Введение
Почему некоторые компании, такие как Airbnb, Facebook и SpaceX, остаются под контролем своих основателей, в то время как другие переходят в руки своих инвесторов? Возьмем, например, Tesla: первоначальными основателями были Мартин Эберхард и Марк Тарпеннинг. После трех лет разработки прототипа с 2001 по 2004 год они встретили Илона Маска, раннего инвестора, который теперь контролирует и занимает должность генерального директора. Как и почему происходят эти смены контроля? Что определяет, кто в конечном итоге контролирует компанию?
Встречайте таблицу капитализации - или, короче говоря, таблицу Cap. Таблица Cap в основном перечисляет всех владельцев компании и процент компании, которым каждый владеет. Чтобы объяснить, как работает таблица Cap, рассмотрим еще одну известную компанию: Airbnb. Ее основатели, Брайан Чески, Джо Геббиа и Натан Блечарчик, создали одну из самых дружественных к основателям компаний, убедившись, что они сохраняют большинство акций компании в своей таблице Cap.
Чтобы исследовать, как вы можете создать компанию, ориентированную на основателей, мы будем использовать Таблица капитализации шаблон, который мы создали для вас.Этот инструмент визуализирует, как меняется контроль над компанией со временем через вкладку Timeline. Вы также найдете панель управления в шаблоне, которая показывает эволюцию структуры собственности между инвесторами и основателями. Шаблон разбивает инвестиционные раунды от Pre-seed до Series C и включает различные инвестиционные инструменты, включая SAFE notes и Convertible notes.
К концу этой статьи у вас будут инструменты и знания, необходимые для лучшей подготовки к захвату компании. Как только вы поймете, как работают Downturns, Post-money, Pre-money, Valuations и все эти модные термины, вам будет намного проще создать свое собственное предприятие, ориентированное на основателей, например, как Airbnb.
Демонстрация раунда Pre-seed
По мере зрелости компании она проходит через этапы финансирования. В шаблоне таблицы, который мы будем использовать в этой статье, каждый этап находится на своей вкладке, озаглавленной в хронологическом порядке: от Pre-Seed до Series C.
Давайте обсудим раунд Pre-seed. Используя Airbnb в качестве примера, представьте, что основатели равномерно разделили собственность над компанией.Сначала они преобразуют концептуальную стоимость своей компании в обыкновенные акции, даже до того, как продукт или технология находятся в стадии разработки.
На стадии предварительного финансирования у компании может не быть осязаемого продукта, но может быть миллионы обыкновенных акций. Обыкновенные акции представляют собой основное владение компанией. Акционеры могут влиять на операции компании, потенциально получать дивиденды и т.д. В нашем примере с Airbnb каждый основатель получает 1 000 000 обыкновенных акций, что в сумме составляет 3 000 000 акций или 100% владения компанией. К концу этого раунда каждый основатель владеет примерно 33% компании.
Демонстрация раунда Seed
Безопасные заметки
Теперь, когда мы завершили раунд предварительного финансирования, давайте поговорим о следующем этапе - раунде Seed. Обычно на этом этапе уже создан прототип и есть что показать потенциальным инвесторам.На этом этапе инвесторами обычно являются друзья и члены семьи, и они не имеют представления о том, сколько должна стоить каждая обыкновенная акция компании - стоит ли обыкновенная акция $1, $2, $3? То есть, в начальные дни Airbnb было неясно, стоит ли вся компания $3 миллиона, $6 миллионов или $9 миллионов. Какой процент компании получит инвестор, который инвестирует $10,000? То есть, какова оценка Airbnb?
Оценка - это насколько вы (и ваши инвесторы) считаете вашу компанию ценной. Если оценка вашей компании составляет $100, то инвестор, который инвестирует $10, может ожидать получить 10% компании. Однако на стадии Seed очень трудно определить стоимость вашей компании.
Здесь на помощь приходят SAFE и конвертируемые заметки.
SAFE-заметка или Простое соглашение о будущем капитале - это контракт, который позволяет инвестору купить акции в компании без установления оценки. Инвестор дает деньги стартапу, зная, что этот стартап привлечет больше финансирования в будущем, когда их оценка будет лучше определена.В будущем, когда профессиональный инвестор проводит всесторонний финансовый анализ и определяет стоимость компании, инвесторы SAFE note могут конвертировать свои SAFE notes в привилегированные акции компании по той же оценке, но с дополнительной скидкой или вознаграждением за то, что они были ранними инвесторами.
Например:
Предположим, вы основали Airbnb и создали три миллиона обыкновенных акций. Ваш дядя инвестировал $10,000 с использованием SAFE note. Несколько лет спустя компания привлекает $1,000,000 инвестиций от профессиональных инвесторов, оценивая компанию в $12,000,000.
Поскольку у вашей компании 3,000,000 акций, это означает, что каждая акция теперь стоит $4. И ваш дядя, который инвестировал $10,000 в начале, теперь получает 2,500 акций. Используя простую математику, профессиональные инвесторы будут иметь около 8% владения вашей компанией, а ваш дядя около 1%. Однако, поскольку ваш дядя был ранним инвестором, SAFE note может предоставить ему скидку при покупке его акций.
Скидка - это способ вознаградить вашего дядю за дополнительный риск, который он принял, когда никто другой не хотел инвестировать в вас. SAFE note может дать ему скидку 30%.Это означает, что ваш дядя может купить каждую акцию за $4 * (1 - 0.3). То есть, каждая акция будет стоить ему $2.8 долларов вместо $4. Позволяя ему затем получить 3,571 акции вместо 2,500.
Приведенный выше пример - это упрощенное объяснение того, как работает SAFE-нота. SAFE-ноты были созданы YCombinator, и есть множество статей и видео, объясняющих, как работают SAFE-ноты, если вы хотите узнать о них больше.
Конвертируемые заметки
Гораздо более дружественный для инвесторов (и менее дружественный для основателей) инвестиционный инструмент - это конвертируемая заметка. Конвертируемая заметка похожа на SAFE-ноту, за исключением того, что компания должна платить проценты, пока она создает продукт. Для технологических компаний, ориентированных на основателей, конвертируемые заметки - это умирающий инвестиционный инструмент. Однако мы хотели упомянуть об этом здесь, и мы включили его в наш Таблица капитализации для полноты картины.
Использование шаблона
Возвращаясь к нашему гипотетическому примеру таблицы капитализации Airbnb: Брайан, Джо и Натан готовятся к раунду финансирования Seed.Они смогли привлечь внимание двух инвесторов-ангелов, один из которых хотел получить SAFE-ноту, а другой - конвертируемую ноту.
Чтобы добавить SAFE-ноту или конвертируемую ноту в шаблон, перейдите на вкладку, которая представляет стадию инвестирования вашей компании. Затем прокрутите вправо, пока не найдете инвестиционный инструмент, который вы хотите использовать.
Важной деталью оценки является то, что инвесторы могут инвестировать в вашу компанию на основе либо оценки до инвестиций, либо оценки после инвестиций.
Оценка до инвестиций: это оценка компании непосредственно перед тем, как будут сделаны новые инвестиции. Если у компании оценка до инвестиций составляет 4 миллиона долларов и она привлекает 1 миллион долларов, то после инвестиций ее оценка составит 5 миллионов долларов (4 миллиона долларов до инвестиций + 1 миллион долларов новых инвестиций).
Оценка после инвестиций: это оценка компании сразу после новых инвестиций. Используя приведенный выше пример, если компания заявляет, что она привлекает 1 миллион долларов при оценке после инвестиций в 5 миллионов долларов, то оценка до инвестиций неявно составляет 4 миллиона долларов.
Исторически сделки с венчурными инвестициями часто обсуждались в терминах оценки стоимости до инвестиций, но наблюдается тенденция, особенно в экосистемах стартапов в местах вроде Кремниевой долины, к использованию оценки стоимости после инвестиций в инвестиционных соглашениях из-за ясности, которую она может обеспечить.
В итоге, хотя ни оценка стоимости до, ни после инвестиций не являются принципиально более благоприятными для основателей, многие утверждают, что оценка стоимости после инвестиций обеспечивает более понятные условия и может быть более благоприятной для основателей с точки зрения понимания и переговоров об разводнении акций. Независимо от того, какой термин используется, важно, чтобы у основателей было четкое понимание последствий и чтобы они обеспечивали прозрачное общение с инвесторами.
Есть и другие функции, которые мы добавили в шаблон таблицы капитализации, которые вы можете использовать для создания более конкретных сценариев финансирования. И хотя мы не можем охватить финансовые последствия каждой функции, вы можете изучить определения каждого термина, ища информацию в интернете или используя AI чат-бота.Пока вы изучаете эти функции с помощью своих исследований, вставьте свои гипотетические значения в наш шаблон, чтобы увидеть, как с течением времени меняется владение основателем во вкладках Таймлайн и Панель управления.
Оцененные раунды
По мере того как стартап переходит от стадии Seed к сериям A, B и C, его оценка становится более ясной, и происходят оцененные раунды. Оцененный раунд - это когда инвесторы покупают акции компании по установленной цене, потому что оценка хорошо определена. Инвесторы больше не полагаются на SAFE или конвертируемые заметки; вместо этого они приобретают привилегированные акции.
Привилегированные акционеры имеют более высокое право на активы и доходы компании. Они получают дивиденды до обыкновенных акционеров, и в случае ликвидации привилегированные акционеры будут выплачены до обыкновенных акционеров. Это делает привилегированные акции более привлекательным вариантом для инвесторов.
После проведения оцененных раундов основатели и сотрудники обычно владеют обыкновенными акциями, а инвесторы - привилегированными акциями. И совокупное количество обыкновенных и привилегированных акций представляет собой общий капитал компании.
Таким образом, чтобы создать компанию, дружественную к основателям, необходимо гарантировать, что основатели либо сохраняют контроль над компанией, владея большинством акций, либо основатели незаменимы и их нельзя заменить.
Оцененные раунды также приводят к конвертации любых выдающихся SAFE или конвертируемых заметок в акции в форме привилегированных акций. Конвертируемые, когда-то потенциальные акции, теперь становятся реальными акциями. Это увеличивает общее количество акций и разводнит процент компании, который представляет каждая акция.
Например, помните, ранее в статье мы упоминали, что ваш дядя инвестировал $10,000 в компанию и получил SAFE заметку. Поскольку его SAFE заметки становятся привилегированными акциями во время оцененных раундов, процент компании, принадлежащий основателям, уменьшается.
Но верьте или нет, есть еще один источник разводнения основателей: пул опционов.
Пул опционов - это блок акций, выделенных для будущих сотрудников. Это способ привлечь и удержать таланты, предлагая им часть компании.Однако создание пула опционов увеличивает общее количество будущих обыкновенных акций, что может дополнительно размывать долю существующих акционеров.
Общее правило состоит в том, что пул акций должен составлять от 10 до 20 процентов акций компании. Однако это может варьироваться в зависимости от стадии компании, отрасли и других факторов.
Инвесторы часто просят расширить пул опционов во время ценового раунда. Почему? Заказывая расширение пула опционов до ценового раунда, новые инвесторы гарантируют, что выпуск этих новых опционов не размывает их. Их доля собственности остается неизменной, в то время как доли основателей и ранних инвесторов размываются.
Давайте посмотрим, как эти элементы вступают в игру в нашем текущем сценарии Airbnb. В нашей вкладке Series A мы введем нашу оценку стоимости до инвестиций, которая является оценкой до внесения любых новых инвестиций. Для нашего примера давайте установим это значение в $10,000,000.
Затем, помните о сид-раунде? SAFE и конвертируемые заметки, которые мы выпустили тогда, нужно преобразовать в акции.Для этого мы выбираем двух инвесторов-ангелов, которые у нас были в предыдущем раунде, и оба конвертируемых автоматически связываются. Мы должны выбрать "Да", чтобы инициировать конвертацию в этом конкретном раунде.
Теперь давайте проанализируем, как бы сложились дела у Airbnb с появлением нового инвестора, который хочет расширенный опционный пул. Они хотят, чтобы 10% опционного пула были зарезервированы для будущих сотрудников, и настаивают на том, что это должно быть включено в оценку после инвестиций. Следовательно, опционный пул разводит доли основателей и предыдущих инвесторов, а не нового инвестора.
Кроме того, они инвестируют $5,000,000 при оценке после инвестиций в $10,000,000. Наш шаблон автоматически определит, сколько общих акций они получат при этих условиях. Поскольку мы выпускаем эти привилегированные акции, таблица капитализации соответственно обновляется.
Хорошо в этом шаблоне то, что вы можете, в любом раунде, выпустить акции или заметки по любой оценке - используя вкладку таблицы, связанную с этапом финансирования, на котором вы находитесь.При создании обычных акций, привилегированных акций, SAFE-нот, конвертируемых нот... среди прочего, графики и диаграммы на вкладках "Временная шкала" и "Панель управления" будут обновляться соответственно. Таким образом, вы можете визуализировать несколько сценариев и определить, в какой момент ваша компания в конечном итоге потеряет контроль основателя - или нет.
Заключение
Понимание динамики финансирования стартапов, от предварительного семянного до оценочных раундов, крайне важно для основателей. Важно понимать, как работают различные инструменты финансирования, как они влияют на собственность и разбавление, и как они могут быть использованы стратегически для роста компании, сохраняя при этом как можно больше акций.
Подумайте о истории Tesla против Airbnb. Обе компании успешны, но в один момент контроль и направление Tesla ушли от первоначальных основателей, а у Airbnb - нет.
Мы рассмотрели много вопросов в этой статье, от первоначального распределения собственности до сложностей SAFE и конвертируемых нот, влияния расширения пула опционов и спадов.
Мы бы хотели учиться у вас.Если вы основатель в мире стартапов, поделитесь с нами своими историями! Или, если вы работаете в области инноваций, являетесь инвестором или просто обладаете большими знаниями на эту тему, оставьте комментарий и дайте нам знать, что еще мы можем осветить.Наконец, если у вас есть какие-либо вопросы о материале, который мы рассмотрели, задайте свои вопросы в комментариях, и мы постараемся ответить - при условии, что наши инвесторы дают нам право это сделать;
