مقدمه
چرا برخی از شرکتها، مانند Airbnb، Facebook و SpaceX، تحت کنترل بنیانگذاران خود باقی میمانند، در حالی که دیگران به دست سرمایهگذاران خود منتقل میشوند؟ برای مثال، تسلا را در نظر بگیرید: بنیانگذاران اصلی مارتین ابرهارد و مارک تارپنینگ بودند. پس از سه سال توسعه یک نمونه اولیه از سال 2001 تا 2004، آنها با الون ماسک، یک سرمایهگذار اولیه که اکنون کنترل میکند و به عنوان مدیر عامل خدمت میکند، آشنا شدند. چگونه و چرا این تغییرات در کنترل رخ میدهد؟ چه چیزی تعیین میکند که در نهایت چه کسی یک شرکت را کنترل میکند؟
به جدول سرمایهگذاری یا به اختصار جدول سرمایه بپیوندید. یک جدول سرمایه در واقع فهرستی از تمام مالکان یک شرکت و درصد شرکتی که هر کدام میدارند، است. برای توضیح چگونگی کارکرد یک جدول سرمایه، شرکت دیگری معروف را در نظر بگیرید: Airbnb. بنیانگذاران آن، برایان چسکی، جو گبیا و ناتان بلچارزیک، یکی از شرکتهای محبوبترین بنیانگذاران را با اطمینان از اینکه آنها اکثریت مالکیت سهام شرکت در جدول سرمایه خود حفظ کردهاند، ایجاد کردند.
برای بررسی چگونگی ایجاد یک شرکت با محوریت بنیانگذار، ما از یک الگوی جدول سرمایه استفاده خواهیم کرد که برای شما ایجاد کردهایم.این ابزار نحوه تغییر کنترل یک شرکت در طول زمان را از طریق یک برگه زمانی نشان میدهد. شما همچنین یک داشبورد در الگو پیدا خواهید کرد که تحول ساختار مالکیت بین سرمایهگذاران و بنیانگذاران را نشان میدهد. الگو دورههای سرمایهگذاری را از پیشبذر تا سری C شکسته و ابزارهای متنوعی از سرمایهگذاری را از جمله یادداشتهای SAFE و یادداشتهای قابل تبدیل در بر میگیرد.
در پایان این مقاله، شما ابزارها و دانش لازم را برای بهترین آمادگی در برابر تصاحب شرکت خواهید داشت. هنگامی که شما متوجه میشوید چگونه رکودها، پس از پول، پیش از پول، ارزیابیها و تمام اصطلاحات خاص کار میکنند - ساختن ماجراجویی خودتان به عنوان بنیانگذار مانند Airbnb بسیار آسانتر خواهد بود.
نمونه دوره پیشبذر
همانطور که یک شرکت بالغ میشود، از طریق مراحل سرمایهگذاری عبور میکند. در الگوی جدول که در این مقاله استفاده میکنیم، هر مرحله در برگه خود قرار دارد - با عنوانهایی که به ترتیب زمانی قرار داده شدهاند: از پیشبذر تا سری C.
بیایید در مورد دوره پیشبذر صحبت کنیم. با استفاده از Airbnb به عنوان مثال، تصور کنید که بنیانگذاران مالکیت شرکت را به طور مساوی تقسیم کردهاند.در ابتدا، آنها ارزش مفهومی شرکت خود را به سهام عادی تبدیل میکنند، حتی قبل از اینکه یک محصول یا فناوری در حال توسعه باشد.
در مرحله پیش از بذر، شرکت ممکن است محصول قابل لمسی نداشته باشد اما میتواند میلیونها سهم عادی داشته باشد. سهام عادی نشاندهنده مالکیت اصلی در یک شرکت است. سهامداران میتوانند بر عملیات شرکت تأثیر بگذارند، احتمالاً سود سهام را کسب کنند و بیشتر. در مثال Airbnb ما، هر بنیانگذار 1,000,000 سهم عادی دریافت میکند، که مجموعاً 3,000,000 سهم یا 100% مالکیت شرکت را تشکیل میدهد. در پایان این دور، هر بنیانگذار تقریباً 33% از شرکت را میدارد.
نمایش دور بذر
یادداشتهای امن
حالا که دور پیش از بذر را بستهبندی کردیم، بیایید در مورد مرحله بعدی - دور بذر صحبت کنیم. در یک دور بذر معمولاً یک نمونه اولیه ساخته شده است و چیزی برای نشان دادن به سرمایهگذاران بالقوه وجود دارد.در این مرحله، سرمایه گذاران معمولا دوستان و اعضای خانواده هستند و هیچ ایده ای در مورد ارزش هر سهم عادی شرکت ندارند - آیا یک سهم عادی 1 دلار، 2 دلار، 3 دلار ارزش دارد؟ یعنی، در ابتدای روزهای Airbnb نامشخص بود که آیا کل شرکت 3 میلیون دلار، 6 میلیون دلار، یا 9 میلیون دلار ارزش دارد. چه درصدی از شرکت را سرمایه گذاری که 10,000 دلار سرمایه گذاری می کند، می گیرد؟ به عبارتی، ارزش Airbnb چقدر است؟
ارزش گذاری مقداری است که شما (و سرمایه گذاران شما) فکر می کنید شرکت شما ارزش دارد. اگر ارزش شرکت شما 100 دلار باشد، پس یک سرمایه گذار که 10 دلار سرمایه گذاری می کند ممکن است انتظار داشته باشد که 10٪ از شرکت را دریافت کند. با این حال، در دور Seed واقعا سخت است که بفهمید شرکت شما چقدر ارزش دارد.
اینجاست که SAFEs و Convertible Notes به کار می آیند.
یک یادداشت SAFE، یا توافق ساده برای سهام آینده، یک قرارداد است که به یک سرمایه گذار اجازه می دهد تا سهامی در یک شرکت را بدون تعیین ارزش گذاری بخرد. سرمایه گذار پول را به استارتاپ می دهد، آگاه از اینکه این استارتاپ در آینده زمانی که ارزش گذاری آن بهتر تعریف شده است، سرمایه گذاری بیشتری جمع آوری خواهد کرد.در آینده، وقتی یک سرمایهگذار حرفهای یک تحلیل مالی جامع انجام میدهد و ارزش شرکت را مشخص میکند - سرمایهگذاران یادداشت SAFE میتوانند یادداشتهای SAFE خود را به سهام برگزیده شرکت با همان ارزش - اما با تخفیف یا پاداش اضافی برای بودن یک سرمایهگذار اولیه تبدیل کنند.
برای مثال:
فرض کنید شما Airbnb را شروع کردید و سه میلیون سهم عادی ایجاد کردید. عموی شما با استفاده از یک یادداشت SAFE 10,000 دلار سرمایهگذاری کرد. چند سال بعد شرکت 1,000,000 دلار سرمایه از سرمایهگذاران حرفهای جمع آوری میکند که ارزش شرکت را 12,000,000 دلار میکند.
از آنجا که شرکت شما 3,000,000 سهم دارد، این به این معنی است که هر سهم اکنون 4 دلار ارزش دارد. و عموی شما که اولاً 10,000 دلار سرمایهگذاری کرد، اکنون 2,500 سهم میگیرد. با استفاده از ریاضیات ساده، سرمایهگذاران حرفهای حدود 8٪ مالکیت شرکت شما را دارند، و عموی شما حدود 1٪. با این حال، چون عموی شما یک سرمایهگذار اولیه بود، یادداشت SAFE ممکن است به او تخفیفی را هنگام خرید سهامش اعطا کند.
تخفیف راهی است برای پاداش دادن به عموی شما برای ریسک اضافی که او پذیرفت وقتی کسی دیگری مایل به سرمایهگذاری در شما نبود. یادداشت SAFE ممکن است به او 30٪ تخفیف بدهد.به این معنی که عموی شما میتواند هر سهم را برای 4 دلار * (1 - 0.3) بخرد. یعنی، هر سهم به او 2.8 دلار هزینه میکند در مقابل 4 دلار. این امکان را به او میدهد که سپس 3,571 سهم دریافت کند به جای 2,500.
مثال بالا توضیح سطح کارتونی از چگونگی کارکرد یادداشت SAFE است. یادداشتهای SAFE توسط YCombinator ایجاد شدند و مقالات و ویدیوهای زیادی وجود دارد که چگونگی کارکرد یادداشتهای SAFE را توضیح میدهند در صورتی که بخواهید در مورد آنها بیشتر بدانید.
یادداشتهای قابل تبدیل
ابزار سرمایهگذاری بسیار دوستانهتر (و کمتر دوستانه بنیانگذار) یک یادداشت قابل تبدیل است. یک یادداشت قابل تبدیل مانند یک یادداشت SAFE است، با این تفاوت که شرکت باید در حالی که محصولی را ایجاد میکند، بهره بپردازد. برای شرکتهای فناوری دوستانه بنیانگذار، یادداشتهای قابل تبدیل ابزار سرمایهگذاری در حال مرگ هستند. با این حال، ما میخواستیم آن را در اینجا ذکر کنیم، و آن را در جدول سرمایه خود برای کامل بودن آن اضافه کردهایم.
استفاده از الگو
بازگشت به مثال فرضی ما از جدول سهام Airbnb: Brian، Joe و Nathan در حال آماده شدن برای یک دوره سرمایهگذاری Seed هستند.آنها موفق شده اند توجه دو سرمایه گذار فرشته را جلب کنند، یکی از آنها یک نت SAFE می خواست و دیگری یک نت تبدیل شدنی.
برای افزودن یک نت SAFE یا یک نت تبدیل شدنی در الگو، به برگه ای که مرحله سرمایه گذاری شرکت شما را نشان می دهد بروید. سپس، به سمت راست پیمایش کنید تا ابزار سرمایه گذاری که می خواهید استفاده کنید را پیدا کنید.
یک جزئیات مهم در مورد ارزیابی این است که سرمایه گذاران می توانند بر اساس ارزیابی پیش از پول یا ارزیابی پس از پول در شرکت شما سرمایه گذاری کنند.
ارزیابی پیش از پول: ارزیابی شرکت است که درست قبل از اینکه سرمایه گذاری جدید انجام شود. اگر یک شرکت ارزیابی پیش از پول 4 میلیون دلار داشته باشد و 1 میلیون دلار جمع آوری کند، سپس ارزیابی پس از پول آن 5 میلیون دلار خواهد بود (4 میلیون دلار پیش از پول + 1 میلیون دلار سرمایه گذاری جدید).
ارزیابی پس از پول: ارزیابی شرکت است که بلافاصله پس از سرمایه گذاری جدید انجام می شود. با استفاده از مثال بالا، اگر یک شرکت بگوید که در حال جمع آوری 1 میلیون دلار با ارزیابی 5 میلیون دلار پس از پول است، ارزیابی پیش از پول به طور ضمنی 4 میلیون دلار است.
از نظر تاریخی، معاملات سرمایهگذاری اغلب بر اساس ارزش قبل از پول بحث میشدند، اما یک روند وجود دارد، به خصوص در اکوسیستمهای استارتاپ در مکانهایی مانند دره سیلیکون، به سوی استفاده از ارزش پس از پول در برگههای شرط زیرا میتواند وضوح را فراهم کند.
به طور خلاصه، در حالی که نه ارزش قبل از پول و نه ارزش پس از پول به طور ذاتی برای بنیانگذاران دوستداشتنیتر است، بسیاری معتقدند که ارزش پس از پول شرایط شفافتری را فراهم میکند و میتواند در معنای درک و مذاکره سهمهای تقلیل یافته برای بنیانگذاران دوستداشتنیتر باشد. بدون توجه به اینکه کدام واژه استفاده میشود، برای بنیانگذاران حیاتی است که درک صریحی از پیامدها داشته باشند و ارتباط شفاف با سرمایهگذاران را تضمین کنند.
ویژگیهای دیگری وجود دارد که ما به الگوی جدول سرمایه اضافه کردهایم که میتوانید از آن برای ایجاد سناریوهای تامین مالی خاصتر استفاده کنید. و با اینکه ما نمیتوانیم پیامدهای مالی هر ویژگی را بپوشانیم، شما میتوانید تعاریف هر واژه را با جستجوی آنلاین یا استفاده از یک چتبات هوش مصنوعی بررسی کنید.هنگامی که شما در مورد این ویژگی ها با تحقیق خود یاد می گیرید، مقادیر فرضی خود را در الگوی ما قرار دهید تا ببینید چگونه مالکیت بنیانگذار با گذشت زمان در زمانبندی و برگه داشبورد تغییر می کند.
دورهای قیمت گذاری شده
هنگامی که یک استارتاپ از مرحله بذر به سری A، B و C پیش می رود، ارزش آن روشن تر می شود و دورهای قیمت گذاری شده رخ می دهد. یک دوره قیمت گذاری شده زمانی است که سرمایه گذاران سهام شرکت را با قیمت مشخصی خریداری می کنند زیرا ارزش آن به خوبی تعریف شده است. سرمایه گذاران دیگر به SAFE یا یادداشت های قابل تبدیل تکیه نمی کنند؛ بلکه، آنها سهام برتر را به دست می آورند.
سهامداران برتر دارای ادعای بالاتری بر دارایی ها و درآمدهای شرکت هستند. آنها قبل از سهامداران عادی سود سهام را دریافت می کنند و در صورت تصفیه، سهامداران برتر قبل از سهامداران عادی پرداخت می شوند. این باعث می شود سهام برتر گزینه ای جذاب تر برای سرمایه گذاران باشد.
پس از اینکه دورهای قیمت گذاری شده انجام می شوند، معمولاً بنیانگذاران و کارکنان سهام عادی را می دارند، و سرمایه گذاران سهام برتر. و تعداد کل سهام عادی و برتر نمایانگر سهام کل شرکت است.
بنابراین، برای ایجاد یک شرکت محبوب بنیانگذار، لازم است مطمئن شوید که بنیانگذاران یا کنترل شرکت را با داشتن اکثریت سهام حفظ میکنند، یا بنیانگذاران ضروری هستند و نمیتوان آنها را جایگزین کرد.
دورههای قیمتگذاری نیز تبدیل هر یادداشت SAFE یا قابل تبدیل برجسته به سهام در قالب سهام برتر را فعال میکند. قابل تبدیلها، که فقط سهام بالقوه بودند، حالا سهام واقعی میشوند. این امر تعداد کل سهام را افزایش میدهد و درصد شرکتی که هر سهم نمایندگی میکند را رقیق میکند.
برای مثال، به یاد داشته باشید که زودتر در مقاله اشاره کردیم که عموی شما 10,000 دلار در شرکت سرمایهگذاری کرد و یک یادداشت SAFE دریافت کرد. همانطور که یادداشتهای SAFE او در طول دورههای قیمتگذاری به سهام برتر تبدیل میشوند، درصد شرکتی که توسط بنیانگذاران متعلق است کاهش مییابد.
اما باور کنید یا نه، منبع دیگری از رقیق شدن بنیانگذار وجود دارد: استخر گزینه.
یک استخر گزینه، بلوکی از سهام است که برای کارکنان آینده اختصاص داده شده است. این یک راه برای جذب و حفظ استعدادها با ارائه یک قطعه از شرکت به آنها است.اما ایجاد یک استخر گزینه باعث افزایش تعداد کل سهام عادی آینده می شود، که می تواند مالکیت سهامداران موجود را بیشتر تقسیم کند.
قاعده عمومی این است که استخر سهام باید 10 تا 20 درصد از سهام شرکت را نمایندگی کند. با این حال، این می تواند بر اساس مرحله شرکت، صنعت و سایر عوامل متفاوت باشد.
سرمایه گذاران اغلب درخواست گسترش استخر گزینه را در طول یک دوره قیمت گذاری می کنند. چرا؟ با سفارش گسترش استخر گزینه قبل از دوره قیمت گذاری، سرمایه گذاران جدید اطمینان حاصل می کنند که صدور این گزینه های جدید آنها را تقسیم نمی کند. سهم مالکیت آنها سالم باقی می ماند، در حالی که سهم بنیانگذاران و سرمایه گذاران اولیه تقسیم می شود.
بیایید ببینیم چگونه این عناصر در سناریوی در حال ادامه Airbnb ما به کار می روند. در برگه سری A ما، ارزشگذاری پیش از پول را وارد می کنیم، که ارزشگذاری قبل از اینکه هر سرمایه گذاری جدید انجام شود است. برای مثال ما، بیایید این را در 10,000,000 دلار تنظیم کنیم.
بعد، دوره بذر را به یاد دارید؟ یادداشت های SAFE و قابل تبدیلی که در آن زمان صادر کردیم باید به سهام تبدیل شوند.برای انجام این کار، ما دو سرمایهگذار فرشتهای را که در دور قبلی داشتیم انتخاب میکنیم، و هر دو قابل تبدیل به صورت خودکار مرتبط خواهند شد. ما باید "بله" را انتخاب کنیم تا تبدیل را در این دور خاص فعال کنیم.
حالا، بیایید ببینیم چگونه اوضاع برای Airbnb با ورود یک سرمایهگذار جدید که میخواهد یک استخر گزینه گسترده داشته باشد، پیش خواهد رفت. آنها میخواهند یک استخر گزینه 10 درصدی را برای کارمندان آینده رزرو کنند و اصرار دارند که این موضوع از ارزش پول پس از سرمایهگذاری کسر شود. در نتیجه، استخر گزینه سهام بنیانگذاران و سرمایهگذاران قبلی را رقیق میکند، نه سرمایهگذار جدید.
همچنین، آنها 5,000,000 دلار سرمایهگذاری میکنند با ارزش پول پس از سرمایهگذاری 10,000,000 دلار. الگوی ما به طور خودکار تعیین میکند که چه تعداد کل سهام آنها تحت این شرایط دریافت خواهند کرد. همانطور که این سهام ترجیحی را صادر میکنیم، جدول سرمایه به طور متناسب بهروز میشود.
چیز خوب در مورد این الگو این است که شما میتوانید، در هر دور، سهام یا اوراق بهادار را در هر ارزشی صادر کنید - با استفاده از برگه اسپردشیت مرتبط با مرحله سرمایهگذاری که در آن هستید.هنگامی که شما سهام عادی، سهام برتر، یادداشتهای SAFE، یادداشتهای قابل تبدیل... و غیره را ایجاد میکنید، نمودارها و چارتها در برگههای Timeline و Dashboard به طور متناسب بهروز میشوند. به این ترتیب، شما میتوانید سناریوهای متعدد را تصویرسازی کنید و تشخیص دهید در چه نقطهای شرکت شما در نهایت کنترل بنیانگذار را از دست میدهد - یا نه.
نتیجهگیری
درک دینامیکهای تامین مالی استارتاپ، از مرحله پیش از بذر تا دورههای قیمتگذاری شده، برای بنیانگذاران بسیار حیاتی است. مهم است که درک کنید چگونه ابزارهای مختلف تامین مالی کار میکنند، چگونه آنها تأثیر مالکیت و رقیق شدن را میگذارند و چگونه آنها میتوانند به طور استراتژیک برای رشد شرکت استفاده شوند، در حالی که به حداکثر میرسانند سهام را حفظ کنید.
درباره داستان تسلا در مقابل Airbnb فکر کنید. هر دو شرکت موفقی هستند، اما در یک نقطه کنترل و جهت تسلا از بنیانگذاران اصلی دور شد، و Airbnb نشد.
ما در این مقاله زمین زیادی را پوشش دادهایم، از توزیع اولیه مالکیت تا پیچیدگیهای یادداشتهای SAFE و قابل تبدیل، تأثیر گسترشهای Option pool و رکود.
ما علاقهمند به یادگیری از شما هستیم.اگر شما یک بنیانگذار در دنیای استارتاپ هستید، داستان های خود را با ما به اشتراک بگذارید! یا، اگر شما در فضای نوآوری کار می کنید، یک سرمایه گذار هستید، یا به سادگی دانش بیشتری در موضوع دارید، یک نظر بنویسید و به ما بگویید که چه چیز دیگری می توانیم پوشش دهیم.در آخر، اگر سوالی در مورد موادی که ما پوشش داده ایم دارید، سوالات خود را در نظرات بپرسید و ما سعی می کنیم پاسخ دهیم - به شرطی که سرمایه گذاران ما به ما قدرت انجام این کار را بدهند؛
