가입니다. 위의 예를 사용하면, 회사가 500만 달러의 사후-투자금 평가에서 100만 달러를 모금한다고 선언하면, 사전-투자금 평가는 암시적으로 400만 달러입니다.
역사적으로, 벤처 거래는 종종 사전 자본 가치 평가라는 용어로 논의되었지만, 특히 실리콘 밸리와 같은 스타트업 생태계에서는 그 명확성 때문에 약정서에서 사후 자본 가치 평가를 사용하는 경향이 있습니다.
요약하면, 사전 또는 사후 자본 가치 평가가 본질적으로 창업자 친화적인 것은 아니지만, 많은 사람들이 사후 자본 가치 평가가 더욱 명확한 조건을 제공하고, 이해하고 주식 희석을 협상하는 측면에서 창업자 친화적일 수 있다고 주장합니다. 어떤 용어가 사용되든, 창업자들이 그 함의를 명확하게 이해하고 투자자와의 투명한 커뮤니케이션을 보장하는 것이 중요합니다.
자본표 템플릿에는 더욱 구체적인 펀딩 시나리오를 생성하는 데 사용할 수 있는 다른 기능들도 추가되어 있습니다. 그리고 각 기능의 재무적 영향을 모두 다룰 수는 없지만, 온라인 검색이나 AI 챗봇을 사용하여 각 용어의 정의를 연구할 수 있습니다.이러한 기능에 대해 연구하면서 가상의 값들을 저희 템플릿에 입력해보세요. 그러면 Timeline과 Dashboard 탭에서 창립자 소유권이 시간이 지남에 따라 어떻게 변하는지 확인할 수 있습니다.
가격이 정해진 라운드
스타트업이 시드 단계에서 시리즈 A, B, C로 진행됨에 따라 그 가치평가가 명확해지고, 가격이 정해진 라운드가 발생합니다. 가격이 정해진 라운드란 가치평가가 잘 정의되어 있기 때문에 투자자들이 정해진 가격에 회사 주식을 구매하는 것을 말합니다. 투자자들은 더 이상 SAFE나 전환사채에 의존하지 않고, 대신 선호주를 취득합니다.
선호주 주주들은 회사의 자산과 수익에 대한 더 높은 청구권을 가지고 있습니다. 그들은 일반 주주들보다 먼저 배당금을 받고, 청산 시에는 선호주 주주들이 일반 주주들보다 먼저 상환됩니다. 이로 인해 선호주는 투자자들에게 더 매력적인 옵션으로 여겨집니다.
가격이 정해진 라운드가 진행된 후에는, 창립자와 직원들은 일반적으로 일반주를 소유하게 되고, 투자자들은 선호주를 소유하게 됩니다. 그리고 일반주와 선호주의 총합은 회사의 총 자본을 대표합니다.
따라서, 창립자 친화적인 회사를 만들기 위해서는 창립자들이 회사의 대다수 주식을 소유하여 회사를 통제하거나, 창립자들이 불가결하고 대체할 수 없는 위치에 있어야 합니다.
가격이 책정된 라운드는 또한 미지급 SAFE 또는 전환사채를 우선주식 형태의 자본으로 전환시킵니다. 이전에는 단지 잠재적인 자본이었던 전환사채는 이제 실제 주식이 됩니다. 이로 인해 총 주식 수가 증가하고, 각 주식이 대표하는 회사의 비율이 희석됩니다.
예를 들어, 이 글의 앞부분에서 당신의 삼촌이 회사에 10,000달러를 투자하고 SAFE 노트를 받았다고 언급했었습니다. 그의 SAFE 노트가 가격이 책정된 라운드 동안 우선주식이 되면서, 창립자가 소유한 회사의 비율이 감소합니다.
믿거나 말거나, 창립자 희석의 또 다른 원인이 있습니다: 옵션 풀입니다.
옵션 풀은 미래의 직원들을 위해 예약된 주식 블록입니다. 이는 회사의 일부를 제공함으로써 인재를 유치하고 유지하는 방법입니다.그러나, 옵션 풀을 만드는 것은 미래의 보통주의 총 수를 증가시키며, 이는 기존 주주의 소유권을 더욱 희석시킬 수 있습니다.
일반적인 규칙은 자본 풀이 회사 주식의 10%에서 20%를 차지해야 한다는 것입니다. 그러나 이는 회사의 단계, 산업, 그리고 다른 요인에 따라 달라질 수 있습니다.
투자자들은 종종 가격이 정해진 라운드 동안 옵션 풀의 확장을 요청합니다. 왜냐하면? 가격이 정해진 라운드 이전에 옵션 풀의 확장을 요구함으로써, 새로운 투자자들은 이 새로운 옵션의 발행이 그들을 희석시키지 않도록 보장합니다. 그들의 소유지분은 그대로 유지되며, 창립자와 초기 투자자의 지분은 희석됩니다.
이러한 요소들이 저희의 진행 중인 Airbnb 시나리오에서 어떻게 작용하는지 살펴봅시다. Series A 탭에서, 우리는 새로운 투자가 이루어지기 전의 가치평가를 입력할 것입니다. 예를 들어, 이를 $10,000,000로 설정해봅시다.
다음으로, 시드 라운드를 기억하시나요? 그때 발행한 SAFE와 전환사채를 주식으로 전환해야 합니다.이를 위해 우리는 이전 라운드에서 가진 두 명의 엔젤 투자자를 선택하고, 두 개의 전환사채가 자동으로 연결됩니다. 이 특정 라운드에서 전환을 트리거하기 위해 "예"를 선택해야 합니다.
이제, 새로운 투자자가 들어오면서 확장된 옵션 풀을 원하는 Airbnb의 상황이 어떻게 될지 분석해 봅시다. 그들은 미래의 직원들을 위해 10%의 옵션 풀을 예약하고자 하며, 이것이 후속 가치 평가에서 나온다는 것을 주장합니다. 따라서, 옵션 풀은 창립자와 이전 투자자의 지분을 희석시키지만, 새로운 투자자의 지분은 희석시키지 않습니다.
또한, 그들은 후속 가치 평가가 $10,000,000인 상태에서 $5,000,000를 투자하고 있습니다. 저희 템플릿은 이러한 조건 하에서 그들이 받게 될 총 주식 수를 자동으로 결정할 것입니다. 이 선호주를 발행함에 따라, 자본표는 그에 따라 업데이트됩니다.
이 템플릿의 좋은 점은, 어떤 라운드에서든지, 어떤 가치 평가에서든지 주식이나 채권을 발행할 수 있다는 것입니다 - 당신이 있는 펀딩 단계와 관련된 스프레드시트 탭을 사용함으로써.일반 주식, 우선 주식, SAFE 노트, 전환사채 등을 생성함에 따라, 타임라인과 대시보드 탭의 그래프와 차트가 그에 따라 업데이트됩니다. 이렇게 하면 여러 시나리오를 시각화하고 회사가 결국 창립자의 통제를 잃게 될 시점을 파악할 수 있습니다.
결론
프리-시드부터 가격이 매겨진 라운드에 이르기까지 스타트업 자금 조달의 역학을 이해하는 것은 창립자에게 중요합니다. 다양한 자금 조달 도구가 어떻게 작동하는지, 소유권과 희석을 어떻게 영향을 미치는지, 그리고 가능한 한 많은 자본을 보존하면서 회사를 성장시키는 데 어떻게 전략적으로 사용될 수 있는지 이해하는 것이 중요합니다.
Tesla와 Airbnb의 이야기를 생각해보세요. 두 회사 모두 성공적이지만, 어느 시점에서 Tesla의 통제와 방향성은 원래의 창립자들로부터 멀어졌고, Airbnb의 경우는 그렇지 않았습니다.
이 글에서는 초기 소유권 분배부터 SAFE와 전환사채의 복잡성, 옵션 풀 확장과 하락의 영향에 이르기까지 많은 내용을 다루었습니다.
우리는 여러분으로부터 배우고 싶습니다.스타트업 세계의 창립자라면, 저희와 당신의 이야기를 공유해주세요! 또는, 혁신 분야에서 일하거나, 투자자이거나, 또는 이 주제에 대해 더 많은 지식을 가지고 있다면 댓글을 남겨서 저희가 다룰 수 있는 다른 주제에 대해 알려주세요.마지막으로, 우리가 다룬 자료에 대해 궁금한 점이 있다면 댓글로 질문해 주시기 바랍니다. 투자자들이 우리에게 그럴 수 있는 권한을 준다면, 우리는 답변해 드리려고 노력할 것입니다;
